第一章 外汇、汇率和外汇市场 ——国际金融学科基础与市场全貌

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1 第一章 外汇、汇率和外汇市场 ——国际金融学科基础与市场全貌
Chapter 1： Foreign Exchange、 Exchange Rate and Exchange Market 第一章 外汇、汇率和外汇市场 ——国际金融学科基础与市场全貌 第一节 外汇与汇率 第二节 汇率的决定与变动 第三节 外汇市场 第四节 外汇风险及其管理 第五节 外汇交易 刘 清 QQ：

2 第二节 汇率的决定与变动 Exchange Rate Decision & Change
Chapter 1： Foreign Exchange、 Exchange Rate and Exchange Market 第二节 汇率的决定与变动 Exchange Rate Decision & Change 一、概念 二、金本位制下汇率的决定基础 三、纸币流通下汇率的决定基础 三、影响汇率变动的主要因素 五、货币贬值与货币升值 刘 清 QQ：

3 第二节 汇率的决定与变动 货币的含金量或所代表的价值量是决定汇率的基础
第二节 汇率的决定与变动 货币的含金量或所代表的价值量是决定汇率的基础 概念 黄 金 金本位制 金币本位制 铸币平价 黄金输送点 黄金平价 3

4 原料—自然属性 比重大、熔点高、不怕酸碱、世界存量有限 币材—物理属性 均匀、可分割、可流通、有储藏价值
稀有贵金属----黄金（Gold） 原料—自然属性 比重大、熔点高、不怕酸碱、世界存量有限 币材—物理属性 均匀、可分割、可流通、有储藏价值 简史 充当国际储备长达几百年的历史，1976年黄金非货币化。 货币本位的发展变化 金币本位—金块本位—金汇兑本位—信用货币本位 成色 黄金纯度(Karat)，一般以‰、%、K表示。标准纯金为24 K ，1/24叫1K ，每1K的百分制=4.166%， 即24K=4.166%*24=99.98%。金币是混合金。一般各国金币成色为90%，但印度、斯里兰卡等高于90%，香港市场一般为99%，南非克鲁格兰德金币是世界上销量最大的一种金币。 分类 饰金、金条、生金〔（熟金）：矿金和沙金〕 俗语 七青八黄九五赤 名言 金银天然不是货币，但货币天然是黄金—马克思 如何理解：金银天然是货币，但货币天然不是黄金？ 管理 我国对黄金实行统一管理，统购统配政策。 市场 香港为世界第五大黄金市场（伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥）。 黄 金 小 知 识 4

5 黄金成色标准 K金 任何一种金制品，通常的表示方法是以百分比表示金含量。还有把金含量按重量分成10000份的表示法，如金件上有9999，即表示金件含金量为99.99%。 在珠宝首饰等行业中常用K表示黄金的成色。国家标准GB 规定，各开金含金量分别为(括号内为国家标准)： 8k= 8*4.166%=33.328%(333‰) 9k= 9*4.166%=37.494%(375‰) 10k=10*4.166%=41.660%(417‰) 12k=12*4.166%=49.992%(500‰) 14k=14*4.166%=58.324%(583‰) 18k=18*4.166%=74.998%(750‰) 20k=20*4.166%=83.320%(833‰) 21k=21*4.166%=87.486%(875‰) 22k=22*4.166%=91.652%(916‰) 24k=24*4.166%=99.984%(999‰) 千足金 or 万足金 目前全球纯度最高的黄金材质——Au99.999，国标定名为“高纯金”。中国黄金集团率先推出99999系列近百款产品。 2011年9月1日，由中华人民共和国国家质量监督检验检疫总局、中国国家标准化管理委员会批准制定的《高纯金》和《高纯金化学分析方法》国家标准的颁布实施。 名为“华夏五九至尊金”破了吉尼斯世界纪录，其重达99.999公斤，长约1米，宽0.26米，含金量为99.999%，是目前中国同一纯度的金条中，最大的一根。此前，该金条被制造方收藏。

6 国际储备构成 1985 1990 1995 1999 年 份 项 目 注：发达国家的黄金储备占84%。资料来源：2000年IMF光盘资料
年 份 项 目 1985 1990 1995 1999 特 别 提 款 权 发达国家 发展中国家 18.2 14.9 3.3 203.5 176.15 27.39 197.7 149.99 47.75 184.6 147.26 37.3 储 备 头 寸 38.7 25.3 13.4 237.5 199.7 37.7 366.7 316.4 50.3 547.8 467.8 80.1 外 汇 348.3 189.2 159.0 611.3 376.5 234.9 932.0 441.1 490.9 1289.4 522.9 766.6 黄金(百万盎司) 953.2 810.8 142.3 939.2 759.8 143.4 906.1 755.0 151.2 964.5 810.4 154.1 注：发达国家的黄金储备占84%。资料来源：2000年IMF光盘资料 6

7 金本位制 Gold Standard 金本位制 是指一国的本位货币以一定量的黄金来表示的货币制度。本位货币即一国货币制度的基准货币。英国1816年制定《金本位制度法案》是世界实施金本位制度的开始。 类型及其特点 金币本位制 金币流通 最理想 无限法偿 三自由（铸造、兑换 输出入） 金块本位制 金币停止铸造和流通 流通纸币 金汇兑本位制 纸币 黄金和黄金外汇 本币间接与黄金联系 如，布雷顿森林体系 7

8 各阶段货币制度概括 项目 金币本位制 纸币 本位 金块本位 金汇兑本位 金 的 作 用 直接充当 较多充当 充 当 不 充 当 稀少充当
金铸币本位 金块本位 金汇兑本位 金 的 作 用 价值尺度流通手段 支付手段 储藏手段 直接充当 较多充当 充 当 通过纸币间接 较少直接充当 较少充当 不 充 当 稀少充当 基本充当 部分充当 以黄金为基础 全面充当 更多充当 8

9 各国实行金本位制的年份 国别 年份 英 国 1816 比利时 1874 美 国 1879 德 国 1871 瑞 士 日 本 1897 瑞 典
英 国 1816 比利时 1874 美 国 1879 德 国 1871 瑞 士 日 本 1897 瑞 典 1873 意大利 俄 国 1898 挪 威 荷 兰 1875 巴拿马 1904 丹 麦 乌拉圭 1876 墨西哥 1905 注：一般把1880年作为国际金本位制度开始的年份。 9

10 各国废除金本位制的年份 国别 年份 英 国 1931 比利时 1935 美 国 1933 德 国 瑞 士 1936 日 本 瑞 典 意大利
英 国 1931 比利时 1935 美 国 1933 德 国 瑞 士 1936 日 本 瑞 典 意大利 俄 国 挪 威 荷 兰 巴拿马 丹 麦 乌拉圭 墨西哥 注：1880年 作为国际金本位制时期。 10

11 金本位制通行了约100年，崩溃的主要原因： 第一，黄金生产量不能满足日益扩大的商品流通需要，极大地削弱了金铸币流通的基础。
第二，黄金存量在各国的分配不平衡。1913年末，美、英、德、法、俄五国占有世界黄金存量的三分之二。黄金存量大部分为少数强国所掌握，必然导致金币的自由铸造和自由流通受到破坏，削弱其他国家金币流通的基础。 第三，第一次世界大战爆发，黄金被参战国集中用于购买军火，并停止自由输出和银行券兑现，从而最终导致金本位制的崩溃。

12 金本位制度的崩溃，对国际金融经济的影响 (1)为各国普遍货币贬值、推行通货膨胀政策打开了方便之门。
这是因为废除金本位制后，各国为了弥补财政赤字或扩军备战，会滥发不兑换的纸币，加速经常性的通货膨胀，不仅使各国贷币流通和信用制度遭到破坏，而且加剧了各国出口贸易的萎缩及国际收支的恶化。 (2)导致汇价的剧烈波动，冲击着世界汇率制度。 在金本位制度下，各国货币的对内价值和对外价值大体上是一致的，货币之间的比价比较稳定，汇率制度也有较为坚实的基础。但各国流通纸币后，汇率的决定过程变得复杂了，国际收支状况和通货膨胀引起的供求变化，对汇率起着决定性的作用，从而影响了汇率制度，影响了国际货币金融关系。

13 概 念 铸币平价 Mint Parity 两个实行金币本位制国家货币单位的含金量之比。铸币平价为金平价之一。
概 念 铸币平价 Mint Parity 两个实行金币本位制国家货币单位的含金量之比。铸币平价为金平价之一。 英镑对美元的铸币平价= 克/ 克=4.8665 即 铸币平价 1 £ = $ Currency Weight Quality 含金量=重量*成色 1 GBP Grain 22/24 K 7.3224克 1 USD 25.8 Grain 90/100 克 Grain （格令）英美制最小重量单位，等于 克 13

14 Gold Point 黄金输送点 1 £ = 4.8665 $ +/- 输金费用：0.03 $
黄金输送点 1 £ = $ +/- 输金费用：0.03 $ 黄金输出点 1 £ = $ $ = $ 最高 黄金输入点 1 £ = $ $ = $ 最低 黄金平价 两国货币含金量或货币单位所代表的金量之比。 法定平价 汇率由纸币所代表的金量之比。 14

15 说明：金本位制与商品物价关系 当一国国际收支发生逆差，外汇汇率上涨超过黄金输出点，将引起黄金外流，货币流通量减少，通货紧缩，物价下降，从而提高商品在国际市场上的竞争能力。商品输出增加，输入减少，导致国际收支恢复平衡﹔反之， 当一国国际收支发生顺差时，外汇汇率下降低于黄金输入点，将引起黄金流入，货币流通量增加，物价上涨，商品输出减少，输入增加，最后导致国际收支恢复平衡。 黄金输送点和物价的机能作用：把汇率波动限制在有限的范围内，对汇率起到自动调节的作用，从而保持汇率的相对稳定。 在第一次世界大战前的35年间，美国、英国、法国、德国等国家的汇率从未发生过升贬值波动。

16 汇率的决定基础 一、金本位制下汇率的决定基础 二、纸币流通下汇率的决定基础 金币本位制下----铸币平价 1816-1914
金币本位制下----铸币平价 金块本位制下----黄金平价 金汇兑本位制下----黄金平价 二、纸币流通下汇率的决定基础 布雷顿森林体系下----黄金平价 牙买加货币体系下----购买力平价 现在 16

17 三、影响汇率变动的主要因素 国际收支状况 经常项目顺差 对本国货币需求  本国币值  外汇汇率
经常项目逆差 对本国货币需求  本国币值  外汇汇率 通货膨胀率的差异 本国物价通涨 外国平稳 本国购买力币值  本币汇率  本国通涨水平高于外国 本国购买力币值  本币汇率  利率差异 本国提高利率  本币供应量  外币供应量 本币币值 外币币值  17

18 经常项目逆差本国币值  双紧政策（紧财政紧银行）本币币值 
汇率预期 预期通涨A国>B国 实际利率A< B  经常项目逆差  抛A购B 外汇干预 外币供应>需求  外币币值  中央银行买进外币  外币币值  宏观经济政策 经常项目逆差本国币值  双紧政策（紧财政紧银行）本币币值  18

19 美国赤字 中国储备 财政赤字—美国 国际储备—中国 一国国际储备增加本国币值 一国国际储备减少本国币值
财政赤字增加货币供应  本国货币 外汇汇率 财政赤字减少货币供应  本国货币 外汇汇率 国际储备—中国 一国国际储备增加本国币值 一国国际储备减少本国币值 19

20 四、货币贬值与货币升值 货币法定贬值及原因----逆差、不得已 货币法定贬值 贬值原因：贸易逆差、严重失业、国际收支危机等
货币当局以法令形式降低本国币值，提高外币币值。 1944年，35$= 1盎司黄金 含金量 克 1£=2.40$ % 1971年，38$= 1盎司黄金 含金量 克 1£=2.6057$  1973年，42.22$=1盎黄金 含金量 克 10% 贬值原因：贸易逆差、严重失业、国际收支危机等 货币贬值效应----增出限入 一方面，本国出口商品的价格竞争力 出口 ，逆差 另方面，本国进口商品的价格竞争力 进口 ，逆差 此外，弹性和时滞。 20

21 货币升值 货币法定升值及原因----顺差、外力 货币升值效应----增入限出 货币当局对外宣布本国币值升值.外币币值降低。
1961年，1马克的含金量 克提高到 克 1美元=4.20马克 降低到1美元=4.00马克 1969年，1马克的含金量 克提高到 克 降低到1美元=3.66马克 货币升值效应----增入限出 一方面，本国出口商品的价格 竞争力 出口 ，顺差  另方面，本国进口商品的价格 竞争力 进口 ，顺差  小结：逆差法定贬值降本币外币升增出抑入 顺差法定升值升本币外币降增入抑出 21

22 阅读：关于金本位制不可不知的10件事 2015年08月24日 来源：中国经济网
1.金本位制并不是政府垄断价格的一个行为，至少传统上不是。 2.金本位制也不是特别昂贵。相反，法定货币的成本更高。 3.黄金供给的“冲击”并不是什么特别严重的冲击。 4.金本位制度下的通货紧缩并不是一件特别糟糕的事。 5.19世纪的美国金融危机并不是罪魁祸首。 6.从整体来看，这个经典金本位制发挥了相当好的作用(当它持续起作用的时候)。 7.金本位制没必要一定由各央行人员来“管理”。 8.事实上，央行试图阻碍其作用的发挥。 9.并不是大萧条造成了“金本位制”。 10.据经济学家的思想理论，金本位制没能管理金钱，但发行法定货币的央行们也没有。

23 黄金输送点释例 资料： 英国1英镑的含金量为113.0016格令 美国1美元的含金量为23.22格令，运送英镑和黄金的费用为0.03美元
问：如果美国进口商要给英国的出口商支付一笔50万英镑的货款，现在美国的市场汇率为£ 1＝ $5.0000。则美国的进口商选择黄金还是英镑来支付？为什么？

24 50万英镑的货款相当于黄金 解： 1.先计算中心汇率及其输出入点： 2.再计算用英镑结算的美元支出额及其等值黄金额：
中心汇率（铸币平价）£ 1＝ $ 美国的输出点即上限：£ 1＝ $4.8965 美国的输入点即下限：£ 1＝ $4.8365 2.再计算用英镑结算的美元支出额及其等值黄金额： 美国进口商按市场价购买英镑（£ 1＝ $ 共花250万美元） 再加运费0.03×50万＝1.5万美元 共付美元：251.5万 251.5万美元相当于黄金： 251.5万×23.22= 万格令 3.若美国出口商采用黄金支付，计算支出的黄金额： 50万英镑的货款相当于黄金 50万× ＝ 万格令 1.5万美元的黄金费用相当于黄金： 1.5万× 23.22＝34.83万格令 若选择黄金支付，则需支付黄金 万格令＋ 34.83万格令＝ 万格令

25 结 论 美国进口商若用英镑支付共需251.5万美元，相当于黄金5839.83万格令； 若选择黄金支付，则需支付黄金5684.91万格令。
结 论 美国进口商若用英镑支付共需251.5万美元，相当于黄金 万格令； 若选择黄金支付，则需支付黄金 万格令。 故美国进口商选择输出黄金进行结算。 美国的进口商当美国的（英镑对美元）的汇率超过黄金输出点时，会选择输出黄金，因此美国的汇率不会超过美国的黄金输出点水平。

26 黄金输入点 黄金输出点 铸币平价