朝陽科技大學99-2#1043金融市場 第13專題：期貨市場 指導老師：張輝鑫 老師 組別：第五組

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1 朝陽科技大學99-2#1043金融市場 第13專題：期貨市場 指導老師：張輝鑫 老師 組別：第五組
資料來源：現代金融市場, 黃昱程著, 華泰文化, 2004年2月 三版 期貨與選擇權,衍生性金融商品入門經典,黃昱程著,華泰文化出版,2008年8月 二版 指導老師：張輝鑫 老師 組別：第五組 組長：財二A 張育瑜 組員：財二A 李佩臻 財二A 林欣怡 財二A 莊凱棋 財二A 李世淵 財二A 黃苡恩 財二A 黃瀅峮 財二A 郭姿廷

2 目錄 壹、期貨市場導論----------------P.3 貳、期貨市場架構與組織----------P.42
附錄

3 壹、期貨市場導論

4 壹、期貨市場導論 一、期貨的定義 二、期貨市場的發展沿革 三、期貨的功能 四、期貨的特性 五、期貨買賣流程 六、台灣期貨契約規格
七、期貨、現貨與遠期契約的比較 八、幾個重要的期貨參考網站

5 一、期貨的定義 期貨的英文(futures)，含有「未來」的意思， 也就是說，期貨本身的價值不是現在，而是在未來。
期貨是一種契約，由契約雙方約定在未來某一特定時點，以現在約定的期貨價格買賣特定商品，當合約到期時， 契約雙方必須履行交割義務，即買方交錢，賣方交貨， 以完成合約中所規定的事項。 資料來源：現代金融市場, 黃昱程著, 華泰文化, 2004年2月 三版, P.498 期貨交易理論與實務, 證券暨期貨市場發展基金會著, 2010年12月 修訂11版, P.3

6 二、期貨市場的發展沿革 在西元1000年左右，印度的歷史資料中即記載期貨交易的紀錄，而現代的期貨合約最早出現的時間在西元1730年左右，在日本大阪交易的稻米期貨合約。直到西元1848年，人類史上第一個正式有組織的期貨交易所， 在美國芝加哥成立。 傳統的期貨交易都是以公開喊價的方式進行，所有的 交易員聚集在交易所的大廳中，以一套手語符號說明 想要進行的交易內容。但近年來，逐漸以電子交易 替代公開喊價，直接利用電腦系統將買賣雙方進行配對。 資料來源：現代金融市場, 黃昱程著, 華泰文化, 2004年2月 三版, P.501 期貨與選擇權市場, John C. Hull著 胡次熙譯, 東華書局, 2006年4月 二版, P.4

7 三、期貨的功能 (一)避險功能 (二)價格發現功能 (三)提升經濟效率 (四)投機功能

8 三、期貨的功能 (一)避險功能 透過期貨市場交易，生產者、中盤商、投資人以及其他 經濟主體，可以順利的移轉其現貨部位所遭受的價格風險。
期貨市場以低交易成本與高槓桿特色，吸引了廣大市場 參與者，應用期貨契約進行各種避險操作，使得價格波動 之風險不致影響正常生產性活動的進行。 低交易成本：指原始保證金，不能被動用的金額。EX：房屋押金 避險：交易人本身已持有或預計未來將持有現貨部位， 預先以相對於現貨市場中的部位，在期貨市場中 買進或賣出，以達到規避風險的目的。 資料來源：現代金融市場, 黃昱程著, 華泰文化, 2004年2月 三版, P.503 期貨交易理論與實務, 證券暨期貨市場發展基金會著, 2010年12月 修訂11版, P.99

9 三、期貨的功能 (二)價格發現功能 對於生產者或投資人而言，在擬定生產計劃或投資計劃 時，常須預估某種商品未來之價格(包括農產品、利率、
匯率以及股市走向等)。由於期貨價格代表了所有市場 參與者對未來價格的預期，一般相信期貨價格所包含的 價格訊息會比個人的估計值正確。因此，即能以之作為 其訂價指標或擬定未來計劃之參考。 資料來源：現代金融市場, 黃昱程著, 華泰文化, 2004年2月 三版, P.504

10 三、期貨的功能 (三)提升經濟效率 1.資訊效率：期貨市場係資訊匯集之處，交易人或其他 經濟主體能以低成本的代價，迅速取得有關價格之
各種資訊。 2.分配效率：期貨市場之價格發現功能，能提高企業對 未來價格之判斷，有助於對於生產報酬及成本的合理 評估，從而能增進資源配置的效率。 3.創新效率：期貨交易所為滿足各類交易人之需求，且 為了提升競爭力，擴大市場基礎，必須不斷研發並 推出新商品，以及創新交易制度，也為了本身投資或 服務客戶的需要，而發展各種創新商品，新交易策略 及技術。 資料來源：期貨與選擇權, 黃昱程著, 華泰文化, 2005年7月 初版, P.45

11 三、期貨的功能 (四)投機功能 期貨投機策略為一種「買低賣高」的操作手法，期貨 投機者只依據其本身的預期，試圖在期貨市場賺取因
期貨價格變動而產生的利潤。投機者在現貨市場上並 沒有持有任何部位，因此所暴露的風險程度相當地高， 而所承受的風險，則是從其他市場參與者移轉過來的。 投機動機：交易者在買賣期貨時並沒有實際避險需要， 只是純粹為了獲利。 資料來源：期貨與選擇權, 黃昱程著, 華泰文化, 2005年7月 初版, P.46 期貨交易理論與實務, 證券暨期貨市場發展基金會著, 2010年12月 修訂11版, P.149

12 四、期貨的特性 (一)標準化契約 (二)消除信用(違約)風險 (三)逐日結算 (四)保證金制度 (五)多數交易不進行交割

13 四、期貨的特性 (一)標準化契約 期貨契約是由期貨交易所訂定的標準化契約，就商品品質、 數量、報價單位、交割月份及地點等交易條件予以嚴格的
規範，這種一致性規格有助於提升市場流動性。各種期貨 契約的詳細內容，依不同商品類別而異。EX：大臺指期貨 (二)消除信用(違約)風險 期貨交易一經核帳確認與結算過程，就由結算所擔任 每一筆交易彼此間的對手，買賣雙方無須擔心對方的 信用，若有一方違約，則由結算所承擔此風險。意味著 每個交易者僅對結算所負擔履約的義務，當然結算所 也會負擔對應的履約義務。結算所透過本身的信用， 以及各種財務安全機制，來確保契約的履行。 資料來源：期貨與選擇權, 黃昱程著, 華泰文化, 2005年7月 初版, P.52

14 四、期貨的特性 (三)逐日結算(Mark to Market) 結算所會根據每一交易日期貨契約之結算價格「逐日
結算」，計算每日盈虧，併入客戶保證金專戶存款餘額， 以確實反映市場價格。 (四)保證金制度 保證金是履約的擔保，期貨買、賣雙方都必須交保證金， 保證金多寡與期貨價格波動成正比，由於每日做結算， 保證金多半設定在足以涵蓋一天內價格變化的水準， 通常額度為契約總值的5%~10%。 資料來源：期貨與選擇權, 黃昱程著, 華泰文化, 2005年7月 初版, P.53

15 四、期貨的特性 (五)多數交易不進行交割 根據統計，期貨交易通常不交割，而是在到期日前 即平倉掉。
1.實體交割(Physical Delivery) 必須依據期貨交易所的規定，在特定時間與特定地點 交割特定品質與數量的標的物。 2.平倉(Liquidation)：指在期貨契約到期前，採取與 原先期貨交易相反方向的操作，將原期貨部位歸零。 資料來源：期貨與選擇權, 黃昱程著, 華泰文化, 2005年7月 初版, P.54

16 五、期貨買賣流程 (一)填寫買賣委託書 (二)接受委託 (三)查核控管 (四)申報委託 (五)競價撮合與揭示 (六)買賣報告書與月對帳單

17 五、期貨買賣流程 資料來源： 期貨及選擇權數位學習網

18 五、期貨買賣流程 (一)填寫買賣委託書 無論經由交易人或其代表人、代理人當面或書面、電話、 電報、電傳視訊或其他電腦系統等傳輸之委託填寫買賣
報告書下單時，都應說明帳號、戶名、買進或賣出、 契約數量、期貨交易所名稱、到期月份與年度、 商品名稱、價格、委託單種類等事項。 資料來源： 臺灣期貨交易所

19 五、期貨買賣流程 (二)接受委託 期貨商接受交易人委託時，會依據買賣委託書所載事項，按交易所別
及交易種類別，依委託方式或時間順序執行之。交易流程一般如下： 1.記錄客戶委託之時間（TIME-STAMP-1）。 2.確認委託人之身份、帳號是否相符。　 3.買賣委託書內容包括下列各項應載事項，期貨商營業員須將委託 內容覆誦，並請委託人確認：　 （1）期貨商代號  （2）結算會員代號  （3）委託人帳號  （4）期貨交易契約代號  （5）市價委託或限價委託。若為限價委託須載明限價價格  （6）申報數量  （7）買賣別  （8）新增、沖銷別 4.期貨商營業員確認買賣委託書所載事項均正確無誤後， 於買賣委託書上簽名，並由交易室業務人員進行風險控管 與執行期貨交易作業。 資料來源： 臺灣期貨交易所

20 五、期貨買賣流程 (三)查核控管 期貨商交易室業務人員須執行以下風險控管作業， 以維護交易安全。 1.檢查交易人帳戶是否正常。
以維護交易安全。　 1.檢查交易人帳戶是否正常。　 2.對於建立新增部位之委託，檢查交易人可用保證金 是否足夠。 　 3.對於沖銷部位之委託，檢查交易人是否具有足夠之 未平倉部位供其沖銷。 4.檢查交易人持有部位是否過大，交易人新增與持有 部位合計不得逾越法令規定之部位限制。 資料來源： 臺灣期貨交易所

21 五、期貨買賣流程 (四)申報委託 買賣委託書經期貨商交易室業務人員查核控管無誤後，依交易人
委託順序分別編定編號輸入交易系統，並依序打印時間及簽章 （TIME-STAMP-2）。  期貨交易所採二段式回報，於接到委託申報檢核無誤後， 將『委託回報』訊息傳遞至期貨經紀商及結算會員；委託成交之 結果則以『成交回報』至期貨經紀商及結算會員。  期貨經紀商交易室業務人員依期貨交易所電腦成交回報資料， 依序核對委託書編號、商品月份、數量、價格與交易種類，核對 無誤後打印時間（TIME-STAMP-3）及簽章，並轉知業務員回報。 業務員應依據成交回報單所列成交情形，通知其委託人。  交易人得就其所委託期貨交易部分，向期貨商查證有關資料， 該受託期貨商應據實提供。 資料來源： 臺灣期貨交易所

22 五、期貨買賣流程 (五)競價撮合與揭示 有關期貨交易所交易作業包括：交易方式、資訊揭示、申報優先順序、
撮合原則、委託數量限制等，茲分別說明如後： 1.交易方式 期貨交易契約在期貨交易所市場之交易，採電腦自動交易。期貨商 之買賣申報撮合成交後，期貨交易所電腦立即予以回報，並將成交 資料內容傳送至結算主機電腦，俾進行洗價與結算作業。 2.期貨交易所於每日盤後公布當日期貨交易行情表揭示內容包括： 　（1）各契約商品當日開盤價、最後成交價、結算價及 最後申報買賣價格 （2）各契約商品當日最高、最低成交價 （3）各契約商品當日漲跌點數及幅度 （4）各契約商品歷史最高、最低成交價 （5）各契約商品當日成交量（期貨商品另揭示合併價差委託之成交量） （6）各契約商品當日未沖銷契約量 資料來源： 臺灣期貨交易所

23 五、期貨買賣流程 (五)競價撮合與揭示 3.委託數量限制 (1)股價指數期貨契約、利率期貨契約、黃金期貨契約 每筆委託上限為100口
(2)股價指數選擇權契約、黃金選擇權契約 每筆委託上限為200口 (3)股票期貨契約及股票選擇權契約 每筆委託上限為499口。 4.交易行情單與成交日報表　 期貨交易所每日收盤後製作「期貨交易行情表」、「成交日報表」， 公告期貨集中交易市場內之買賣成交資料。 5.有關撮合部分，採下列原則: 　 (1)價格優先、時間優先。亦即價格較優之委託優先於價格較差之 委託；如價格相同，則輸入系統時間較早者，優先執行。 (2)市價委託優於限價委託。　 (3)委託單之委託數量如減少時，原委託之時間順序仍然不變， 若為價格變更 ，則依更改之時間重新排序；除減量及更改 價格外之變更，需重新委託。 資料來源： 臺灣期貨交易所

24 五、期貨買賣流程 (五)競價撮合與揭示 6.競價方式 (1)集合競價 以一次可以滿足最大成交量為原則。 (2)連續競價
指對買賣申報逐筆連續撮合的競價方式。 資料來源： 臺灣證券交易所

25 五、期貨買賣流程 (六)買賣報告書與月對帳單
期貨商於交易人的委託成交後製作買賣報告書交付期貨交易人。 買賣報告書產生的目的在於幫助期貨交易人瞭解其於當日期貨 交易後，所產生之損益。其內容由期貨商的結算報表之各項要件 組成，統合匯總為單一客戶之交易成果總覽。 交易人可藉買賣報告書掌握自己於當天交易後，所剩之權利金餘額， 如發現錯帳，交易人可即時向期貨商申報。  除買賣報告書外，期貨商於每月五日前填製前月份之月對帳單 一式二份，一份分送各期貨交易人，另一份由自行保存。 製作月對帳單是為使期貨交易人瞭解其對當月份所成交之期貨交易後， 於個人帳號內所產生之保證金、部位餘額，而計算其保證金專戶之 損益，藉此可決定未來是否繼續進行交易，是否需要將損益餘額作 適當控管等。 資料來源： 臺灣期貨交易所

26 六、台灣期貨契約規格 (一)期貨契約的規格項目 (二)期貨契約的內容 (三)各種台灣期貨契約規格

27 六、台灣期貨契約規格 (一)期貨契約的規格項目 1.契約規模 2.交割標的物等級 3.最小升降單位 4.每日漲跌幅限制 5.契約月份
6.最後交易日 7.最後交割日 8.交割地點 9.交易時間 資料來源：期貨與選擇權, 黃昱程著, 華泰文化, 2005年7月 初版, P.58~P.61

28 六、台灣期貨契約規格 (二)期貨契約的內容(1/3) 1.契約規模 指一口契約的交易單位數量或規模大小。
交易所訂定「契約大小時」，通常會考慮下列因素： (1)必須能滿足避險需求 (2)不能讓交易員或投機者無法接受 (3)價格波動率 (4)市場流動性 資料來源：期貨與選擇權, 黃昱程著, 華泰文化, 2005年7月 初版, P.58~P.61

29 六、台灣期貨契約規格 (二)期貨契約的內容(2/3) 2.交割標的物等級 指對可供交割標的物的品質加以規範。 3.最小升降單位
指期貨契約價格的最小變動單位。 4.每日漲跌幅限制 交易所會根據各種期貨契約的價格波動率，決定是否 採取漲跌幅度限制以及其幅度。 5.契約月份 指期貨契約的到期月份。 資料來源：期貨與選擇權, 黃昱程著, 華泰文化, 2005年7月 初版, P.58~P.61

30 六、台灣期貨契約規格 (二)期貨契約的內容(3/3) 6.最後交易日 指期貨契約可供交易的最後一個交易日。 7.最後交割日
指期貨契約進行交割的最後期限。 8.交割地點 指進行實物交割的地點。 9.交易時間 交易所會規定各種期貨契約的交易時間。為順應 電子交易之潮流，正常交易時段採公開喊價與 電子交易併行的交易方式；電子交易時段則僅能 採電子交易方式。 資料來源：期貨與選擇權, 黃昱程著, 華泰文化, 2005年7月 初版, P.58~P.61

31 六、台灣期貨契約規格 (三)各種台灣期貨契約規格(1/5) 項目 臺股期貨(TX) 小型臺指期貨(MTX) 上市日期 1998/7/21
2001/4/9 交易標的 臺灣證交所發行量加權股價指數 每日漲跌幅 最大漲跌幅限制為前一營業日結算價的上下7% 契約價值 臺股期貨指數 x NT$200 小型臺指期貨指數 x NT$50 升降單位 指數1點 = NT$200 指數1點 = NT$50 契約規模 自然人5,000口，法人10,000口， 期貨自營商30,000口 依4口小型臺指契約等於1口臺股契約， 與台股期貨合併計算 交割方式 現金交割，交易人於最後結算日依最後結算價的差額，以淨額進行現金的交付或收受 到期交割月份 自交易當月起連續兩個月，另加上 月中三個連續季月，總共5個個月契約在市場上交易 最後交易日 各契約交割月份的第三個星期三，且為新契約的開始交易日 最後結算日 同最後交易日 最後結算價 以最後交易日臺灣證交所當日交易時間收盤前30分內所提供標的指數之簡單算數平均訂價 交易時間 交易時間為營業日8:45am~1:45pm 資料來源： 臺灣期貨交易所

32 六、台灣期貨契約規格 (三)各種台灣期貨契約規格(2/5) 項目 電子期貨(TE) 金融期貨(TF) 上市日期 1999/7/21 交易標的
臺灣證交所電子類股價指數 臺灣證交所金融保險類股價指數 每日漲跌幅 最大漲跌幅限制為前一營業日結算價的上下7% 契約價值 電子期貨指數 x NT$4,000 金融期貨指數 x NT$1,000 升降單位 指數0.05點 = NT$200 指數0.2點 = NT$200 契約規模 自然人300口，法人1,000口，期貨自營商3,000口 交割方式 現金交割，交易人於最後結算日依最後結算價的差額，以淨額進行現金的交付或收受 到期交割月份 自交易當月起連續兩個月，另加上 月中三個連續季月，總共5個個月契約在市場上交易 最後交易日 各契約交割月份的第三個星期三，且為新契約的開始交易日 最後結算日 同最後交易日 最後結算價 以最後交易日臺灣證交所當日交易時間收盤前30分內所提供標的指數之簡單算數平均訂價 交易時間 交易時間為營業日8:45am~1:45pm 資料來源： 臺灣期貨交易所

33 六、台灣期貨契約規格 (三)各種台灣期貨契約規格(3/5) 項目 非金電期貨(XIF) 櫃買期貨(GTF) 上市日期 2007/10/8
交易標的 臺灣證交所未含金融電子股 發行量加權股價指數 財團法人中華民國證券過臺買賣中心 每日漲跌幅 最大漲跌幅限制為前一營業日結算價的上下7% 契約價值 非金電期貨指數 x NT$100 櫃買期貨指數 x NT$4,000 升降單位 指數1點 = NT$100 指數0.05點 = NT$200 契約規模 自然人300口，法人1,000口，期貨自營商3,000口 交割方式 現金交割，交易人於最後結算日依最後結算價的差額，以淨額進行現金的交付或收受 到期交割月份 自交易當月起連續兩個月，另加上 月中三個連續季月，總共5個個月契約在市場上交易 最後交易日 各契約交割月份的第三個星期三，且為新契約的開始交易日 最後結算日 同最後交易日 最後結算價 以最後交易日臺灣證交所當日交易時間收盤前30分內所提供標的指數之簡單算數平均訂價 交易時間 交易時間為營業日8:45am~1:45pm 資料來源： 臺灣期貨交易所

34 六、台灣期貨契約規格 (三)各種台灣期貨契約規格(4/5) 項目 黃金期貨(GDF) 新台幣計價黃金期貨(TGF) 交易標的
成色千分之九九五之黃金 成色千分之九九九點九之黃金 每日漲跌幅 最大漲跌幅限制為前一營業日結算價的上下15% 契約價值 100金衡制盎司 10台兩(100台錢、375公克) 升降單位 指數1點 = NT$200 指數1點 = NT$50 契約規模 自然人300口，法人1,000口，期貨自營商3,000口 交割方式 現金交割，交易人於最後結算日依最後結算價的差額，以淨額進行現金的交付或收受 到期交割月份 自交易當月起連續6個偶數月份 最後交易日 各該契約到期月份最後一個營業日之第2個營業日，其次一營業日為新契約開始交易日 最後結算日 最後交易日之次一營業日 每日結算價 當日收盤前1分鐘內所有交易之成交量加權平均價，若無成交價時，則依期交所相關交易 規則訂定之 最後結算價 以最後交易日倫敦黃金市場定價公司同一曆日所公布之倫敦煌今早盤定盤為最後結算價 (倫敦黃金早盤定盤價/ x 3.75 x / 0.995) x 新台幣對美元收盤匯率 交易時間 期交所業營業日8:45am~1:45pm 資料來源： 臺灣期貨交易所

35 六、台灣期貨契約規格 (三)各種台灣期貨契約規格(5/5) 項目 臺灣50期貨(T5F) 交易標的 富時臺灣證券交易所臺灣50指數
每日漲跌幅 最大漲跌幅限制為前一營業日結算價的上下7% 契約價值 臺灣50期貨指數xNT$100 升降單位 指數1點 = NT$100 契約規模 自然人300口，法人1,000口，期貨自營商3,000口 交割方式 以現金交割，交易人於最後結算日依最後結算價之差額，以淨額進行現金之交付或收受 到期交割月份 自交易當月起連續二個月份，另加上三月、六月、九月、十二月中三個接續的季月， 總共有五個月份的契約在市場交易 最後交易日 各契約的最後交易日為各該契約交割月份第三個星期三，其次一營業日為新契約的 開始交易日 最後結算日 最後結算日同最後交易日 每日結算價 每日結算價原則上採當日收盤前1分鐘內所有交易之成交量加權平均價，若無成交價時， 則依本公司「富時臺灣證券交易所臺灣50指數期貨契約交易規則」訂定之 最後結算價 以最後結算日臺灣證券交易所當日交易時間收盤前三十分鐘內所提供標的指數之 簡單算術平均價訂之。 交易時間 期交所業營業日8:45am~1:45pm 資料來源： 臺灣期貨交易所

36 七、期貨、現貨與遠期交易的比較 (一)何謂現貨與遠期契約 (二)期貨與現貨的比較 (三)期貨與遠期契約的比較 (四)期貨與選擇權的比較

37 七、期貨、現貨與遠期契約的比較 (一)何謂現貨與遠期契約 1.現貨：現貨是期貨的標的物。 2.遠期交易：買賣雙方同意在未來某一時點，以特定
價格買賣標的物的交易契約，協議的內容包括 標的物定義、品質、數量、交割日、交割地點、 交割方式，這些協議內容都可以根據買賣雙方的 需求而設定，是具有彈性的交易方式。  資料來源：期貨交易理論與實務, 證券暨期貨市場發展基金會著, 2010年12月 修訂11版, P.3~P.4

38 七、期貨、現貨與遠期交易的比較 (二)期貨與現貨的比較 項目 市場 期貨交易 現貨交易 給付時間 依交易所規定之將來特定時點給付 現在給付
項目 市場 期貨交易 現貨交易 給付時間 依交易所規定之將來特定時點給付 現在給付 當事人 結算機構與賣方或結算機構與買方 買賣雙方 契約內容 交易所規定契約之基本內容，係一標準化契約 買賣雙方自行約定，無定型之內容及樣式 交易場所 在交易所進行集中交易 無固定之場所 中介機構 透過經紀商下單，另有期貨經理、信託、顧問事業 一般商品無中介者，股票市場則 透過經紀商下單 價格決定方式 在交易所公開競價 雙方協議 保證金 依交易所之規定，買賣雙方均須繳交 結算方式 每日結算調整保證金，確認履約風險 交易完成即進行結算 履約交割結算 可在到期前結清或屆期進行結算交割 交易完成即進行交割 違約風險 客戶或經紀商必須履約，違約事件甚少 買賣雙方均可能違約，違約風險 自行承擔 結算制度 有結算機構進行結算作業 雙方自行結算 資料來源：期貨交易理論與實務, 證券暨期貨市場發展基金會著, 2010年12月 修訂11版, P.3~P.4

39 七、期貨、現貨與遠期交易的比較 (三)期貨與遠期契約的比較 項目 市場 期貨交易 遠期契約交易 給付時間 依交易所規定之將來特定時點給付
項目 市場 期貨交易 遠期契約交易 給付時間 依交易所規定之將來特定時點給付 約定未來某一時期給付 當事人 結算機構與賣方或結算機構與買方 買賣雙方 契約內容 交易所規定契約之基本內容，係一標準化契約 買賣雙方自行約定，無定型之內容及樣式 交易場所 在交易所進行集中交易 店頭市場 中介機構 透過經紀商下單，另有期貨經理、信託、顧問事業 無仲介者 價格決定方式 在交易所公開競價 雙方協議 保證金 依交易所之規定，買賣雙方均須繳交 無保證機制 結算方式 每日結算調整保證金，確認履約風險 通常必須持有至到期進行交割 履約交割結算 可在到期前結清或屆期進行結算交割 交易完成即進行交割 違約風險 客戶或經紀商必須履約，違約事件甚少 買賣雙方均可能違約，違約風險 自行承擔 結算制度 有結算機構進行結算作業 雙方自行結算 資料來源：期貨交易理論與實務, 證券暨期貨市場發展基金會著, 2010年12月 修訂11版, P.3~P.4

40 七、期貨、現貨與遠期交易的比較 (四)期貨與選擇權的比較 期貨 選擇權 交割(履約)價格 由市場交易結果決定 由各交易所決定 權利主體
買、賣雙方 買方 義務主體 賣方 發行量 沒有限制 契約數量 固定 視市場情況而定 交易價金 無(但需繳保證金) 權利金，買方支付予賣方 保證金 買、賣雙方均須繳交(保證金) 淨收權利金之一方 保證金計算方式 保證金為定額 用公式計算而非定額 每日結算 買、賣雙方均須每日結算 針對賣方部位進行結算 信用擴張(以台灣情況而言) 約10倍 約20倍較高 資料來源：期貨交易理論與實務, 嚴盛堂編著, 高點文化事業有限公司, 2010年1月初版, P.6-5

41 八、幾個重要的期貨參考網站 (一)http://www.taifex.com.tw/ 台灣期貨交易所
(一) 台灣期貨交易所 (二) 中華民國期貨商業同業公會 (三) 寶來曼氏期貨資訊網 (四) 中華民國證券暨期貨市場發展基金會 (五) 期貨選擇權數位學習網 (六) 期貨影音知識網

42 貳、期貨市場架構與組織

43 貳、期貨市場架構與組織 一、期貨市場的架構 二、期貨市場組織暨參加人 三、期貨市場的重要法規 四、期貨市場投資人保護機制

44 一、期貨市場的架構 行政院 立法院 中央銀行 金融監督管理委員會 證券暨期貨局 證券暨期貨市場發展基金會 期貨投資顧問協會 台灣期貨交易所
期貨商同業公會 結算會員經紀商 結算會員 結算會員 非結算會員經紀商 客戶 期貨基金經紀人 期貨投資顧問 客戶 客戶 客戶 資料來源：期貨與選擇權, 黃昱程著, 華泰文化, 2005年7月 初版, P.79

45 二、期貨組織暨市場參加人 (一)主管機關 (二)自律機構 (三)期貨交易所 (四)期貨結算機構 (五)結算會員 (六)期貨商
(七)期貨交易輔助人 (八)期貨業務員 (九)期貨場內暨場外交易人

46 二、期貨組織暨市場參加人 (一)主管機關 我國期貨交易的主管機關為「行政院金融監督管理委員會」 證券暨期貨局(簡稱證期局)，負責期貨交易的監督與管理。 資料來源：期貨與選擇權 ：衍生性金融商品入門經典,黃昱程著,華泰文化出版,2008年8月 二版,P.78

47 二、期貨組織暨市場參加人 (二)自律機構 最主要目的為在發揮業者自律規範的功能，並配合期貨 市場的發展。 我國期貨市場之自律組織為「中華民國期貨業商業同業 公會」。 資料來源：期貨與選擇權 ：衍生性金融商品入門經典,黃昱程著,華泰文化出版,2008年8月 二版,P.78

48 二、期貨組織暨市場參加人 (三)期貨交易所(Futures Exchange) 主要宗旨在促進公共利益及確保期貨市場交易之公正性。 主要功能在於提供安全便利的交易環境，並建立交易規則 來規範交易行為。 資料來源：期貨與選擇權 ：衍生性金融商品入門經典,黃昱程著,華泰文化出版,2008年8月 二版,P.79

49 二、期貨組織暨市場參加人 國際主要期貨交易所(1/2) 交易所名稱 主要商品別 芝加哥商業交易所(CME) 芝加哥期貨交易所(CBOT)
英鎊、瑞郎、歐元、小歐元、微型歐元、日元、加幣、澳幣、小S&P500 芝加哥期貨交易所(CBOT) 道瓊、小道瓊、黃豆、小麥、玉米、小玉米、小黃豆、100盎司黃金、5000盎白銀、小黃金、小白銀 紐約商業交易所(NYMEX) 輕原油、小輕原油、熱燃油、無鉛汽油、白金、黃金、白銀、銅 紐約棉花交易所(NYBOT) 棉花 紐約泛歐交易所(NYSE Euronext) 英國金融時報指數、巴黎證商公會指數、５號糖、7號可可豆、咖啡 歐洲期貨交易所(EUREX) 德國法蘭克福指數、歐洲藍籌50 倫敦金屬交易所(LME) 銅、鋁、合金鋁、鉛、錫 澳洲證券交易所(ASX) 澳洲雪梨指數 國際石油交易所(IPE) 石油 資料來源：現代金融市場,黃昱程著,華泰文化出版,2006年5月 四版,P.506

50 二、期貨組織暨市場參加人 國際主要期貨交易所(2/2) 交易所名稱 主要商品別 新加坡交易所(SGX)
摩根台股指數、日經225指數、印度指數、 新加坡指數 新加坡衍生性商品交易所(SGX-DT) 利率、股價、外匯、能源 新加坡商品交易所(SICOM) 橡膠 東京證券交易所(TSE) 日本政府債券期貨、東證股價指數期貨 東京國際金融期貨交易所(TIFFE) 外匯及短期利率 東京工業品交易所(TOCOM) 橡膠、黃金、小黃金、東京原油、汽油 東京穀物交易所(TGE) 咖啡、粗糖、玉米、美國黃豆 大阪證券交易所(OSE) 日經225、小日經225 韓國證券交易所(KSE) KOSPI200指數期貨及選擇權 香港期貨交易所 恆生指數期貨 資料來源：現代金融市場,黃昱程著,華泰文化出版,2006年5月 四版,P.506

51 二、期貨組織暨市場參加人 (四)期貨結算機構(Clearing House) 1.設立目的： 在保證交割結算的完成，並監控市場整體風險。 2.主要功能： (1)承擔違約風險 (2)保證金的維持 (3)交易之清算 (4)監督結算會員 (5)交割結算基金之收取 資料來源：期貨與選擇權 ：衍生性金融商品入門經典,黃昱程著,華泰文化出版,2008年8月 二版,P.82

52 二、期貨組織暨市場參加人 (五)結算會員(Clearing Member) 代表期貨商進行期貨結算業務之機構。 結算會員種類分為： 1.個別結算會員：僅能為自己經紀或自營業務之期貨交易 辦理結算交割業務的機構。 2.一般結算會員：除為自己經紀或自營業務之期貨交易辦理 結算交割外，並可受託為其他期貨商辦理結算交割業務之 機構。 3.特別結算會員：僅能受託期貨商辦理結算交割業務之機構。 資料來源：期貨與選擇權 ：衍生性金融商品入門經典,黃昱程著,華泰文化出版,2008年8月 二版,P.83

53 二、期貨組織暨市場參加人 (六)期貨商 1.期貨經紀商(Futures Commission Merchant , FCM) 指得接受客戶委託買賣期貨，並接受客戶委託開設 期貨交易帳戶之公司。 2.期貨自營商(Futures Proprietary Merchant , FPM) 指為本身利益，自行買賣期貨之期貨商。 資料來源：期貨與選擇權 ：衍生性金融商品入門經典,黃昱程著,華泰文化出版,2008年8月 二版,P.83-P.84

54 二、期貨組織暨市場參加人 (七)期貨交易輔助人(Introducing Broker , IB) 期貨交易輔助人業務係協助期貨經紀商招攬客戶，並接受 客戶下單，再轉單給期貨經紀商，惟不得經手保證金業務。 目前僅證券經紀商得申請成為期貨交易輔助人。期貨交易 輔助人之主要業務範圍包括： 1.招攬期貨交易人從事期貨交易。 2.代理期貨商接受期貨交易人開戶。 3.接受期貨交易人期貨交易之委託單並交付期貨商執行。 資料來源：台灣期貨交易所

55 二、期貨組織暨市場參加人 台灣期貨市場參與概況表 報表 期貨商及交易人概況統計表 項目 期貨商-專營 期貨商-他業兼營 期貨商-自營商
期貨商-經紀商 專營總公司 專營分公司 他業兼營總公司 他業兼營分公司 期貨交易輔助人- 總公司 分公司 年 家 93 23 34 21 28 17 63 80 992 94 24 36 25 27 74 877 95 35 22 16 66 850 96 18 38 71 61 721 97 19 39 78 882 98 20 37 26 60 99 89 59 872 來源 證券期貨局 說明 上表統計數字不含外國期貨商在台分公司或證券商在台分公司兼營期貨業務之家數。 資料來源：行政院金融監督管理委員會

56 二、期貨組織暨市場參加人 (八)期貨業務員(Account Executive , AE) 必須經我國期貨業務員測試合格。 主要業務範圍有： 1.招期貨交易之招攬、開戶、受託、執行或結算交割。 2.期貨交易之自行買賣、結算交割。 3.期貨交易之買賣分析或內部稽核。 4.期貨交易之全權委託。 註：期貨會員名冊 資料來源：台灣期貨交易所

57 二、期貨組織暨市場參加人 (九)期貨場內暨場外交易人 公開喊價（Open Outcry）： 指由交易廳內場內交易員以喊叫與手勢的方式，
來撮合交易。以下概述公開喊價的交易流程： (1)交易人向期貨經紀商業務員下單委託。 (2)經紀商業務員確認帳號、戶名、買進或賣出、商品名稱、 契約數量、價格、到期月份與年度、委託單種類等事項 無誤後，即會接受委託，並將交易單以電傳方式通知 交易廳內經紀商的職員。 (3)交易廳內經紀商的職員接到委託單後，交給跑單員傳遞 予交易廳內的經紀人(場內經紀人)。 (4)透過交易廳內的經紀人公開喊價，來撮合交易。 (5)成交後，成交資訊反方向回報給交易人。 資料來源：期貨與選擇權, 黃昱程著, 華泰文化, 2005年7月 初版, P.88~P.89

58 二、期貨組織暨市場參加人 公開喊價的交易流程圖 期貨交易人 期貨經紀商業務員 交易廳內 經紀商職員 跑單員 各家 場內經紀人 委託 成交回報
委託單 成交回報 成交回報 委託單 成交回報 委託單 資料來源：期貨與選擇權, 黃昱程著, 華泰文化, 2005年7月 初版, P.90

59 二、期貨組織暨市場參加人 公開喊價手勢圖-買入(1/3)
資料來源： 期貨交易網

60 二、期貨組織暨市場參加人 公開喊價手勢圖-買入(2/3) 由圖可看出當買入時，手指及手心皆向內，且放於下巴處。
資料來源： 期貨交易網

61 二、期貨組織暨市場參加人 公開喊價手勢圖-買入(3/3) 由圖可看出當買入時，手指及手心皆向內，且放於下巴處。
資料來源： 期貨交易網

62 二、期貨組織暨市場參加人 公開喊價手勢圖-賣出(1/3)
資料來源： 期貨交易網

63 二、期貨組織暨市場參加人 公開喊價手勢圖-賣出(2/3) 由圖可看出當賣出時，手指及手心皆向外，且放於額頭處。
資料來源： 期貨交易網

64 二、期貨組織暨市場參加人 公開喊價手勢圖-賣出(3/3) 由圖可看出當賣出時，手指及手心皆向外，且放於額頭處。
資料來源： 期貨交易網

65 二、期貨組織暨市場參加人 公開喊價手勢圖-一年中的12月份
資料來源： 期貨交易網

66 三、期貨市場的重要法規 (一)期貨交易法 (二)證券交易法 (三)證券交易稅條例 (四)證券投資信託及顧問法
(五)證券投資人及期貨交易人保護法 (六)公司法 (七)公開發行公司建立內部控制制度處理準則 (八)發行人募集與發行有價證券處理準則 (九)臺灣證券交易所股份有限公司營業細則 (十)公開發行公司取得或處分資產處理準則 (十一)臺灣證券交易所股份有限公司有價證券上市審查準則 (十二)公開發行公司資金貸與及背書保證處理準則 (十三)臺灣證券交易所股份有限公司對有價證券上市公司重大訊息之 查證暨公開處理程序 (十四)證券商管理規則 資料來源:證券暨期貨法令判解查詢系統

67 四、期貨市場投資人保護機制 證券投資人及期貨交易人保護法 於民國九十一年七月十七日經總統公布，於九十二年 一月一日開始施行；證券投資人及期貨交易人保護中心 （以下簡稱投資人保護中心）係依投保法設立之財團法人 (證基會)保護機構，除負責提供投資人證券及期貨相關 法令之諮詢及申訴服務、買賣有價證券或期貨交易因民事 爭議之調處外，亦得為投資人提起團體訴訟或仲裁求償； 另針對證券商或期貨商因財務困難無法償付之問題，明訂 設置保護基金辦理償付善意投資人之作業。

68 参、期貨的種類

69 参、期貨的種類 一、商品期貨（Commodity Futures） 二、金融期貨(Financial Futures) 三、管理期貨基金(Commodity Trading Advisor)

70 一、商品期貨 (一)農產品類期貨(Agricultural Futures) (二)牲畜類期貨(Live Stock Futures)
(三)金屬類期貨(Metal Futures) (四)能源類期貨(Energy Futures)

71 一、商品期貨 此類契約以傳統之大宗物資為主，是期貨市場最早發展的成熟區域。
(一)農產品類期貨(Agricultural futures) 農產品是傳統期貨市場的商品，包括玉米、燕麥、 黃豆、 小麥、牛奶、 可可、 咖啡、 糖、 棉花、 柳橙汁、 及 林業產品木材等。 農產品通常以浦式耳(Bushe)或磅(Pound)為單位。 (二)牲畜類期貨(Live Stock Futures) 　　包括家畜與肉品，主要商品有活牛、 小牛、 活豬及豬腩， 　　以磅(Pound)為計價單位；此類契約主要交易者為畜牧業者、 　　屠宰商、肉品包裝商及銷售商等。 資料來源：(1)期貨交易理論與實務, 財團法人中華民國證券暨期貨市場發展基金會, 2000年5月 三版, P.10 (2)金融市場, 徐俊明、黃原桂 著, 東華書局, 九十九年七月 初版, P.374

72 一、商品期貨 (三)金屬類期貨(Metal Futures) 包括貴重金屬產品，例如，黃金、白銀、白金、鈀等，以及工業用
金屬，例如，銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫等。由於金屬為實體商品， 具有抗通貨膨脹的效果，當物價有上漲隱憂時，金屬期貨價格亦 隨之上漲。貴重金屬中黃金的交易量最大，計價單位為盎司(oz)， 一口黃金期貨契約為100盎司。黃金與通貨膨脹關係密切，物價愈有 上漲壓力時，黃金的行情就愈高。 (四)能源類期貨 (Energy Futures) 包括石油及天然氣兩類。 　 1.石油商品：包括布侖特原油、製氣油、石油腦、輕甜原油、 酸原油、無鉛汽油、北海原油期貨等。 　 2.天然氣商品：包括燃油、丙烷、天然氣、煤油等。 資料來源：金融市場, 徐俊明、黃原桂 著, 東華書局, 九十九年七月 初版, P.374

73 二、金融期貨 (一)股票期貨(Single Stock Futures) (二)外匯期貨(Currency Futures)
(三)股價指數期貨(Index Futures) (四)利率期貨(Interest Rate Futures)

74 二、金融期貨 相較於現貨市場，在股票期貨市場交易成本低出許多。例如，股票期貨 (一)股票期貨(Single Stock Futures)
股票期貨是期交所於2010年1月25日上市，其標的為證交所上市普通股， 契約單位為2,000股標的證券，即一口股票期貨的契約價值，相當於標的 證券2張的價值，目前上市之212股票期貨，原始保證金均為契約價值的 13.5％。 股票期貨具有交易成本低、財務槓桿高及多空交易靈活等優點，功能近似 股票市場融資融券，然而資金成本更低、槓桿倍數更高。 　相較於現貨市場，在股票期貨市場交易成本低出許多。例如，股票期貨 　 買、賣要繳交期交稅，期交稅率為十萬分之4，合計起來為十萬分之8， 而在現貨市場賣出股票時所繳的證券交易稅，則要千分之3，因此， 證交稅稅負為期交稅稅負的37.5倍。 資料來源：Money DJ理財網 財經知識庫

75 二、金融期貨 (二)外匯期貨(Currency Futures)
外匯期貨契約類似銀行之遠匯市場，為外匯期貨有標準的契約 並以集中交易方式進行。較活絡的外匯期貨契約有：英鎊、 加幣、德國馬克、日幣、瑞士法郎。外匯期貨契約以間接報價 為準，也就是以每單位外幣的相對美金價格。 資料來源：現代金融市場, 黃昱程 著, 華泰文化, 2001年9月 二版, P.443

76 二、金融期貨 (三)股價指數期貨(Index Futures) 股價指數期貨是以特定股票市場未來某時點的指數(例如三個月
　股價指數期貨是以特定股票市場未來某時點的指數(例如三個月 　或六個月後的發行量加權股價指數)為交易標的物之期貨合約， 　交易人買賣指數的盈虧是由進場到出場兩個時點的指數差來衡量。 　由於股價指數是反映股票組合價值的指標，因此交易人買賣一張 　股價指數期貨合約，相當於買賣由計算指數的股票所組成的 　投資組合。 股價指數期貨契約不需要實際交割指數所包含的股票，到期日以 現金交割，金額根據現貨市場股價指數之值而定。熱門商品有 S&P500、日經225及摩根台指等。 資料來源：(1)期貨交易理論與實務, 財團法人中華民國證券暨期貨市場發展基金會, 2000年5月 三版, P.1２ 　　　　　(2)玉山證券 　　　　　(3)兆豐期貨

77 交易股價指數期貨與股票之比較表 區分 股價指數期貨交易 股票交易 交易標的
股價指數（代表市場之波動，交易人可將對市場波動的預期轉換成具體的交易策略） 個別公司股票 目的 避險、套利、投機 籌資、投資、投機 籌碼限制 無限制 限於公司流通在外股數 到期限制 有到期日，到期後該契約無任何價值 無到期限制 所需資金 僅需合約總值10~15% 現金交易-100% 融資交易-40% 財務槓桿 交易繳付的並非交易金額，而是保證金，作為履約的擔保。槓桿倍數比較大，約10~20倍 如果採用現金交易，則無財務槓桿效用 如果採用融資交易，則有財務槓桿效用，槓桿倍數依指數高低設有不同成數， 一般約為2倍 股利 無權領取公司發放的股利 可領取公司發放的股利 操作靈活性 可當日沖銷 作空與作多皆靈活 作空時有融券限制 有當日沖銷限制 每日結算 每日結算，交易人帳戶保證金淨額必須高於維持保證金 不需要每日結算 交易成本 1.手續費由交易人與期貨商議定 2.期交稅為買進、賣出時按契約總值各課十萬分之4 成本較高（買賣完成共需交付交易金額千分之2.85的費用，融資需另付手續費與利息）交易稅為賣出時課千分之3 交割 到期時以現金交割 成交後第二個營業日需辦理款、券交割 投資風險 1.必須每日結算，有短期資金週轉的壓力 2.槓桿倍數大，交易人有超額損失之可能 3.到期時必須強制交割，無法長期持有 4.僅需承擔整體股市之系統風險 1.不須每日結算，較無短期資金週轉之壓力 2.槓桿倍數較小，交易人較不易發生超額損失 3.無到期限制，可長期持有 4,需承擔整體股市之系統風險與個股之個別風險 資料來源：玉山證券　

78 二、金融期貨 (四)利率期貨(Interest Rate Futures) 所引起的相關投資組合價格變動的風險。
　　利率期貨是指以債券為標的物的期貨合約，它可以用來規避利率變動 　　所引起的相關投資組合價格變動的風險。 　　利率期貨合約最早於1975年10月由芝加哥期貨交易所推出，在此之後 　　利率期貨交易得到迅速發展，其應用範圍也非常廣泛。按照合約標的 　　的期限，利率期貨可分為短期利率期貨和長期利率期貨兩大類。 　　 1.短期利率期貨(Short-Term Interest Rate Futures)　　 　　　　期貨合約標的的期限在一年以內的各種利率期貨，即以貨幣市場的 　　　　各類債務憑證為標的的利率期貨均屬短期利率期貨，最常見的短期利率 　　　　期貨為歐洲美元期貨及美國國庫券期貨契約。 例如：我國期交所於民國九十三年三月推出「三十天期商業本票利率期貨」 　 　　 2.長期利率期貨(Long-Term Interest Rate Futures) 　　　　長期利率期貨則是指期貨合約標的的期限在一年以上的各種利率期貨， 　　　　即以資本市場的各類債務憑證為標的的利率期貨均屬長期利率期貨， 　　　　長期利率期貨以中期公債、長期公債期貨契約為標準。 例如：我國期交所於民國九十三年一月二日推出「中國民國十年期政府公債期貨」 資料來源：(1)期貨交易理論與實務, 財團法人中華民國證券暨期貨市場發展基金會, 2000年5月 三版, P.11 　　　　　(2)統一期貨期添大勝網

79 十年期公債期貨與三十天期利率期貨規格 資料來源： 期貨及選擇權數位學習網

80 三、管理期貨基金 (一)何謂管理基金期貨 (二)CTA的特色 (三)CTA交易的標的 (四)CTA參考指標 (五)CTA帳戶的八大優勢

81 三、管理期貨基金 (一)何謂管理期貨基金 商品交易顧問（Commodity Trading Advisors，CTA）基金，
　　也稱作管理期貨基金。是由全球操盤手以全權委託代客操作 的模式來管理客戶資產，CTA運用其擅長的交易策略，投資 於全球超過150個期貨市場，包括股票、外匯、債券、能源、 金屬、農產品期貨等，可以自由地作多或放空，以達成絕對 報酬的獲利目標。 (二)CTA的特色 利用系統化交易模式，產生買賣訊號，並自動執行交易 流程而操作全球衍生性金融產品。 資料來源：(1)鑫安國際顧問有限公司　 　　　　　(2)華人ＣＴＡ管理期貨論壇　

82 三、管理期貨基金 (三)CTA交易的標的 只要該市場之交易工具有期貨與遠期契約，或其他 衍生性產品，CTA均會挑選合適產品介入操作。
　　只要該市場之交易工具有期貨與遠期契約，或其他 衍生性產品，CTA均會挑選合適產品介入操作。 CTA交易策略操作的市場超過100個以上， 　　包括了: 1.穀物類 　　　　　　2.牲畜類 　　　　　　3.能源類 　　　　　　4.基本金屬類 　　　　　　5.貴金屬類 　　　　　　6.股票指數類 　　　　　　7.外匯類 　　　　　　8.債券類 　　　　　 9.利率相關類 資料來源：華人ＣＴＡ管理期貨論壇　

83 三、管理期貨基金 (四)CTA參考指標 巴克萊商品交易顧問指數(Barclay CTA index) 是管理期貨基金產業最具代表性的指標，自1980年 成立至今，每月公佈指數績效，將近三十年的歷史 績效呈穩定上揚，過去僅出現四個年度為負報酬， 其中1999 年表現最差也僅小跌了1.19%， 為絕對報酬策略的最佳典範。 1980年-2009年巴克萊商品交易顧問指數(Barclay CTA index) 資料來源：鑫安國際顧問有限公司

84 三、管理期貨基金 (五) CTA帳戶的八大優勢 1.有嚴格的風險控管、更有卓越的回報能力 2.受美國政府機關嚴格監管(CFTC、NFA雙重監管，雙重保障) 3.無閉鎖期，流動性佳 (資金運用，操之在客，若需用錢，最快兩天內回到客戶帳戶) 4.報酬率穩健 (過去29年共上漲28倍，報酬率較高，風險卻相對較低) 5.嚴格的風險管理 (運用有效的停損機制，降低損失風險，CTA指數在過去29年， 只有四年是負報酬) 6.自動系統化操作，撇除人為情緒影響(排除人為主觀判斷) 7.迅速反應市場變化(24小時不間斷運作，隨時掌握趨勢) 8.資訊即時，透明度高(提供月報與日報，投資不再是霧裡看花) 資料來源：華人ＣＴＡ管理期貨論壇

85 肆、期貨交易理論

86 肆、期貨交易理論 一、基差與價差 二、期貨保證金及其追繳 三、期貨的倉位 四、期貨的交割 五、期貨市場的幾個關鍵日
六、逐日洗價Market To Market 七、避險比例 八、期貨交易稅費成本 九、期貨商品定價理論 十、金融期貨定價理論

87 一、基差與價差 (一)基差（Basis） 基差為現貨與期貨價格之差，即現貨價格減去期貨價格
就是基差。例如當台股加權指數為6196點，加權台股期貨 指數為6190時，基差＝6196－6190＝6。 計算 資料來源：期貨市場入門實務, 陳威吏著,冠學文化出版, 2006年1月 P.30

88 一、基差與價差 (二)價差(Spread) 係指同時買賣兩種不同，但關係密切的期貨契約，以 獲取其差價利潤的行為。 價差交易分為：
1.市場內之價差交易(Intramarket Spread) 2.市場間之價差交易(Inter-market Spread) 3.商品間之價差交易(Intercommodity Spread)  4.混合型價差交易

89 一、基差與價差 (二)價差 1.市場內之價差交易 透過買進、賣出不同到期之月份、但標的物相同期貨 合約。 適用時機：
通常到期日較遠的期貨合約對於市場變化所產生的 價格波動幅度會較近期合約大，因此當投機者預期期貨 價格會上漲時，可買進較遠期的合約，同時賣出較近期 的合約。 資料來源：期貨交易理論與實務, 證券暨期貨市場發展基金會著, 2010年12月 修訂11版, P.149

90 一、基差與價差 (二)價差 2.市場間之價差交易 透過同時買進、賣出在不同交易所之同一標的物 期貨合約。 適用時機：由於同一種標的物期貨可能會在兩個以上 交易所掛牌交易，因地理位置的不同、運輸成本的差異 或交割實物品質的規不同等因素，可能會在不同交易所 交易之相同期貨商品的價格有所差異。 計算 資料來源：期貨交易理論與實務, 證券暨期貨市場發展基金會著, 2010年12月 修訂11版, P.150

91 一、基差與價差 (二)價差 3.商品間之價差交易(1/6) 指買進一標的物期貨的同時，也賣出另一標的物期貨的 操作策略。投機者為了短期獲利，必須比較各種標的物 的價格波動性，當其預期的兩種標的物均會上漲時， 波動性大的做多，波動性小的做空，若結果如其所願， 則多頭部位的獲利將大於空頭部位的損失，使整體的 損益部位大於零。 資料來源：期貨交易理論與實務, 證券暨期貨市場發展基金會著, 2010年12月 修訂11版, P.150

92 一、基差與價差 (二)價差 3.商品間之價差交易(2/6) (1)泰德價差交易（TED Spread） 是指利用T-bill和歐洲美元之間的價差交易。 多頭TED價差交易=買T-bill期貨+賣ED期貨 空頭TED價差交易=賣T-bill期貨+買ED期貨 資料來源：期貨交易理論與實務, 證券暨期貨市場發展基金會著, 2010年12月 修訂11版, P.150

93 一、基差與價差 i (二)價差 3.商品間之價差交易(2/6) (1)泰德價差交易（TED Spread） 央行調低利率 ∆r1 ED
TB ∆r1 ∆r2 ∆r1> ∆r2 買TB賣ED 資料來源：高點文化事業有限公司出版,期貨交易理論與實務 初版, 嚴盛堂著, 民99年1月 p5-4~p5-40

94 一、基差與價差 (二)價差 3.商品間之價差交易(2/6) (1)泰德價差交易（TED Spread） 央行調高利率 ED
TB ∆r1 ∆r2 ∆r1< ∆r2 買ED賣TB 資料來源：高點文化事業有限公司出版,期貨交易理論與實務 初版, 嚴盛堂著, 民99年1月 p5-4~p5-40

95 一、基差與價差 (二)價差 3.商品間價差交易(3/6) (2)NOB價差交易： 此策略是指交易人同時買賣美國中期公債(T-Note)及 美國長期公債(T-Bond)的價差交易行為。由於時間越長 的債券受利率波動影響的程度越大，且債券的利率與 價格呈反向關係，因此當預期利率有所變動時，便可 利用此特性進行價差交易。因此時T-Bond的跌幅會較 T-Note為大。當預期利率會下跌時，則可賣NOB價差 交易（賣T-Note 買T-Bond ），因此時T-Bond的漲幅 較T-Note大。 資料來源：期貨交易理論與實務, 證券暨期貨市場發展基金會著, 2010年12月 修訂11版, P.150

96 一、基差與價差 (二)價差 3.商品間之價差交易(4/6) (3)加工產品間之價差交易 係利用原料與加工後產品間之價差變化，所從事一買一賣 之價差交易。一般而言，市場會存在著合理之加工毛利 關係，若預期未來加工毛利會產生變化，則可使用加工 產品間之價差交易，來鎖定加工毛利或將預期利潤化。 A.擠壓式價差交易(Crush Spread) 預期加工毛利會縮小（原料價格上漲或加工後產品價格 下跌），則可買進以原料為標的之期貨商品、同時賣出 以加工後產品為標的物之期貨商品，來鎖定加工毛利率。 例如：買黃豆期貨，賣黃豆油及黃豆粉期貨。 資料來源：期貨交易理論與實務, 證券暨期貨市場發展基金會著, 2010年12月 修訂11版, P.151

97 一、基差與價差 (二)價差 3.商品間之價差交易(5/6) (3)加工產品間之價差交易
B.反擠壓式價差交易(Reverse Crush Spread) 預期加工毛利會增加（原料價格下跌或加工後產品價格 上漲），則可賣出以原料為標的之期貨商品、同時買進 以加工後產品為標的物之期貨商品，將預期利潤化。 例如：賣黃豆期貨，買黃豆油及黃豆粉期貨。 資料來源：期貨交易理論與實務, 證券暨期貨市場發展基金會著, 2010年12月 修訂11版, P.151

98 一、基差與價差 (二)價差 3.商品間之價差交易(6/6) (3)加工產品間之價差交易
C.裂解價差交易(Crack Spread) 此種價差交易一般是指石油煉油廠一方面買入原油 期貨合約，以固定原料成本，同時賣出汽油期貨合約， 以鎖住售價。 資料來源：期貨交易理論與實務, 證券暨期貨市場發展基金會著, 2010年12月 修訂11版, P.150

99 一、基差與價差 (二)價差 4.混合型價差交易(1/7) (1)蝶狀價差交易(Butterfly Spread) 係針對三種不同到期月份之期貨契約，同時進行兩組 價差交易中，有一到期月份被同時使用。 A.多頭蝶狀價差交易(Long Butterfly) 若將三種不同到期月份區分為近月、中間月份及遠月， 若投資人認為近月的相對價格較中間月份低，遠月的 相對價格較中間月份低，在同一組價差交易中， 投資人應買進近月契約、同時賣出中間月份契約。 而在另一組價差交易中，應買進遠月契約、同時賣出 中間月份契約。綜合這兩組價差交易，及各買進一單位 之近月契約與遠月契約，而同時賣出2單位之中間月份契約。 資料來源：期貨交易理論與實務, 證券暨期貨市場發展基金會著, 2010年12月 修訂11版, P.152

100 一、基差與價差 (二)價差 4.混合型價差交易(2/7) (1)蝶狀價差交易(Butterfly Spread)
B.放空蝶狀價差交易(Short Butterfly) 延續上例，即兩組價差交易的結果各賣出一單位之 近月契約與遠月契約，而同時買進2單位之中間月份 契約，此種交易稱為放空蝶狀價差交易。 計算 資料來源：期貨交易理論與實務, 證券暨期貨市場發展基金會著, 2010年12月 修訂11版, P.152

101 一、基差與價差 (二)價差 4.混合型價差交易(4/7) (2)兀鷹價差交易(Condor Spread)
係針對四種不同到期月份，由兩組價差交易所形成 的策略，只是兩組價差交易所使用的到期月份均不 相同，而且兩組近月契約與遠月契約的買賣方向 相反。所謂兩組價差交易之買賣方相反，係指一組 是買進近月份、賣出遠月份，而另一組是買進 遠月份、賣出近月份。 資料來源：期貨交易理論與實務, 證券暨期貨市場發展基金會著, 2010年12月 修訂11版, P.152

102 一、基差與價差 (二)價差 4.混合型價差交易(5/7) (2)兀鷹價差交易(Condor Spread)
A.買進兀鷹價差交易(Long Condor) 將四種不同到期月份區分為近月份、次近月份、 次遠月份、最遠月份，若經由兩組價差交易的 結果，是各買進最近月份與最遠月份，同時各 賣出次近月份與次遠月份之交易。 B.賣出兀鷹價差交易（Short Condor） 延續上例，若經由兩組價差交易的結果，是各賣出 最近月份與最遠月份，同時各買進次近月份與 次遠月份之交易。 計算 資料來源：期貨交易理論與實務, 證券暨期貨市場發展基金會著, 2010年12月 修訂11版, P.152

103 一、基差與價差 (二)價差 4.混合型價差交易(7/7) (2)兀鷹價差交易(Condor Spread)
C.縱列價差交易（Tandem Spread） 也是由兩組價差交易所形成的策略，而這兩組價差 交易亦分別在不同標的物、但有一定相關性之期貨 商品上的操作，而且兩組價差交易之近月與遠月的 買賣方向也是相反的。 計算 資料來源：期貨交易理論與實務, 證券暨期貨市場發展基金會著, 2010年12月 修訂11版, P.153

104 二、期貨保證金及其追繳 (一)保證金的意義 (二)結算保證金 (三)保證金的類型

105 二、期貨保證金及其追繳 (一)保證金的意義
在期貨市場中，主要的參與者為避險者，投機者與套利者， 其主要的目的是為了避險與投機，但因期貨交易是以標準化 的期貨契約為依據，且是以保證金作為交易的方式，雖可 達到財務的高槓桿作用，但其所必須擔負的風險也比較大。為解決期貨交易所可能產生的風險問題，保證金的設置與 維持乃成為期貨交易能否順利進行的先決條件。 資料來源：期貨市場,謝明瑞著,國立空中大學民國九十年十月出版,　P.89

106 二、期貨保證金及其追繳 (二)結算保證金 大體而言，期貨市場的保證金體係以結算所的結算保證金為主，再延伸至客戶保證金，結算所向結算會員收取結算保證金，以確保會員履約的能力與誠意；同理，結算會員向客戶收取客戶保證金，用以充當履約保證。此一保證金體系的特點有三： 1.是當某一支幹發生保證金的違約時，並不影響其他支幹的 保證金之收取。 2.是當某一外場客戶違約而未向期貨經紀商（ＦＣＭ）支付 保證金時，期貨經紀商仍有義務向所屬的結算會員繳交 保證金。 3.若是期貨經紀商違約，則所屬的結算會員仍有契約責任 向結算所繳交保證金。此一束環狀的結算方式，是期貨結算 制度成功的基石，更是整個期貨交易能迅速擴展的主要原因。 資料來源：期貨市場,謝明瑞著,國立空中大學民國九十年十月出版,　P.90

107 二、期貨保證金及其追繳 (三)保證金的類型(1/3)
為了利於管理投資人的信用，期貨市場一般將保證金分為 原始、維持與差異三類，分別說明如下： 1.原始保證金 原始保證金一般是指期貨市場的交易人為參與期貨買賣所必需 存入結算所的最低保證金。因為在期貨交易中當投資人在下單前， 必須要有足夠的保證金存放在期貨商的保證金專戶，唯每一種合約 需要多少保證金，由各期貨交易所的董事會決定其最低標準， 期貨商對個別客戶要求可因其信用狀況往上調高，但不得向下調低， 這一保證金稱為原始保證金。一般而言，原始保證金約為合約值的 5％，但若市場行情有較大幅度之波動時，交易亦可視情況提高其 百分比。在美國原始保證金可以現金、國庫券存入，在CBOT甚至 可以政府中長期公債或銀行的信用狀作為保證金。我國的期貨商管理 規則規定交易保證金，除主管機關另有規定外，應以現金為之。 資料來源：期貨市場,謝明瑞著,國立空中大學民國九十年十月出版,　P.91

108 二、期貨保證金及其追繳 (三)保證金的類型(2/3) 2.維持保證金 維持保證金一般是指為維持期貨交易的順利進行所需繳交之
保證金，因為在期貨交易中，當行情發生較大波動時，客戶 所存入之保證金淨值會因其部位行情的變化而變化，如果 行情的變化不利於客戶的部位，則客戶保證金的淨值 會減少，此時將會影響客戶保證金的信用能力，因而當客戶保證金減少到某一水位時，期貨商即會通知客戶補繳保證金的水準，此種保證金稱之為維持保證金。 資料來源：期貨市場,謝明瑞著,國立空中大學民國九十年十月出版,　P.91

109 二、期貨保證金及其追繳 (三)保證金的類型(3/3)
3.差異保證金 差異保證金一般是指保證金淨值與維持保證金之間的差異部分，亦即當客戶的保證金淨值低於維持保證金時，期貨商會發出保證金補繳通知單給客戶，要求客戶將保證金補足到原始保證金的水準，這補繳的金額稱為差異保證金。 資料來源：期貨市場,謝明瑞著,國立空中大學民國九十年十月出版,　P.91

110 三、期貨的倉位 (一)建倉 (二)平倉 (三)轉倉 (四)未平倉契約 (五)浮動虧損

111 三、期貨的倉位 (一)建倉 指投資者新買入或新賣出一定數量的某種期貨合約。 (二)平倉（Cover/Offset） 指將原來持有的部位了結。
例如： 某甲持有3口5月台指期貨的多單合約，若某甲於市場中 賣出原來持有全部之合約時(3口)，就稱為平倉。 假若某甲賣出的數量小於原來持有的數量時， 則稱為減倉。 資料來源：中華民國期貨商業同業公會

112 三、期貨的倉位 (三)轉倉 由於期貨合約具有到期日，不論是買方或是賣方， 在未來若想持有與原來部位相同之多單或空單時， 必需在期貨市場將原來持有之近月份期約平倉， 同時買進或賣出遠月份之期約，稱之為轉倉。 例如： 某乙原來持有5月加權期貨多單3口，當5月期約即將 到期之時，某乙在市場之中賣出3口5月加權期貨， 同時買進3口6月加權期貨，這種交易策略即稱為轉倉 或稱為換約。 資料來源：中華民國期貨商業同業公會

113 三、期貨的倉位 （四）未平倉契約 期貨市場中已買進或賣出，但尚未以等量而反方向之 買進或賣出契約來離開市場之契約單即稱為未平倉契約。 （五）浮動虧損(Floating Loss) 交易者於未平倉前所產生的帳面虧損。 資料來源：中華民國期貨商業同業公會

114 四、期貨的交割 (一)現貨交割 (二)現金交割 (三)最便宜交割債券 (四)轉換因子

115 四、期貨的交割 (一)現貨交割 當期貨契約過了"第一通知日"（First Notice Day）之後， 賣方可透過期貨經紀商提出"要求交割通知書"（Notice of Intention to Deliver）交割書上會載明契約份數及賣方對 交割方式的選擇（如：時間、地點、品質等），收到交割 通知的經紀商會通知結算所並由結算所找到買方作為配對 交割對象，買方一但收到交割通知書就必須履行交割的義務。 賣方必須把儲存交割商品之指定倉庫或其代辦處之庫存收據 交給買方，買方接到收據後，必須立即將貸款交予賣方， 即完成交割程序，也就是完成商品所有權的移轉。 資料來源：中華民國期貨商業同業公會

116 四、期貨的交割 (二)現金交割 就某些期約而言，交割程序並無實物或實際的金融工具可供交換，例如：股價指數、歐洲美元等。若投資者到最後交易日仍未平倉，將根據現貨價格只與最後交易日之結算價格的差價進行現金結算。 (三)最便宜交割債券（Cheapest to Deliver, CTD） 公債期貨在交割時，是由賣方提出交割債券，對賣方而言， 所交付之債券一定為對其最有利之債券，即債券之交割款（ 收益）扣除債券成本後，能取得最大差價者，此債券即為 最便宜交割債券。 資料來源：中華民國期貨商業同業公會

117 四、期貨的交割 (四)轉換因子(Conversion Factor,CF):
隨著年期以及票面利率的不同，而做出的價格改變。 由於債券期貨標的為虛擬債券,而各債券價格差異大， 付息票面利率與期間亦不同,在採取實際交割時為確保交割 債券的可交換性質,使不同債券均有0.03的標準票面利率， 賣方於實際交割需過轉換因子將期貨報價調整為交割價格。 轉換因子即為面額一元的債券在基準日時,殖利率等於契約 票面利率的情形下不含應計利息價格，若票面利率小於期貨 契約利率，則轉換因子小於1；反之若票面利率大於期貨 契約利率,則轉換因子大於1。 資料來源：中華民國期貨商業同業公會

118 五、期貨市場的關鍵日 (一)交易日：交易的當天 (二)結算日：台灣期貨每天都會結算 (三)交割日：交割的日子 (四)到期日：契約到期的日子 (五)最後結算日：依各種期貨都有不同的最後結算日 (六)開始交易日：最後結算日的次一個營業日 (七)第一通知日(First Notice Day)：期貨契約的賣方對 買方發出現貨交割通知的第一個日子。此通知日因 期貨契約與交易所而異。 (八)最後通知日(Last Notice day)：期貨契約到期前， 賣方對買方最後發出現貨交割通知的日期。 (九)最後交易日(Last Trading Day)：期貨契約可供交易的 最後一個交易日。 資料來源：中華民國期貨商業同業公會

119 六、逐日洗價 Market To Market
結算公司根據每一交易日期貨契約之結算價逐日結算， 計算客戶保證金專戶存款餘額，以確實反映市價。 期貨帳戶經結算後，如有盈餘則將款項撥入保證金 專戶，如有虧損則自保證金專戶扣除。 資料來源：台灣期貨交易所

120 六、逐日洗價 Market To Market
期貨保證金交易 單位：美元 日期 期貨價格 當日盈虧 累積盈餘 保證金餘額 追繳保證金 6/1 400 4000 --- 6/2 397 (600) 3400 6/3 398 200 (400) 3600 6/4 394 (800) (1200) 2800 1200 6/5 395 (1000) 4200 6/8 6/9 4600 6/10 資料來源：期貨與選擇權,　朱浩民著,　華泰文化事業股份有限公司,　P.31-P.32備

121 六、逐日洗價 Mark To Market 表格
例：期貨多頭交易 客戶於6/1日委由其經紀商在COMEX黃金契約每單位為100盎司， 因此甲所買進之黃金期貨總值為$80000全元。 假設原始保證金比率為5%，維持保證金為原甘保證金之75%， 亦即為買賣金額的3.75%，則甲必需於買進期貨時繳存$4000元之 原始保證金，而其維持保證金則為$3000元。 如果6/3，黃金期貨每盎司漲回$398元，則甲將賺回$200元， 保證金餘額為$3600元。設若很不幸的，6/4黃金跌至每盎司 394元，則甲當日將損失$800元，而其保證金餘額將跌破$3000元 之維持保證金水準，此時經紀商將會對甲發出追繳通知，要求其 補足$1200元到原始保證金$4000元為止。因此當6/5每盎司黃金 回漲至$395元時，甲之保金餘額將為$4200元。 表格 資料來源：期貨與選擇權,　朱浩民著,　華泰文化事業股份有限公司,　P.31-P.32備

122 七、避險比例 Hedge Ratio (一)避險比例之定義 (二)每一單位現貨所需的期貨數量的估計 方法(h)

123 七、避險比例 Hedge Ratio h = 1 (一)避險比例之定義 為沖銷現貨價格風險所搭配的期貨部位的比例。避險比率
是沖銷現貨市場的風險，所需要的期貨契約數量。是決定 搭配多少數量的期貨部位，來保護現貨市場所暴露的風險， 應考慮期貨的利潤或損失，來配合現貨部位的利潤或損失。 避險比例 = 期貨數量/現貨數量 ↓標準化 避險比例 = h即為搭配每一單位現貨所需的期貨數量 期貨數量/現貨數量 現貨數量/現貨數量 = h 1 資料來源：期貨交易理論與實務,史剛、劉德明等人著, 中華民國證券暨期貨市場發展基金會,九十一年九月三版三刷 P.150

124 七、避險比例 Hedge Ratio (二)每一單位現貨所需的期貨數量的估計方法(h)(1/5)
h估計方法： 1.最小風險避險比例 2.風險-報酬避險比例 3.簡單避險比例(Naïve Method) 資料來源：期貨交易理論與實務,史剛、劉德明等人著, 中華民國證券暨期貨市場發展基金會,九十一年九月三版三刷 P.150

125 七、避險比例 Hedge Ratio α 期貨價格變動量△Ft 現貨價格變動量△St β △St = α+β△Ft +εt
1.最小風險避險比率： 是利用迴歸方式來估計，考慮了期貨價格與現貨價格之盼間的關聯性。 α 期貨價格變動量△Ft 現貨價格變動量△St β △St = α+β△Ft +εt △ St：t時點的現貨價格變動量 △Ft：t時點的期貨價格變動量 α：迴歸線的截距(常數) β：迴歸線的餘率，避險比率 εt：誤差項 現貨部位數量 每口契約數量 β = β 期貨避險口數= 現貨部位價值 每口契約價值 資料來源：期貨與選擇權衍生性金融商品入門經典,　黃昱程著,　華泰文化, p.175　

126 七、避險比例 Hedge Ratio 避險比率與價格相關系數及標準差之關係 項目 與避險比率的關係 說明 現貨與期貨價格的相關係數 正相關
價格關相關程度愈高(低)，應該買賣的期貨數量愈多(少) 現貨價格標準差 現貨價格變動程度愈大(小)時，應該買賣的期貨數量愈多(少) 期貨價格標準差 負相關 期貨價格變動程度愈大(小)時，應該買賣的期貨數量愈少(多) 資料來源：期貨與選擇權衍生性金融商品入門經典,　黃昱程著,　華泰文化, p.175　

127 七、避險比例 Hedge Ratio (二)每一單位現貨所需的期貨數量的估計方法(h)(2/5) 2.風險-報酬避險比例
報酬(return)與風險呈正相關，避險者如採用上述 方法決定期貨數，雖達到風險最小的目標，但必須 接受報酬較低的結果。可將避險交易看成一項投資 組合(portfolio)，此組合中有兩項資產：現貨與期貨。 資料來源：期貨交易理論與實務,史剛、劉德明等著, 中華民國證券暨期貨市場發展基金會,九十一年九月三版三刷 P.150

128 七、避險比例 Hedge Ratio S R h* (二)每一單位現貨所需的期貨數量的估計方法(h)(4/5) 報酬
賣期貨 過度避險的情況 報酬 S R ←不避險的情況 h* 風險 S組合代表投資人(避險者) R組合代表避險者在風險與報酬的考量下，願意接受較大的風險以換取較高的報酬 當增加期貨的數量時，投資組合的位置便沿著圖中 箭頭指的方向移動，h*組合為風險最小方法(風險 最小，報酬較低)。如果避險者持續增加期貨的數量， 將造成過度避險(overhedging)，是風險較大，報酬更低。 資料來源：期貨交易理論與實務,史剛、劉德明等著, 中華民國證券暨期貨市場發展基金會,九十一年九月三版三刷 P.150

129 七、避險比例 Hedge Ratio = h* = (二)每一單位現貨所需的期貨數量的估計方法(h)(5/5)
簡單避險比例(Naïve Method) 　避險者在沖銷避險時買進或賣出與現貨商品同量但相反部位的期貨契約，令上述避險比例(h)等於一。假設期貨與現貨市場的價格變動常為一致，基差風險極為限，買賣期貨與現貨同等數量的期貨契約，將可順利的將價格風險排除。△S=△F Cov (△S,△F)= Cov(△F,△F)=Var(△F) 當期貨與現貨完全相關時，相關係數等於1 σ (△S) σ (△F)p(△S, △F) Var(△F) = h* = = 0.1 h*=應該買的期貨數量 △=價差 σ=標準差 Var=變異數 p=相關係數 資料來源：期貨交易理論與實務,史剛、劉德明等著, 中華民國證券暨期貨市場發展基金會,九十一年九月三版三刷 P.150

130 八、期貨交易稅費成本 (一)台幣計價商品 (二)美元計價商品 註：期貨商品交易稅率一覽表

131 八、期貨交易稅費成本 (一)台幣計價商品 1.臺股期貨(TX) 2.小型臺指期貨 (MTX) 3.電子期貨(TE) 4.金融期貨(TF)
6.非金電期貨(XIF) 7.櫃買期貨(GTF) 8.公債期貨(GBF) 9.三十天期利率期貨(GPF) 10.新台幣計價黃金期貨(GTF) 11.股票期貨

132 八、期貨交易稅費成本 (一)台幣計價商品 1.臺股期貨(TX) 交易稅（或到期交割稅）計算公式：
每口契約價值 × 交易稅率(或到期交割稅率)，四捨五入至整數位後，再乘上成交口數 每口契約價值 = P × $200，P = 期貨成交價格(或最後結算價) [範例1] 交易稅率為十萬分之4 = 假設臺股期貨成交價格(P) = 7,888點 每口契約價值= 7,888點 × $200 = $1,577,600 每口交易稅 = $1,577,600 × 稅率 = $63.104，四捨五入至整數 = $63 應付交易稅 = $63 × 成交口數 [範例2] 到期結算稅率為十萬分之4 = 假設臺股期貨最後結算價格(P) = 7,808點 每口契約價值 = 7,808點 × $200 = $1,561,600 每口到期交割稅 = $1,561,600 × 稅率 = $62.464，四捨五入至整數 = $62 應付到期交割稅 = $62 × 到期交割口數 資料來源：台灣期貨交易所　

133 八、期貨交易稅費成本 (一)台幣計價商品 2.小型臺指期貨(MTX) 交易稅（或到期交割稅）計算公式：
每口契約價值 × 交易稅率(或到期交割稅率)，四捨五入至整數位後，再乘上成交口數 每口契約價值 = P × $50，P = 期貨成交價格(或最後結算價) [範例1] 交易稅率為十萬分之4 = 假設小臺股期貨成交價格(P) = 7,888點 每口契約價值= 7,888點 × $50 = $394,400 每口交易稅 = $394,400 × 稅率 = $15.776，四捨五入至整數 = $16 應付交易稅 = $16 × 成交口數 [範例2] 到期結算稅率為十萬分之4 = 假設小臺股期貨最後結算價格(P) = 7,999點 每口契約價值 = 7,999點 × $50 = $399,950 每口到期交割稅 = $399,950 × 稅率 = $15.998，四捨五入至整數 = $16 應付到期交割稅 = $16 × 到期交割口數 資料來源：台灣期貨交易所　

134 八、期貨交易稅費成本 (一)台幣計價商品 3.電子期貨(TE) 交易稅（或到期交割稅）計算公式：
每口契約價值 × 交易稅率(或到期交割稅率)，四捨五入至整數位後，再乘上成交口數 每口契約價值 = P × $4,000，P = 期貨成交價格(或最後結算價) [範例1] 交易稅率為十萬分之4 = 假設電子期貨成交價格(P) = 點 每口契約價值 = 點 × $4,000 = $1,331,400 每口交易稅 = $1,331,400 × 稅率 = $53.256，四捨五入至整數 = $53 應付交易稅 = $53 × 成交口數 [範例2] 到期結算稅率為十萬分之4 = 假設電子期貨最後結算價格(P) = 點 每口契約價值 = 點 × $4,000 = $1,337,800 每口到期交割稅 = $1,337,800 × 稅率 = $53.512，四捨五入至整數 = $54 應付到期交割稅 = $54 × 到期交割口數 資料來源：台灣期貨交易所　

135 八、期貨交易稅費成本 (一)台幣計價商品 4.金融期貨(TF) 交易稅（或到期交割稅）計算公式：
每口契約價值 × 交易稅率(或到期交割稅率)，四捨五入至整數位後，再乘上成交口數 每口契約價值 = P × $1,000，P = 期貨成交價格(或最後結算價) [範例1] 交易稅率為十萬分之4 = 假設金融期貨成交價格(P) = 967.2點 每口契約價值= 967.2點 × $1,000 = $967,200 每口交易稅 = $967,200 × 稅率 = $38.688，四捨五入至整數 = $39 應付交易稅 = $39 × 成交口數 [範例2] 結算稅率為十萬分之4 = 假設金融期貨最後結算價格(P) = 976.8點 每口契約價值 = 976.8點 × $1,000 = $976,800 每口到期交割稅 = $976,800 × 稅率 = $39.072，四捨五入至整數 = $39 應付到期交割稅 = $39 × 到期交割口數 資料來源：台灣期貨交易所　

136 八、期貨交易稅費成本 (一)台幣計價商品 5.臺灣50期貨(T5F) 交易稅（或到期交割稅）計算公式：
每口契約價值 × 交易稅率(或到期交割稅率)，四捨五入至整數位後，再乘上成交口數 每口契約價值 = P × $100，P = 期貨成交價格(或最後結算價) [範例1] 交易稅率為十萬分之4 = 假設臺灣50期貨成交價格(P) = 5,743點 每口契約價值= 5,743點 × $100 = $574,300 每口交易稅 = $574,300 × 稅率 = $22.972，四捨五入至整數 = $23 應付交易稅 = $23 × 成交口數 [範例2] 到期結算稅率為十萬分之4 = 假設臺灣50期貨最後結算價格(P) = 5,768點 每口契約價值 = 5,768點 × $100 = $576,800 每口到期交割稅 $576,800 × 稅率 = $23.072四捨五入至整數 = $23 應付到期交割稅 = $23 × 到期交割口數 資料來源：台灣期貨交易所　

137 八、期貨交易稅費成本 (一)台幣計價商品 6.非金電期貨(XIF) 交易稅（或到期交割稅）計算公式：
每口契約價值 × 交易稅率(或到期交割稅率)，四捨五入至整數位後，再乘上成交口數 每口契約價值 = P × $100，P = 期貨成交價格(或最後結算價) [範例1] 交易稅率為十萬分之4 = 假設非金電期貨成交價格(P) = 8,743點 每口契約價值= 8,743點 × $100 = $874,300 每口交易稅 = $874,300 × 稅率 = $34.972，四捨五入至整數 = $35 應付交易稅 = $35 × 成交口數 [範例2] 到期結算稅率為十萬分之4 = 假設非金電期貨最後結算價格(P) = 8,768點 每口契約價值 = 8,768點 × $100 = $876,800 每口到期交割稅 $876,800 × 稅率 = $35.072四捨五入至整數 = $35 應付到期交割稅 = $35 × 到期交割口數 資料來源：台灣期貨交易所　

138 八、期貨交易稅費成本 (一)台幣計價商品 7.櫃買期貨(GTF) 交易稅（或到期交割稅）計算公式：
每口契約價值 × 交易稅率(或到期交割稅率)，四捨五入至整數位後，再乘上成交口數 每口契約價值 = P × $4,000，P = 期貨成交價格(或最後結算價) [範例1] 交易稅率為十萬分之4 = 假設櫃買期貨成交價格(P) = 198點 每口契約價值= 198點 × $4,000 = $792,000 每口交易稅 = $792,000 × 稅率 = $31.68，四捨五入至整數 = $32 應付交易稅 = $32 × 成交口數 [範例2] 到期結算稅率為十萬分之4 = 假設櫃買期貨最後結算價格(P) = 212點 每口契約價值 = 212點 × $4,000 = $848,000 每口到期交割稅 $848,000 × 稅率 = $33.92四捨五入至整數 = $34 應付到期交割稅 = $34 × 到期交割口數 資料來源：台灣期貨交易所　

139 八、期貨交易稅費成本 (一)台幣計價商品 8.公債期貨(GBF) 交易稅（或到期交割稅）計算公式：
每口契約價值 × 交易稅率(或到期交割稅率)，四捨五入至整數位後，再乘上成交口數 每口契約價值 = P × $50,000，P = 期貨成交價格(或現金結算價) [範例1] 稅率為百萬分之1.25 = 假設公債期貨成交價格(P) = $ 每口契約價值 = $ × $50,000 = $5,367,750 每口交易稅 = $5,367,750 × 稅率 = $ ，四捨五入至整數 = $7 應付交易稅 = $7 × 成交口數 [範例2] 到期實物交割：依債券市場現行稅制處理，不課徵到期交割稅 [範例3] 到期若以現金交割者，結算稅率為百萬分之1.25 = 假設買方每口契約價值 = 因賣方欠券之現金結算價款$6,442,199 賣方每口契約價值 = 因欠券之現金結算價款$6,506,621(加計後) 買方因賣方欠券之每口到期交割稅 = $6,442,199 × 稅率 = $8.0527四捨五入至整數 = $8 賣方因欠券之每口到期交割稅 = $6,506,621 × 稅率 = $8.1332四捨五入至整數 = $8 買方因賣方欠券之應付到期交割稅 = $8 × 賣方欠券之交割口數 賣方因欠券之應付到期交割稅 = $8 × 欠券之交割口數 資料來源：台灣期貨交易所　

140 八、期貨交易稅費成本 (一)台幣計價商品 9.三十天期利率期貨(CPF) 交易稅（或到期交割稅）計算公式：
每口契約價值 × 交易稅率(或到期交割稅率)，四捨五入至整數位後，再乘上成交口數 每口契約價值 = [100－(100－P) × 30 ÷ 365] × 1% × $100,000,000 = [100－(100－P) × 30 ÷ 365] × $1,000,000，P = 期貨成交價格(或最後結算價) [範例1] 交易稅率為百萬分之0.125 = 假設三十天期利率期貨成交價格(P) = 每口契約價值= [100－(100－98.925) × 30 ÷ 365] × $1,000,000 = $99,911,644 每口交易稅 = $99,911,644 × 稅率 = $ ，四捨五入至整數 = $12 應付交易稅 = $12 × 成交口數 [範例2] 到期結算稅率為百萬分之0.125 = 假設三十天期利率期貨最後結算價格(P) = 每口契約價值 = [100－(100－98.825) × 30 ÷ 365] × $1,000,000 = $99,903,425 每口到期交割稅 = $99,903,425 × 稅率 = $ 四捨五入至整數 = $12 應付到期交割稅 = $12 × 到期交割口數 資料來源：台灣期貨交易所　

141 八、期貨交易稅費成本 (一)台幣計價商品 10.新台幣計價黃金期貨(TGF) 交易稅（或到期交割稅）計算公式：
每口契約價值 × 交易稅率(或到期交割稅率)，四捨五入後，再乘上成交口數 每口契約價值= P × $100，P = 期貨成交價格(或最後結算價) [範例1] 交易稅率為百萬分之2.5 = 假設新台幣計價黃金期貨成交價格(P) = 3,300點 每口契約價值 = 3,300點 ×$100 = $330,000 每口代徵交易稅 = $330,000 × 稅率 = $0.825，四捨五入至整數 $ 1 代徵應付交易稅 = $ 1 × 成交口數 [範例2] 到期結算稅率為百萬分之2.5 = 假設新台幣計價黃金期貨最後結算價格(P) = 3,250點 每口契約價值 = 3,250點 × $100 = $325,000 每口代徵美元到期交割稅 = $325,000 × 稅率 = $0.8125， 四捨五入至整數 = $1 代徵應付到期交割稅 = $1 × 到期交割口數 資料來源：台灣期貨交易所　

142 八、期貨交易稅費成本 (一)台幣計價商品 11.股票期貨(1/3) 股票期貨一般交易時(無契約調整)之課稅說明：
交易稅（或到期交割稅）計算公式： 每口契約價值 × 交易稅率(或到期交割稅率)，四捨五入至整數位後，再乘上成交口數 每口契約價值 = P × $2,000，P = 期貨成交價格(或最後結算價) [範例1] 交易稅率為十萬分之4 = 假設台積電股票期貨成交價格(P) = 60.0點 每口契約價值= 60.0點 × $2,000 = $120,000 每口交易稅 = $120,000 × 稅率 = $4.8，四捨五入至整數 = $5 應付交易稅 = $5 × 成交口數 [範例2] 到期結算稅率為十萬分之4 = 假設台積電股票期貨最後結算價格(P) = 61.0點 每口契約價值 = 61.0點 ×$2,000 = $122,000 每口到期交割稅 = $122,000 × 稅率 = $4.88，四捨五入至整數 = $5 應付到期交割稅 = $5 × 到期交割口數 資料來源：台灣期貨交易所　

143 八、期貨交易稅費成本 (一)台幣計價商品 11.股票期貨(2/3) 股票期貨遇契約調整之課稅說明：
股票期貨契約調整後之交易稅（或到期交割稅）計算公式： 每口契約價值 × 交易稅率（或到期交割稅率），四捨五入至整數位後，再乘上成交口數 (1)期貨契約價值(非到期契約) ＝ 期貨價格×契約調整後之約定標的證券 股數＋受分配其他利益之相當價值，其中 A.「期貨價格×契約調整後之約定標的證券股數」，元以下無條件捨去。 B.受分配其他利益之相當價值，元以下無條件捨去。 (2)約定標的物價值(到期契約) ＝ 最後結算價×契約調整後之約定標的 證券股數＋可獲優先參與現金增資之相當價值＋受分配其他利益之 相當價值，其中 A.「最後結算價×契約調整後之約定標的證券股數」， 元以下無條件捨去。 B.可獲優先參與現金增資之相當價值，元以下無條件捨去。 C.受分配其他利益之相當價值，元以下無條件捨去。 資料來源：台灣期貨交易所　

144 八、期貨交易稅費成本 (一)台幣計價商品 11.股票期貨(3/3) [範例3] 交易稅率為十萬分之4 = 0.00004
假設台積電股票期貨契約調整後，約定標的物為2,400股股票，且台積電股票期貨成交價格(P) = 50.0點 每口契約價值= 50.0點 × $2,400 = $120,000 每口交易稅 = $120,000 × 稅率 = $4.8，四捨五入至整數 = $5 應付交易稅 = $5 × 成交口數 [範例4] 到期結算稅率為十萬分之4 = 假設台積電股票期貨契約調整後，約定標的物為2,400股股票，且台積電股票期貨最後結算價格(P) = 51.0點 每口契約價值 = 51.0點 ×$2,400 = $122,400 每口到期交割稅 = $122,400 × 稅率 = $4.896，四捨五入至整數 = $5 應付到期交割稅 = $5 × 到期交割口數 資料來源：台灣期貨交易所　

145 八、期貨交易稅費成本 (二)美元計價商品 1. MSCI臺指期貨(MSF) 2. 黃金期貨(GDF) 3. 轉換代徵應付美元交易稅
(或到期交割稅)為臺幣

146 八、期貨交易稅費成本 (二)美元計價商品 1.MSCI臺指期貨(MSF) 代徵美元交易稅（或到期交割稅）計算公式：
每口契約價值(美元)  × 交易稅率(或到期交割稅率)，四捨五入至小數第2位後，再乘上成交口數 每口契約價值(美元) = P × US$100，P = 期貨成交價格(或最後結算價) [範例1] 交易稅率為十萬分之4 = 假設MSCI臺指期貨成交價格(P) = 280.5點 每口契約價值= 280.5點 × US$100 = US$28,050 每口代徵美元交易稅 = US$28,050 × 稅率 = US$1.122， 四捨五入至小數第2位 = US$ 1.12 代徵應付美元交易稅 = US$ 1.12 × 成交口數 [範例2] 到期結算稅率為十萬分之4 = 假設MSCI臺指期貨最後結算價格(P) = 281.3點 每口契約價值 = 281.3點 × US$100 = US$28,130 每口代徵美元到期交割稅 = US$ 28,130 × 稅率 = US$1.1252， 四捨五入至小數第2位 = US$ 1.13 代徵應付美元到期交割稅 = US$ 1.13 × 到期交割口數 資料來源：台灣期貨交易所　

147 八、期貨交易稅費成本 (二)美元計價商品 2.黃金期貨(GDF) 代徵美元交易稅（或到期交割稅）計算公式：
每口契約價值(美元)  × 交易稅率(或到期交割稅率)，四捨五入至小數第2位後，再乘上成交口數 每口契約價值（美元）= P × US$100，P = 期貨成交價格(或最後結算價) [範例1] 交易稅率為百萬分之2.5 = 假設黃金期貨成交價格(P) = 696.5點 每口契約價值 = 696.5點 × US$100 = US$69,650 每口代徵美元交易稅 = US$69,650 × 稅率 = US$ ， 四捨五入至小數第2位 = US$ 0.17 代徵應付美元交易稅 = US$ 0.17 × 成交口數 [範例2] 到期結算稅率為百萬分之2.5 = 假設黃金期貨最後結算價格(P) = 685.5點 每口契約價值 = 685.5點 × US$100 = US$68,550 每口代徵美元到期交割稅 = US$68,550 × 稅率 = US$ ， 四捨五入至小數第2位 = US$0.17 代徵應付美元到期交割稅 = US$0.17 × 到期交割口數 資料來源：台灣期貨交易所　

148 八、期貨交易稅費成本 (二)美元計價商品 3.轉換代徵應付美元交易稅(或到期交割稅)為臺幣 新臺幣稅款計算公式：
不分商品代徵美元交易稅(或到期交割稅)合計 × 臺幣對美元匯率， 四捨五入至整數 [範例1] 假設不分商品當日共有3位客戶交易美元計價商品 ，臺幣對美元匯率 為32.15 客戶A應繳之美元稅額：US$65.23 客戶B應繳之美元稅額：US$123.55 客戶C應繳之美元稅額：US$95.50 合計應代徵美元稅額：US$ US$ US$95.50 = US$284.28 新臺幣稅款 = US$ × 32.15(NT$/US$) = NT$9, 四捨五入至整數 = NT$9,140元 資料來源：台灣期貨交易所　

149 九、商品期貨定價理論 持有成本理論(Cost-of-carrying theory) (一)持有成本理論之定義
(二)持有成本占現貨價格的比例 (三)借款差易成本占現貨價格的比例 (四)預期理論

150 九、商品期貨定價理論 持有成本理論(Cost-of-carrying theory) (一)持有成本理論之定義
期貨的價格應該等於現貨的價格加上持有該現貨商品 至期貨契約交割日的持有成本，不然就會有套利機會。 期貨價格＝現貨價格＋持有現貨成本 假設以Ｂ代表現貨的持有成本 Ｆ＝Ｓ＋Ｂ Ｓ：為現貨價格 Ｂ：包含利息支出加上倉儲成本減掉收入 資料來源：衍生性商品 : 選擇權、期貨、交換與風險管理, 陳威光著, 智勝文化, 2010年3月再版, P.219~P.221

151 九、商品期貨定價理論 持有成本理論(Cost-of-carrying theory) (二)持有成本戰現貨價格的比例(1/3)
如果以ｂ代表持有成本占現貨價格的比例，則期貨的價格 便可以改寫成： Ｆ＝Ｓ（1＋ｂ） 其中ｂ＝利率＋倉儲成本－現貨的收益率，以現貨的百分比表示。 資料來源：衍生性商品 : 選擇權、期貨、交換與風險管理, 陳威光著, 智勝文化, 2010年3月再版, P.221

152 九、商品期貨定價理論 持有成本理論(Cost-of-carrying theory) (二)持有成本占現貨價格的比例(2/3)
如果將時間的因素考慮進去，而將利率、倉儲成本、現貨 收益率以年為基準，則公式 Ｆ＝Ｓ（1＋ｂ）可改寫為： Ｆ＝Ｓ（1＋ｂＴ） 其中，Ｔ為期貨到期的期限，ｂ＝ｒ＋π–ｙ （這當中的ｒ、π、ｙ分別為每年的利率、倉儲成本率及 收益率） 資料來源：衍生性商品 : 選擇權、期貨、交換與風險管理, 陳威光著, 智勝文化, 2010年3月再版, P.221

153 九、商品期貨定價理論 持有成本理論(Cost-of-carrying theory) (二)持有成本占現貨價格的比例(3/3)
例題： 以鑽石期貨例子，假設年利率是10％、年倉儲成本率是3％、鑽石現貨年收益率是1％，那麼１年到期鑽石期貨價格應該等於多少？ 解： 根據公式：Ｆ＝Ｓ［1＋（ｒ＋π–ｙ）Ｔ］ Ｆ＝100,000 x［1＋（10％＋3％–1％）x1］ ＝100,000 x 1.12＝112,000元 資料來源：衍生性商品 : 選擇權、期貨、交換與風險管理, 陳威光著, 智勝文化, 2010年3月再版, P.222

154 九、商品期貨定價理論 持有成本理論(Cost-of-carrying theory) (三)借款差異成本占現貨價格的比例(1/2)
如果我們以ｋ代表交易成本及借款差異成本占現貨成本的 比例，那麼公式： Ｆ＝Ｓ［1＋（ｒ＋π–ｙ）Ｔ］ 持有成本理論就可以改寫成以下公式： Ｓ（1＋ｂＴ）（1－ｋ）≦Ｆ≦Ｓ（1＋ｂＴ）（1＋ｋ） 由此公式可看出理論的期貨價格不是唯一的價格，而是介於 一個無套利區間。只要期貨價格不超出套利區間，就不會有 套利的行為發生。當交易成本愈高，則無套利區間愈大， 期貨可能偏離理論價格愈大。 資料來源：衍生性商品 : 選擇權、期貨、交換與風險管理, 陳威光著, 智勝文化, 2010年3月再版, P.223

155 九、商品期貨定價理論 持有成本理論(Cost-of-carrying theory) (三)借款差異成本占現貨價格的比例(2/2)
例題： 在前一例題中，如果我們假設交易成本是1％，那麼在 例題１中期貨價格應介於哪些範圍？ 依照公式： Ｓ（1＋ｂＴ）（1－ｋ）≦Ｆ≦Ｓ（1＋ｂＴ）（1＋ｋ）， Ｆ的上限為112,000╳（1－1％）＝110,900元 下限為112,000（1＋1％）＝113,120元 即鑽石期貨價格的無套利區間介於110,900元及113,120元 之間。 資料來源：衍生性商品 : 選擇權、期貨、交換與風險管理, 陳威光著, 智勝文化, 2010年3月再版, P.22.

156 九、商品期貨定價理論 持有成本理論(Cost-of-carrying theory) (四)預期理論
在期貨的評價方面還有所謂的預期理論。期貨的預期理論 認為目前的期貨價格是未來交割日現貨價格的預期， 其公式如下： Ｆ＝Ｅ（ ） 其中，Ｆ為目前期貨價格 Ｅ（ ）為預期到期的現貨價格 資料來源：衍生性商品 : 選擇權、期貨、交換與風險管理, 陳威光著, 智勝文化, 2010年3月再版, P.225

157 十、金融期貨定價理論 (一)股價指數期貨(stock index futures)
(二)利率期貨(interest rate futures) (三)外匯期貨(foreign currency futures)

158 十、金融期貨定價理論 十、金融期貨定價理論 F=S〔1+(r-D) ×t/365〕 (一)股價指數期貨(1/2)
股價指數可被視為是一種投資財的價格，而且該項資產會配發股利。形成指數的股票組合可以視同為一種投資財，而且投資財所支付的股利即等於股票組合持有人所收到的股利。通常假設股利是一個已知報酬率而不是一個已知 現金收入。由於持有股票會有股利收入，股利收入將減少持有現貨的成本。 計算公式如下： F=S〔1+(r-D) ×t/365〕 F:股價指數期貨價格 S:現貨指數價格 r:融通利率(持有期間的無風險利率) D:股利率(持有現貨期間的平均股利率) T:持有天數(持有至契約到期的天數) 資料來源：期貨與選擇權市場, John C. Hull著 胡次熙譯, 東華書局, 2006年4月 二版, P.135

159 十、金融期貨定價理論 (一)股價指數期貨(2/2) 例題： 假設目前台股加權股價指數為6000點，融通利率為3%，預期
平均股利率為2%，請問距契約到期日還有60天的台股指數期貨 之理論價格是多少? 台股指數期貨的理論點數: 6000×〔1+(3%-2%) ×60/365〕= 點 台股指數期貨的理論價格: (點) ×200(元/點)= 元 資料來源：期貨與選擇權市場, John C. Hull著 胡次熙譯, 東華書局, 2006年4月 二版, P.135

160 十、金融期貨定價理論 (二)利率期貨(1/2)
依據持有持本理論，「期貨價格」等於「現貨價格」加上 持有該商品至期貨契約交割日間的「持有成本」，減去 持有收益。 由於持有債券沒有倉儲成本、運輸成本及保險成本，因此 ，持有成本為融通成本。而持有債券會有利息收入，利息 收入將減少持有債券現貨的成本。 計算公式如下： F=S[1+(r-y) x t/365]，y= x100% 每年收益價格 買進價格 F：債券(票券)期貨價格 S：債券(票券)現貨價格 r：無風險利率 y：債券收益率 t：持有天數(持有至契約到期的天數) 資料來源：期貨與選擇權, 黃昱程著, 華泰文化, 2005年7月 初版, P.243~P.244

161 十、金融期貨定價理論 (二)利率期貨(2/2) 例題：
假設目前某一債券的面額為$100，現貨買進價格為$105，融通利率為3%，票面利率6%，請問契約到期日還有180天的債券期貨之價格是多少？ 解： y=($100x0.06)/105=5.71% F=$105x[1+(3%-5.71%)x180/365]=$103.59 資料來源：期貨與選擇權, 黃昱程著, 華泰文化, 2005年7月 初版, P.243~P.244

162 十、金融期貨定價理論 F(t,T)=S(t)(1+r-rf) (三)外匯期貨(1/2)
外匯期貨之決定，係依據拋補利率平價定理，亦即在 無套利機會存在之下，兩國之間的利率之差應該等於 匯率之升水或貼水，其經濟意涵為，當利差損益剛好 被匯兌益損所沖銷時，兩國之套利資金則無利可套， 故市場將處於均衡狀態。 計算公式如下： F(t,T)=S(t)(1+r-rf) F(t,T)=一年期遠期匯率 S(t)=現在的即期匯率 r=利率 rf=外國利率 資料來源：期貨與選擇權, 張傳章著, 雙葉書廊, 2006年2月 初版二刷, P.171~P.172

163 十、金融期貨定價理論 F(t,T)=33x(1+0.02-0.03) =32.67 (三)外匯期貨(2/2) 例題：
如果市場上新台幣兌美元之即期匯率為33NTD/USD， 而一年期新台幣國庫券年利率為2%，且一年期美元 國庫券年利率為3%，那麼一年期遠期匯率之價格為多少？ 解： F(t,T)=33x( ) =32.67 資料來源：期貨與選擇權, 張傳章著, 雙葉書廊, 2006年2月 初版二刷, P.171~P.172

164 伍、期貨交易實務

165 伍、期貨交易實務 一、期貨交易委託 二、期貨交易

166 一、期貨交易委託 (一)委託單種類 (二)委託之取消或取代 (三)委託單特性

167 一、期貨交易委託 (一)委託單種類 1.依價格分類(1/4) (1)市價委託(Market Order)
市價委託是指示經紀商對下單時以市場上所能取得的 最佳的價格來進行交易。此一價格可能是當時市場的 賣出報價；而當投資者想要賣出時，則其成交價格 則常是當時市場的買進報價。 (2)限價委託(Limit Order) 限價委託是指示經紀商在限定價格或比限定價格較好的 價格進行交易，其限定價格通常較市價為低(高)當 市場價格下滑(上漲)至限定價格或低(高)於限定價格時， 經紀商則市場規客戶買進(賣出)期貨。 資料來源： 元大京華期貨

168 一、期貨交易委託 (一)委託單種類 1.依價格分類(2/4)
(3)觸及市價委託(Market-if-Touched Order, MIT Order) 觸及市價委託是指當市價觸及客戶預設的價格時，立即 進行交易。與限價委託有些類似，兩者都是客戶先預設 價格，等到市價觸及限定價格時，委託才生效，但另一 方，MIT與限價委託不同，當MIT委託觸及設定價格後， 該委託隨即變成市價委託，亦即是以當時市場上所可 取得之最佳價格來進行交易。MIT委託有時亦被稱為 看板委託。 資料來源： 元大京華期貨

169 一、期貨交易委託 (一)委託單種類 1.依價格分類(3/4) (4)停損委託(STOP Order ,STP)
停損委託與MIT委託類似，也是由客戶預設價格， 而當市價觸及預設價格時即以市價進行交易。 (5)停損限價委託(stor-limit order) 停損限價委託是停損委託與限價委託組合而成的委託 交易方式。只委託必須設定兩個價格，一為停損價格， 另一為限定價格。當市價觸及停損價格時，此項委託 隨即變成限價委託，而必需在限定價格或比限定價格 較好的價格才能成交。 資料來源： 元大京華期貨

170 一、期貨交易委託 (一)委託單種類 1.依價格分類(4/4) 委託價格與市價之關係表： “高”表示高於市價；”低”表示低於市價。 市價委託
限價委託 停損委託 MIT委託 買進 等於 低 高 賣出 資料來源： 元大京華期貨

171 一、期貨交易委託 (一)委託單種類 2.依時間分類(1/3) (1)當日委託 所有委託單若未特別聲明，皆視為當日委託。
(2)取消前有效委託(GTC) 又稱為開放委託，是指未經客戶取消委託前仍然維持 有效之委託，當然該委託如果直至契約最後交易日仍 未能成交，委託自動失效。 資料來源： 元大京華期貨

172 一、期貨交易委託 (一)委託單種類 2.依時間分類(2/3) (3)開盤市價委託(MOO)
指在開盤前15鐘下達之訂單，開盤30~60秒時間內以市價 執行，不一定是開盤第一筆交易價格，甲與乙的成交價 也不一定相同。 (4)收盤市價委託(MOC) 指在收盤前15分鐘下達之訂單，收盤前30~60秒時間內以 市價執行，不一定是收盤最後一筆價，甲與乙的成交價也 不一定相同。 資料來源： 元大京華期貨

173 一、期貨交易委託 (一)委託單種類 2.依時間分類(3/3) (5)特別時間委託(time-of-the-day order)
此種委託僅限於交易所交易時間內之某特定時段才有效。 (6)當日特別時段自動取消委託(off-at-a-specific-time order) 此種委託為當日委託的一種，不過該委託註明若委託於 當日某一時間前未能成交，則委託將被取消。 資料來源： 元大京華期貨

174 一、期貨交易委託 (一)委託單種類 3.其他特殊委託 (1)價差委託(spread order) 同時買進及賣出相關性極高之期貨委託。
(2)全數成交或作廢(fill or kill order ,Fok) 經紀商收到此種委託後應「立即」下單在市場競價三次 若無法全數成交，該委託便立即取消。 資料來源： 元大京華期貨

175 一、期貨交易委託 (二)委託之取消或取代 1.取消委託(straight cancel order)
單純的取消原先之委託，而不以新委託取代。 2.代換委託(cancel-former-order,CFO) 更改原先委託單內容，但僅能更改原先委託之價位、 數量和月份，不能更改買賣之商品與買賣方向。 3.二擇一委託(one-cancel-the-other order,OCO) 投資者同時設立兩種價位或交易方式，只要其中一種 方式成交另一種即自動取消。 資料來源： 元大京華期貨

176 一、期貨交易委託 (二)委託之取消或取代 4.換月委託(switch order) 在最後交易日前將持有之期貨合約挪至下個交割月份。
  在最後交易日前將持有之期貨合約挪至下個交割月份。 5.級距委託(scale order) 在不同的指定價格級距間買進(賣出)某一期貨。 資料來源： 元大京華期貨

177 一、期貨交易委託 (三)委託單特性 1.交易人從事期貨、選擇權交易時，須預存足額保證金於 期貨商之交易保證金專戶，另委託人帳戶是否正常，
建立新增部位之委託可用保證金是否足夠，需確認無誤後 始可下單。 2.交易人從事期貨交易時，除當面委託外，得以書面、電話、 電報、網際網路、電話語音或其他電傳視訊等方式進行 委託。 資料來源： 元大京華期貨

178 一、期貨交易委託 (三)委託單特性 3.詳實填寫期貨買賣委託書之內容包括： (1) 帳號及戶名。
(2) 委託方式（當面、書面、電話、電報或其他電傳視訊）。 (3) 買賣別。 (4) 期貨交易之種類、數量及交割月份。 (5) 市價委託或限價委託或其他下單方式（國外期貨）。 (6) 新倉或平倉。 資料來源： 元大京華期貨

179 一、期貨交易委託 期貨買賣委託書 年月日 複委託期貨商 戶名 帳號 單號 複委託單號 國外交易所 交易幣別 場內成交單號
數量 月份 契約名稱 價格 買進 BUY 新單 平倉單 新單 平倉單 賣出 SELL 委託 方式 當面 電話 傳真 其他 委託人簽名 業務員簽名 授權主管 複 誦 資料來源：期貨交易理論與實務, 嚴盛堂著, 高點文化,2010年1月初版, P.1-45

180 一、期貨交易委託 (三)委託單特性 4.臺灣期貨交易的方式是電子交易，營業員於接受委託之後，
將委託書交與輸單人員輸入期貨買賣作業系統時，須先經 期貨風險控管系統查核無誤後方能進入期貨買賣作業系統。 5.風險控管要點 (1)檢查委託人帳戶是否正常。 (2)對於建立新增部位之委託，檢查委託人可用保證金 是否足夠。 (3)對於沖銷部位之委託，檢查委託人是否具有足夠之 未了結部位供其沖銷。 (4)檢查委託人持有部位是否過大，委託人新增與持有 部位不得逾越部位限制。 資料來源： 元大京華期貨

181 一、期貨交易委託 (三)委託單特性 6.買賣委託書經風控作業查核控管無虞後，依委託人委託 順序分別依序打印時間編訂單號輸入交易系統，委託書
單號不得跳號。 7.網路委託須有個人電子憑證（CA）。 8.當日沖銷單的下單方式：在接受客戶委託後，填寫委託單時，需註明當沖。沖銷方式改為優先沖銷當沖交易部位，全數沖銷後，再沖銷非當沖部位。 9.期貨當日沖銷交易保證金之收取，不得低於現行原始 保證金之50%。 資料來源： 元大京華期貨

182 二、期貨交易 (一)期貨投機交易 (二)期貨避險交易 (三)期貨價差交易 (四)期貨基差交易 (五)期貨套利交易

183 二、期貨交易 (一)期貨投機交易(1/2) 「逢低買進、遇高賣出」是投機的基本策略。 1.多頭投機與空頭投機
在期貨市場買進期貨的投機行為稱為多頭投機。 此類投機者認為現在期貨價格乃屬低檔，因此 先買進期貨，然後等到期貨價格上漲時再俟機賣出， 以賺取利潤。 2.大盤投機與散戶投機 大盤投機者包括期貨交易所擁有席位的專業投機者 以及透過經紀商買賣期貨的機構投資者。散戶投機客 則是一些業餘的投機客，其進出市場的次數較少， 交易金額也較低。 資料來源： 元大京華期貨

184 二、期貨交易 (一)期貨投機交易(2/2) 3.搶帽投機、短線交易與長線交易 超短線投機者或者俗稱的搶帽客持期貨的時間極短，通常
僅有數分鐘甚至數秒鐘的時刻。長線交易者持有期貨契約 時間最長，通常為兩、三天，有時甚至長達數星期或數月 之久，而依其交易策略又可分為「長期投資者」與「價差 交易者」。前者買進(或賣出)期貨並長久持有，等到價格 對其有利時再賣出(買進)。由於長持有部位，所以其風險 也最大。比較保守的長線交易者則可行價差交易。 所謂價差交易指的是交易者同時在市場買進及賣出同種 商品、但不同到期月份或不同髚但相同到期或不同到期 月份的契約。 資料來源： 元大京華期貨

185 二、期貨交易 (二)期貨避險交易(1/5) 期貨市場最主要的功能是提供在現貨市場面對未來不確定
價格的風規避者藉由對沖(避險)交易將風險移轉至願意 承擔風險的投機者身上。 1.空頭避險或賣出避險 在現貨市場持有(或生產)現貨商品(多頭)並於期貨市場 賣出期貨(放空)的避險行為屬於空頭避險。此類避險者 因為在現貨市場(將)持有多頭部位而擔心未來商品價格 下跌遭受損失，所以在期貨市場賣出期貨。 資料來源： 元大京華期貨

186 二、期貨交易 (二)期貨避險交易(2/5) 例題：
假設在3月10日，農夫完成小播種並預期六個月後可收割5,000英斗的小麥。量生產成本後，農夫認為收割時小麥價格為每英斗$3.00元才划算。當然，如果小麥收割時價格高於$3.00/英斗，農夫自然有利可圖，但如果小麥不幸低於$3.00元，則農夫將遭受損失。為了避免小麥價格慘跌而導致損失，農夫可在期貨市場以每英斗$3.00的價格賣出10張9月份到期的小麥期貨。6個月後，當小麥收割時，如果小麥價格果真如農夫所擔心的滑落至$2.50元，則農夫將在現貨市場損失$25,000元。所幸的是，農夫因已在期貨市場賣空期貨，而且該期貨也於9月份到期，則在農夫買進9月份的期貨對其空頭部位平倉時，期貨價應與當時現貨價格$2.50十分接近，因此農夫在期貨市場可獲利$25,000元，而抵銷了其在現貨市場的損失。 資料來源： 元大京華期貨

187 二、期貨交易 (二)期貨避險交易(3/5) 2.多頭避險或買進避險 在現貨市場未持有(或將購進)現貨商品(空頭)，為
鎖定該商品價格而於期貨市場買進期貨(做多)的避險 行為稱為多頭避險。此類避險者在現貨市場是空頭 部位，但擔心未來購入商品時價格上漲對其不利， 因此事先在期貨市場買進期貨，一旦現貨價格真的 上漲，雖然他會在現貨市場遭受損失，但由於其在 期貨市場同時買進期貨，因為期貨價格與現貨價格 同步上漲，避險者將可在期貨市場獲利而彌補其在 現貨市場之損失，達到避險的目的。 資料來源： 元大京華期貨

188 二、期貨交易 (二)期貨避險交易(4/5) 例題：
假設某美國進口商於3月10日向德國購買商品，雙方言明5個月後由進口商支付貨款$500,000馬克交貨。進口商擔心的是，在8月10日必需支付貨款，萬一馬克對美元升值，則進口商必需付出更多的美元才能換取馬克而對其不利。為了避免馬克升值的風險，進口商可在馬克期貨市場買進4張9月份到期的馬克期貨(IMM每張馬克期貨契約為125,000馬克)。如果在8月10日賣出馬克期貨平倉時，因為馬克期貨價格與現貨馬克匯率同步上揚，其可在期貨市場獲利美金$2,500元，損益相抵，該進口商便可達到避險的目的。 資料來源： 元大京華期貨

189 二、期貨交易 (二)期貨避險交易(5/5) 3.基差風險與避險交易 期貨與現貨價格能夠維持穩定的關係。只要期貨價格
與現貨價格變動方向一致，投資者便可期貨市場反向 操作，沖銷其現貨市場的價格風險；尤其是當現貨 價格與期貨價格同步變動時，如果我們在期貨市場 採取反方向等量的沖銷操作，我們便可將現貨市場的 價格風險完全排除。基差，就是現貨價格與期貨價格之 差。 資料來源： 元大京華期貨

190 二、期貨交易 (三)期貨價差交易(1/4) 1.市場內價差交易
(1)蝶狀價差交易 例題1： 二組價差交易中有一共同的交割月份。例如:買3月黃豆， 賣6月黃豆；又同時買9月黃豆，賣6月黃豆。此策略稱為 多頭蝶狀價差交易。反之，賣3月黃豆，買6月黃豆； 又同時賣9月黃豆，買6月黃豆則稱為空頭蝶狀價差交易。 例題2： 假設目前6月份、9月份、12月份台股期貨分別為9,350、 9,500、9,550小明認為6月份與9月份的價差太大（6月份 被低估或9月份被高估）、9月份與12月份之價差太小（9月份 被高估或12月份被低估），擇期會各買進一單位6月份、12月份 臺指期貨、同時賣出2單位9月份之台指期貨，以完成買進 蝶狀價差交易。 資料來源：期貨與選擇權, 李顯儀 吳幸姬著, 新文京開發出版股份有限公司, 93年8月25二版, P.134~P.136

191 二、期貨交易 (三)期貨價差交易(2/4) 1.市場內價差交易 (4)兀鷹價差交易 例題1:
買3月S&P500，賣6月S&P500(買近月期貨，賣遠月期貨)； 買12月S&P500，賣9月S&P500(買遠月期貨，賣近月期貨)。 若最近月及最遠月均為買進，則稱為多頭兀鷹價差交易， 反之，最近月及最遠月份同為賣出，則稱空頭兀鷹價差 交易。 例題2： 假設目前3月份、6月份、9月份、12月份台股期貨分別 為9,350、9,500、9,650、9700，小明認為3月份與 6月份的價差太大（3月份被低估或6月份被高估）、 9月份與12月份之價差太小（9份被高估或12月份被 低估），則其會各買進一單位3月份、12月份臺指期貨、 同時各賣出一單位6月份、9月份之台指期貨，以完成 買進兀鷹價差交易。 資料來源：期貨與選擇權, 李顯儀 吳幸姬著, 新文京開發出版股份有限公司, 93年8月25二版, P.134~P.136

192 二、期貨交易 (三)期貨價差交易(2/4) 1.市場內價差交易 (5)縱列價差交易 此價差交易須有二要件:
A.四個不同的交割月份，例如:買3月黃豆，賣6月黃豆； 又同時買12月玉米，賣9月玉米。 B.二組相關但不同的商品，例如:白銀與黃金。

193 二、期貨交易 (三)期貨價差交易(3/4) 2.市場間價差交易
例如: 新加坡國際金融交易所(SIMEX)與美國紐約商業 交易所(NYMEX)都有原油的期貨合約，而新加坡本身不產 原油，所以當原油運往這兩個交易所所指定的地點交割時， 其所耗費的運送成本不同，所以兩個合約出現價差時， 可進行市場間價差交易。 資料來源：期貨與選擇權, 李顯儀 吳幸姬著, 新文京開發出版股份有限公司, 93年8月25二版, P.136

194 二、期貨交易 (三)期貨價差交易(4/4) 3.商品間價差交易
(1)TED價差交易(Treasury-Bill , Euro Dollar Spread) 係利用T-Bill(三個月期美國短期國庫券)以及ED (三個月期歐洲美元定存)的價差交易。因為T-Bill是 政府發行的債券，信用較高，故利率較低，因此債券 價格較高(債券價格與利率呈反比)，而ED為民間發行， 信用低，故利率較高，反之價格低。 資料來源：期貨與選擇權, 李顯儀 吳幸姬著, 新文京開發出版股份有限公司, 93年8月25二版, P.137~P.138

195 二、期貨交易 (三)期貨價差交易 4.混合型價差交易 (2)兀鷹價差交易(Condor Spread) C.縱列價差交易
例題1： 假設目前3月份、6月份、9月份、12月份台股期貨分別 為9,350、9,500、9,650、9700，小明認為3月份與 6月份的價差太大（3月份被低估或6月份被高估）、 9月份與12月份之價差太小（9份被高估或12月份被 低估），則其會各買進一單位3月份、12月份臺指期貨、 同時各賣出一單位6月份、9月份之台指期貨，以完成 買進兀鷹價差交易。 資料來源：期貨與選擇權, 李顯儀 吳幸姬著, 新文京開發出版股份有限公司, 93年8月25二版, P.136

196 二、期貨交易 (三)期貨價差交易 4.混合型價差交易 例題2： 一價差交易係買進3月份、賣出6月份之S&P500指數期貨；
而另一價差交易則是賣出3月份、買進6月份之DJIA 指數期貨。綜合兩組價差交易，即形成所謂之 縱列價差交易。 資料來源：期貨交易理論與實務, 證券暨期貨市場發展基金會著, 2010年12月 修訂11版, P.153

197 二、期貨交易 (四)期貨基差交易 空頭避險基差轉強獲利實例
一九九九年三月三十日，六月到期之黃金期貨價格為$390/盎司，黃金現貨價格$388/盎司。假設某交易人 擁有100盎司的黃金，為了防止黃金價格下跌，採取賣出 等量知黃金期貨。如果交易人於六月即了結期貨部位 當時之基差值轉至-2，則避險投資組合損益為： 現貨 期貨 基差 進場日價格 388 390 b1= -2 平倉日價格 * b2= -1 *資料未提供不必表達 =(b2-b1) ×100=〔-1-(-2)〕×100=100 資料來源:期貨交易理論與實務, 嚴盛堂著, 高點文化, 2010年1月初版,p4-11 – p4-12

198 二、期貨交易 (四)期貨基差交易 多頭避險基差轉強獲利實例
某一避險者以買入一口小麥期貨來避險，其合約規格為 5000英斗(Bushels)，若基差由45美分減為25美分， 則避險之損益為： 現貨 期貨 基差 進場日價格 * b1= 45 平倉日價格 b2= 25 *資料未提供不必表達 =(b1-b2) ×1/100×5000 =(45-25) ×1/100×5000=1000 資料來源:期貨交易理論與實務, 嚴盛堂著, 高點文化, 2010年1月初版 p4-11 – p4-12

199 二、期貨交易 1.期貨套利交易之定義 所謂套利係指買低賣高的行為。套利交易係指利用期貨 持有成本定價模式計算出來的期貨理論價格，在期貨與 現貨間作買低賣高的反向交易行為，價格係數縮小，以 獲取無風險利潤。 藉此交易行為，能促使期貨與現貨價格趨於均衡。 (五)期貨套利交易(1/5) 資料來源：衍生性金融工程, 施能仁 施若竹 施純楨著, 五南文化出版, 2008年2月出版一刷, P.35

200 二、期貨交易 (五)期貨套利交易(2/5) 2.套利時機 (1)當正價差過大(即期貨價格遠高於現貨價格) 建立套利部分:買進現貨，賣出期貨 獲利平倉出場:賣出現貨，買進期貨 (2)當逆價差過大(即期貨價格遠低於現貨價格) 建立套利部分:融券放空現貨，買進期貨 獲利平倉出場:融券回補現貨，賣出期貨 資料來源：衍生性金融工程, 施能仁 施若竹 施純楨著, 五南文化出版, 2008年2月出版一刷, P.36

201 二、期貨交易 (五)期貨套利交易(3/5) 3.套利交易分類 (1)正向套利(cash-and-carry arbitrage):即正向買進並持 有到期的套利策略。當期貨的價格相對於持有成本理論 價格高時，表示目前現貨價格相對偏低，買入現貨而賣 出期貨的一種套利行為。 當PF>F時，其中PF為目前期貨價格， F為持有成本期貨理論價格 PF>S〔1+rT〕=S+ S ×rT，此時，期貨價格高，現貨 價格低，交易人可進行買入現貨而賣出期貨的正向 套利行為。 資料來源：衍生性金融工程, 施能仁 施若竹 施純楨著, 五南文化出版, 2008年2月出版一刷, P.36

202 二、期貨交易 (五)期貨套利交易(4/5) 3.套利交易分類 (2)反向套利(reverse cash-and-carry arbitrage) 即反向 買進持有到期套利策略。當期貨的價格相對於 持有成本理論價格低時，表示現貨價格相對偏高，反向 買入期貨而賣出現貨的套利行為。 當PF<F時，PF<S〔1+rT〕=S+ S ×rT，此時，期貨 價格低，現貨價格高，交易人可以進行買入期貨而 賣出現貨之反向套利行為。 資料來源：衍生性金融工程, 施能仁 施若竹 施純楨著, 五南文化出版, 2008年2月出版一刷, P.36

203 二、期貨交易 (五)期貨套利交易(5/5) 資料來源：衍生性金融工程, 施能仁 施若竹 施純楨著, 五南文化出版, 2008年2月出版一刷, P.36

204 陸、期貨市場現況問題與未來發展

205 陸、期貨市場現況問題與未來發展 (一)期貨市場現況 (二)期貨是市場問題 (三)期貨市場未來發展

206 陸、期貨市場現況問題與未來發展 (一)期貨市場現況(1/3)
1.期貨市場參與者結構 (1)在市場參與方面，截至2009 年底止： A.專營期貨經紀商計有17 家(37 個營業點) B.兼營期貨經紀商19 家(93 個營業點) C.期貨交易輔助人60 家(932 個營業點) D.期貨顧問事業30 家 E.期貨經理事業12 家 (2)結算業務方面，截至2009 年底止： 結算會員為33 家 A.一般結算會員22家 B.個別結算會員11家 (A)結算銀行9家 (B)外資銀行2家 資料來源：台灣期貨交易所

207 陸、期貨市場現況問題與未來發展 (一)期貨市場現況(2/3)
2.交易資訊使用情形 截至2009 年底止，有22 家資訊公司與期交所簽訂資訊 使用契約。交易資訊亦於無線及有線電視系統頻道之新聞 節目中播放，平面媒體部分，經濟日報、工商時報、聯合 晚報等主要報紙亦每日刊載期貨及選擇權商品交易行情。 3.交易人開戶情形及交易人結構 至2009 年底止， 期貨市場開戶數累計達1,268,199 戶， 其中自然人開戶數為1,260,349 戶，法人開戶數為7,850 戶。在交易結構方面，法人參與市場交易比重為55.62%， 而外資參與比重則達5.63%。 資料來源：台灣期貨交易所

208 期貨契約 99年度成交量 日平均成交量 98年度成交量 97年度成交量 92年度成交量 87年度成交量 臺股期貨（TX） 25,332,827 100,928 24,625,062 98,108 19,819,775 79,597 6,514,691 26,163 277,908 2,223 電子期貨（TE） 1,092,763 4,354 1,166,622 4,648 1,356,290 5,447 990,752 3,979 金融期貨（TF） 1,257,861 5,011 1,482,264 5,905 1,285,074 5,161 1,126,895 4,526 小型臺指期貨（MTX） 13,893,559 55,353 13,926,904 55,486 9,058,436 36,379 1,316,712 5,288 台灣50期貨（T5F） 618 2 888 4 602 4,068 31 10年期政府公債期貨（GBF） - 103,949 414 471,508 1,894 30天期商業本票利率期貨（CPF） 13,149 52 114,558 460 臺指選擇權（TXO） 95,666,916 381,143 72,082,548 287,181 92,757,254 372,519 21,720,083 87,229 電子選擇權（TEO） 382,747 1,525 786,132 3,132 1,068,755 4,292 金融選擇權（TFO） 797,910 3,179 761,886 3,035 927,888 3,726 股票選擇權（STO） 70,272 280 8,240,390 32,830 872,880 3,506 201,733 851 MSCI臺指期貨（MSF） 1,020 466 1,425 6 MSCI臺指選擇權（MSO） 27,048 108 1,116,142 4,447 1,640,944 6,590 黃金期貨（GDF） 677 3 205 1 40,174 161 臺幣黃金期貨（TGF） 75,218 300 3,342,838 13,318 5,314,069 23,005 非金電期貨（XIF） 106,768 425 157,613 628 187,479 753 櫃買期貨（GTF） 43,335 173 66,610 265 75,199 302 非金電選擇權（XIO） 118,565 472 741,908 2,956 888,030 3,566 櫃買選擇權（GTO） 123,537 492 688,481 2,743 839,437 3,371 黃金選擇權（TGO） 76,873 306 5,821,638 24,358 股票期貨（STF） 724,375 3,069 合計 139,792,891 556,944 135,125,695 538,349 136,719,777 549,075 31,874,934 128,012

209 陸、期貨市場現況問題與未來發展 (一)期貨市場現況(3/3) 根據資料結果顯示，依合約種類而言，至2010年為止，
臺股期貨的交易量中以台股期貨、小型台指期貨、 台指選擇權所占的比重最大。 資料來源：台灣期貨交易所

210 國內期貨市場交易概況明細表 (所有期貨及選擇權商品合計) 單位:契約數 年    證券自營帳戶 期貨自營帳戶 證券投信帳戶 外國專業投資機構 期貨經理及信託基金 其他機構投資人 自然人 買進 賣出 1998 4,242 6,428 726 713 3 7,442 7,686 265,495 263,078 1999 29,536 28,574 12,367 12,459 5 768 820 17,693 16,960 1,017,308 1,018,854 2000 50,411 53,986 34,857 34,921 5,756 6,524 14,328 19,999 42,725 30,215 1,778,711 1,781,143 2001 84,546 86,617 203,832 208,790 22,282 24,244 42,990 45,887 58,892 59,865 3,938,848 3,925,987 2002 53,243 52,570 1,195,238 1,278,661 16,285 18,152 132,184 113,931 97,343 101,474 6,449,961 6,379,466 2003 30,324 28,468 8,199,481 9,021,307 52,578 71,142 1,183,313 702,729 353,670 376,293 22,055,568 21,674,995 2004 151,690 136,893 15,965,181 16,901,130 316,959 351,566 3,213,172 2,596,579 431,375 465,825 820,181 902,319 38,247,818 37,792,064 2005 289,080 232,642 40,529,040 41,967,237 497,956 485,573 3,678,752 2,299,741 1,169,725 1,217,890 1,271,264 1,199,133 45,223,951 45,257,552 2006 75,518 57,828 64,278,336 66,430,102 279,184 274,768 3,647,084 2,378,239 588,281 609,050 928,700 929,442 44,806,276 43,923,950 2007 301,139 279,654 62,520,893 64,663,742 223,725 220,881 7,851,467 5,271,542 502,802 522,324 867,730 870,976 42,882,868 43,321,505 2008 303,288 292,789 72,206,509 74,589,202 632,099 641,041 8,626,811 6,958,798 378,413 385,750 1,046,864 1,030,183 53,525,793 52,822,014 2009 282,216 273,141 65,328,425 66,314,756 447,288 391,761 8,230,811 6,989,052 195,604 203,897 852,873 785,793 59,788,478 60,167,295 2010 291,856 295,967 59,412,129 60,469,261 208,376 195,039 12,093,358 9,500,861 284,148 320,164 1,288,018 1,366,951 66,215,006 67,644,648

211 陸、期貨市場現況問題與未來發展 (二)期貨市場問題 目前台股期貨仍是以自然人(散戶)為大宗。 證券投信、外資交易期貨的數量相當少。
1.原因1：交易成本相對較高 2.原因2：法令的規定 （外資法人需建立台股的現貨部位， 才能在我國期貨市場買賣 ） 3.由上表得知，七種交易人的進出交易表，大抵可看出自然人一直是市場的大宗交易人。 資料來源：台灣期貨交易所

212 陸、期貨市場現況問題與未來發展 (三)期貨市場未來發展(1/3)
1.除業務量持續成長，近年來隨著演算法交易技術的 趨於熱門，部分國內外投資機構或交易人開始將 演算法交易技術推展至實際交易中，使委託量大幅 增加，造成系統的負荷增加。這使得現行系統可能 難以全面因應未來各種新的交易制度、新商品上市 及國際化需求。現行交易系統雖然運作順暢，但與 國外交易系統相比較，不管在功能面、效能面及 技術面，都有可資強化的空間。如何滿足前述需求 與各界對效能及功能提昇的期望，將是規劃新一代 交易系統之目標與方向。 資料來源：台灣期貨交易所

213 陸、期貨市場現況問題與未來發展 (三)期貨市場未來發展(2/3)
2.隨著各項新商品與新制度的推出，交易系統亦需隨之配合調整。 在全球化潮流愈發興盛，資訊、通訊科技愈發進步，國界的藩籬 已漸趨模糊，國際競爭的壓力與日俱增的情況下，全球各交易所 莫不戰戰兢兢尋求生存之道，除不斷開發新商品，提昇交易、 結算機制外，包括交易所變革、引進更先進的電子交易系統， 乃至於跨交易所、跨國合作等，均為各交易所近年來積極進行的 工作。以亞太地區各期貨交易所為例，原KOFEX 與KRX 整併後， 已決定自行開發新一代交易系統，以因應未來業務之發展。 外購新交易系統之例子包括東京金融交易所(TFX) 引進 LIFFECONNECTION，東京商品交易所（TOCOM）引進OMX之交易 系統。臺灣期貨市場亦正面臨如何在持續維持高成長的關鍵 時刻，除在業務不斷朝廣、深、純方向求新、求善之外， 交易系統配合制度調整頻率日趨頻繁。 資料來源：台灣期貨交易所

214 陸、期貨市場現況問題與未來發展 (三)期貨市場未來發展(3/3) 3.為期交易系統能符合業務成長與發展需求，臺灣期貨市場
自2008 年起著手規劃新一代交易系統，從在地需求與 國際接軌等面向進行研議，並已完成規劃書之草案， 供未來新一代交易系統決策之參酌。 資料來源：台灣期貨交易所

215 THE END 謝謝聆聽

216 柒、附錄

217 附錄 一、圖表 二、Q&A 三、貢獻圖

218 一、圖表：結算會員名冊(1/2) 結算會員代號 結算會員名稱 結算會員類別 1 B224 中國信託商業銀行(股)公司 一般 2 F001
  結算會員類別 1 B224 中國信託商業銀行(股)公司 一般 2 F001 國泰期貨(股)公司 3 F002 永豐期貨(股)公司 4 F004 凱基期貨(股)公司 5 F005 國票期貨(股)公司 6 F006 元大期貨(股)公司 7 F007 日盛期貨(股)公司 8 F008 統一期貨(股)公司 9 F013 大華期貨(股)公司 10 F014 華南期貨(股)公司 11 F018 元富期貨(股)公司 12 F020 群益期貨(股)公司 13 F021 寶來曼氏期貨(股)公司 14 F026 富邦期貨(股)公司 15 F029 康和期貨(股)公司 16 F030 兆豐期貨(股)公司 17 F038 大眾期貨(股)公司 個別 18 F039 大昌期貨(股)公司 資料來源：台灣期貨交易所

219 一、圖表：結算會員名冊(2/2) 18 F039 大昌期貨(股)公司 個別 19 S109 台灣工銀證券(股)公司 一般 20 S116
日盛證券(股)公司 21 S144 美林證券(股)公司 22 S152 瑞士商瑞士信貸銀行(股)公司台北證券分公司 23 S505 大展證券(股)公司 24 S518 太平洋證券(股)公司 25 S526 大慶證券(股)公司 26 S538 第一金證券(股)公司 27 S601 犇亞證券(股)公司 28 S616 中國信託綜合證券(股)公司 29 S653 大眾綜合證券(股)公司 30 S700 兆豐證券(股)公司 31 S703 致和證券(股)公司 32 S844 摩根大通證券(股)公司 33 S889 大和國泰證券(股)公司 34 S920 凱基證券(股)公司 35 S970 寶來證券(股)公司 註：截至日期100年4月23日，共計35家(一般結算會員23家，個別結算會員12家) 資料來源：台灣期貨交易所

220 1980年-2009年巴克萊商品交易顧問指數(Barclay CTA index)
且下跌時，年度最大跌幅在1.19%以內。 資料來源：亞聯ASIALINK CTA

221 一、圖表 期貨交易稅費成本 期貨商品交易稅率一覽表 註一 契約種類 期交稅率 股價類期貨契約註三 十萬分之4 利率類期貨契約
　30天期商業本票利率期貨契約 百萬分之0.125 　中華民國10年期政府債券期貨契約 百萬分之1.25 選擇權契約或期貨選擇權契約註二 千分之1 黃金期貨 百萬分之2.5 註一：依據財政部中華民國94年12月30日台財稅字第 號函、中華民國95年3月23日 註二：到期以現金結算差價者，以結算市場價格計算，稅率依其對應期貨契約之稅率訂之。例如股價類即十萬分之4。 註三：股價類期貨契約包含股價指數類期貨契約及股票期貨契約。 資料來源：台灣期貨交易所　

222 標準化的契約規格項目 項目 臺股期貨(TX) 小型臺指期貨(MTX) 上市日期 1998/7/21 2001/4/9 交易標的
臺灣證交所發行量加權股價指數 每日漲跌幅 最大漲跌幅限制為前一營業日結算價的上下7% 契約價值 臺股期貨指數 x NT$200 小型臺指期貨指數 x NT$50 升降單位 指數1點 = NT$200 指數1點 = NT$50 契約規模 自然人5,000口，法人10,000口， 期貨自營商30,000口 依4口小型臺指契約等於1口臺股契約， 與台股期貨合併計算 交割方式 現金交割，交易人於最後結算日依最後結算價的差額，以淨額進行現金的交付或收受 到期交割月份 自交易當月起連續兩個月，另加上 月中三個連續季月，總共5個個月契約在市場上交易 最後交易日 各契約交割月份的第三個星期三， 日為新契約的開始交易日 最後結算日 同最後交易日 最後結算價 以最後交易日臺灣證交所當日交易時間收盤前30分內所提供標的指數之簡單算數平均訂價 交易時間 交易時間為營業日8:45am~1:45pm 標準化的契約規格項目

223 貝他係數之意義 主要適用於股價指數期貨避險。
大多數情況下，股價指數期貨避險屬於「交叉避險」，也就是避險者持有之現貨組成與股價指數期貨的標的不完全一致，因此股價指數期貨避險數量的計算方是要作適當調整。 貝他值的意義： 在投資管理學中貝他值係衡量某一資產或投資組合對市場價格變動之敏感程度，通常貝他值介於0.5～1.5間。 1.當β=1時，代表該資產或投資組合價格之起伏與市場大盤的波動方向與幅度一樣。及大盤漲（跌）1%，該資產或投資組合亦漲（跌）1% 。 2.當β>1時，代表大盤漲（跌）1%，該資產或投資組合漲（跌）幅度大於1%。 3.當β<1時，大盤漲（跌）1%，該資產或投資組合漲（跌）幅度小於1%。 4.若是投資組合，則β代表該組合個別資產貝他值之加權平均。 資料來源：期貨交易理論與實務 初版, 嚴盛堂著 ,高點文化事業有限公司出版 民99年1月 p4-22