以L1401为多单配置的投资组合 新湖期货研究所 2013年10月.

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1 以L1401为多单配置的投资组合 新湖期货研究所 2013年10月

2 报告要点目录 一 LLDPE供应展望 二 消费处于旺季 三 投资策略与建议 四 策略跟踪与评估

3 1.1回料进口下降 绿篱行动 大地女神计划接棒绿篱行动 1-8月聚乙烯回料进口量约200万吨，去年同期为239万吨，同比下降16%。
可见聚乙烯回料进口方面，在今年四季度难以大幅提升

4 PE库存处于5年以来的低位

5 1.2 国产量展望 福建联合的装置按照10月中旬开始检修，检修时间为50天，扩产后两条装置均为50万吨的产能，全产LLDPE
1.2 国产量展望 福建联合的装置按照10月中旬开始检修，检修时间为50天，扩产后两条装置均为50万吨的产能，全产LLDPE 茂名石化的全密度由于炼厂的检修降低开工率10%，整体影响较小

6 1.2 国产量展望 假定抚顺11月开工——后期LLDPE国产量预估（单位：万吨）
1.2 国产量展望 假定抚顺11月开工——后期LLDPE国产量预估（单位：万吨） 武汉石化的30万吨的装置10月10日开启，按照80%的负荷计算。 抚顺石化在11月初开启，按照100%负荷计算。 福建联合的装置按照10月中旬开始检修，检修时间为50天，扩产后两条装置均为50万吨的产能，全产LLDPE。 低开工率是按照7月的石化装置平均负荷计算，高开率是按照今年1月份的负荷计算

7 1.2 国产量展望 假定抚顺今年不能开工 其他假定条件相同 抚顺今年不能开工

8 1.2 进口 1-8月进口同比增加-0.6%，9月进口25万吨 后期进口不会大幅攀升

9 亚洲地区装置检修情况 公司名称 装置地点 装置产能 检修时间 FPC 台湾 26.4 10月

10 （1）欧洲和北美的LLDPE价格的坚挺使得进口货物向中国大量倾销的可能性很小。
1.2.2 进口不会出现大幅的攀升 （1）欧洲和北美的LLDPE价格的坚挺使得进口货物向中国大量倾销的可能性很小。 （2）由于现货的绝对价格比较高，限制了进口量的增加。

11 1.2.3进口具有较为明显的季节性 进口的月度环比

12 1.2.3进口的季度环比 我们认为按照环比-5%的比例来估算四季度的进口量为63万吨 2008年 2009年 2010年 2011年
2012年 2013年 一季度 三季度 四季度 我们认为按照环比-5%的比例来估算四季度的进口量为63万吨

13 1.4 四季度供给展望 假定抚顺11月初开启 假定今年抚顺不能开启

14 报告要点目录 一 上游价格坚挺 二 四季度进入需求旺季 三 策略组合和资金分配 四 库存季节性走高

15 2.1塑料薄膜的消费

16 2.2塑料薄膜消费的季度环比 四季度的环比的话，四年均值为12% 高值为17%，低值为9%

17 供需对比

18 报告要点目录 一 上游价格坚挺 二 成本高企，炼化亏损幅度不小 三 策略组合和资金分配 四

19 投资建议 单边做多L1401 L1401-L1405正套 买入L1401-卖出TA1405*2

20 基差提供安全边际

21 2.L1401-L1405的正套 1、低库存和高现货提振1月合约； 2、装置检修有利于1月合约； 3、新增产能投放预期压制5月合约。

22 PX产能扩张周期来临 企业名称 地点 产能 投产时间 备注 腾龙芳烃 福建漳州 80+80 2013.9-11 2号装置80万吨9月投产
海南石化 海南杨浦 60 炼油一体化 彭州石化 四川彭州 中国新增产能合计 280 韩国HC石化 韩国蔚山 80 2014.1 外购原料 ONGC Manglore 印度 90 2014年初 炼油一体化，原计划2013 沙特阿美/道达尔 沙特 70 国外新增产能合计 240

23 PX供需平衡表与 企业名称 地点 产能 投产时间 备注 翔鹭二期 厦门 440 2013.11 原料有配套，但仍需外购PX 恒力二期 大连
220 2014年1季度 港虹石化 连云港 150 新增产能合计 810

24 抚顺装置不能开 如果抚顺装置11月初开启 头寸分配 L1-5正套----50% 买入L1401 买L401卖ta405----30%-35%
这三个头寸占总头寸50% 如果抚顺装置11月初开启 降低头寸比例至30%

25 谢 谢 各 位 财富共享才最有价值 ——新湖期货