第四章 共同基金与其他投资公司.

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1 第四章 共同基金与其他投资公司

2 投资公司 它从个人投资者手中汇集资金再将其广泛投 资于各种证券或其他资产。 提供的服务: 记账与管理 分散化与可分割性 专业化管理
它从个人投资者手中汇集资金再将其广泛投 资于各种证券或其他资产。 提供的服务: 记账与管理 分散化与可分割性 专业化管理 较低的交易成本

3 资产净值 计算公式: 资产的市值 – 负债 发行在外的股份数量

4 投资公司的类型 单位投资信托 固定统一的资产组合 不需要积极的管理活动 总资产从1990年的1050亿美元下降到2009年的290亿美元。

5 投资公司的类型 投资管理公司 开放式基金 当投资者想要变现基金份额时，他们可以赎回或发行基金股份。 以资产净值(NAV)把股份再卖给基金

6 投资公司的类型 投资管理公司 封闭式基金 发行在外的股份数量没有变化；老的投资者想要变现的话必须将股份出售给新的投资者。
它的价格是资产净值的溢价或折价。

7 投资公司的类型 其他投资机构 综合基金 不动产投资信托 对冲基金

8 共同基金：开放式投资公司 货币市场基金 股权基金 行业基金 债券基金 平衡型基金 资产灵活配置型基金 指数基金 国际基金

9 表4.1 美国共同基金的投资分类 9

10 如何出售基金 直接交易基金 通过销售人员售出基金 在销售人员之间实现收入共享 潜在的利益冲突 金融超市

11 共同基金的投资成本 费用结构：四种费用 运营费用 前端费用 撤离费用 12 b-1 费用 费用必须在招股说明书上披露
不同等级证券组合的费用类型也不同

12 例 4.2: 不同等级基金的费用 (德弗莱斯首要成长基金)

13 费用与共同基金的收益: 例如 期初资产净值 = $20 获得的收入分配 $.15 资本利得 $.05 期末资产净值 = $20.10:

14 表 4.2 成本对投资业绩的影响

15 延时交易和市场择时 延时交易 – 是指收市且资产定价已经确定之后接受买入指令或卖出指令的行为。
市场择时 – 快进快出，允许以逾期资产净值的价格交易。 净效应是将价值从普通股持有者手中转移到拥有特权的交易者手中。 共同基金的这种不正当交易行为受到了处罚。 新法规的实施制止了这种非法行为。

16 共同基金所得税 在美国税收制度下，它具有转手性质。 税赋仅由投资者承担 基金投资者不能控制投资证券组合中证券的销售时间。
投资组合换手率高的基金，其税收无效率更 加明显。 平均换手率 = 60%

17 交易所交易基金 例如: “蜘蛛”, “钻石” 和“立方体” 潜在的优势: 像股票一样持续交易 可以卖空或用保证金买入 低成本 税收优势
潜在的缺陷: 价格可能会小幅度的偏离资产净值 必须从经纪人手中购买

18 图 4.2 美国交易所交易基金的发展状况

19 表 4.3 交易所交易基金发起人及其产品

20 共同基金投资业绩: 初步探讨 积极管理基金的业绩: 1971~2009年的39年间，其中23年的平均收益率逊色于威尔希尔5000指数收益。
共同基金投资业绩: 初步探讨 积极管理基金的业绩: 1971~2009年的39年间，其中23年的平均收益率逊色于威尔希尔5000指数收益。 良好的业绩表现 (是由技能而不是运气决定的) 的持续性是很不稳定的，这种迹象只具有提示作用。 糟糕的业绩表现很可能会持续。

21 图4.3 分散化投资股权基金与威尔希尔5000指数收益率

22 表 4.4 投资业绩持续性

23 共同基金的信息 基金的募股说明书描述了: 投资目标声明 基金的投资顾问和投资组合管理人 费用及成本 补充信息表格 (SAI) 基金的年报

24 共同基金的信息 韦森博格的《投资公司》 晨星公司 网站(www.morningstar.com)
雅虎网站(biz.yahoo.com/funds) 投资公司协会 ( 《共同基金指导》