振荡筑底，迎接牛市到来 招商期货研究所 罗俊江,FRM 2011年12月.

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1 振荡筑底，迎接牛市到来 招商期货研究所 罗俊江,FRM 2011年12月

2 宏观：通胀压力缓解，全球货币政策走向宽松 美就业好转将限制经济下滑程度 欧债危机缓解 原油：库存增速放缓与投资需求将支撑油价
目录 宏观：通胀压力缓解，全球货币政策走向宽松 美就业好转将限制经济下滑程度 欧债危机缓解 原油：库存增速放缓与投资需求将支撑油价 裂解价差处于低位将压制乙烯产量 农膜塑料制品：产量增速下滑，农用薄膜去库存 薄膜制造业利润收入增幅较高 投资策略

3 数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货
通胀开始回落 国内CPI、PPI于7月见顶回落 美国PPI于7月见顶回落，CPI于9月见顶回落，核心CPI维持于高位2% 数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货

4 数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货
PMI下滑，幅度有限 2011年11月，中国 制造业PMI，49 新订单PMI，47.8 2011年11月，美国 ISM制造业PMI，52.7 ISM非制造业PMI，52.9 数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货

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通胀回落，经济下滑，货币政策开始转向 主要工业国中，欧元区11月首次降息，澳大利亚11月、12月连续 两月降息，标志着其央行政策转向 中国于11月三年内首次下调存款准备金率，预示着央行政策转向 数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货

6 数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货
通胀回落，货币政策开始转向 M1、M2处于历史较低水平 SHIBOR回落、央票发行利率回落、一二级市场利率倒挂反映市场的降息预期 数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货

7 美国就业好转限制经济下滑幅度 美非农就业人数于2010年底后处于持续增加状况 美失业率11月创32月新低8.6%，主要得益于私营部门就业岗位增加

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欧债危机出现缓解迹象 欧洲主要国家CDS在短期飙升后开始回落，欧债危机出现缓解迹象，但彻底解决还需较长时间。欧债危机或有机会迫使欧洲央行出手购买主权债券，若实现即相当于美联储的量化宽松，将推高商品价格。 数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货

9 数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货
美原油汽油库存近期同比负增长利好油价 数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货

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原油非商业持仓仍然稳定于较高水平 原油非商业持仓头寸虽然较年初有所回落，但仍然维持在较高水平，投资需求将支撑原油价格。 数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货

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裂解价差处于低位 基于石脑油、乙烯亚洲远东价格、布兰特原油的裂解价差显示石脑油与乙烯裂解利润均处于历史低位。 石脑油、乙烯生产商生产积极性将受到打压。 数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货

12 数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货
欧债危机对塑料制品出口影响有限 塑料制品出口数量同比增幅近期有小幅反弹，出口金额同比增幅近期小幅回落。 出口增幅水平位于近2年低位。 数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货

13 数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货
农膜产量增幅下降，库存增幅下降 塑料薄膜、农用薄膜产量同比增幅下降，下降幅度大于塑料制品。 农膜产销率增幅处于历史较低水平，库存增幅较低，今年以来或在去库存化。 数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货

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塑料生产行业利润收入状况 塑料薄膜企业利润与收入额同比均有较大幅度增长，但增速持续下滑；塑料薄膜制造企业利润与收入增幅较整个塑料制品业要高。LLDPE价格仍然有上涨空间。 数据来源：Bloomberg, Wind, 招商期货

15 产业链企业及投资者应对策略 宏观面上，流动性在未来一段时间将逐步宽松。 国内央行政策或即将转向，目前时点或将成为多项紧缩调控政策的转折点。 原油需求旺盛，库存增长放缓，价格将维持于高位。 塑料1205合约或在 区间内振荡筑底，中期目标14000元，以做多为主。 下游消费企业可以在这一区间内买入保值。

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