第二章 基本证券商品交易分析 基本证券商品概述 证券的发行与流通 基本证券商品交易 2003.320 aaalxd@tom.com.

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1 第二章 基本证券商品交易分析 基本证券商品概述 证券的发行与流通 基本证券商品交易

2 第一节 基本证券商品概述 一、基本证券商品 1.股票、股份的概念
第一节　基本证券商品概述 一、基本证券商品 　　1.股票、股份的概念 　　股票是以股份公司的形式组织起来的企业发行的，代表持有者（股份公司的投资者或股东）拥有公司部分财产所有权的凭证。股票是股份的形式和载体。 股份是股份公司将其注册资本所划分出的若干等份的定额单位，是股票的实质内容。

3 2.几个相关概念： 注册资本 实收资本 发行资本

4 二、股票的基本特征 1.权利性 2.责任性 3.非返还性 4.赢利性 5.风险性

5 三、股票的分类与价格 1.股票可分优先股与普通股： 优先股可在普通股之先、债权人之后分得固定的股息收入，但没有直接参与企业经营管理的权力，只有有限的表决权。在企业破产清理时，可在普通股之先分配剩余资产，在需要的情况下，优先股可按原价赎回。有累计优先股、可调换优先股和参与优先股等。

6 　　２.普通股： 　　股息随企业效益盈亏而定，可参与企业经营管理（股东大会为最高权力机构），有优先认股权，企业清理时，在偿付了债务与支付了优先股剩余资产后才能分配余下的资产。是风险资产中风险最大的投资品种。

7 ①国家股 ②法人股 ③社会公众流通股 ④B股 ⑤H股 ⑥美国存托凭证（ADR）
3.我国的股权分类： ①国家股 ②法人股 ③社会公众流通股 ④B股 ⑤H股 ⑥美国存托凭证（ADR）

8 ①票面价格 ②发行价格 ③账面价格 ④内在价值 ⑤市场价格 ⑥清算价格
4.股票价格： ①票面价格 ②发行价格 ③账面价格 ④内在价值 ⑤市场价格 ⑥清算价格

9 1. 基本概念与特征： 债券是政府、金融机构或公司为筹资向公众发行的、并约定一定期限与利率还本付息的书面凭证。
四、债券 1. 基本概念与特征： 债券是政府、金融机构或公司为筹资向公众发行的、并约定一定期限与利率还本付息的书面凭证。

10 特征： 1）偿还性:反映了债权债务的借贷关系； 2）流动性:可流通转让； 3）稳定性和风险性:票面利率与期限都事先确定直至兑现。 但因市场利率将随市场资金供求的变化而变化，从而影响债券内在价值。因而，固定收益的债券有市场利率变动的风险与债务人不履约的风险，但风险度小于不固定收益的股票投资。

11 ②付息债券、贴现债券、累计债券、零息债券；
2.债券的种类： ①政府债券、金融债券、公司债券； ②付息债券、贴现债券、累计债券、零息债券； ③外国债券、欧洲债券。

12 3.与股票的区别 4.与银行存款的区别 5.发展我国企业债券市场的意义

13 五、投资基金 1.基本概念： 又称共同基金，众多的投资者出资，汇集成一定规模的信托资产，经济效益在到期后按投资比例分配。
五、投资基金 基本概念： 又称共同基金，众多的投资者出资，汇集成一定规模的信托资产，经济效益在到期后按投资比例分配。 基本特点： 1）专业人员操作 2）实行投资组合 3）按净资产比例分配

14 2.分类： 证券投资基金：由专家理财进行证券最优组合投资，到期最终利益按投资比率分配。 可分为以下两类：
契约型投资基金：不是法人，商业银行为基金托管人，基金管理人是管理应用基金的公司，受益人是投资人，相互监督。 公司型投资基金：是法人，公众投资组建投资股份公司，由投资公司委托经基金管理公司经营，保管公司保管证券、支付受益的分配，投资者是股东。

15 具体运作可分为两类： 封闭型基金：也称限额投资基金，指发行的规模事先确定，一经确定在规定期内不在变动。上市交易后投资者如同购买股票一样通过经纪人进行交易，不能赎回但能够在市场流通转让，唯存续期限的基金一般8~15年后终止运行，按年净资产值清盘归还持有人。 开放型基金：称不定额投资基金，发行份额随实际需求和经营决策增减 ，不得上市交易，由基金管理公司设柜台交易，按基金资产净值决定交易价格，并可按净值认购、赎回。不具有封闭型基金人为炒作的风险，其风险在于基金管理人的操纵行为及在行情低迷的时大量抛售，因此需留备付金应付赎回。

16 3.我国目前投资基金管理与运作特点 我国目前的基金属契约型的封闭基金，按证监会规定基金投资组合要求股票、债券投资不能低于基金资产总值的80%，而投资一家上市公司的股票则不能超过资产净值的10%，投资于国债不能低于基金资产净值的20%，这就是80指标与20指标的约束条款。基金收益分配比例不能低于基金所收益的90%，这些规定有利于抑制过度投机与防范风险。基金的风险在于它本质上是一种信托，没有法规则信托契约难以履行，再则为操作不当造成的经营风险，因此要由专家组合投资。

17 【“投资基金”总结】基金运作的基本架构图：
优化指数基金(P76) 《投资基金法》 【“投资基金”总结】基金运作的基本架构图：

18 【“投资基金”总结】基金风险图示：

19 第二节 证券的发行与流通 1.证券发行市场为一级市场，指新的证券初次进入的市场。 证券发行市场主体构成： 由发行人、投资者、中介商三方组成。
一、证券发行市场 1.证券发行市场为一级市场，指新的证券初次进入的市场。 证券发行市场主体构成： 由发行人、投资者、中介商三方组成。

20 证券中介商即券商或承销商，是专门受托代理发行人承销各类证券商品的金融机构。主要由投资银行、证券投资公司担任。
除个人外，政府、金融机构、企业按一定的信誉都可发行债券，而公司则有股份有限公司与有限责任公司之分。前者通过发行股票筹资形成的注册资本有等额股份构成，为股份产权制。公司是以全部资产对公司债务负责的法人，但股东仅以自己投资的部分对公司债务承担有限责任。后者是以两个以上的股东共同出资入股，以出资额对公司承担有限责任，公司也以全部资产对公司债务负责的法人。新入股者须经全体股东同意，出资股本不能上市，投资凭证为股单而非股票。 证券中介商即券商或承销商，是专门受托代理发行人承销各类证券商品的金融机构。主要由投资银行、证券投资公司担任。

21 2、证券发行方式与发行价格 股票发行方式与价格：包销（全额、定额、余额）、代销、联合发行。价格则有定价、竟价、网上发行，发行价由每股税后利润乘以发行市盈率确定，该市盈率参照同行业的水平与市场的供求综合确定。

22 债券的发行：公开发行，以平价、折价、溢价来发行。
溢价=(面额+利息)/(1+市场利率*年限) 如： 1000(1+5%X3)/(1+4%X3)= 折价即贴现发行，是市场利率高于票面利率造成的，发行价低于面值。

23 二、证券流通市场 1.概念 证券流通市场是旧的证券流通转让的市场，亦称二级市场，它与一级市场相互依存，没有一级市场，股份企业不能筹集巨额资本，二级市场就不能发展壮大。没有二级市场，融资就不能进行，风险就不能被释放。

24 2.构成： (1)证券交易所：由经纪人、证券商组成进行证券交易的场所，组织形式有公司制与会员制证交所，前者是以赢利为目标的法人，后者是不以赢利为目的的事业法人。 (2)场外交易市场: 即柜台市场、二板市场、创业板市场等。 (3)第三市场 (4)第四市场 (5)证券佣金经纪商

25 第三节 基本证券商品交易 aaalxd@tom.com 清算 清算交割 B股清算交割 转出 转换券商 取款（分红） 分红 取款 开股东卡
投资者条件 开立股票帐户 Ｂ股的开户 开资金户 选定券商 办理资金帐户 登记托管 存钱 存保证金 存入保证金后，就可参与证券买卖 委托 委托指令 买卖股票的委托方式 成交 竞价 交易原则 成交 B股交易流程 T＋0和 T＋1 交佣金 我国交易费 清算 清算交割 B股清算交割 转出 转换券商 取款（分红） 分红 取款

26 一、股票交易程序 1.开户、指定交易 券商在证交所开设帐户称一级帐户用以接受客户的委托买卖，投资者在证交所开设帐户为二级帐户，取得证券交易的资格。之后需指定某证券商为代理经纪人，并开设资金帐户，具有法律效应。

27 3.竟价 除价格优先、时间优先、数量优先原则外，另有市价委托优先于限价委托。竟价方式：集合竟价、连续竟价。
2.委托 委托方式：柜台、自助、电话、网络、远程下单等。包括：数量、品种、价格、时间。下单能否成交关键在于委托价格，具体分为：市价、限价、停损、授权委托等。 3.竟价 除价格优先、时间优先、数量优先原则外，另有市价委托优先于限价委托。竟价方式：集合竟价、连续竟价。

28 （1）集合竟价——在开市时按所有买卖申报产生一个基准开盘价。应符合三个原则条件：成交量最大、高于这基准价的买入申报和低于这个基准价的卖出申报全部成交、与基准价相同的买入或卖出的申报至少有一方全部成交。

29 （2）连续竟价——从开盘至收盘的时间段内采用，及集合竟价未成交的转入连续竟价，交易价格当天有效，每一笔买卖即时不成交则连续等待直至收盘。B股与国债回购则以当日第一笔成交价为开盘价。原则：最高买入申报价与最低卖出申报价位相同。买入申报价高于市场即时最低卖出申报价时，取即时最低的卖出申报价位，卖出申报价低于市场即时最高的买入申报价时取即时最高的买入申报价。但涨跌停板制限制了价格的波动幅度。

30 是将买卖证券的数量与金额在交易结束后分别相抵并交割净额或钱款的程续。
4.清算 是将买卖证券的数量与金额在交易结束后分别相抵并交割净额或钱款的程续。

31 5.交割 投资者双方在券商处相互交换钱券的行为称为交割。 当日交割(T+0) 次日交割(T+1) 例行交割(T+3等)
6.过户 股权与债权转让后的登记变更手续。

32 二、股价指数 股价指数是反映股市行情的综合指数，决定了股市运动的趋势，反映了不同时期股价变动的相对水平。股价指数的计算方法先确定某一时间的股价均价为基期固定不变，一般为100或1000点，然后以现价的均价为报告期数据与之比较，衡量股价变动的幅度。股价均价反映了多种股价变动的一般水平。

33 　　1.计算方法：主要为加权平均法。 是在修正平均数基础上的一种计算方法，按样本股的重要性进行加权平均计算，权数用Q表示，按股票发行或流通量来定，分为两类： 权数采用基期数据的公式：

34 权数采用报告期数据的公式：

35 股价平均数和股票价格指数是衡量股票市场总体价格水平及其变化趋势的尺度，也是反映一个国家或地区社会政治经济发展状况的灵敏信号。
二、股票价格指数的功能与波动 1、股票价格指数的功能 股价平均数和股票价格指数是衡量股票市场总体价格水平及其变化趋势的尺度，也是反映一个国家或地区社会政治经济发展状况的灵敏信号。 2、股票价格指数的波动 股票价格指数先于一国的经济发展周期而上下波动。

36 主要国际股票市场的价格指数 1．道—琼斯股价指数
是世界上最早、最享盛誉和最有影响的股票价格指数，由美国道—琼斯公司计算并在《华尔街日报》上公布，是以65家公司股票(工业股30家，运输股20家，公用事业股15家)为编制对象的股价综合平均数。以1928年10月1日为基期，基期指数为100点。 2．金融时报指数 金融时报指数是英国最具权威性的股价指数，由《金融时报》编制和公布。以1962年4月10日为基期，基期指数为100点，以伦敦股市上精选700多种股票为样本的综合股票指数。

37 3.我国主要指数 1．上证综合指数 以1990年12月19日为基期，以全部上市股票为样本，以股票发行量为权数按加权平均法计算，基期指数为100。计算公式为： 本日股票市价总值 本日股价指数=──────────×100 基期股票市价总值

38 深证综合指数 以在深圳证券交易所上市的全部股票为样本股，以1991年4月3日为基期，基期指数定为100，以指数股计算日股份数为权数进行加权平均计算。 计算公式为：即日指数=即日指数股总市值÷基日指数股总市值×基日指数 若样本股的股本结构有所变动，则改用变动之前一营业日为新基日，并以新基数计算。 今日即时指数=上日收市指数×（今日即时指数股总市值÷经调整上日指数股收市总市值）

39 三、证券商品的信用交易 在证券交易的风险中，首推信用交易风险为最大。 划分为两类： 1、融资：投资者凭借信誉交付较少比例的现金作为保证金在大量购入证券时得到券商的融资。

40 融资为买空交易，融券为卖空交易。盈亏风险因杠杆作用而可能放大数十倍。
2、融券： 投资者看淡后市而向券商借入大量证券加以抛出，到时归还券商并支付高额利息，称为保证金交易。保证金占融资融券的比例高低决定了信用风险的程度。 融资为买空交易，融券为卖空交易。盈亏风险因杠杆作用而可能放大数十倍。

41 虽然投机能活跃证券市场，及时发现和调整证券的价格，但是过度的投机造成证券市场的动荡与危机，不利于证券市场的规范和稳定。 我国股市明令禁止买空、卖空交易。

42 第三节 证券投资 aaalxd@tom.com 1。概念：运用资金买卖证券以获取收益的行为 2。原则 ：自主，制贪，制损，集中。
第三节 证券投资 1。概念：运用资金买卖证券以获取收益的行为 2。原则 ：自主，制贪，制损，集中。 3。步 骤 ： 1>熟悉股票买卖过程 2>搜集资料 3>考察 投资环境 4 >决定投资方式 5>选择投资对象 6>制定投资计划 4。 投资风险： 1 >概念 ： 遭受损失的可能性 2>种类 ： 系统性风险与非系统性风险 前者包栝：市场风险，利息风险，购买力风险 后者包栝：经营风险，财务风险，违约风险 3>风险与收益的关系：二者成正比例的关系

43 第四节证券投资风险分析 一、证券投资风险的概念
证券投资的风险是由于投资收益的不确定性造成的。即：投资预期收益率与实际收益率之间的差距，这就是投资的风险度。它与投资的时间形成正比关系，人们把超过预期收益的部分划分为风险的范畴，收益越高，风险越大。

44 有偏爱风险者，也有人厌恶风险。风险可以被回避转让，以及得到补偿。
对任何投资者来说，放弃眼前的消费，来换取未来不确定收入的投资都要求得到时间的补偿，即货币的时间价值—机会成本。

45 二、风险的分类 1.系统性风险:属于来自企业外部的宏观经济方面的因素造成的风险，如经济周期、战争、政治、自然灾害、政府的宏观调控下的各种政策。这类风险的破坏性大而且难以回避，具体有①政治风险②利率风险③信用交易风险④汇率风险；如B股投资者，在东南亚金融危机下遭受了汇率和股市的双重风险

46 2.非系统性风险:属于企业自身某些原因引起的证券价格下跌的风险，属于微观因素造成的，具体有①企业经营风险，决策错误产品质量下降成本上升，盈利下降而给投资者预期收益带来亏损。②企业财务风险，筹资不合理，偿债能力差，财务状况不佳，到期不能支付利息的，受业绩拖累，股价下跌，由于净资产的下降等，人们对股票投资的价值高估买入后造成股价下跌的损失。

47 另外还会有企业的①道德风险：隐瞒公司真实的亏损情况，虚报利润等②流动性风险：对不可上市交易的证券进行的投资③交易风险：买卖过程中差错④证券投资的价值风险⑤证券投资的价格风险。

48 第五章 证券投资的基本面分析 宏观经济走向的影响分析 财政政策对证券市场的影响 货币政策对证券市场的影响 其它因素对证券市场的影响分析
第五章 证券投资的基本面分析 宏观经济走向的影响分析 财政政策对证券市场的影响 货币政策对证券市场的影响 公司因素分析 其它因素对证券市场的影响分析

49 第一节 宏观经济走向的影响分析 一、国民生产总值的变动对证券市场的影响分析 1.经济持续增长对证券市场的影响
第一节 宏观经济走向的影响分析 一、国民生产总值的变动对证券市场的影响分析 1.经济持续增长对证券市场的影响 2.经济危机与衰退对证券市场的影响 3.经济运行与证券市场走势的不一致性 二、就业状况的变动对证券市场影响分析 就业状况的好坏不仅反映了经济状况，而且对证券市场资金供给的增减变化有密切关系。

50 随就业机会的减少，公众预期收入减少，消费投资低迷，而使证券市场低迷。 四、国际收支状况对证券市场的影响 1.贸易顺差的影响2.贸易逆差的影响
三、通货膨胀与紧缩对证券市场的影响 1.通胀的影响： 通胀早期，人们有货币幻觉，企业家因涨价、盈利增加而追加投资，就业随之增长，收入随之增长，消费者投资于证券资金增加；通涨中期表现为结构性为主混合需求拉上成本推进的状态；在严重的通胀下，经济必衰退，证券价格下跌。 2.通货紧缩的影响： 随就业机会的减少，公众预期收入减少，消费投资低迷，而使证券市场低迷。 四、国际收支状况对证券市场的影响 1.贸易顺差的影响2.贸易逆差的影响 3.国际收支顺差的影响

51 一、国家预算对证券市场的影响 第二节 财政政策对证券市场的影响
第二节 财政政策对证券市场的影响 一、国家预算对证券市场的影响 国家预算收支的规模与平衡可影响社会供求总量的平衡。而支出的方向则可调节总供求的结构平衡，如果财政扩大支出，则会扩大社会总需求，刺激投资，增加就业。一些受政府购买和公共支出所增加商品劳务的行业在财政政策中获益，刺激了证券价格的上涨，如我国一些交通能源等行业从中受益匪浅而价格上涨。

52 “区别对待”“公平税负”对不同产业行业、个人起着调节的作用。减税政策可刺激行业投资的扩大、企业利润的增加、就业的增加，从而促使证券价格上涨。
二、税收政策对证券市场的影响 “区别对待”“公平税负”对不同产业行业、个人起着调节的作用。减税政策可刺激行业投资的扩大、企业利润的增加、就业的增加，从而促使证券价格上涨。 三、国债发行对证券市场的影响 国债发行可调节国民收入的使用结构和产业结构。既可弥补财政赤字又可实现宏观调控，但大量的国债发行吸引了社会广泛的游资而导致资金供求的失衡证券价格的下跌，反之国债的偿还则会使货币供给增加，促使证券行市走高

53 第三节 货币政策对证券市场的影响 一国的货币政策通过货币政策的工具来实现，有效的货币政策能够通过调控货币供给量的多少来平衡供给需求，也可通过利率的调控，防止通胀，保持物价稳定与投资消费的合理，具体表现在三大工具的灵活运用上

54 一、货币供给量对证券市场的影响 如果中央银行采取降低准备比率与再贴现率和公开市场买进的政策，则能够增加商业银行的储备头寸，而使企业顺利地获得银行的贷款，数额也增加，而哪些企业或行业能得到银行贷款的支持，经济效益就显著提高，促使证券价格上扬；反之，中央银行的紧缩会促使银行减少新贷款，收回旧的贷款，而使上市公司的效益下降，证券价格下跌。同时，在宽松的货币政策下，银行贷款的宽松个人企业融资的成本降低，增加了大量资金流入证券市场，交易量的增加使证券价格上升，反之趋紧的货币政策效果相反

55 二、利率变动对证券市场的影响 利率的变动与证券的价格呈反方向波动，如果利率下降，证券投资的价值则高于银行存款利率，人们将提取存款入市投资证券，获得两者之间的收益差价，同样上市公司融资成本也下降，扩大投资经营，促使了证券投资价值的提高，而预期效应将会推高股价背离内在价值。反之则反是

56 三、汇率调整的影响 外汇汇率的上升，本币贬值，增强本国出口产品的竞争力，使出口产品的企业受益而其证券价格上涨，反之依赖于进口产品的企业，成本上升，效益下降，则其证券价格下跌。但是总体看，外汇汇率上升，本币贬值导致资本从国内流出，证券市场需求减少，价格下降。本币贬值则进口产品价格上升，带动国内物价上涨，通胀引发。为了汇率的稳定，政府抛售外汇，吸回本币，减少市场本币的供应量，证券价格整体下降，直至汇率平衡。

57 政府也可通过债市汇市配合来控制汇率上升，在抛售外汇的同时，回购国债，从而不减少市场货币供应量，使国债价格上扬，又促使外汇汇率下降，政府在实现宏观调控经济的过程中，可持续性使用松紧相宜的货币政策，把它作为一个调控过程，以保持经济的稳定增长。

58 第四节 公司因素分析 1.公司前景 2.竞争能力 3.领导机构 4.财务分析

59 如何看报表 一、对公司的研究重点 1、主营业务的竞争力 2、股本扩张能力 3、成长性 二、五大财务指标
1、每股收益（结合主营业务）>0.2 2、每股净资产>2.0 3、净资产收益率>10% 4、每股现金流量 5、每股经营性现金

60 第五节 其它因素对证券市场的影响分析 一、政治因素: 政治上的稳定与否，直接影响了证券市场的价格波动和资金数量的变化。
第五节 其它因素对证券市场的影响分析 一、政治因素: 政治上的稳定与否，直接影响了证券市场的价格波动和资金数量的变化。 二、战争因素: 对证券市场的投资是一种打击，会引发物价上涨，货币贬值，人们抛售股票来换取货币与实物，股市爆跌。即使没有发生战争的国家，其股价的上涨也是暂时的，因为经济的全球化效应是相互影响的。

61 三、灾害因素: 会导致上市公司效益下降，股价自然下跌。这些因素它们对证券市场的影响是突发的，有的是暂时的，对股价是巨大的打击而令证券市场动荡。