2008金融危机对我国金融监管与创新的启示 施继元 副教授 国际金融保险学院 国际金融保险学院.

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1 2008金融危机对我国金融监管与创新的启示 施继元 副教授 国际金融保险学院 国际金融保险学院

2 次贷危机的五个阶段 次贷危机逐渐深化的五阶段 次贷公司－－－次贷证券化公司－－－ＡＬＴ机构－－－优质住房贷款机构－－－商业银行
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3 次贷危机五个阶段 1.新世纪公司：次贷（subprime lending）公司，2007.3.12
2.贝尔斯登：次贷证券化机构，次贷证券投资者（08.3） 3.INDYMAC：（最大的ALT-A供应商,11天挤兑13亿美元）（08.5） 4.两房：（房贷及担保，Prime lending）5.2万亿美元（08.9） 5.商业银行：（第五阶段） 国际金融保险学院

4 金融危机的四阶段论（宋鸿兵） 流动性危机 信用危机（信用违约互换，62万亿美元） 利率违约危机（5、6百万亿） 美元危机 国际金融保险学院

5 金融危机向经济危机的传递途径 信用危机 导致信用紧缩 影响实体经济 国际金融保险学院

6 金融危机的经验总结 监管真空或监管不力 过度创新（1.3万亿次级房贷，共十余万亿房贷，创造了几倍甚至几十倍的衍生产品，CDO的CDO的CDO……，CDS等等） 过高的杠杆经营：商业银行20倍，投行40倍，对冲基金60倍 国际金融保险学院

7 金融危机的根源：生产过剩 全球化分工合作，生产过剩出现新的表现形式，部分国家服务业过剩，部分国家制造业过剩
以服务业为主的经济结构需要对生产过剩的定义进行拓展，服务业也存在生产过剩问题，美国的过度创新就是最好的证明 国际金融保险学院

8 对我国金融监管的启示 监管者的利益冲突是导致监管失灵的重要原因——监管者被俘获了！
格林斯潘、鲁宾为什么要废除商品期货交易委员会对CDS的监管 格林斯潘给消费者就房贷种类选择的一封让人迷惑的信 对我国的重要启示：在监管制度设计时，必须重视监管者的委托代理问题，利益机制是根本！ 国际金融保险学院

9 格林斯潘们的简历1 格林斯潘1977年后任国会预算局顾问，通用电缆公司、摩根公司、通用食品公司、莫森信托公司和飞马公司等公司的董事
1966年，鲁宾加入高盛的风险套汇部，5年后成为合夥人。1980年进入了管理层，1987年至1990年，晋升为副主席及共同营运总监。1990年至1992年，担任共同主席及共同高级合夥人。1995年1月10日至1999年7月2日，鲁宾出任美国财政部部长 ,1999年10月加入花旗集团,2007年11月接任花旗集团董事长。 国际金融保险学院

10 格林斯潘们的简历2 鲍尔森1974年 进入高盛公司的芝加哥分部工作。 1982年 成为高盛公司的合伙人。
    1982年 成为高盛公司的合伙人。     1990年 出任高盛公司投资银行部的联合主管。     1994年 晋升为高盛公司总裁兼营运总监，并首次被提名为首席执行官。     1998年 成为高盛公司高级合伙人之一。     1999年 高盛上市，成为美国高盛集团主席兼首席执行官。 2006年7月，从前任斯诺手中接过财长一职 国际金融保险学院

11 救与不救到底是为什么？ 美国财政部长保尔森9月15日表示，联邦政府在稳定金融市场方面责任重大，但补充说他从没想过要用纳税人的钱来拯救雷曼兄弟控股公司。监管部门保持高度警惕十分重要，但我们不会轻易拿纳税人的钱去支持一家机构。 消息称高盛是美国国际集团（AIG）最大的交易伙伴，一旦美国国际集团破产，高盛将损失200亿美元。如果高盛和美国国际集团一起完蛋，据报道保尔森财长将会损失他所持有的7亿美元的高盛股票期权，如果这是真的，那就值得认真玩味了。 高盛集团金融机构业务主席肯.威尔逊已被美国政府邀请，协助财政部长保尔森参与应对目前银行业危机的工作 国际金融保险学院

12 对我国金融创新的启示 分两个方面： 对金融体制创新的启示 对金融业务创新的启示 国际金融保险学院

13 对金融体制创新的启示：分业经营模式没有失败
分业经营模式并没有失败！ 高盛、摩根的综合牌照：在于更方便、更便宜地获得同业拆借资金 投行模式失败并不在于它不能吸收存款，而在于过高的杠杆与过低的资本要求的矛盾 对 年危机总结的不同说法对我们的启示 错误的总结将会埋下更大错误的祸根，在监管水平没有很大改进的情况下，我国的混业经营之路应该慎之又慎！ 国际金融保险学院

14 对业务创新的启示：创新需要合理的制度设计
金融创新不能偏离为实体经济服务和规避风险等基本目标 金融创新不能仅仅为了满足创新者的贪婪的欲望：内部激励制度是导致过度创新的真正元凶！ 对金融机构内部的创新激励机制的思考 尤其要重视国有金融机构的治理机制设计 国际金融保险学院

15 对业务创新的启示：我国需要加快创新 金融服务仍然是短板，还需要加快创新步伐 必须强调为实体经济服务这个基本原则
上海应该加快与物流、贸易等实体经济相联系的产品创新和完善中小企业融资的三板、二板等金融市场体系的创新 国际金融保险学院

16 谢谢！ 国际金融保险学院