拷问IPO —以森马服饰为例.

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1 拷问IPO —以森马服饰为例

2 主题 IPO过程 IPO前后企业绩效水平 IPO的效果

3 IPO过程

4 IPO过程 改制阶段：2007 年7 月2 日， 公司整体变更设立为股份有限公司。
辅导阶段：中国银河证券股份有限公司 于2009 年 11 月-2010 年2 月 对森马公司进行辅导 审核阶段： 浙江森马公司首发招股说明书(申报稿)；2011年1月24日中国证监会发行审核委员会审核 股票发行及上市阶段：2011年01月25日森马服饰首发无险获批；2011年2月22日刊登《招股意向书摘要》、《初步询价及推介公告》；2月23日~25日，初步询价及现场推介；2月28日，确定发行价格、可参与网下申购的股票配售对象名单及有效申报数量 刊登《网上路演公告》；3月1日刊登《发行公告》、《投资风险特别公告》网上路演；3月9日浙江森马服饰股份有限公司首次公开发行股票上市公告书；3月11日在深交所中小板挂牌上市，证券代码为002563。 森马服饰上市主体有硬伤 首发无险获批 完成上市

5 IPO过程 发行人森马服饰前身为森马集团控股子公司巴拉巴拉童装股份有限公司(以下简称浙江巴拉巴拉)，发行人系由后者重组规模超过自己数倍的森马集团旗下另一大主业森马休闲服饰业务而来。此次IPO意味着森马集团将整体上市，而在上市主体的选择上，让人看不懂的是最终控制人放弃了以森马集团为上市主体这一最为便捷高效的做法，而是选择了浙江巴拉巴拉重组森马休闲服饰相关业务的做法，而这种做法无疑是最为繁琐，并且耗时又耗力。

6 森马服饰“蛇吞象”式的重组中，暴露出四大硬伤
IPO过程 森马服饰“蛇吞象”式的重组中，暴露出四大硬伤

7 IPO过程 重组后的公司没有运行满一个会计年度申请IPO 全部重组款项为48740万元，巨大的资金缺口是否真实支付让人生疑
浙江巴拉巴拉在收购森马休闲服饰业务时，后者的资产评估价值可能被人为大幅缩水 重组不彻底，发行人资产严重不独立

8 IPO过程 逃不开的“偷税门”

9 IPO前后企业绩效水平

10 IPO前后企业绩效水平 盈利能力

11 IPO前后企业绩效水平 营运能力

12 IPO前后企业绩效水平 偿债能力

13 IPO前后企业绩效水平 偿债能力

14 IPO前后企业绩效水平 成长能力

15 IPO前后企业绩效水平 三大瓶颈 应对措施 品类瓶颈 市场瓶颈 管理瓶颈 自IPO后 寻求国内外投资合作机会 关键环节开展系统性优化
调整市场定位

16 IPO的效果

17 IPO的效果 自IPO后，森马服饰握有现金超过42 亿 上市首日遭破发 打破“买新股必赚”神话 7次IPO重启历史

18 IPO的效果 什么因素导致像腾讯、百度、新浪、携程、阿里巴巴等企业去境外上市？

19 IPO的效果 原因： 僵化的IPO 政策 A 股市场的发行制度 A 股市场法治 改革： 宽上市，严监管

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