中债信用债曲线编制说明与中债信息产品的改进与完善

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1 中债信用债曲线编制说明与中债信息产品的改进与完善
中央国债登记结算有限责任公司债券信息部 贾舍 二〇一四年十二月

2 1 2 3 4 5 中债信息产品的改进与完善 收益率曲线和估值不断完善 中债指数和VaR的不断完善 统计内容不断丰富 系统建设持续增强
中债信用债收益曲线编制说明

3 1.收益率曲线和估值不断完善 收益率曲线体系进一步丰富 1.新增9条以贷款利率为基准的收益率曲线，为非标资产提供估值
2.发布城投债收益率曲线，为城投债提供更加精细化估值 3.增加CC等低信用等级收益率曲线，揭示信用风险，为利率市场化提供参考基准 中债城投债曲线 中债企业债CC曲线

4 1.收益率曲线和估值不断完善 收益率曲线应用进一步加深 1.2014年11月2日起，财政部网站每日发布中国关键期限国债收益率曲线
2.先后有20只永续债和1只优先股以中债国债收益率曲线作为基准 财政部官网引用中债曲线 中债曲线作为基准利率

5 1.收益率曲线和估值不断完善 应对市场扩容，估值数量进一步增加
今年以来，债券市场发行量明显增加，截至2014年12月初，我们累计为超过5300只新券提供估值。估值数量明显增加 同比增长47.6%

6 1.收益率曲线和估值不断完善 估值品种进一步丰富，为优先股、可续期债、项目收益债（PRN及企业债）和证券公司次级债等新品种提供估值
1.国内首家为优先股提供估值的机构 2.估值种类覆盖面在同类机构中最为广泛 国债 央票 政策性金融债 商业银行债 企业债 短期融资券 超短期融资券 资产支持证券 公司债 中期票据 证券公司债 证券公司 短融 集合企业债 集合票据 区域集优中小企业集合票据 政府支持机构债 资产管理公司金融债 二级资本工具 同业存单 保险公司次级债 分离式 可转债 永续中票/ 理财直接融资工具 非公开定向债务融资工具 中小企业私募债 优先股 证券公司次级债 项目收益债

7 1.收益率曲线和估值不断完善 估值品种 中债 中证 上清所 国债 √ 无 地方政府债 央行票据 政策金融债 同业存单 商业银行普通债
商业银行次级债 保险公司次级债 证券公司债 其他金融机构债 部分 企业债 公司债 中期票据 短期融资券 PPN 政府支持机构债 银监会主管ABS ABN 分离式可转债 优先股 理财直接融资工具 非标资产 证监会主管ABS 不可分离式可转债

8 1.收益率曲线和估值不断完善 自今年10月起，中债开始提供银行理财投资的非标资产的估值，标志着中债估值向非标等金融资产扩展。

9 1.收益率曲线和估值不断完善 还有好多~ 梳理曲线估值业务流程，提升内控水平
为了提升业务规范、控制操作风险，今年我们梳理了曲线估值编制、数据发布、数据质量检验等关键业务环节的业务流程。截止12月初，共整理12项曲线原则和17项估值原则。 还有好多~

10 2.中债指数和VaR的改进和完善 业绩比较基准 据WIND资讯统计，截至2014年11月末，除股票型基金以外的用债券类指数作为业绩基准的
基金共计617只，其中使用中债指数作为业绩比较基准的基金有294只，从基金数量占比 来看，市场覆盖率为47.6%。其中，中债指数在债券型基金产品业绩基准领域优势显著，截至2014年11月末，使用中债指数作为业绩比较基准的债基数量为230只，占所有债基的66.4%。 数据来源：Wind资讯， A、B、C类基金合并为一只计数，统计标准参照2013年1月证监会发布《证券期货业统计指标标准指引》。其中债券型基金含：中长期纯债型基金、短期纯债型基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金；混合型基金含：偏股混合型、平衡混合型、偏债混合型；其它类型基金含：QDII、保本型基金、传统封闭式基金、创新封闭式基金

11 2.中债指数和VaR的改进和完善 全球首只RQFII国债ETF以中债-5年期国债指数为标的。1月24日，南方东英中国五年期国债ETF（港币代码3199；人民币代码83199）获得香港证监会批准，目前已在港交所上市，该产品以中债-5年期国债指数为标的，是全球首只RQFII国债ETF。截至2014年12月10日，该产品资产净值为40.5亿元人民币。

12 2.中债指数和VaR的改进和完善 美国纽约当地时间2014年11月11日，美国范达全球（Van Eck Global）成功在纽约交易所（Arca市场）上市发行美国市场上首支专注于中国债券的ETF产品，Market Vectors ChinaAMC China Bond ETF（纽交所代码：CBON）, 该ETF将跟踪中债-中国高等级债券指数，投资中国固定收益市场的所有主要类别，华夏基金（香港）有限公司是其副投资顾问。截至2014年12月10日，该产品资产净值为1950万美元，约合人民币1.2亿元

13 2.中债指数和VaR的改进和完善 接下来…… 拓展RQFII产品的指数应用，挖掘银行指数化投资需求
完善现有中债指数体系，研发新型债券指数（投资者分类指数、行业分类指数……） 拓展RQFII产品的指数应用，挖掘银行指数化投资需求 接下来……

14 3.统计内容不断丰富 统计月报中增加“境外机构” 投资者类别 便于市场成员了解境外 投资者参与银行间债券市 场的整体情况。
24张固定报表中涉及按 投资者维度的8张报表中， 均增加了“境外机构”类 别。

15 3.统计内容不断丰富 统计月报中增加对 “债券借贷成交量”的 统计 今年债券借贷业务 活跃度增强，市场成 员对于该业务的统计 数据需求较多。
在统计月报总览报 表中增加了“债券借 贷成交量”统计口径。

16 3.统计内容不断丰富 今年10月底，人民银行联合证监会发布了《债券统计制 度》。 《制度》规定按月报送：
债券发行数据 发行人机构信息 债券存续期数据 债券交易数据 持有人机构信息 收益率曲线数据 我公司正在积极配合落实，并后续会向市场成员发布相 关的填报细则、指南等。

17 4.系统建设持续增强

18 4.系统建设持续增强

19 5.中债信用类曲线分类 中债信用类债券收益率曲线体系 固定利率 浮动利率 中债城投债收益率曲线（AAA …AA-）
到期收益率曲线 即期收益率曲线 远期收益率曲线 浮动利率 1年定期存款利率基准 SHIBOR利率基准 R07D基准 中债城投债收益率曲线（AAA …AA-） 中债企业债收益率曲线（AAA …CC） 中债铁道债收益率曲线（减税&不减税) 中债中短期票据收益率曲线（超AAA …A-） 中债商业银行普通债收益率曲线（AAA …A+） 中债商业银行次级债收益率曲线（AAA …BBB+） 中债资产支持证券收益率曲线（AAA …BBB） 中债信用类债券收益率曲线体系

20 5.样本选取规则 债券选线主要根据债券性质、外部评级和市场价格，并结合发行人行业表现、企业性质、财务资质、地方经济、财政实力（针对城投债）等因素，将各券分配至相应债券品种和信用等级的收益率曲线上，并作为该曲线的样本券和估值对象。

21 5.样本选取规则 曲线样本券分为标准样本券和一般样本券。

22 5.样本选取规则 曲线样本券每个工作日通过中债综合业务平台及中债数据下载通道发布。

23 5.曲线标准样本券的分类 曲线标准样本券应符合以下要求，即个券估值收益率与当日所在曲线对应期限的曲线收益率水平基本一致的样本券。不符合上述要求的曲线样本券为一般样本券。

24 5.各信用等级的利率区间 每个信用等级的债券收益率是由一个基本区间范围组成，而非一个收益值。本等级收益率曲线与低一等级收益率曲线形成了本等级债券收益率基本区间的参考下限（闭区间）和上限（开区间）。

25 5.曲线调整原则 中债信用类收益率曲线参考每日的宏观经济走势、资金面和曲线样本券的市场价格等信息进行调整。针对信用类债券个性化差异大的特点，中债信用类收益率曲线的编制以标准样本券的市场价格为主要参考，以一般样本券的市场价格为辅助参考。

26 5.跟踪评级原则 债券发行人跟踪评级下调后，新老券一律跟踪且当日调整到位。 债券发行人跟踪评级上调后设置观察期，在观察期内债券估值的信用等级曲线暂维持不变。 观察期结束后，将结合该发行人所有存量债的一二级市场价格、财务资质、地方经济、财政实力（针对城投债）等因素决定是否调整债券估值的信用等级曲线。

27 5.信息披露 每日发布《中债收益率曲线和指数日评》披露每日曲线调整原因 按月公开《部分信用债券的中债估值说明》

28 5.信息披露

29 谢谢，请批评指正！ 贾舍 中央国债登记结算有限责任公司 债券信息部 联系电话：010-88170637 QQ 784145114
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