共同基金投資.

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1 共同基金投資

2 何謂共同基金 募集小額投資人的資金 委託專業機構代為管理操作 收益與風險由全體投資者分擔

3 投資人參與共同基金投資時即擁有該共同基金部份的所有權，
其受益權在國內及投資海外基金時多以單位計算，在美國則以 股份計算。 在國內，表彰受益權單位的稱為受益憑證，受益憑證為證券投 資信託事業為募集證券投資信託基金而發行的有價證券。

4 共同基金的主體 投資者 經理公司：下達操作指示 基金本身：交由保管機構保管 保管機構：依投信公司指示處分基金
銷售機構：投信公司、銀行、保險、證券公司

5 共同基金的收益 股利 利息 資本利得

6 投資共同基金的優點 小額投資 分散投資風險 專業資金管理 降低交易成本 配合理財需要 變現性高

7 共同基金的種類 依基金發行方式區分： 1.開放型基金 2.封閉型基金

8 封閉型基金 封閉型基金為發行單位數固定，在發行期滿或基金達到預計規模後，不再接受投資人買進或賣出，故稱為封閉型基金。
基金經理人不須因基金的受益人有申購、贖回的壓力而被迫買賣股票，其績效長期而言，一般略優於開放型基金。 封閉型基金最大的特色為發行單位數固定、交易須集中於證券交易所且依市價買賣，除非經過法定程序決定改型（召開受益人大會表決通過），否則不能要求基金公司贖回，只能在集中市場交易。

9 開放式基金 指買進與贖回則完全依據基金的淨值計算，基金管理公司有義務接受投資人的贖回要求，同時，若投資人要認購則直接向基金管理公司或其代銷機構申請即可，故開放式基金的規模將隨著投資人的申購與贖回而有所增減。

10 共同基金的種類 依持有資產性質區分： 1.股票型基金 2.債券型基金 3.貨幣市場基金 4.平衡型基金

11 共同基金的種類 依投資標的的風險高低區分： 1.積極成長型基金 2.成長型基金 3.成長與收益型基金 4.平衡式基金 5.收益型基金

12 共同基金的種類 依投資標的種類區分： 產業型基金 全球基金 國際型基金 貨幣市場基金 認股權證基金 基金的基金

13 海外基金與國內基金之比較 海外基金 國內基金 發行者 國外基金公司 國內投資信託公司(投信) 註冊地 國外 國內 銷售對象 全球投資人
國內投資人 投資標的 全球市場 以國內市場為主 計價幣別 外幣或新台幣計價 新台幣 稅 負 境外所得一律免稅 基金配息須課稅，資本利得免稅

14 共同基金的收費 申購費：購買時支付 保管費：由淨值中扣除 經理費：由淨值中扣除 贖回費：贖回時或由淨值扣除 以上費用約佔投資額度的1%~3%

15 共同基金的贖回時機 比同型基金差 投資人需要現金 基金的投資標的改變 優秀經理人離職 個人財務狀況出現改變 基金淨值下跌

16 淨值的計算方式 每單位淨資產價值 Net Asset Value （基金總資產價值-基金應支付成本及負 債）/流通在外發行的所有單位數

17 如何選擇共同基金 青年期：（20～30歲）單身/學生/新婚 開始有收入和儲蓄 能承受中高風險 投資期長，5～10年 希望獲取高報酬率
適合購買單一國家或區域型股票基金

18 如何選擇共同基金 成長期：（30～45歲）婚後兩人/有孩子 經濟能力強 能承受高風險 投資期長，5～10年 希望獲取高報酬率
適合購買單一國家或區域型股票基金

19 如何選擇共同基金 壯年期：（45～55歲）家庭負擔重 經濟能力強，但孩子成長、負擔變重 能承受中高風險 投資期長，3～5年
希望獲取中高報酬率 區域型股票基金、債券型或混合型基金

20 如何選擇共同基金 穩定期：（55～65歲）孩子獨立/負擔減輕 經濟能力和工作能力高 為退休準備，承受中高風險 投資期短，1～3年
希望獲取收益 適合貨幣型、債券型基金

21 如何選擇共同基金 老年期：（65歲以上）退休/準備退休 適合貨幣型、債券型基金 退休後不再有收入 風險承受度低 投資期短，1～3年
希望保本，能有收益最好 適合貨幣型、債券型基金

22 投信公司 復華投信 荷銀 德信 日盛 倍立 景順 台陽 新光 國泰 富達 國際 統一 保德信 聯邦 元大 建華…

23 基金行情表 基金名稱 基金公司 淨值 日期 淨值 漲跌 漲跌幅 歷史 最高 歷史 最低 復華全方位 復華投信 09/02 9.99 0.02
09/02  9.99  0.02  0.2006%  10.01  9.97  台壽保龍騰優勢 台壽保投信 10.26  0.22  2.1912%  10.88  9.98  荷銀高股息 荷銀投信 9.92  0.09  0.9156%  10.08  9.28  台新台新 台新投信 10.49  0.04  0.3828%  11.07  8.91  新昕健康平安 新昕投信 9.89  0.25  2.5934%  10.44  8.73 

24 基金行情表-大華中小基金

25 基金行情表-大華中小基金

26 投資基金之缺點 負擔費用高 開辦費、銷售費、經理費、保管費、受益人大會、事務處理費、月報季報年報印刷費及寄發費、律師費、會計師簽證費、公告費、證券交易手續費等。 共同基金的平均表現不如整體市場。雖然部份基金績效優於大盤表現 大部份基金，進出頻繁，高額手續費侵蝕投資報酬率。 追漲殺跌 行情好時，申購基金人數增加；行情低時，投資人要求贖回。 個股持股比率有上限 基金個股持股上限為10%。

27 基金投資策略 進取型投資者 穩健型與保守型投資者的選擇 (1). 貨幣市場基金 (2). 政府公債基金 (3). 公用事業債券基金
(1). 普通股基金 (2). 成長基金 (3). 積極成長基金 (4). 新興成長基金 穩健型與保守型投資者的選擇 (1). 貨幣市場基金 (2). 政府公債基金 (3). 公用事業債券基金 (4). 公司債券及優先股基金

28 避險基金 (Hedge Funds) 又稱 對沖基金 或 套利基金
對沖基金 或 套利基金

29 何謂避險基金? 一般是指特殊的投資架構或策略，在追求保本與控制潛在財務風險之原則下，以追求絕對報酬為目標，以有限合夥制度或有限責任公司方式組成，以類似共同基金的管理模式，由專業的經理人進行投資操作。

30 避險基金的特徵 追求絕對報酬(Absolute return) 通常以私募的方式，採有限合夥人制(Limited partnership)
多空並行操作 避險基金通常抽取很高的酬庸 不經常公佈資產操作資料 具贖回限制 經理人投入自身財富

31 避險基金及共同基金比較 避險基金 共同基金 一、報酬目標 絕對報酬 相對報酬 二、與投資人的關係 合夥關係 信託關係 三、募集對象
合格購買者 一般大眾 四、法規限制(組成形式) 可規避 嚴謹 五、操作策略 彈性 簡單long/hold 六、報價方式 議價 每日淨值 七、收取費用 管理費1%與績效費20% 管理費 八、流動性 較差 較佳

32 Five Year Net Compound Annual Returns, 1Q98 to 3Q04
績效表現 避險基金優於共同基金 Comparison of the Best and Worst Performing  U.S. Hedge Funds and Mutual Funds1  Five Year Net Compound Annual Returns, 1Q98 to 3Q04 Hedge Funds  Mutual Funds  Top 10  39.8% 34.7% Top 10%  30.3% 14.8% Top 25%  23.5% 10.7% Bottom 25%  0.6% -1.4% Bottom 10%  -4.9% -4.2% Bottom 10  -14.2% -26.9%

33 避險基金及共同基金比較 一般而言，避險基金績效優於傳統共同基金。 當市場指數呈現下滑時，避險基金績效表現幾乎不受 響仍能表現穩定。
避險基金績效和市場波動相關性低，但和經理人本身 技術有高度相關。

34 避險基金之歷史 美國社會學家兼新聞工作者Alfred W. Jones 所創立的Jones Hedge Fund 策略：放空與槓桿
1949 美國社會學家兼新聞工作者Alfred W. Jones 所創立的Jones Hedge Fund 策略：放空與槓桿 1966 Fortune雜誌刊登一篇由Carol Loomis撰寫的「The Jones Nobody Keeps Up With」，描寫Jones hedge fund績效超越同期的所有共同基金，比過去五年表現最佳的共同基金多出44%，比過去十年表現最佳的共同基金多出87% 1950中期~1960中期 Buffett的Omaha-based Buffett Partners基金、Soros的Quantum Fund等。 根據美國SEC統計，此時避險基金的家數約為200家

35 避險基金之歷史 避險基金如雨後春筍冒出 大量使用槓桿而成為高風險部位。
1960末期~1970中期 大量使用槓桿而成為高風險部位。 1969年到1970年與1973年到1974年石油危機造成的大蕭條，使得融資全力做多的避險基金虧損慘重，面臨投資人贖回，甚至倒閉。 遵守Jones操作法則的避險基金存活下來了。 1980 金融工具發展漸漸完備，提供避險基金更多投資的標的 避險基金可以規避稅賦的誘因，讓許多富有投資者願意投資 1990~2008 避險基金如雨後春筍冒出

36 Data Source：Van Hedge fund Advisors International

37 組成形式 公司型：即將基金之資金組成一公司，投資人為股東 →需向SEC登記 (美國即採此種方法) 契約型，將募集而來的資金以契約方式成立基金
，投資人取得受益憑證 共同基金 避險基金 透過有限合夥或是有限公司的型態成立避免主管機關 對於公司的相關規範。以美國為例，不必向證管會註 冊，在法律上也無多規範。

38 收費方式 管理費(management fee) ：1~2﹪。 績效費（incentive fee）：大多為20%。讓基金經理人
共同基金 避險基金 績效費（incentive fee）：大多為20%。讓基金經理人 和投資人利益一致，有助於績效的提昇，此種的收費 方式可以說是避險基金的一大特色。

39 操作策略 在國內證券投資信託公司運用投資信託基金，不得投資於 未上市、未上櫃股票、櫃檯買賣第二類股或其他受益憑證
共同基金 在國內證券投資信託公司運用投資信託基金，不得投資於 未上市、未上櫃股票、櫃檯買賣第二類股或其他受益憑證 亦不得提供放款、擔保獲從事信用交易等。(基金管理辦法 第12條第一款） 在美國在槓桿操作上也不能超過所持有的部位。而傳統的 策略只能做多，由經理人挑選優於大盤的股票或債券，且 不利用槓桿操作。 避險基金 可以自由選擇各種金融工具與交易策略， 也不受負債與資產比例(leverage)與賣空 的限制。 可採用高槓桿操作正是避險基金的標誌。

40 定價與流動性 計算並公佈每日的淨資產價值（NAV）； 若為開放型基金，投資人可隨時要求 以淨值贖回或投資；
共同基金 計算並公佈每日的淨資產價值（NAV）； 若為開放型基金，投資人可隨時要求 以淨值贖回或投資； 封閉型基金則以市價買賣，流動性佳。 避險基金 不會每天公佈績效，在計算NAV上並無特別規定， 通常是由基金經理人自行估算； 閉鎖期間(Lock-up period)，投資人於此段期間中 不能自由贖回； 資訊並不用公開揭露，沒有義務對外公佈它們的 資產負債與交易策略。

41 投資策略 相對報酬投資策略 絕對報酬投資策略 共同基金 避險基金

42 避險基金策略 新興國家的金融市場普遍存在較高的風險溢酬，因此若經理人得到第一手資訊，便可以得知市場的價格偏離程度，然後藉由商品間的價格失衡獲利，但需小心新興市場的高波動性。 Source：Credit Suisse First Boston Hedge Index Figure. Emerging Market Cumulative Returns 97年以前表現不錯直到亞洲金融風暴與俄羅斯崩盤後到達最低點走勢與MSCI新興市場指數大致相同 資訊不對稱放空避險機制不足限制較多

43 股票多空操作策略於台灣市場的 限制條件 平盤以下不得放空 融資融券配額限制 融券強制回補機制
當股票除權、除息或召開股東會時 ，融券賣出的投資人須於限制期間內還券了結。 個股選擇權商品有限及部位限制 目前我國市場上存在的個股選擇權，僅有數檔，使得投資上策略靈活性低及流動性風險高。

44 定期定額投資 利用長時間的定期投資，利用平均成本法（dollar-cost averaging）的概念在您累積報酬的同時也攤平投入的成本，降低投資時點錯誤的風險。 定期定額投資的好處是、負擔不重 優點： (1).想要開始進行投資，但卻無大額資金者； (2).無法掌握進場時點，怕買在高檔，可以定時定額方式投 資，基金淨值低時，買到較多的單位數；基金淨值高時， 買到較少的單位數，長期下來，此種方式將可平均投資人 的購買成本，此即所謂平均成本法的投資策略。 (3).計畫性理財方式，將可省卻複雜的股市或總體經濟研判。

45 以每個月3000元定時定額投資共同基金為例 投資年限 投資金額 投資結果 2年 72000 83364 4年 144000 195685
5年 180000 265723 6年 216000 347020 8年 288000 550923 10年 360000 825651 12年 432000 14年 504000 16年 576000 18年 648,000 3271,869 20年 720,000 4491,720

46 定期定額及單筆操作的考量 (1) 進出時點不同：每月固定扣款的定期定額，只須考慮出 場點，不必尋找進場點，定期定額唯一的出場點就是停
利點；但單筆投資則同時考慮進場及出場點 (2) 投資標的性質不同：定期定額已經利用時間差降低投資 風險，因此可以選擇積極型的產品；單筆投資則要視時 機，市場走空時，不能挑積極型產品 (3) 挑基金方式不同：定期定額強調景氣循環獲利，因此要 看長期績效；單筆投資則重視短期波段趨勢

47 討論 一般而言 基金平均報酬率優於定存 但基金的費用負擔頗重 若景氣良好-- 股票>基金>定存 若景氣不好-- 基金為首選