债券投资业绩考核方法探讨与 个性化统计服务

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1 债券投资业绩考核方法探讨与 个性化统计服务
中央国债登记结算有限责任公司 二○一○年四月 · 北京

2 中债价格产品在实践中的应用 业绩考核的参考 风险管理的工具 会计记账的依据 刻画市场的工具 中债指数被70多只基金选作投资业绩比较基准
客观、完整地反映当前债券市场利率和价格走势 例如：《货币政策执行报告》引用中债指数和收益率曲线。 例如：银监会建议商业银行使用中债收益率曲线计算交易账户人民币头寸市值。 为担保品业务提供“逐日盯市”服务 基金净值采用中债估值进行计算 中债指数被70多只基金选作投资业绩比较基准 持仓指数反映机构持仓债券回报 核算机构债券投资收益 中债价格产品在实践中的应用

3 一、债券投资业绩考核方法探讨

4 1.1 主 要 内 容 国内债券投资业绩考核的主要方法 国际投资业绩考核标准给我们带来的启示 我们在债券投资业绩考核方面的探索

5 1.1 主 要 内 容 国内债券投资业绩考核的主要方法 国际投资业绩考核标准给我们带来的启示 我们在债券投资业绩考核方面的探索

6 1.2 国内债券投资业绩考核的主要方法 对机构二级市场交易结算量进行排名 机构内部考核采用绝对收益的方法，每年任务在上年基础上累加
在一定程度上可以鼓励投资人积极参与交易，促进市场活跃度 机构为应对外部考核, 片面追求交易规模的虚增 机构内部考核采用绝对收益的方法，每年任务在上年基础上累加 过于简单化,没有考虑到市场行情的变化 不断递增的绝对收益的任务，会使得机构拉长持仓债券久期，无形中 加大机构所面临的市场风险。 基金公司通常使用同类基金之间的短期相对排名考核基金经理 导致基金经理的短期投资行为，加大基金组合的风险。

7 1.3 主 要 内 容 国内债券投资业绩考核的主要方法 国际投资业绩考核标准介绍及给我们带来的启示 我们在债券投资业绩考核方面的探索
（1）GIPS的产生背景 （2）GIPS的实施 （3）GIPS的主要内容 （4）GIPS合规样本 （5）GIPS的启示 我们在债券投资业绩考核方面的探索

8 1.4 国际投资业绩考核标准介绍及给我们带来的启示
（1）产生背景： 最早起源可以追溯到20多年前美国和英国金融市场上对于业绩评估的需求，但由于各公司计算和公布业绩的方法都不同，因此很难进行相互比较。例如：基金管理人出于市场营销方面的考虑，为了美化他们所公布的业绩，采用各种有利于自己的方法计算和公布历史业绩。另外，基金管理人还在计算方法、估值策略、收入和现金的处理等方面进行有利于自己的调整。基金的业绩被扭曲，激起了投资人的强烈不满 。

9 （1）国际投资业绩考核标准产生背景 随后，在英美金融市场都各自建立起了符合本国特点的业绩标准，其中美国的业绩标准得到了进一步发展。1995年，美国CFA协会成立了全球标准委员会，负责研究和发布单一的绩效考核标准；2005年2月，修订版的全球投资业绩标准（GIPS）被该协会采纳，并于2006年1月1日正式生效。

10 （2）GIPS的实施 全球标准委员会希望推动GIPS成为世界各国的一致标准，利用一致性的绩效计算方法，让投资管理公司可以在业务上提高全球竞争力并增强客户信心。 现阶段，标准委员会建议各国采用两种方式与GIPS接轨： （1）将本地的绩效考核标准过渡到GIPS； （2）将GIPS标准接合本地需要，发展本国改良后的绩效考核标准。 目前该标准已经被全球25个国家和地区官方所采纳，其中有9个国家拥有获GIPS认可的本国版GIPS。

11 （3）GIPS 的主要内容 Global Investment Performance Standards
全球投资业绩标准(GIPS)是一套关于业绩评估的行业准则，为了能够满足投资人或资产委托人对投资机构进行业绩比较的需要，提供给客户作为历史业绩公布所需要的业绩统计数据。2006年的调查表明，发达国家已有66%的资产管理公司实现了GIPS达标，另有24%的资产管理公司计划积极推进GIPS达标。

12 （3）GIPS 的主要内容 Global Investment Performance Standards
投资组合应采用公允价值的估值方法，在2009年公布的最新版GIPS（征求意见版）中规定，所有遵守GIPS标准的投资机构将从2011年开始通过公允价值的方法对投资组合进行估值，且公允价值应该由具有资质的独立的第三方机构所提供。

13 （3）GIPS 的主要内容 Global Investment Performance Standards

14 （4）GIPS合规报告样本 GIPS业绩披露表格至少应公布的七个指标：年份、毛/净收益率、参考指标、投资组合包含个数、偏差值、投资组合资产值、公司总资产。具体如下：

15 （5）GIPS 带给我们的启示 投资业绩的考核指标应尽量全面才能更为客观，不仅要关注机构自身收益能力的增长变化，而且还要考察与市场的差距；
公允价值在投资绩效考核方面发挥着比较重要的客观中立的作用，公允价值的引入进一步提高了绩效考核计算的客观性和可比性。

16 1.5 主 要 内 容 国际投资业绩考核标准介绍 国际投资业绩考核标准带给我们的启示 我们在债券投资业绩考核方面的初步探索

17 1.5 中债债券投资业绩综合排名 排名类型 排名1 持仓指数投资回报排名 排名2 浮动盈亏排名 排名3 实际盈亏排名 排名4
现券投资总收益排名 排名5 现券投资总回报率排名 排名6 回购成本核算排名 排名7 回购收益核算排名 排名8 交易结算量排名

18 1.5 中债债券投资业绩综合排名 排名类型： 1、全市场 2、同业机构
　　1、全市场 　　2、同业机构 　　3、按资产规模：托管量在1000亿以上、 亿、10亿-100亿、10亿以下 注：每家机构只能查询自己在市场的排名情况；投资管理人可以查询旗下所有投资组合的业绩表现。

19 （1）机构持仓指数回报率 机构持仓指数：以成员托管账户为单位、以托管账户内的可用债券为样本券、以中债估值和公允市场价格为价格源，参照中债总指数系列的计算方法而编制生成。 机构持仓指数回报率＝（期末持仓指数-期初持仓指数）/期初持仓指数×100％ 2007年，我们为在中央结算公司开立账户，且托管量前1000名的机构编制并向其发布了持仓债券指数，用以反映机构持仓债券的投资回报率，并且可以和选定的基准指数进行比较。

20 某机构持仓指数与基准指数的比较 某机构的绝对回报率 落后市场回报率

21 指账面持有债券由于市值变动带来的浮盈或浮亏
（2）债券交易绝对收益的核算方法 债券交易绝对收益＝ 浮动盈亏（未实现损益）＋实际盈亏（已实现损益）+当期派息额 指账面持有债券由于市值变动带来的浮盈或浮亏 卖出债券实现的现金流收入

22 浮动盈亏的衡量方法 浮动盈亏（账面未实现损益） ＝上期结转债券浮动盈亏＋本期新购债券浮动盈亏＋本期应计提利息额

23 本期新购债券市值变动损益的计算方法 其中，为了进一步细化对购入债券的买入成本的考核，我们将“本期新购债券市值变动损益”细分为两部分，其中超额买入损益，用以衡量买入价格与市值的偏差，如果买入价格低于市值，说明机构的市场谈判能力强，反之，则说明机构的谈判能力差。 本期新购债券浮动盈亏＝本期新购债券公允价值变动损益＋新购债券超额买入损益 ＝本期新购债券（期末公允价值－购买时公允价值）＋本期新购债券（购买时公允价值－购入价格）

24 实际盈亏的核算方法 实际盈亏：卖出债券实现的现金流收入 实际盈亏＝平均卖出收益＋超额卖出收益

25 实际盈亏的核算方法 为了进一步细化考核机构卖出债券价格的好坏，我们同样把实际盈亏分为两部分，平均损益指按照市场公允价格卖出可实现的损益；超额损益指超出市场公允价格卖出实现的损益。 平均卖出损益＝债券卖出时市值－债券买入各时点市值的加权平均值（按加权平均法核算成本） 超额卖出损益＝按卖出价格计算的总收入-卖出债券市值（正数为盈利，负数为亏损）

26 本期新购债券市值变动损益的计算方法 其中，为了进一步细化对购入债券的买入成本的考核，我们将“本期新购债券市值变动损益”细分为两部分，其中超额买入损益，用以衡量买入价格与市值的偏差，如果买入价格低于市值，说明机构的市场谈判能力强，反之，则说明机构的谈判能力差。 本期新购债券浮动盈亏＝本期新购债券公允价值变动损益＋新购债券超额买入损益 ＝本期新购债券（期末公允价值－购买时公允价值）＋本期新购债券（购买时公允价值－购入价格）

27 （3）现券投资回报率 现券投资回报率（相对收益率）：相对于机构资金规模计算的现券交易回报率。 现券投资回报率
＝现券交易绝对收益/当期资金占用额×100％ （其中，当期资金占用额=∑每只持仓债券的平均买入价*托管面额）

28 （4）回购成本与收益核算及排名 　　用以反映机构通过回购业务（主要指质押式回购业务）所获取的资金成本和收益。我们定期为每家机构计算当期所发生的质押式回购业务的平均回购利率（资金价格），包括融出资金的平均利率（价格）和融入资金的平均利率（价格），机构可以了解整体的资金使用的收益和成本水平，也可以与市场整体平均水平进行比较，从而对本机构的回购业务进行一个基本的评价。

29 融入资金成本核算 机构 正回购期限品种 回购交易量 当期平均利率 当期市场平均利率1（后台） 当期市场平均利率2（前台） 排名 参与排名家数 合计 R01D 注：当期市场平均利率1（后台）：指按照我公司统计口径计算的市场平均回购利率，包括R01D、R02D、R03D、R07D……; 当期市场平均利率2（前台）：指按照外汇交易中心统计口径计算的市场平均回购利率，包括R01D、R07D……。

30 （5）交易结算量排名 排名类型： 　全市场、同业机构、资产规模：1000以上、 亿、10亿-100亿、10亿以下

31 （6）债券托管量排名 排名类型： 全市场、同业机构、资产规模：1000以上、100-1000亿、10亿-100亿、10亿以下 机构简称
　全市场、同业机构、资产规模：1000以上、 亿、10亿-100亿、10亿以下 机构简称 托管账号 托管量 排名 参与排名家数

32 小 结 对投资管理公司的投资业绩实行标准化的考核已经成为国际金融市场发展的趋势； 构建一套合理、完善的债券投资业绩考核体系，将会对我国债券市场的健康成熟发展以及债券投资机构激励机制的建立起到良好的引导和促进作用。

33 新一代客户端个性化统计 方案介绍 中央国债登记结算有限责任公司债券信息部

34 背景与目标 1 2 3 4 配合公司新一代客户端的开发，为市场成员提供更为个 性化的增殖服务。
进一步满足市场成员前、中、后台人员的数据需求并实 现三者之间的信息共享。 3 充分利用我公司作为中央托管机构所掌握的每家机构的 账户信息和交易明细数据，结合中债价格产品在会计记 账、风险管理和业绩考核方面的作用，帮助客户从不同 角度对本机构账户的业务数据进行统计和整理。 4 整合综合业务系统下载通道和信息网下载通道的内容， 为市场成员下载我公司全面丰富的公开信息提供便利。

35 个性化统计方案的主要内容 公共信息 个体信息 两部分内容 1、债券基本资料查询 2、结算成员资料查询 1、一级市场招投标与承分销
3、结算行情数据查询 4、统计报表数据查询 5、发行数据查询 6、柜台数据查询 7、中债收益率曲线数据查询 8、中债估值数据查询 9、中债指数数据查询 10、老版收益率曲线数据查询 11、老版中债估值 1、一级市场招投标与承分销 统计与排名 2、二级市场交易结算量统计 3、债券持仓量统计 4、业务单据查询 5、债券投资业绩排名 6、债券投资风险监控 7、债券投资月度统计报表

36 公共信息 目前综合业务系统下载通道中的公共信息：

37 公共信息 信息网下载通道的公共信息：

38 个体信息 第一部分：一级市场招投标与承分销统计与排名 第二部分：二级市场交易结算量统计 第三部分：债券持仓量统计 第四部分：业务单据查询
第五部分：债券投资业绩排名 第六部分：债券投资风险监控 第七部分：债券投资月度统计报表

39 说明：本节主要为了满足各类公开招标发行债券的承销团成员查询本机构参与一级或一级半市场的表现状况。
第一部分：一级市场招投标与承分销统计 说明：本节主要为了满足各类公开招标发行债券的承销团成员查询本机构参与一级或一级半市场的表现状况。 主要内容： 1、投标与中标量统计（查询维度：时间段和债券） 2、承分销量和净认购统计（查询维度：时间段和债券） 3、一级市场排名：中标量排名、承分销及净认购排名、承分销客户排名。

40 第二部分：二级市场交易结算量统计 说明：本节是对市场成员参与二级市场交易结算情况进行的统计，统计频率为月、季、年。 主要内容：
1、自营结算量统计 2、结算代理量统计 3、国债柜台业务量统计

41 1、自营结算量统计 现券交易：按债券、交易对手方查询 回购交易：按期限、债券、交易对手方查询 远期交易：按期限、债券、交易对手方查询
双边借贷业务：按期限、债券、交易对手方查询

42 2、结算代理量统计 代理丙类户数量和机构类型统计 代理丙类户明细资料（包括开户日期、所属地区、联系人和联系方式） 代理丙类户交易结算量统计

43 3、国债柜台业务统计 记账式国债柜台交易结算量统计 储蓄国债柜台提前兑付情况统计 债券代码 投资人买入 投资人卖出 投资人净买入 投资人持有
投资人期初持有余额 投资人提前赎回 投资人期末持有余额

44 第三部分：债券持仓情况统计 说明：本节提供各类业务的单据查询功能，以及对市场成员的持仓债券情况的明细和统计，方便成员及时掌握每日仓位的变化，并可以根据持仓债券的结构调整投资策略。 主要内容： 1、持仓债券统计 2、持仓指数走势

45 第三部分：持仓债券统计 （1）持仓债券期限结构（1年以下、1-3年、3-5年……） （2）持仓债券类别配置结构（记账式国债、央票……）

46 第三部分：持仓债券统计 （3）持仓指数走势 包括持仓指数的各类指标：财富指数、全价指数、净价指数、平均市值法久期、平均现金流久期、平均市值法凸性、平均现金流法凸性、平均到期收益率（％）、平均基点价值、平均待偿期、平均派息率、上一日总市值、财富指数涨跌幅、全价指数涨跌幅、净价指数涨跌幅。

47 第四部分：业务单据查询 说明：本节提供各类交易业务的单据和托管报表的查询和下载功能。 主要内容： 1、托管报表查询 2、业务单据查询

48 1、托管报表查询 托管账户总对账单查询 托管账户明细对账单查询 托管账号 债券代码 债券简称 科目名称 余额（元） 估值净价 估值全价
应计利息 净价市值 全价市值 债券代码 债券简称 日期 时间 业务类型 合同号 科目 借贷方向 发生额（元） 余额（元） 估值净价 估值全价 应计利息 净价市值 全价市值

49 2、业务单据查询 结算类交割单查询 （1）现券交割单查询（格式同簿记系统） （2）质押式回购交割单查询（格式同簿记系统）
（3）买断式回购交割单查询（格式同簿记系统） （4）双边借贷交割单查询（格式同簿记系统） （5）远期交易交割单查询（格式同簿记系统） 清偿类交割单查询（格式同簿记系统） 收费类单据查询 （1）汇总缴费通知单查询（格式同簿记系统） （2）丙类托管账户发生应缴费用汇总表（格式同簿记系统） （3）丙类托管账户发生应缴费用明细表（格式同簿记系统）

50 第五部分：债券投资业绩与排名 说明：本节通过我公司所掌握的各市场成员的交易、托管明细数据和中债价格产品在绩效考核方面的功能，辅助结算成员将每期的浮动盈亏和实际盈亏核算出来，并进行全市场和同业机构的内部排名，帮助成员了解本机构投资收益在全市场和同行业的地位，从而建立比较科学、客观的绩效考核体系。

51 第五部分：债券投资业绩与排名 主要内容： 持仓指数投资回报与排名（含全市场和同业机构内部） 浮动盈亏与排名（同上） 实际盈亏与排名（同上）
现券投资总收益与排名（同上） 现券投资总回报率与排名（同上） 回购成本核算与排名（同上） 交易结算量排名（同上） 债券资产托管量排名（同上） 投资业绩综合业务排名

52 第六部分：债券投资风险监控 说明：该模块主要用于中、后台对前台交易行为进行相应的风险提示和风险监测功能，避免前台交易员违规交易。 主要内容：
1、债券交易风险监测 2、持仓债券监测 3、未来资金头寸匡算 4、未来可用债券头寸匡算

53 1、债券交易风险监测 现券交易价格偏离度提示：将每一笔买卖价格与市场公允价格比较，偏离一定幅度可判定为异常交易。偏离幅度可实行参数化管理。
质押式回购利率偏离度提示：同上，将每一笔回购交易的利率与市场平均回购利率比较，偏离一定幅度可判定为异常交易。偏离幅度可实行参数化管理。 买断式回购利率偏离度提示：同上。 担保品不足情况监测 ：对所有涉及担保品业务的足额情况每日提示投资人。

54 1、债券交易风险监测 例如：现券交易价格偏离度监测 注：偏离度计算公式：（净价-估值净价）/估值净价*100％；查询结果按偏离度降序排列。
日期 对手方 债券代码 债券简称 买入面值(万元) 净价(元) 估值净价(元) 偏离度(%)

55 2、持仓债券风险监测 可以随时监测机构所持有的债券其风险指标是否超出临界值，例如债券的跟踪评级是否低于本机构内部风控的要求。

56 3、未来资金头寸匡算 查询日期： 从**年**月**日 至 **年**月**日
目的：根据已经发生的交易情况，计算出未来某一天预计现金流，为头寸匡算工作提供数据支持。 查询日期： 从**年**月**日 至 **年**月**日 （1）流入类型：含兑付、付息、提前还本、发行人选择权行使、投资人选择权行使、逆回购到期、远期交易对手方应付，债券借贷费用、保证金到期、其他等，逐笔显示； （2）流出类型现券：含正回购到期、远期交易本方应付，本方发行债券付息、兑付、发行应缴款、其他等 日期 现金流入 流入类型 现金流出 流出类型 现金净流入 …… 合计

57 3、未来资金头寸匡算 目的：根据已经发生的交易情况，计算出未来某一天预计现金流，为头寸匡算工作提供数据支持。
涉及的业务品种：应涵盖目前的持有头寸和已达成的交易可能对未来现金流将产生影响的一些业务，具体包括持有债券未来的提前还本、付息、到期兑付、已达成但未交割的T+1现券交易或远期交易，未到期的质押式回购、买断式回购金额。 查询日期： 从**年**月**日 至 **年**月**日 （1）流入类型：含兑付、付息、提前还本、发行人选择权行使、投资人选择权行使、逆回购到期、远期交易对手方应付，债券借贷费用、保证金到期、其他等，逐笔显示； （2）流出类型现券：含正回购到期、远期交易本方应付，本方发行债券付息、兑付、发行应缴款、其他等，逐笔显示。 （3）在上表中点击任意一条记录，显示该日逐笔现金流明细： 日期 现金流入 流入类型 现金流出 流出类型 现金净流入 …… 合计

58 4、未来可用债券头寸匡算 目的：根据已经发生的交易情况，计算出未来某一天预计的债券可用量，为债券交易工作提供数据支持。
涉及的业务品种：应应涵盖目前已达成的交易可能对未来债券可用量将产生影响的一些业务，具体包括已达成但未交割的T+1现券交易或远期交易，未到期的质押式回购、买断式回购、双边借贷、国库现金管理、大额质押融资业务、小额质押额度管理、债券到期兑付。 查询日期： 从**年**月**日 至 **年**月**日 （1）流入类型：现券T+1买入、远期买入、质押式回购购回、买断式回购购回、双边借贷购回、国库现金管理到期购回、大额质押融资到期购回、小额质押额度管理到期购回。 （2）流出类型：现券T＋1卖出、远期卖出、买断式回购返售、债券到期兑付。 日期 债券代码 债券简称 债券可用科目余额 债券流入量 流入类型 债券流出量 流出类型 债券净流入量 …… 合计

59 第七部分：债券投资月度报表 说明：每月我公司自动计算一套包含各类债券投资业务的固定格式的统计报表（类似于《统计月报》），帮助市场成员对本月的交易情况进行统计分析和决策。

60 第七部分：债券投资月度报表 主要内容： 表1-债券投资业务总览 表2-一级市场净认购 表3-债券兑付 表4-债券持有结构-1（按债券）
表5-债券持有结构-2（按期限） 表6-银行间市场现券交易（按券种） 表7-银行间市场现券交易（按对手方） 表8-银行间市场质押式回购（按对手方） 表9-银行间市场质押式回购（按期限） 表10-银行间市场买断式回购（按对手方） 表11-银行间市场买断式回购（按期限） 表12-银行间市场远期交易 表13-银行间市场双边借贷交易 表14-债券投资业绩排名 表15－结算代理业务－1（仅向具有结算代理资格的机构提供） 表16－结算代理业务－2（仅向具有结算代理资格的机构提供）

61 中央结算公司债券信息部 李婧 联系电话：010-88086283 电子邮件：lj@chinabond.com.cn
谢谢，请指正！ 中央结算公司债券信息部 李婧 联系电话：

62 问 题 1、中债价格产品在债券投资中的主要应用有（）：
A、客观反映市场利率 B、风险管理的工具 C、业绩考核的参考 D、引导市场利率走势的指标 2、全球投资业绩标准（GIPS）是由（）组织研发并发布的。 A、美国CFA协会B、美国证监会 C、英国证监会 D、美国证券业协会 3、持仓指数可以用来衡量（）的投资回报水平。 A、机构卖出债券的 B、机构所持有债券的 C、机构卖出和持有债券的 D、机构新买入债券的 4、中债债券投资评估指标系中的“超额收益”是用来衡量机构或交易员的（）能力。 A、择机卖出能力 B、择机买入能力 C、投资组合能力 D、询价能力 5、中债债券投资评估指标系中的“债券投资绝对收益”包括（）。 A、现券交易浮动盈亏 B、现券交易实际盈亏 C、回购交易收益 D、当期派息额

63 上 机 操 作 中央债券综合业务系统登录 密钥用户名：6260、6261 密码：Password 使用用户名：A、B 密码：123456
中债信息网下载通道登录：无需用户名和密码，直接登录。

64 上 机 操 作 功能点 一、簿记系统： 二、债券信息网 1、债券账户总对帐单中查询债券估值信息 2、担保品逐日盯市模块
3、簿记系统下载通道查询和下载持仓债券指数 二、债券信息网 1、查询收益率曲线、中债指数和中债估值 2、通过债券信息网下载通道下载数据，并且查询不同收益率曲线的样本券。