第三章 外汇与汇率.

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1 第三章 外汇与汇率

2 第一节 外汇 第二节 汇率 第三节 汇率套算技能与进出口报价折算技能 第四节 汇率决定理论

3 第一节 外汇 一、外汇概述 外汇的外汇(Foreign Exchange)，即国际汇兑。动态(Dynamic)和静态(Static)两个不同的角度理解外汇的含义。 动态的外汇,是指把一国货币兑换为另一国货币以清偿国际间债权债务关系的实践活动或过程。 静态的外汇，是指国际间为清偿债权债务关系而进行的汇兑活动所凭借的手段和工具。静态的外汇又有广义和狭义之分。

4 广义的外汇：外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，它们是：⑴外国货币，包括纸币、铸币；⑵外汇支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；⑶外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；⑷特别提款权、欧洲货币单位资产。⑸其他外汇资产。―《中华人民共和国外汇管理条例》第三条 狭义的外汇：外国货币或以外国货币表示的能用于国际结算的支付手段。 一种外币成为外汇的三个前提条件：⑴、自由兑换性；⑵、可接受性；⑶、可偿性。

5 二、外汇的主要分类 外汇按照能否自由兑换可以分为自由外汇和记帐外汇。按照汇率的变动趋势可以分为硬通货和软通货，按照实际收付的时间可以分为即期外汇和远期外汇。按照形态可以分为外汇现钞和外汇现汇。 三、外汇的作用 1、促进国际间的经济、贸易的发展。 2、调剂国际间资金余缺。 3、外汇是一个国家国际储备的重要组成部分，也是清偿国际债务的主要支付手段。

6 第二节 汇率 一、汇率概念 外汇汇率(Foreign Exchange Rate)又称外汇汇价，是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率，即两种不同货币之间的折算比率。 标价法中的基准货币和标价货币 人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币（Based Currency）或被报价货币（Reference Currency），把数量变化的货币叫做报价货币或标价货币（Quoted Currency）。

7 二、汇率标价方法 1．直接标价法(Direct Quotation)
直接标价法是以一定单位的外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币来表示其汇率，即“外币固定本币变”。 2．间接标价法(1ndirect Quotation) 间接标价法，是以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数额的外国货币来表示其汇率，即“本币固定外币变”。 3．美元标价法(U．S．Dollar Quotation) 以美元和其他国家的货币来表示各国货币汇率的方法，目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。

8 在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币；在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币；在美元标价法下，基准货币可能是美元，也可能是其他各国货币。
在直接标价法下，一定单位以外币折算的本国货币越多，说明本国货币的币值越低，而外国货币的币值越高。反之则本国货币币值越高，而外国货币币值越低。同理，一定单位以外币折算的本国货币增多，说明外币汇率上涨，即外国货币币值上升，或本国货币币值下降。反之则外国货币币值下降，或本国货币币值上升。在间接标价法下，此种关系正好与直接标价法下之情形相反。

9 三、汇率的种类 1. 按银行买卖外汇的价格不同，分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率 买入汇率（Buying Rate），也称买入价（the Bid Rate），即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。 卖出汇率（Selling Rate），也称卖出价（the Offer Rate），即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。 中间汇率（Middle Rate），指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，即两者之和再除以2。中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。

10 例如，某日纽约外汇市场和伦敦外汇市场的报价如下：
纽约 USD1=SF ～ 伦敦 GBP1=USD ～ 思考： Ø从银行还是客户的角度？ Ø哪种货币？

11 注意： ⑴买入或卖出都是站在报价银行的立场来说的，而不是站在进出口商或询价银行的角度。 ⑵按国际惯例，外汇交易在报价时通常可只报出小数（如上例中的05/35或70/90），大数省略不报（如上例中的1.75或1.88），在交易成交后再确定全部的汇率1.7505或1.8870。 ⑶买价与卖价之间的差额，是银行买卖外汇的收益。

12 举例：某银行的汇率报价如下，若询价者买入美元，汇率如何？若询价者卖出被报价币，汇率如何？若询价者买入报价币，汇率又如何？
USD/SF /40 GBP/USD /20 AUD/USD /90 USD/HKD /50 NZD/USD /80

13 解题思路：（1）判断被报价币和报价币； （2）判断买卖价。 由以上已知可得在下列情形下的银行报价：
询价者买入美元 询价者卖出被报价币 询价者买入报价币 以下各组汇率大家自己练习

14 2．按外汇买卖交割的期限不同，分为即期汇率和远期汇率
交割（Delivery)：双方各自按照对方的要求，将卖出的货币解入对方指定的账户的处理过程。 即期汇率(Spot Exchange Rate)又称现汇汇率，是指外汇买卖的双方在成交后的两个营业日内办理交割手续时所使用的汇率。 远期汇率(Forward Exchange Rate)又称期汇汇率，是指外汇买卖的双方事先约定，据以在未来约定的期限办理交割时所使用的汇率。

15 远期汇率的两报价方法： ⑴ 完整汇率（Outright Rate）报价方法又称直接报价方法，是直接将各种不同交割期限的远期买入价、卖出价完整地表示出来。 ⑵ 远期差价报价方法，又称掉期率（Swap Rate）或点数汇率(Points Rate)报价方法，是指不直接公布远期汇率，而只报出即期汇率和各期的远期差价即掉期率，然后再根据掉期率来计算远期汇率。 升水（at premium）表示期汇比现汇贵；贴水（at discount）表示期汇比现汇便宜；平价（at par）表示两者相等。升贴水的幅度一般用点数来表示，每点（point）为万分之一，即0.0001。

16 判断在以下外汇市场上，哪种货币在升值/贬值？升/贴水点数是多少？ 直接标价法下：
升贴水举例： 判断在以下外汇市场上，哪种货币在升值/贬值？升/贴水点数是多少？ 直接标价法下： 多伦多市场 即期汇率： $１＝CAD1.4530/40， 一个月远期汇率： $１＝CAD1.4570/90， 美元升水，升水点数为40/50 香港市场 即期汇率： $1=HKD7.7920/25， 三个月远期汇率： $1=HKD7.7860/75， 美元贴水，贴水点数为60/50

17 伦敦市场 即期汇率： ￡１＝$1.8305/15， 一个月远期汇率： ￡１＝$1.8325/50，
间接标价法下： 纽约市场 即期汇率： $１＝SF1.8170/80， 一个月远期汇率： $１＝SF1.8110/30， 瑞郎升水，贴水点数为60/50 伦敦市场 即期汇率： ￡１＝$1.8305/15， 一个月远期汇率： ￡１＝$1.8325/50， 美元贴水，贴水点数为20/35

18 在实际外汇交易中，远期汇率总报出远期外汇的买入价和卖出价。这样，远期差价的升水值或贴水值也都有一大一小两个数字。
直接标价法下，远期点数按“小/大”排列则为升水，按“大/小”排列则为贴水；间接标价法下刚好相反，按“小/大”排列为贴水，按“大∕小”排列则为升水。

19 升(贴)水年率：按中间汇率把远期差价换成年率来表示，用以分析远期汇率
基准货币的升（贴）水年率= [（远期汇率-即期汇率）÷ 即期汇率] ×（12÷远期月数）×100% 报价货币的升（贴）水年率=[（即期汇率-远期汇率）÷ 远期汇率] ×（12÷远期月数）×100%

20 例如：即期汇率为￡1=$1.8210，1个月的远期汇率为￡1= $1.8240，则英镑的升水年率为：
[（ ）÷1.8210] ×(12÷1) ×100%=1.9769% 该计算结果表明，如果英镑按照1个月升水30点的速度发展下去，那么英镑1年将会升水1.9769%。

21 选择某一货币为关键货币，并制订出本币对关键货币的汇率，这一汇率就称为基本汇率(Basic Rate)。
3．按制订汇率的方法不同，分为基本汇率和套算汇率 选择某一货币为关键货币，并制订出本币对关键货币的汇率，这一汇率就称为基本汇率(Basic Rate)。 交叉汇率是指两种货币通过各自对第三种货币的汇率而算得的汇率。 关键货币（Key Currency）应具备的特点：①在本国国际收支中使用最多；②在外汇储备中所占比重最大；③可以自由兑换且为国际上普遍接受。世界各国通常以美元为关键货币。

22 经验法则： ⑴ 两种汇率的标价法相同、即其标价的被报价货币相同时，要将竖号左右的相应数字交叉相除； ⑵ 两种汇率的标价法不同、即其标价的被报价货币不同时，要将竖号左右的数字同边相乘。

23 除以上三组汇率外，还可以按其它不同特征将汇率分类，如：按汇兑方式的不同，分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率，按衡量货币价值的角度不同，分为名义汇率和实际汇率等。

24 电汇汇率(Telegraphic Transfer Rate，T/T Rate)是指以电汇方式买卖外汇时所使用的汇率。
信汇汇率(Mail Transfer Rate，M/T Rate) 是以信汇方式买卖外汇时所使用的汇率。信汇汇率一般低于电汇汇率。 票汇汇率是银行买卖外汇票据时所使用的汇率。票汇汇率又可分为即期票汇汇率(Demand Draft Rate，D/D Rate)和远期票汇汇率(Long Bill Exchange Rate)。

25 名义汇率(Nominal Exchange Rate)是指由官方公布的或在市场上通行的、没有剔除通货膨胀因素的汇率。名义汇率通常只是在外汇银行进行外汇买卖时使用。
实际汇率(Real Exchange Rate)是指将名义汇率按两国同一时期的物价变动情况进行调整后所得到的汇率。计算实际汇率主要是为了分析汇率的变动与两国通货膨胀率的偏离程度，并可进一步说明有关国家产品的国际竞争能力。设Sr为实际汇率，S为间接标价法下的名义汇率，Pa为本国的物价指数，Pb为外国的物价指数，则： Sr=S×(Pa/Pb)

26 第三节 汇率套算技能与进出口报价折算技能 一、即期汇率下的外币折(换)算与报价 1. 外币/本币折本币/外币
第三节 汇率套算技能与进出口报价折算技能 一、即期汇率下的外币折(换)算与报价 1. 外币/本币折本币/外币 2.外币/本币的买入--卖出价折本币/外币的买入--卖出价 3.未挂牌外币/本币与本币/未挂牌外币的套算 4.本币/甲种外币与本币/乙种外币折算为甲种外币/乙种外币与乙种外币/甲种外币 5.即期汇率表也是确定进口报价可接受水平的主要依据

27 二、合理运用汇率的买入价与卖出价 1.本币折算外币时,应该用买入价 2.外币折算本币时,应该用卖出价
1.本币折算外币时,应该用买入价 2.外币折算本币时,应该用卖出价 3.以一种外币折算为另一种外币,按国际外汇市场牌价折算

28 三、远期汇率的折算与进出口报价 1． 本币/外币的远期汇率折外币/本币的远期汇率 2、汇率表中远期贴水(点)数,可作为延期收款的报价标准
3、汇率表中的贴水年率,也可作为延期收款的报价标准 4、在一软一硬两种货币的进口报价中,远期汇率是确定接受软货(贴水货币)加价幅度的根据

29 第四节 汇率决定理论 一、 金本位制度下汇率的决定与变动 1．金本位制度下汇率的决定 金本位制度：以黄金为本位货币的货币制度。
第四节 汇率决定理论 一、 金本位制度下汇率的决定与变动 1．金本位制度下汇率的决定 金本位制度：以黄金为本位货币的货币制度。 本位币：法定作为价值标准的基本通货，具有无限法偿作用。 金本位制度下的三大自由:自由铸造、自由兑换、自由输出入。 在典型的金本位下，铸币平价(Mint Parity，两种货币含金量之比)就成为决定两种货币汇率的基础。

30 2．金本位制度下汇率的变动 在金本位制下，外汇市场上的汇率水平以铸币平价为中心，在外汇供求关系的作用下在黄金输送点界限内上下浮动。 黄金输送点（Gold Point）是指在金本位制度下外汇汇率波动引起黄金输出和输入国境的界限，它等于铸币平价加(减)运送黄金的费用。

31 二、纸币本位制度下汇率的决定与变动 纸币本位制下，各国货币之间的汇率以其各自所代表的价值之比来确定，同时外汇市场上的汇率波动不再具有黄金输送点的制约，任何能够引起外汇供求关系变化的因素都会造成外汇行市的波动，而且波动可以变得无止境。

32 三、汇率决定理论 1、购买力平价理论 绝对购买力平价理论
理论要点：（1）汇率取决于两种货币的购买力。（2）汇率最终由本国价格水平和外国价格水平的比率决定。 S=外币购买力/本币购买力=(1/Pt*)/(1/Pt)=Pt/Pt* 相对购买力平价 相对购买力平价理论说明在两个时点汇率的变动，即汇率变动是由物价或货币购买力变动所引起，在一定时期内，汇率的变动同两国物价的相应变动成比例。 理论要点：（1） 两国物价水平的变化影响汇率的变化；（2）变化后的汇率取决于两国货币购买力的相对变化率；（3）汇率的变化率是由本国通货膨胀率与外国通货膨胀率之差决定的。

33 2、利率平价理论 最早是由英国经济学家凯恩斯（J·M·Keynes）在1923年提出，并经西方经济学家的发展而成为一种远期汇率决定理论。其主要是通过利率同即期汇率与远期汇率之间的关系来说明汇率的决定与变动的原因。该理论认为远期差价是由两国利差决定的，（远期汇率的升水、贴水率约等于两国间的利率差异）并且高利率货币在远期市场上必定贴水，低利率货币在远期市场上必为升水，在没有交易成本（transaction cost）的情况下，远期差价等于两国利差，即利率平价（interest parity）成立。

34 3、国际收支理论 该理论认为外汇的汇率决定于外汇的供求，而经常帐户收支是影响外汇供求的主要因素。一国经常账户收支善取决于该国国民收入状况：国民收入下降，进口需求缩减，贸易收支改善，本币汇率上升，国民收入上升进口需要扩大，贸易收支恶化本币汇率下降。资本金融账户收支也会影响汇率：本国利率相对高于外国，由于本国资产与外国资产之间具有相互替代性，会导致资本内流，外汇供给增加，对本币需求增大，从而本币汇率上升；反之，本国利率相对低于外国，则会导致资本外流，市场上本币供给增加，对外币的需求增大，从而本币汇率下跌。

35 四、影响汇率变动的主要因素 （一） 国际收支状况 （二） 相对通货膨胀率 （三） 相对利率水平 （四） 市场预期 （五） 政府的市场干预 （六） 经济增长率

36 五、汇率变动对经济的影响 （六）政府的市场干预 （七）经济增长率 （一）国际收支 （二）相对通货膨胀率 （三）相对利率水平
（四）财政、货币政策 （五）市场预期 （六）政府的市场干预 （七）经济增长率

37 课后作业 【重要概念】 外汇 汇率 基本汇率 套算汇率 固定汇率 浮动汇率 直接标价法 间接标价法 美元标价法 【思考题】 1、外汇的含义
外汇 汇率 基本汇率 套算汇率 固定汇率 浮动汇率 直接标价法 间接标价法 美元标价法 【思考题】 1、外汇的含义 2、什么是美元标价法? 3、什么是购买力平价理论？