一、宏观经济 （一）国际经济形势 1、欧美经济增长数据好于预期，但次贷阴影远未消除，美国经济衰退的可能性仍然较大

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1 2013-11 一、宏观经济 （一）国际经济形势 1、欧美经济增长数据好于预期，但次贷阴影远未消除，美国经济衰退的可能性仍然较大
美国将1季度GDP增速由0.6%向上修正至0.9%，主要由净出口带动：净出口贡献率从0.2个百分点上调至0.8个百分点。5月制造业指数从4月份的48.6升至49.6，略高于市场预期。欧元区一季度GDP季调后季比增长0.8%，年比增长2.2%，稍高于预期。 6月初，标准普尔下调了雷曼兄弟、美林和摩根士丹利三大华尔街投资银行的信用评级，另外，标普还将美国银行、摩根大通的评级展望由稳定下调至负面。 2、油价高位盘整，全球通胀压力加大 五月份原油价格突破120美圆每桶，随后一路突破130美圆，最高一度突破135美圆，随后随着美元的回升出现下跌，但依然保持在120美元每桶之上。 五月的数据显示，越南通胀率超过百分之廿五，印尼超过百分之十，菲律宾为百分之九点六，印度也逾百分之八，泰国为百分之七点六，只有韩国较低，不到百分之五。亚洲发展中经济体通胀上升，主要原因就是受国际市场油价粮价的大幅攀升影响。尽管许多亚洲国家采取政府补贴和价格控制措施，但预计通胀还会上升，并可能引发新一轮“成本——价格”螺旋式的上涨。 2008年5月

2 一、宏观经济 美国经济11月份主要数据显示，就业市场复苏力度超预期，失业率下降至7.0%左右水平，而周度数据也显示美国的就业市场复苏态势明确。但是从结构数据分析，就业数据的复苏仍然存在隐忧，虽然基础已经进一步牢固。主要在于低端劳动力恢复力度的滞后，以及劳动参与度的趋势下降。实体经济数据整体仍然显示较好的复苏态势，其中先行的PMI以及消费指标继续回升，订单数据也反映良好，短期市场对于QE开始收缩的预期进一步上升。 欧元区实体经济继续延续底部企稳态势，德国实体经济稳定复苏，短期意大利等经济实体数据也体现了短期企稳迹象。ECB继续表达了维持宽松货币政策的态度，未来短期内欧元区的风险进一步降低，货币环境宽松为大概率事件。结合美联储最近的表态，全球流动性宽松的局面仍然延续，但是一季度开始美国QE的收缩风险提升。 11月份中国经济数据显示短期经济延续了此前的恢复态势，需求端整体稳定，但是结构数据显示复苏力度正在进一步趋缓。PMI数据显示生产仍然是主要复苏动力，但是需求特别是内需表现低于预期，流动性数据显示流动性层面的压制仍然持续。通胀数据符合预期，趋势性来看我们认为仍然可控，但是由于基数效应明年上半年从2月份以后可能延续高位徘徊（3.5%上下波动）。在经济短期复苏力度趋弱，而通胀由于基数效应走高的背景下（可能延续至明年上半年），央行对于流动性延续中性偏紧的态度，导致利率飙升，这样实质性形成了短期“类滞胀”的结构，仍然压制大类资产的走势。 二、股票市场 11月份，改革预期在三中全会后明显增强，导致市场出现反弹。截止11月底，上证综合指数上涨2.78%，深证综合指数上涨5.26%。信息设备表现突出。 指数名称 涨跌幅[%] 成交量 成交金额 换手率[%] [百万] 上证综合指数 2.78 229,593.49 2,010,336.21 9.72 沪深300 1.31 151,081.15 1,418,949.33 7.33 中小板综 2.41 19,812.13 274,216.42 28.35 深证综合指数 5.26 193,040.41 2,157,488.64 31.42 2 2013年11月

3 1.中债收益率曲线整体上移 中债净价指数跌幅明显扩大
三、固定收益市场 1.中债收益率曲线整体上移 中债净价指数跌幅明显扩大 11月份在基本面稳定、资金面紧张、需求有限等因素的影响下，债券市场大幅下挫，各类券种全线回调，上半月利率债大调，下半月利率债趋稳信用债加速下跌。中债-综合净价指数继续延续自今年7月份以来的下跌，跌幅再次明显扩大。具体变动见下表： 2.债券发行同比下降 11月，全国债券市场新发债券300只，发行总量为 亿元，同比下降16.02%，环比下降20.99%。其中在中央结算公司登记新发债46只，发行量共计 亿元，占债券市场发行总量的34.16%；上海清算所登记新发债券205只，发行量共计 亿元,占债券市场发行总量的37.44%；交易所新发行债券共计49只，发行量591.04亿元，占债券市场发行总量的7.42%。 3.流动性月中震荡，债券交易量同比增加 11月，货币市场利率总体表现为下行，月中出现大幅震荡。全月来看， R07D品种月末收于3.78%，较上月末下行82BP；R01D品种利率月末收于4.71%，较上月末下行32BP。 11月，债券市场21个交易日共发生交易结算23.35万亿元，其中在中央结算公司登记的交易结算量共计15.9万亿元，占全市场交易结算量的85.34%；在上海清算所发生的交易结算共计0.63万亿元，占全市场交易结算量的3.38%；交易所成交共计6.77万亿元，占全市场交易结算量的36.25%。中央结算公司的本月交易结算量环比增加26.22%，同比增加137.06%；本月交易笔数（不含柜台）为78483笔，环比增加16.68%，同比增加59.90%;日均结算量 亿元,环比增加38.25%;日均结算笔数3737笔，环比增加27.79%。 3 2013年11月

4 11月份，封闭式基金整体平均变动2.27%。自2013年年初以来，封闭式基金平均上涨18.71%。
四、基金市场 封闭式基金： 11月份，封闭式基金整体平均变动2.27%。自2013年年初以来，封闭式基金平均上涨18.71%。 开放式基金： 11月份，混合型基金、股票型基金、指数型基金依次变动为1.31%、2.35%、1.89％;自2013年年初以来，混合型基金、股票型基金、指数型基金依次变动13.49%、20.08%、4.28%。 债券型基金： 11月份，债券型基金平均变动-1.08%。自2013年年初以来，债券型基金平均变动1.66%。 4 2013年11月

5 中意人寿 – 投连积极进取 组合回顾及未来策略:
账户基本信息 账户名称 投连积极进取 投资目标 设立日期 在较高风险水平下实现收益最大化。 币种 人民币 投资范围 管理费 2% 每年 该账户主要投资股票、证券投资基金，固定收益证券（国债，金融债， AA级以上的企业债等），存款及保监会规定的其他可投品种。 最新价格 (11/29/2013) 目标客户 该账户投资风格为激进型，收益率波动大，适合风险承受能力强的投资者。 买入价 0.4143 卖出价 0.4061 投资业绩 最近1个月 最近3个月 最近1年 年初至今 自从产品成立 产品净值涨幅 1.64% 4.59% 16.05% -7.56% -59.38% 上证国债指数 0.14% 0.30% 2.65% 2.41% 沪深 300 指数 2.75% 5.40% 13.99% -3.33% 投资收益走势及资产配置 投资组合及策略评述 组合回顾及未来策略: 11月三中全会召开后，市场对于长期前景转向乐观，导致经历10调整后出现反弹。值得注意的是，11月份资本市场的利率水平持续维持高位，且有向实体经济传导的迹象。我们认为未来经济会缓慢下滑，组合将保持中性偏低仓位，通过结构获取超额收益。 2013年11月 5

6 中意人寿 – 投连增长 账户基本信息 账户名称 投连增长 投资目标 设立日期 在中等偏高的风险水平下实现中长期收益最大化。 币种 人民币 投资范围 管理费 1.5% 每年 该账户主要投资证券投资基金，固定收益证券（国债，金融债， AA级以上的企业债等），存款及保监会规定的其他可投品种。 最新价格 (11/29/2013) 目标客户 该账户投资风格为中等偏激进型，收益率波动性较大，适合风险承受能力较高的长期投资者. 买入价 2.0556 卖出价 1.9577 一生中意 投资业绩 最近1个月 最近3个月 最近1年 年初至今 自从产品成立 产品净值涨幅 0.28% 1.77% 11.71% 5.89% 95.77% 上证国债指数 0.14% 0.30% 2.65% 2.41% 沪深 300 指数 2.75% 5.40% 13.99% -3.33% 投资收益走势及资产配置 投资组合及策略评述 组合回顾及未来策略: 11月，长期预期的好转不改流动性紧张的局面，资本市场难有趋势机会。由于固定资产投资具有持续性，短期经济不会快速下滑，因此短期市场大幅下跌的风险不大。组合主要关注市场的结构性风险。权益以波段操作为主，买入业绩稳定增长且安全边际高的公司。 固定收益方面，保持账户的流动性，同时维持一定的杠杆，看好高等级和利率债的短端，为了应对短期流动性风险，适度降低仓位。 6 2013年11月

7 中意人寿 – 投连策略增长 组合回顾及未来策略: 维持目前组合的基本仓位稳定，关注相应的信用风险和信用债股市风险。
账户基本信息 账户名称 投连策略增长 投资目标 设立日期 在中等偏高的风险水平下实现中长期收益最大化。 币种 人民币 投资范围 管理费 1.75% 每年 该账户主要投资证券投资基金，固定收益证券（国债，金融债， AA级以上的企业债等），存款及保监会规定的其他可投品种。 最新价格 (11/29/2013) 目标客户 该账户投资风格为中等偏激进型，收益率波动性较大，适合风险承受能力较高的长期投资者. 买入价 0.8846 卖出价 0.8673 投资业绩 最近1个月 最近3个月 最近1年 年初至今 自从产品成立 产品净值涨幅 0.57% 1.39% 9.24% 1.55% -13.27% 上证国债指数 0.14% 0.30% 2.65% 2.41% 沪深 300 指数 2.75% 5.40% 13.99% -3.33% 投资收益走势及资产配置 投资组合及策略评述 组合回顾及未来策略: 维持目前组合的基本仓位稳定，关注相应的信用风险和信用债股市风险。 权益均衡配置，小幅降低仓位。行业重点关注环保、装饰、医药、汽车、农业。 7 2013年11月

8 中意人寿 – 投连稳健 账户基本信息 账户名称 投连稳健 投资目标 设立日期 在低风险及满足较高流动性水平下获得中长期的稳定投资收益。 币种 人民币 投资范围 管理费 1.25% 每年 主要投资于固定收益产品和货币市场工具，小部分投资于权益品种及保监会规定的可投品种。 最新价格 (11/29/2013) 目标客户 买入价 1.6144 该账户投资风格为保守稳健型，适合低风险偏好并追求稳定收益的客户。 卖出价 1.5375 一生中意 投资业绩 最近1个月 最近3个月 最近1年 年初至今 自从产品成立 产品净值涨幅 -1.25% -1.54% 2.48% 1.06% 53.75% 上证国债指数 0.14% 0.30% 2.65% 2.41% 沪深 300 指数 2.75% 5.40% 13.99% -3.33% 投资收益走势及资产配置 投资组合及策略评述 组合回顾及未来策略: 固定收益方面，我们认为货币政策维持中性（对冲操作，感受偏紧），经济上稳定增长但是力度趋弱，CPI短期可控。在操作上，组合继续进行结构性调整，维持中高等级和利率债3年以下期限核心仓位不变的基础上，考虑到市场流动性的和政策调控的短期风险，进一步降低杠杆，降低3年以上信用债的仓位。 权益方面，小幅降低仓位。行业重点关注环保、装饰、医药、汽车、农业。 8 2013年11月

9 中意人寿 – 投连安逸稳健 组合回顾及未来策略:
账户基本信息 账户名称 投连安逸稳健 投资目标 设立日期 在低风险及满足较高流动性水平下获得中长期的稳定投资收益。 币种 人民币 投资范围 管理费 1.5% 每年 主要投资于固定收益产品和货币市场工具，小部分投资于权益品种及保监会规定的可投品种。 最新价格 (11/29/2013) 目标客户 买入价 1.2046 该账户投资风格为保守稳健型，适合低风险偏好并追求稳定收益的客户。 卖出价 1.1810 投资业绩 最近1个月 最近3个月 最近1年 年初至今 自从产品成立 产品净值涨幅 -1.17% -1.69% 1.09% 0.51% 18.10% 上证国债指数 0.14% 0.30% 2.65% 2.41% 沪深 300 指数 2.75% 5.40% 13.99% -3.33% 投资收益走势及资产配置 投资组合及策略评述 组合回顾及未来策略: 固定收益方面，我们认为货币政策维持中性（对冲操作，感受偏紧），经济上稳定增长但是力度趋弱，CPI趋势可控。在操作上，组合继续进行结构性调整，维持中高等级和利率债3年左右期限核心仓位不变的基础上，考虑到市场流动性的和政策调控的短期风险，适度降低杠杆，降低3年以上信用债的仓位。 流动性季节性紧张超预期，权益市场整体难有表现，改革预期有利于短期行情，但中期仍存较多不确定性。组合非常关注目前市场的结构性风险。权益以波段操作为主。 9 2013年11月