金融體系包括那些可以撮合一個人的儲蓄與另一個人投資的機構。

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0 儲蓄、投資與金融體系 26

1 金融體系包括那些可以撮合一個人的儲蓄與另一個人投資的機構。

2 美國的金融機構 一國的金融體系將一國的稀少性資源從儲蓄者（支出小於收入者）的手中移至借款者（支出大於收入者）手中。 金融體系可分為 金融市場
金融中介機構

3 金融市場 金融市場是指那些儲蓄者可以將資金直接提供給借款者的機構。 兩個最重要的金融市場是 債券市場 股票市場

4 債券市場 它可以透過發行債券直接向社會大眾借取所需資金。 債券是一種負債憑證，上面載明發行者對持有人應盡的義務。
債券市場　 它可以透過發行債券直接向社會大眾借取所需資金。 債券是一種負債憑證，上面載明發行者對持有人應盡的義務。 債券就是一張借據，它載明借款的償還日期，稱為到期日（date of maturity），以及債券到期前定期支付的利率。 債券購買人可持有債券至到期日，或在到期日之前將債券賣給其他人。

5 債券的第一個特性 債券的期限（term） 其為債券到期前的時間長度。有些債券的期限較短，如幾個月，有些債券的期限可以長達30年。
【英國政府曾發行一種沒有到期日的債券，稱為永久債券（perpetuity）；此一債券會一直定期支付利息，但不償還本金。】 債券的利率決定於期限的長短 長期債券與短期債券何者利率高？

6 債券的第二個特性 債券的信用風險（credit risk），
其為債券發行者無法全數支付利息或本金的可能性。此種可能性稱為債務不履行（default）。借款者可以藉由宣告破產而不履行其債務。 財務不健全的公司透過發行利率相當高的所謂垃圾債券（junk bonds）來籌措資金。

7 債券的第三個特性 債券的稅負規定（tax treatment），
其為稅法關於債券利息的規定。大部分債券的利息歸於應稅所得，因此，債券持有人必須就其領到的利息繳納部分所得稅。 當美國的州與地方政府發行債券，稱為市政債券（municipal bonds），債券持有人的利息所得可以不用繳聯邦所得稅

8 股票市場 股票代表公司的所有權，因此持有人對公司的利潤有請求權。
出售股票來籌措資金稱為股權融通（equity finance），而發行債券稱為債務融通（debt finance）。雖然企業可以用這兩種方式來籌措資金，但股票與債券大不相同。 假使您買了台積電的股票，您是台積電的所有人之一(股東) 假使您買了台積電發行的債券，您是台積電的債權人 試比較股票與債券的報酬與風險？

9 股票市場 一家上市公司所發行的股票可以在股票市場進行交易 美國最重要的股票市場為 在我國為台灣證券交易所與櫃台買賣中心
在這些交易中，股權由賣者轉到買者，但公司並未從這些轉手交易中收到任何一塊錢 美國最重要的股票市場為 紐約證券交易所、美國證券交易所與那斯達克 在我國為台灣證券交易所與櫃台買賣中心 一家公司的股票價格由該公司的股票市場供需所共同決定 由於股票代表對公司未來獲利的請求權，因此，股票價格反映股票交易者對公司未來獲利表現的看法。

10 股價指數 股價指數用來反映某些股票的整體價格水準。 股價指數（stock index）是由一群股票的價格加權平均計算而得。
道瓊工業指數（Dow Jones Industrial Average，它是以美國30家主要公司的股價為基礎，如通用汽車、奇異電器、微軟、可口可樂與IBM。 標準普爾500指數（Standard and Poor‘s 500 Index，其以500家美國大公司的股價為基礎。 台灣加權指數

11 金融中介機構 金融中介機構是儲蓄者將資金間接地提供給借款者的金融機構。
中介機構（intermediary）一詞反映這些機構在儲蓄者與借款者之間所扮演的中間人角色。 兩個最重要的金融中介機構：銀行與共同基金。

12 銀行 銀行的最主要工作是接受儲蓄者的存款，並將這些存款貸給借款者。 銀行支付存款利息並向借款者收取比存款利率高的貸款利率。
銀行藉由存放款利率的差來涵蓋銀行的成本以賺取利潤。

13 銀行 銀行創造一個簡單的交易媒介，允許存戶在其存款金額之內開支票，以利商品與服務交易的順利進行。
銀行提供交易媒介的功能是其他金融機構所沒有的。 股票與債券雖然跟銀行存款一樣，都是人們儲蓄的標的，而構成財富的一部分，因此都具有價值儲存（store of value）的功能。

14 共同基金 其為銷售基金憑證給社會大眾，並利用銷售收入來建立資產組合（portfolio）的金融機構。
共同基金　 其為銷售基金憑證給社會大眾，並利用銷售收入來建立資產組合（portfolio）的金融機構。 其所建立的資產組合可以只包括股票、只包括債券，或兩者兼具。基金持有人接受該資產組合的所有風險與報酬。

15 共同基金 共同基金的第一個優點是，即使是小量的基金購買金額也可以分散風險
股票與債券購買人都聽過：不要把所有的雞蛋都放在同一個籃子 共同基金的第二個優點是，基金購買人等於是讓專業的基金經理人為他們進行理財。 大部分的基金經理人會密切注意他們所購買的股票的公司其獲利狀況與前景。

16 國民所得會計帳中的儲蓄與投資 國內生產毛額（GDP）不單是一國的總所得，也是對該國所生產的商品與服務的總支出。
GDP（以Y表示）的組成包括：消費（C）、投資（I）、政府支出（G），與出口淨額（NX）。我們寫成下列的恆等式 Y＝C＋I＋G＋NX

17 國民所得會計帳中的儲蓄與投資 為簡化分析，我們假設經濟體系是封閉的。
一個封閉的經濟體系（closed economy）不單沒有從事商品與服務的國際貿易，也不進行國際間的借貸。 Y＝C＋I＋G (沒有NX，因為沒有進行國際貿易) 實際的經濟系是開放的經濟體系（open economy），亦即它們與世界其他經濟體系互動。

18 國民所得會計帳中的儲蓄與投資 Y＝C＋I＋G (封閉的經濟體系下之國民生產毛額) Y－C－G ＝I S (國民儲蓄) ＝I S＝Y－C－G
S＝（Y－T－C）＋（T－G） 國民儲蓄分成兩個部分：民間儲蓄（Y－T－C）與政府儲蓄（T－G）。 民間儲蓄是家戶繳稅與消費之後剩下的所得，所以它等於Y－T－C。 政府儲蓄是政府支付其支出後剩下的收入

19 國民所得會計帳中的儲蓄與投資 如果T大於G，則我們稱政府有預算剩餘，因為此時政府的收入超過政府的支出。

20 可貸資金市場 接下來將建立金融市場模型，來說明金融市場如何撮合一國的儲蓄與投資，也將可讓我們分析不同政府政策如何影響儲蓄與投資 可貸資金市場
儲蓄者提供資金且投資者需求資金的市場 為簡化分析我們假設 只有一個金融市場，且只有一個利率

21 可貸資金的供給與需求 「儲蓄」是可貸資金供給的來源 「投資」是可貸資金需求的來源
可貸資金的供給來自於那些有多餘的所得可以儲蓄並願意貸放出去的人 「投資」是可貸資金需求的來源 可貸資金的需求來自於那些想要借錢進行投資的家戶與廠商

22 可貸資金的供給與需求 利率是貸款的價格 它代表借款者取得資金的代價以及儲蓄者提供資金的報酬。
由於利率高意味著借款的成本高，所以當利率上升時，可貸資金的需求量會減少。同樣地，利率高意味著儲蓄的報酬高，所以當利率上升時，可貸資金的供給量會增加。 可貸資金的需求曲線是負斜率，而供給曲線是正斜率的。 利率是名目利率或是實質利率？

23 圖1 可貸資金市場 利率 供給 需求 5% $1,200 可貸資金 (十億美元)

24 政策1：儲蓄誘因 如果稅法的改革鼓勵更多的儲蓄，則利率會下降且投資會增加。 稅法的改革如所得稅、利息所得稅與股利所得稅

25 圖2 儲蓄誘因增加可貸資金供給 使可貸資金供給 利率 供給, S1 S2 需求 1. 儲蓄的稅負誘因 增加… 5% $1,200 4%
圖2 儲蓄誘因增加可貸資金供給 利率 供給, S1 S2 需求 1. 儲蓄的稅負誘因 使可貸資金供給 增加… 5% $1,200 4% $1,600 2….而造成均衡 利率下降… 可貸資金 (十億美元) 3…且可貸資金的均衡數量增加。

26 政策2：投資誘因 投資抵減（investment tax credit）法案；該法案給予蓋新廠房或買新設備的廠商稅負上的優惠。
如果稅法改革鼓勵更多的投資，則利率會上升且儲蓄會增加。

27 圖3 投資誘因增加可貸資金需求 利率 供給 D2 1.投資抵減使可貸 資金需求增加… 需求, D1 6% $1,400 2. …而造成均衡
圖3 投資誘因增加可貸資金需求 利率 供給 D2 1.投資抵減使可貸 資金需求增加… 需求, D1 6% $1,400 2. …而造成均衡 利率上升… 5% $1,200 可貸資金 3. . . . 且可貸資金的均衡數量增加。 (十億美元)

28 政策3：政府預算赤字與剩餘 政府預算赤字（budget deficit）是政府支出超過稅收的部分，政府可以藉由在債券市場借款來融通預算赤字。
而政府過去借款的累計總額稱為政府負債（government debt）。 預算剩餘（budget surplus）是政府稅收超過支出的部分，它可以用來償還一部分的政府負債。 如果政府的支出正好等於稅收，則我們稱政府預算平衡（balanced budget）。

29 圖4 政府預算赤字的影響 可貸資金供給減少 利率 可貸資金 S2 供給, S1 需求 1. 政府預算赤字使 . . $800 6%
圖4 政府預算赤字的影響 利率 S2 供給, S1 需求 1. 政府預算赤字使 可貸資金供給減少 . . $800 6% $1,200 5% 2….而造成均衡 利率上升… 可貸資金 3. . . 且可貸資金均衡數量減少。 (十億美元)

30 政策3：政府預算赤字與剩餘 當政府有預算赤字而使國民儲蓄減少時，利率會上升且投資會減少。由於投資對長期經濟成長很重要，因此政府預算赤字會降低一國的經濟成長率。 政府預算剩餘的影響與預算赤字正好相反。當政府的稅收大於負債時，它可以將多出的部分用來償還部分政府負債。此一預算剩餘，或政府儲蓄，使國民儲蓄增加。 因此，政府預算剩餘增加可貸資金的供給，從而降低利率並刺激投資。