金属周研讨会 研究中心 金属研究.

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1 金属周研讨会 研究中心 金属研究

2 黄金 行情回顾 短期走势影响因素 了解美联储

3 COMEX黄金国庆期间大跌超5% 加息预期升温 美元走强

4 投资需求 黄金ETF持仓量并未减少，反而小幅增持

5 投机性头寸持续减少 CFTC黄金期货总持仓减少44496手，投机性净多头减少51323手，其中投机性多头减少41732手，空头增加9591手。

6 实物需求 中国大陆实物金需求下降 印度黄金进口量持续下降，国内呈高贴水
瑞士8月向印度出口了21.88吨黄金，较去年同期下降67%。向英国出口了84.64吨黄金，为2012年9月以来最高水准。

7 美联储下调了今年和长期的GDP增速；维持失业率，劳动力市场充分就业；通胀温和并接近2%的目标；下调利率的重心

8 点阵图显示美联储年内加息一次的概率增加，但往后加息的次数减少
暗示此轮加息周期较历次将更平缓

9 市场对加息预期基本与联储的指引相符

10 美联储 谁在掌控美联储？ “分权制衡”原则 联邦储备局&地区联储银行

11 若特朗普当选新任总统将撤换耶伦是伪命题 谁是美联储的股东？ 地区联储的会员银行 权利不同于上市公司股东

12 美联储的工具箱 公开市场操作 折扣贷款窗口 储备金率 FOMC会议“5+5”投票制度 美联储货币政策两个最重要任务： 最大化就业和物价稳定
历史上一起投反对票的人数目前最多也没有超过4人。

13 美联储利率政策如何影响经济 什么是联邦基金利率（FFR)？ 传导途径？ 银行间贷款利率 为满足储备金要求
FOMC设定FFR目标后，美联储通过公开市场操作改变市场上的货币发行量，实现预先设定的目标利率。 FFR的变化会直接影响其他短期利率（短期国债、商业票据利率） 短期利率传导到长端 长期利率变化影响家庭消费和企业投资

14 商业属性转向对冲信用 商品属性对金价的影响正在减弱，对冲信用的作用正在扩大。 资产配置 未来全球经济下行压力仍在 宏观政治风险频发
英国脱欧公投 11月美国大选 意大利修宪公投以及可能引发的“多米诺”效应

15 欧洲民粹主义兴起 欧盟各经济体对举行脱欧公投的意愿强弱

16 民粹主义政党在欧洲各国的支持率不断上升

17 欧洲区支持进行脱欧公投人群的比例较高 欧洲民粹主义兴起
法国的国民阵线、德国的新选择党、西班牙的社会民主力量党以及奥地利的自由党等，也属于类似五星运动的民粹政党。而同时欧盟内部的法国、瑞典、比利时等国退欧呼声也较高

18 浙商金属研究：