肆、選擇權交易與結算制度 一、選擇權交易指令 二、結清部位的方式 三、選擇權交易損益的計算 四、選擇權市場之結算制度 五、選擇權市場之保證金制度.

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1 肆、選擇權交易與結算制度 一、選擇權交易指令 二、結清部位的方式 三、選擇權交易損益的計算 四、選擇權市場之結算制度 五、選擇權市場之保證金制度

2 一、選擇權交易指令 (一)交易指令 (二)委託單種類 (三)電話下委託單程序

3 (一)交易指令 交易指令 交易人之角色 開倉買進 建立部位成為持有人(買方) 開倉賣出(放空) 出售選擇權成為義務承諾者(賣方)
平倉買進(回補) 賣方買進原先賣出的選擇權，免除了其對持有人之承諾 平倉賣出 持有人將原先持有的部位出售，去除其持有人之權利 開倉的話就是建立部位,倉就是部位,平倉買進就是賣方買進原先賣出的部位 平倉賣出就是將原先的部位出售 資料來源：黃昱程著《現代金融市場》 (臺北：華泰出版社，2011 年6月六版) p.463

4 (二)委託單種類(1/2) 台灣選擇權的交易時間一律是營業日上午8：45~下午13：45 ，最後交易日收盤時間 下午13:30 股票選擇權委託單上限為皆為499口，其餘選擇權商品為200口，臺指選擇權鉅額交易之組合單，最低數量皆為 400 口。 在開盤前時段8：30~8：45，不接受組合式委託及FOK委託單。 資料來源1：台灣期貨交易所 資料來源2：國泰期貨

5 (二)委託單種類(2/2) 委託單接收時間 盤前(8:30-8:45) 盤中交易時間(8:45-13:45) 撮合方式 集合競價 逐筆撮合
委託種類 限價單 市價單 單一委託 ROD、IOC IOC ROD、FOK、IOC FOK、IOC 組合式委託 x 委託單種類有限價單跟市價單,交易委託種類分單一委託跟組合式委託,FOK、IOC、ROD是時效性條件,限價委託單就是我跟期貨商說好一個價格,當市價到了我委託的價格或比當初約定好的價格更好才會成交,市價委託單就是依現在的市價成交,不指定價格,以下請同學自行參閱 ROD(Rest of Day order 或Day Order)當日有效單 FOK(Fill or kill order) 立即全部成交，否則取消 IOC(Immediate or cancel)立即成交否則取消 資料來源1： 台灣期貨交易所 資料來源2：

6 (二)委託單種類 交易委託種類 1.單一委託 2.組合式委託 (1)價格價差交易委託單 (2)跨式價差交易委託單 (3)勒式交易委託單
(4)轉換逆轉委託單

7 1.單一委託 即四種選擇權的基本交易類型，買進買權(買call)、賣出買權(賣call)、買進賣權(買put)、賣出賣權(賣put)
資料來源：

8 1.單一委託 資料來源：

9 2.組合式委託(1/4) (1)價格價差交易Price (Vertical) Call/Put Spreads 執行價格價差同時買賣到期日相同但執行價格不同之相同標的選擇權。例如：買進執行價格為5000點之三月份台指選擇權買權（Call），同時賣出執行價格5600點之三月份台指選擇權買權（Call）。 資料來源：

10 2.組合式委託 資料來源：

11 2.組合式委託(2/4) (2)跨式價差交易【 Straddles 跨式組合】 同時買進或賣出相同執行價格之買權與賣權。 例如：買進執行價格為5400點之三月份台指選擇權買權（Call），同時買進執行價格亦為5400點之三月份台指選擇權賣權（Put）。餘依此類推。 資料來源：

12 2.組合式委託 資料來源：

13 2.組合式委託(3/4) (3)勒式交易【 Strangles 勒式組合】 同時買進或賣出相同到期日但執行價格不同之買權與賣權。 例如：買進執行價格為5500點之三月份台指選擇權買權（Call），並同時買進執行價格為5000點之三月份台指選擇權賣權（Put）。 資料來源：

14 2.組合式委託 資料來源：

15 2.組合式委託(4/4) (4)轉換組合交易【 Conversion/Reversals 轉換/逆轉組合】 買進或賣出一單位買權，並賣出或買進一單位執行價格相同之賣權。 例如：買進執行價格為5000點之三月份台指選擇權買權（Call），並同時賣出執行價格為5000點之三月份台指選擇權賣權（Put）。 資料來源：

16 2.組合式委託 資料來源：

17 (三)電話下單程序 1.您好!這裡是XX證券,很高興為您服務 我要買聯電買權,做兩個月,7600的履約價,十口 營業員 客戶
資料來源：統一證券營業員

18 二、結清部位的方式 (一)平倉 (二)交割 (三)執行或不執行

19 二、結清部位的方式(1/6) (一)平倉 交易人可以在契約到期前，將原先建立之部位「反向」交易沖銷，結清部位。
(一)平倉 交易人可以在契約到期前，將原先建立之部位「反向」交易沖銷，結清部位。 資料來源：黃昱程著《現代金融市場》 (臺北：華泰出版社，2011 年6月六版) p.463

20 二、結清部位的方式(2/6) (二)未平倉 在市場中，受市場價格變動影響的契約數量。持有契約部位後，便要進行每日結算的程序，計算損益。一旦持有人想出場，便要進行平倉的動作，未進行平倉動作的合約便稱為未平倉量。 契約到期未進行平倉的動作就叫未平倉 資料來源：

21 二、結清部位的方式(3/6) 期貨市場三大法人交易情形統計 下表包含指數類期貨契約、選擇權契約、股票期貨契約及股票選擇權契約
未平倉口數×契約金額＝未平倉量 看多指數交易人 看空指數交易人 資料來源：期貨交易所

22 二、結清部位的方式(4/6) 變化 未平倉量變化的意義 由正轉負 未平倉量由多單變空單，表示市場景氣變壞。空方的交易人比多方多 由負轉正
未平倉量由空單變多單，表示市場景氣變好。多方的交易人比空方多

23 二、結清部位的方式(5/6) (三)交割 買方執行權利，而賣方履行義務。就買方而言，若標的物價格的走勢對買方有利，可以選擇執行權利，要求以履約價格買進或賣出標的資產。 契約到期後，買賣雙方履行交付款項與貨物的行為 資料來源：黃昱程著《現代金融市場》 (臺北：華泰出版社，2011 年6月六版) p.463

24 二、結清部位的方式(6/6) (四)執行或不執行 買方可以選擇執行或不執行，當買方選擇不執行，任由選擇權到期，變得毫無價值，此種情況下，因買方到期放棄權利，賣方的獲利就是權利金，且不再受原先承諾之約束。 買方可以選擇執行或不執行,當買方選擇不執行，任由選擇權到期，此種情況下，賣方的獲利就是權利金 資料來源：黃昱程著《現代金融市場》 (臺北：華泰出版社，2011 年6月六版) p.464

25 三、選擇權交易損益的計算 (一)到期前沖銷 (二)到期履約 (三)到期不履約

26 (一)到期前沖銷(平倉) 若在到期前就反向沖銷掉，則根據買賣權利金的價差來計算交易損益。 交易損益＝(賣出權利金點數－買進權利金點數)×契約單位×口數 計算 資料來源：黃昱程著《現代金融市場》 (臺北：華泰出版社，2011 年6月六版) p.464

27 (二)到期履約(價內)(1/3) 就買權的買方而言，當到期結算價格高於履約價格時，買方會履約，到期結算價格與履約價格的差距，即為履約報酬，剔除權利金成本後，就是買方的交易損益。 資料來源：黃昱程著《現代金融市場》 (臺北：華泰出版社，2011 年6月六版) p.464

28 (二)到期履約(價內)(2/3) 在不考慮交易成本情況下，交易一口買權契約，買賣雙方到期履約的交易損益： 買權買方損益＝(到期結算價－履約價格) ×契約單位－支付的權利金 買權賣方損益＝收取的權利金－(到期結算價－履約價格) ×契約單位 計算 資料來源：黃昱程著《現代金融市場》 (臺北：華泰出版社，2011 年6月六版) p.464

29 (二)到期履約(價內)(3/3) 就賣權的買方而言，當到期結算價格低於履約價格時(價內) ，買方會履約，每口契約之交易損易： 賣權買方損益＝(履約價格－到期結算價) ×契約單位×口數－支付的權利金 賣權賣方損益＝收取的權利金－(履約價格－到期結算價) ×契約單位×口數 計算 資料來源：黃昱程著《現代金融市場》 (臺北：華泰出版社，2011 年6月六版) p.465

30 (三)到期不履約(價外) 買方損失為支付的權利金，賣方則賺取權利金收入。
資料來源：黃昱程著《現代金融市場》 (臺北：華泰出版社，2011 年6月六版) p.465

31 四、選擇權市場之結算制度(1/7) 選擇權市場設置結算所(clearing house)，來擔保交易的違約風險。 特別是在選擇權「風險不對稱」之特性下。 所有交易都必須透過結算會員(clearing member)經紀商，進行結算與交割作業。 選擇權市場設置結算所,來擔保交易的違約風 險,特別是在風險不對稱的特性下所有交易都 必須透過結算會員經紀商，進行結算與交割 作業。 資料來源：黃昱程著《現代金融市場》 (臺北：華泰出版社，2011 年6月六版) p.465

32 四、選擇權市場之結算制度(2/7) 每天交易後，選擇權結算所(option clearing house, OCH)必須先進行對帳，若買賣資料吻合，再進行帳戶結算；交易一經結算程序，就由OCH成為每位買方的賣方，每位賣方的買方，由結算所來擔保交易的信用風險。 萬一有交易人違約不履行義務，即由OCH來承擔此風險。 每天交易後，選擇權結算所必須先進行對帳，若買賣資料吻合，再進行帳戶結算 資料來源：黃昱程著《現代金融市場》 (臺北：華泰出版社，2011 年6月六版) p.465

33 五、選擇權市場之保證金制度(3/7) 保證金種類 結算保證金 結算所向結算會員收取的保證金，用以確保結算會員具有履約的能力 原始保證金
賣方交易期貨或選擇權前，必須繳的保證金 維持保證金 賣方持有部位必須維持在帳戶中的保證金最低餘額 結算保證金就是結算所向結算會員收取的保證金，原始保證金 就是賣方在下單委託賣出前，必須存入帳戶的交易保證金，維 持保證金就是賣方持有部位所必須維持在帳戶中的保證金最低 餘額，若低於額度，期貨商會發出追繳保證金通知，補至最低 餘額 資料來源1：黃昱程著《現代金融市場》 (臺北：華泰出版社，2011 年6月六版) p.466 資料來源2 ：

34 五、選擇權市場之保證金制度(4/7) 保證金收法 免收取保證金項目 需收取保證金項目 買進買權 賣出買權 買進期貨並賣出買權 買進賣權
賣出買權  買進期貨並賣出買權 買進賣權 賣出賣權 賣出期貨並賣出賣權 買權多頭價差 買權空頭價差 買進時間價差 賣權空頭價差  賣權多頭價差 賣出時間價差 買進跨式部位 賣出跨式部位 轉換 買進勒式部位 賣出勒式部位 逆轉 資料來源：

35 五、選擇權市場之保證金制度(5/7) 期貨與選擇權保證金功能的差異 期貨交易 選擇權交易 保證金比率 通常是固定
會隨著價外程度、標的證券價格及其波動程度等因素 是否繳交保證金 買方賣方均必須繳交 買方不須繳交，賣方必須繳交 保證金計收方式 簡單 複雜 資料來源：黃昱程著《現代金融市場》 (臺北：華泰出版社，2011 年6月六版) p.466

36 五、選擇權市場之保證金制度(7/7) a%及b%之各項計收標準 項目 計算賣出股票選擇權結算保證金適用比例
計算賣出股票選擇權維持保證金適用比例 計算賣出股票選擇權原始保證金適用比例 a% 10% 10.35% 13.5% b% 5% 5.175% 6.75% 資料來源：台灣期貨交易所

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