第六章 外匯期貨.

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1 第六章 外匯期貨

2 本章大綱 第一節 外匯市場簡介 第二節 外匯期貨的契約內容 第三節 外匯期貨的評價 第四節 外匯期貨的應用

3 外匯市場簡介 外匯市場的報價方式 直接報價法：指1單位的外國貨幣可兌換多少本國貨幣 間接報價法：指1單位本國貨幣可兌換多少外國貨幣

4 外匯市場簡介（續） 影響匯率變動的因素 國內外利差引導資本移動，進而影響匯率升降 國際收支是匯率走勢決定性因素 通貨膨脹將影響即期匯率預期值
央行政策的走向對匯市波動最具衝擊性 其他非經濟因素

5 表6-3 CME外匯期貨的契約內容 標的物 日圓 (JY) 歐元 (Euro FX) 英鎊 (BP) 瑞士 法郎(SF) 加幣 (CD)
墨西哥 披索(MP) 澳幣 (AD) 契約規格 JY12,500,000 EC125,000 BP62,500 SF125,000 CD100,000 MP500,000 AD100,000 報價方式 USD/JY USD/EC USD/BP USD/SF USD/CD USD/MP USD/AD 最小價格變動幅度 ＝USD12.5 0.0001＝ USD12.5 0.0002＝ USD10.0 ＝USD12.5 漲跌 幅限制 無 契約月份 6個季月（3、6、9、12月） 交割方式 實物交割，交割月份第3個星期三以電匯方式交付 最後 交易日 交割月份第3個星期三之前第2天營業日的9:16 am 為止

6 外匯期貨的報價方式 外匯期貨的報價方式採取間接報價的方式，亦即以每1單位的外國貨幣可兌換多少美元來表示。

7 表6-5 歐元期貨行情表 CME Euro Fx Futures
settlement prices as of 01/22/03 07:00 pm MTH/ －DAILY－ PT EST －PRIOR DAY － STRIKE OPEN HIGH LOW LAST SETT CHGE VOL INT MAR03 1.0699 1.0715 1.0661 1.0694 1.0693 +1 7496 1.0692 27818 110957 JUN03 1.0670 1.0674 1.0624 1.0657 20 1.0656 484 1837 SEP03 1.0630 1.0636 1.0610 1.0625 1.0626 206 208 219 DEC03 1.0600 － 1.0601 UNCH 9 1 171 MAR04 1.0587 JUN04 1.0580 1.0577 2 EST.VOL OPEN.INT. TOTAL 7733 28511 113184

8 外匯期貨的評價 利率平價理論 主要在探討利率與匯率的關係，認為國內、外利率與匯率的水準，應使投資人不管將資金投入本國市場或外國市場，所能獲得的報酬皆相同；若報酬有所差異，則存有套利的機會，此時將吸引大批投資人進行套利，一直到市場達到均衡為止。 外匯期貨的評價通式

9 外匯期貨的應用 外匯期貨的投機策略 外匯期貨的避險策略 外匯期貨的套利策略

10 外匯期貨的投機策略 外匯期貨的投機策略係建立在投資人對外匯市場的預期，若投資人預期某國貨幣未來有升值（貶值）的空間，即可買進（賣出）該國貨幣的外匯期貨，以賺取匯差的利潤。 投資人為了降低風險或其他因素，通常也會執行外匯期貨的價差交易 。

11 表6-6 不同外匯期貨商品間之 價差交易 現貨市場 期貨市場 目前 預期澳幣兌瑞士法郎應有升值的空間 買進1口澳幣期貨
價格＝0.5833(USD / AD) 賣出1口瑞士法郎期貨 價格＝0.7335(USD / SF) 期貨交叉匯率＝0.7952(SF / AD) 未來 澳幣兌瑞士法郎真的升值 賣出1口澳幣期貨 價格＝0.5893(USD / AD) 買進1口瑞士法郎期貨 價格＝0.7355(USD / SF) 期貨交叉匯率＝0.8012(SF / AD) 損益 澳幣期貨多頭部位： AD 100,000×[0.5893(USD/AD) －0.5833(USD/AD)] ＝600（美元） 瑞士法郎期貨空頭部位： SF 125,000×[0.7335(USD/SF) －0.7355(USD/SF)] ＝-250（美元） 價差交易的淨收益＝USD600－USD250＝350（美元）

12 外匯期貨的避險策略 外匯期貨的避險策略與其他期貨商品一樣，亦分為多頭避險與空頭避險兩種。
當避險者未來欲買進外匯，即可買進外匯期貨來規避匯率升值的風險；當避險者目前持有外匯，則可賣出外匯期貨來規避匯率貶值的風險。

13 表6-7 外匯期貨之多頭避險 日期 現貨市場 期貨市場 目前 3個月後需要一筆300,000,000日圓 擔心未來日圓兌美元升值
目前的即期匯率＝ (USD/JY) 買進24口日圓期貨 日圓期貨價格＝ (USD/JY) 3個月後 以美元兌換300,000,000日圓 當時日圓即期匯率＝ (USD/JY) 賣出24口日圓期貨 日圓期貨報價＝ (USD/JY) 損益 JY 300,000,000×( － )=48,000（美元） 採購成本增加48,000美元 24口×JY 12,500,000×( － )=30,000（美元） 獲利30,000美元

14 表6-8 外匯期貨之空頭避險 日期 現貨市場 期貨市場 5月 目前持有3億日圓的多頭部位，且擔心未來日圓貶值
日圓即期匯率＝ (USD/JY) 賣出24口日圓期貨 日圓期貨價格＝ (USD/JY) 11月 日圓即期匯率＝ (USD/JY) 買進24口日圓期貨 日圓期貨價格＝ (USD/JY) 損益 JY 300,000,000×( － )=-51,000（美元） 投資損失51,000美元 24口×JY 12,500,000×( － )=46,200（美元） 獲利46,200美元

15 表6-9 外匯期貨的套利策略 套利條件：IRREC > rUSD 時間 t T 期貨市場 賣出1口歐元期貨（契約規格為
歐元期貨價格：Ft, T(USD / EC)＝1.0720 1. 投資歐元無風險資產的本利和 [EC 123,457 ×(1+3.51% × )] =125,000歐元 2. 將EC 125,000用以交割之前賣出的 歐元期貨，並換得134,000美元 (＝EC 125,000 ×1.0720) 3. 償還之前美元借款的本息和 [USD132,161 ×(1+2.5% × )] ＝133,338 （美元） 現貨市場 1.借入USD132,161，借款利率為2.5% （假設同美元無風險資產的報酬 率），130天 2.以即期匯率1.0705將USD132,161兌 換成EC 123,457，並將其投資於歐 元無風險資產130天，利率為 3.51% 現金流量 USD134,000－USD133,338＝662 （美元） 歐元期貨套利之結果： 套利收益＝662美元