股票期權 現今投資者不可缺少的投資工具.

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1 股票期權 現今投資者不可缺少的投資工具

2 內容: 香港股票期權市場概覽 認識股票期權 股票期權基本應用 股票期權基本功 股票期權合約概要 怎樣參與股票期權買賣 交易所期權資訊

3 香港股票期權市場概覽

4 香港股票期權市場概覽 個別股票衍生產品 股票指數衍生產品

5 (資料來源: Derivatives Market Transaction Survey 2003/04)
香港股票期權市場概覽 17,773,182 合約 20 15 10 5 30% 股票期權 合約量 (百萬位計) 其他* H-股指數期貨 5% 8% 小型恒生指數期貨 12% 恒生指數期權 45% 恒生指數期貨 2003 / 04 (資料來源: Derivatives Market Transaction Survey 2003/04) *MSCI中國自由指數期貨, DJIA指數期貨, HIBOR期貨, 3年期外滙基金票據期貨

6 香港股票期權市場概覽

7 香港股票期權市場概覽 股票期權的覆蓋範圍及未平倉合約

8 (資料來源: Derivatives Market Transaction Survey 2003/04
香港股票期權市場概覽 交易用途 套戥 $$$$$$$$$$$ 對沖風險 純粹買賣圖利 44% 35% 21% (資料來源: Derivatives Market Transaction Survey 2003/04

9 香港股票期權市場概覽 趨勢: 股票期權應用層面非常廣泛 股票期權日漸被投資者歡迎 股票期權是今日不可或缺的投資衍生工具

10 認識股票期權

11 股票期權合約分為兩種: 甚麼是認購期權? 認購期權 (Call); 及 認沽期權 (Put)。 (1)買方繳付期權金,
(2)買入認購期權合約， (3)相等於已買入一個權利， (4)有權決定是否在指定日期或以前， (5)以協議價格買入指定的股票。

12 甚麼是認沽期權? (1)買方繳付期權金, (2)買入認沽期權合約， (3)相等於已買入一個權利， (4)有權決定是否在指定日期或以前，
(5)以協議價格沽出指定的股票。

13 股票期權的權利與責任 股票期權的買賣十分靈活，投資者長倉或短倉皆可 買入認購期權或認沽期權的人稱為期權買方
沽出認購期權或認沽期權的人稱為期權賣方 股票期權買方與賣方的權利與責任如下： 期權 認沽期權 認購期權 沽出 (收取期權金) 買入 (付出期權金) 有權以行使價買入正股 若被行使時有責任以行使價出售正股 有權以行使價沽出正股 若被行使時有責任以行使價買入正股

14 買 賣 股票期權基本功 認購長倉 認沽長倉 認購短倉 認沽短倉 盈 虧 股價 行使價 付出期權金 盈 虧 股價 行使價 付出期權金 盈 虧
認購長倉 付出期權金 盈 虧 股價 行使價 認沽長倉 付出期權金 買 盈 虧 股價 行使價 認購短倉 收取期權金 盈 虧 股價 行使價 認沽短倉 收取期權金 賣

15 股票期權的應用

16 沒有股票期權的投資世界 升 跌

17 有股票期權的投資世界 盈 $0 虧 股價 升 盈 $0 虧 股價 升 盈 $0 虧 股價 升

18 有股票期權的投資世界 跌 升 跌 升 跌 升 盈 $0 虧 股價 盈 $0 虧 股價 盈 $0 虧 股價 盈 $0 虧 股價 盈 $0 虧

19 有股票期權的投資世界 跌 呆 升 跌 呆 升 跌 呆 升 盈 $0 虧 股價 盈 $0 虧 股價 盈 $0 虧 股價 盈 $0 虧 股價 盈

20 有股票期權的投資世界 波 跌 呆 升 波 跌 呆 升 波 跌 呆 升 盈 $0 虧 股價 盈 $0 虧 股價 盈 $0 虧 股價 盈 $0

21 有股票期權的投資世界 升 跌 呆 波 認購長倉 認沽長倉 認沽短倉 認購短倉 馬鞍式短倉 馬鞍式長倉 勒束式短倉 勒束式長倉
盈 $0 虧 股價 升 跌 呆 波 認購長倉 認沽長倉 馬鞍式短倉 馬鞍式長倉 認沽短倉 認購短倉 勒束式短倉 勒束式長倉 看好認購跨價買賣 看淡認購跨價買賣 蝴蝶式跨 價長倉 蝴蝶式跨 價短倉

22 股票期權七大招式

23 第一式: 刀仔鋸大樹 認購期權長倉買升 例子：
股票現價$48，每手1,000股，以期權金每股$1.61買入股票行使價$48的認購期權，比較買正股對認購期權長倉，其成本及期權到期日盈虧分析如下： 比較 股票 認購期權長倉 入市價／行使價 $48.00 成本 (每手1,000股) $48,000 $1.61 x 1,000 = $1,610 (期權金每股$1.61) 打和點 (每股計) $ $1.61 = $49.61 若正股下跌20% -$9,600 -$1,610 若正股上升20% +9,600 +9,600 – 1,610 = +7990 (為了讀者容易明白起見，以上例子沒有包括買賣經紀佣金及所需交易費用。)

24 第一式: 刀仔鋸大樹

25 第一式: 刀仔鋸大樹 特點： 期權成本低廉:上述例子的期權成本是正股價3.35%而已。
有效控制風險: 最大風險就是失去所付的期權金，毋須止蝕。 上升利潤空間與持有正股接近。 交易所買賣的股票期權有不同行使價及到期月份供投資者自由選擇。

26 第二式: 買跌更輕鬆 認沽期權長倉買跌 例子:
投資者看淡股票後市，以期權金每股$0.85買入股票行使價$30的認沽期權，其成本及期權到期日盈虧分析如下： 比較 認沽期權長倉 行使價 $30.00 成本 (每手1,000股) $0.85 x 1,000 = $850 (期權金每股$0.85) 打和點 (每股計) $30 - $0.85 = $29.15 若正股下跌20% $30 x 20% x 1,000 – $850 = +$5,150 若正股上升20% -$850 (所付出的期權金) (為了讀者容易明白起見，以上例子沒有包括買賣經紀佣金及所需交易費用。)

27 第二式: 買跌更輕鬆

28 第二式: 買跌更輕鬆 特點： 期權成本低廉:上述例子的期權成本是正股價2.83%而已
有效控制風險: 最大風險就是失去所付的期權金(每股$0.85)，股價短期反彈毋須即時止蝕 下跌利潤空間與沽售正股接近 香港交易所買賣的股票期權有不同行使價及到期月份供投資者自由選擇

29 第三式: 為股票買保險 防護性買入認沽期權 例子:
投資者手上已持有一手股票(1,000股)，股價$30；投資者希望長線持有，但憂慮股價短期受壞消息影響而下跌。為對沖下跌風險，以期權金每股$0.85買入股票行使價$30的認沽期權，其成本及期權到期日盈虧分析如下： 比較 股票 認沽期權 股票 + 認沽期權長倉 入市價／行使價 $30.00 成本 (每手1,000股) $30,000 $0.85 x 1,000 = $850 (期權金每股$0.85) $30,850 打和點 (每股計) $30 - $0.85 =$29.15 $30.85 若正股下跌20% -$6,000 $30 x 20% x 1,000 - $850 = $5,150 -$850 若正股上升20% +$6,000 +$5,150 (為了讀者容易明白起見，以上例子沒有包括買賣經紀佣金及所需交易費用。)

30 第三式: 為股票買保險

31 第三式: 為股票買保險 特點： 對沖成本低廉:上述例子的期權對沖成本是正股價2.83%而已。
有效控制市場風險: 最大損失是失去所付的期權金(每股$0.85)，但股價下跌的損失得到認沽期權的利潤對沖，發揮股票止蝕功能。 香港交易所買賣的股票期權有不同行使價及到期月份供投資者自由選擇以作對沖用途。 適合長線持有股票投資者作短期對沖使用。

32 第四式: 袋袋平安 備兌沽出股票認購期權 例子:
投資者長線持有一手走勢穩定的公用股(1,000股)，股價$130；投資者希望在收取股息之餘增加收益。 預期股價平穩或有調整壓力，投資者為增進收益，以期權金每股$1.87沽出行使價$140的認購期權，其成本及期權到期日盈虧分析如下： 比較 認購期權短倉 現股價 $130 行使價 $140 收入 (每手1,000股) $1.87 x 1,000股 = $1,870 若正股維持於行使價$140以下 期權金共$1,870可袋袋平安 若正股大幅下跌 期權金$1,870可彌補股價下跌的部份損失 若正股上升超越行使價$140 覆行合約責任以$140沽出股票，每股賺$10，另已收取期權金每股$1.87 (為了讀者容易明白起見，以上例子沒有包括買賣經紀佣金及所需交易費用。)

33 第四式: 袋袋平安

34 第四式: 袋袋平安 特點： 適合長線股票投資者，並願意承受持有股票的風險。 適當地運用此策略可令長線投資增加收益，提升投資回報率。
若正股升至行使價之上，可在高價位(行使價)沽貨獲利，發揮指定價位套利功能。 即使股價大跌，期權金的收入可彌補部份股價損失。

35 第五式:趁低吸納 沽出認沽股票期權 例子: 投資者希望在心目中價位$120長線持有一手股票(1,000股)，該股現價$125。要達到上述策略，投資者以期權金每股$1.00沽售行使價$120的認沽期權，其成本及期權到期日盈虧分析如下： 比較 認沽期權短倉 現股價 $125.00 行使價 $120.00 期權金 $1.00 x 1,000股 = $1,000 若正股價低於行使價$120 以$120買入1,000股 若正股價高於行使價$120 收期權金$1,000 (為了讀者容易明白起見，以上例子沒有包括買賣經紀佣金及所需交易費用。)

36 第五式:趁低吸納

37 第五式:趁低吸納 特點： 有可能在指定低位(行使價)承接股票 適合已打算中長線持有正股，願意承擔正股風險的投資者
適當地運用此策略可以看期權金為增進收益的策略

38 第六式: 刀有兩頭利 馬鞍式期權組合長倉捕捉爆炸性走勢 例子:
股票現價$10，每手1,000股，投資者預期後市將波幅擴大，或後市出現大升或大跌，希望捕捉此爆炸性走勢。投資者買入以下馬鞍式期權組合： 比較 認購長倉 認沽長倉* 馬鞍式,組合 行使價 $10.00 成本 (每手1,000股) $0.42 x 1,000 =$420 $0.32 x 1,000 = $320 $420 + $320 = $740 打和點(每股計) $10.42 $9.68 $9.26和 $10.74 若正股下跌20% -$420 +$2,000 - $320 = +$1,680* +$1,680-$420=+$1,260 若正股上升20% +$2,000 - $420 = +$1,580 -$320 +$1,580 - $320 = +$1,260 (為了讀者容易明白起見，以上例子沒有包括買賣經紀佣金及所需交易費用。) *若投資者决定行使認沽期權的話，他須要自行安排正股交收如即時在市場吸納或有預先的借貨協議。

39 第六式: 刀有兩頭利

40 第六式: 刀有兩頭利 特點： 波幅越大，利潤越大 不需要預測股價方向 最大風險就是失去認購及認沽期權金 投機性較高而風險有限

41 第七式: 穩中求勝 以看好跨價認購期權組合捕捉溫和升勢 例子:
股票現價$125，每手400股，投資者預期後市有溫和升幅，有機會上升至$130水平，投資者希望以較低期權金成本捕捉此溫和走勢。投資者買入以下看好跨價認購期權組合，其成本及期權到期日盈虧分析如下： 比較 認購長倉 認購短倉 看好認購跨價組合 行使價 $125 $130 $125 / $130 期權金 -$1.80 $0.25 -$1.55 成本 (每手400股) -$1.80 x 400 = -$720 +$0.25 x 400 = +$100 -$720 + $100 = -$620 打和點 $126.80 $130.25 $126.55 若股價在$125或之下 $1.55 x 400 = -$620 (止蝕點) 若股價在$130或之上 上升市場回報 上升市場風險 [($130-$125) - $1.55] x 400 = $1,380 (止賺點) (為了讀者容易明白起見，以上例子沒有包括買賣經紀佣金及所需交易費用。)

42 第七式: 穩中求勝

43 第七式: 穩中求勝 特點： 低期權金成本策略 是看溫和升幅的保守買賣策略
同時發揮止蝕與止賺的功能，在上述例子中最高可賺每股$3.45 (股價在$130或之上)，最大風險是每股$1.55 (股價在$125或之下)。 交易所買賣的股票期權有不同行使價供投資者自由選擇，配合投資者需要。

44 期權七式總結表 買入認購期權 市場看法／ 期權招式 特色 投資目標 看好 市場 有限資本，有限風險，發揮槓桿效應 看淡 市場
市場看法／ 期權招式 特色 投資目標 看好 市場 有限資本，有限風險，發揮槓桿效應 買入認購期權 看淡 市場 相對沽空期貨，風險有限，不用應付按金要求 買入認沽期權 保障 資產 對沖持有的正股下跌風險如同幫股票買保險 防護買入認沽期權 增加期權金收入，當被行使時要以行使價沽出正股獲利 增加 收入 備兌沽空認購期權

45 期權七式總結表 市場看法／ 期權招式 特色 投資目標 趁低吸納 增加期權金收入，當被行使時要以行使價買入正股 沽空認沽期權 大變之前
市場看法／ 期權招式 特色 投資目標 趁低吸納 增加期權金收入，當被行使時要以行使價買入正股 沽空認沽期權 大變之前 只要有較大波幅，無論升跌皆有獲利機會 買馬鞍式期權組合 溫和升勢 以相對低期權金成本，鎖定止賺及止蝕點 看好跨價期權組合

46 股票期權合約概要

47 股票期權合約概要

48 股票期權合約概要 交易時間 上午10時至中午12時30分以及 (香港時間) 下午2時30分至下午4時 到期日 到期月份最後營業日之前一個營業日 行使方式（美式） 期權持有人可於任何營業日（包括最後交易日）的 午6時15 分之前隨時行使 指定分配方式 隨機指定分配 行使時的交收 實物交收正股 行使費用 2.00港元 交收期 T+1 （繳付所有期權金） T+2 （行使後交收股票） 交易費用 第一類 第二類 3.00港元 1.00港元 經紀佣金 可商議

49 期權類別名單

50 *最新的股票期權合約概要及股票期權類別表列於香港交易所網站www.hkex.com.hk 內。
期權類別名單 *最新的股票期權合約概要及股票期權類別表列於香港交易所網站 內。

51 怎樣參與股票期權買賣

52 怎樣參與股票期權買賣 投資者只需向認可的期權交易所參與者開戶便可進行期權買賣。大致程序如下： 選擇合適經紀公司開户
詳細閱讀後簽署有關風險披露文件 買賣前將所需資金存入戶口 留意市場變化並與經紀保持聯絡 了解買賣及交收程序 評估風險回報後選取合適入市策略 給經紀適當買賣指令

53 交易所期權資訊

54 有關期權的資料可於交易所網站下載 (http://www.hkex.com.hk/product_c.htm）
包括： 產品簡介 合約細則 按金表 交易日誌及交易時間 資訊供應商代碼 期權小冊子 期權資料單張 經紀推銷錦囊 常見問題

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56 謝謝!