財務分析報告-2881富邦金 指導老師：羅明敏 老師 組員： 陳素慧 王嘉敏

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1 財務分析報告-2881富邦金 指導老師：羅明敏 老師 組員：10316026陳素慧 10316122王嘉敏
周怡亭 顏君芷 賴學臻 蔡佩伶 鐘偉嘉 王振航 李啟揚

2 目錄 前言………………………………………………P.3 第壹章、富邦金簡介……………………………P.5

3 前言（1/2） 1992年，蔡萬才與國泰集團分家，國泰產物保險更名為富邦產物保險，成為 富邦集團的核心企業。1961年創立台灣首家民營產險公司。並於2001年成立富邦 金控，以「成為亞洲一流的金融機構」為發展願景，旗下主要子公司包括富邦人 壽、台北富邦銀行、富邦銀行(香港)、富邦華一銀行、富邦產險、富邦證券等， 之後又於2005年以家族名義買下台灣大哥大踏入媒體經營，現今其業務包括金融、 建設、媒體通訊、娛樂等領域。 至2016年12月底止，金控總資產達6兆3,513億元， 為台灣第二大金融控股公司。 資料來源：

4 前言（2/2） 2001年 正式成立富邦金控 2002年 合併台北銀行 2008年底，富邦金控透過富邦銀行(香港)成功參股廈門銀行，成為首家參股登陸之台資金融機構。 2009年 合併安泰人壽，躍居市場第二大 2010年 成立富邦產險，為第一家進入大陸開業的台資保險公司。 2014年1月，富邦金控及台北富邦銀行正式取得華一銀行80%股權，並於4月更名為富邦華一銀行， 2016年10月，富邦華一銀行成為富邦金控全資子公司。 資料來源：

5 第一節、富邦金董事長 第二節、富邦金副董事長 第三節、公司基本資料
第壹章、富邦金簡介 第一節、富邦金董事長 第二節、富邦金副董事長 第三節、公司基本資料

6 第一節、富邦金董事長 富邦金現任董事長蔡明興，2016年富邦蔡家兄弟互換江山，「大董」蔡明忠與「二董」蔡明興交換職務，蔡明忠接替蔡明興擔任台灣大董事長，蔡明興接替蔡明忠擔任富邦金董事長，未來蔡明興將接管金融、蔡明忠管匯流產業。原本富邦集團事業版圖一直由蔡明忠主導金融事業，蔡明興主導數位匯流、文創等產業，基於集團分工不分治，蔡家兄弟互換版圖。 資料來源：

7 第二節、富邦金副董事長 蔡明忠是富邦集團的掌門人，不管是與花旗銀行策略聯盟，還是與國泰金控爭取世華銀行，到現在積極與台北銀行整併，還被外資評為台灣最具投資潛力的金控公司，蔡明忠都是核心領導人。 跟父親蔡萬才一樣，蔡明忠唸的是法律，現在卻是台灣數一數二的金控公司領導人，他是如何讓自己掌握瞬息萬變的金融環境呢？「不斷學習！」蔡明忠篤定而自信地說，「我雖然不一定懂每一個金融商品的內涵，但要抓住大方向。 資料來源：

8 第三節、公司基本資料(1/2) 資料來源：

9 第三節、公司基本資料(2/2) 資料來源：

10 第貳章、基本面分析 第一節、總體分析 第二節、產業面 第三節、個體面

11 第一節、總體分析 一、全球總體經濟分析 二、台灣總體經濟分析 三、台股大盤走勢分析

12 一、全球總體經濟分析- GDP 主要國家及地區經濟成長 美國 日本 歐元區 韓國 新加玻 台灣 中國大陸 2017Q1 2.10 1.26
單位:% 美國 日本 歐元區 韓國 新加玻 台灣 中國大陸 2017Q1 2.10 1.26 1.88 2.96 2.71 2.43 6.91 2017Q2 2.42 1.29 2.00 2.46 2.34 6.83 2017Q3 2.31 2.12 2.74 2.40 1.89 6.47 2017Q4 2.44 1.20 2.04 3.07 2.59 1.74 6.31 2015 2.60 1.11 1.90 2.78 1.93 0.72 6.93 2016 1.62 1.01 1.73 2.86 1.48 6.73 2017 2.30 1.25 2.79 2.54 2.06 6.60 2018 2.67 1.02 1.85 2.98 6.30 近期主要國家除美國、日本之外，多上修2017年經濟成長率(2017M7 vs 2017M3)  韓國及中國大陸2017年之經濟成長較2016年下滑；美國、日本、歐元區(包含英國)、新加坡、臺灣等則呈現上升；  臺灣2017年經濟成長率預估約2.06%，較2016年之1.48%增加0.58個百分點。 資料來源:

13 一、全球總體經濟分析-利率（1/2） 由於經濟景氣復甦仍緩，各國央行持續採行低利率政策：
美國：美國聯準會(Fed)3月14-15日FOMC會議後發布聲明，決議調升聯邦資金利率1碼，目標區間升至0.75%-1.00%，貨幣政策立場維持寬鬆。委員會表示，近期經濟展望面臨的風險似乎已大致平衡，通膨率近 幾季已逐漸接近2%的長期目標，未來將依照美國經濟情勢的發展，以漸進步調調升聯邦資金利率；至於未來升息的時機及規模將視通膨情勢、勞動市場情況、以及國際經濟與金融發展等因素而定。 資料來源:

14 一、全球總體經濟分析-利率（2/2) 中國人民銀行2017年將持續實施「穩健的貨幣政策」，綜合運用貨幣政策工具，維持市場流動性穩定，合理引導市場利率水準，以確保經濟運行在合理區間。另外，人行於3月16日上調逆回購、中期借貸便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)等公開市場操作工具之利率水準，人行表示此次調整係屬在維持市場流動性穩定下市場供需推動之結果，而非升息。目前金融機構一年期人民幣貸款和存款基準利率分別為4.35%及1.50%。 資料來源:

15 一、全球總體經濟分析-匯率（1/3） 資料來源:

16 一、全球總體經濟分析-匯率（2/3） 資料來源:

17 一、全球總體經濟分析-匯率（3/3） 資料來源:

18 二、台灣總體經濟分析 資料來源:

19 二、台灣總體經濟分析-景氣燈號 資料來源:
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20 二、台灣總體經濟分析-利率 我國中央銀行3月23日舉行第1季理監事會，會後決議重貼現率、擔保放款融通利率及短期融通利率，分別維持年息1.375%、1.75%及3.625%不變。央行表示，鑑於歐美經濟政策不確定性仍高，而國內景氣復甦和緩，當前通膨壓力及未來通膨預期尚屬溫和，加上新台幣升值已使金融情勢趨緊，為支撐經濟復甦，持續適度寬鬆的貨幣政策，維持政策利率不變，有助於整體經濟金融穩健發展。 資料來源:

21 大盤走勢分析 2017年11月上旬在國際股市齊揚帶動下，11月7日臺股上漲至 10,840 點，11月中旬，受到鴻海財報不如預期，股價下跌，壓抑權值股走勢，11月16 日指數拉回整理至10,625 點，11月下旬，在美股三大指數創新高激勵下，11月24日上漲至10,854 點，惟11月底，因台積電遭大摩調降評等及目標價、MSCI季度調整、美國科技股重挫等因素影響，臺股權值股回檔，11月30日以10,560 點作收。 資料來源:

22 一、產業狀況與發展 二、金融商品發展趨勢及競爭情形
第二節、產業面 一、產業狀況與發展 二、金融商品發展趨勢及競爭情形

23 一、產業狀況與發展1/2 富邦產險1961年創立，為台灣第一家民營產物保險公司，也是富邦集團歷史最攸久的公司， 連續多年居市場龍頭寶座，市佔率逾二成。 富邦證券1988年成立，現貨經紀市佔率穩居市場第三，投資銀行業務亦維持市場領先地位。 富邦投信1992年成立，發展多元化商品，包括海外型及商品型ETF、主題式基金等。 富邦人壽1993年成立。新契約保費收入穩居市場第二。 富邦銀行(香港)-富邦金控在2004年完成收購香港港基銀行，2005年正式更名為富邦銀行(香 港)，2006年成功轉型，定位為富邦金控的區域平台。  資料來源：MoneyDJ理財網

24 一、產業狀況與發展2/2 富邦力挺綠能產業 　　響應政府綠能政策，發揮金融綠色價值，富邦針對太陽能光電產業提供的綠色金融與風 險管理技術服務，滿足太陽能光電產業的企業融資、財務規劃及保險保障需求，充分展現富 邦金控協助推動綠能產業的企圖心。 　　為促進太陽光電再生能源發展，北富銀特別打造「太陽能光電系統專案貸款」，提供太 陽能電廠建置及企業購置裝設太陽能發電設備之專案融資，協助永續經營。 　　截至 2017 年第三季止，北富銀承作綠色產業融資餘額已突破百億元大關。 資料來源：

25 （二）金融商品發展趨勢及競爭情形1/4

26 二、金融商品發展趨勢及競爭情形2/4 2016年台灣壽險排行 富邦人壽設立於2004年， 在台北、台中、高雄設有 營業處，2016年總保費收
入5,441億元。 名次 公司 市佔率(%) 1 國泰人壽 21.4 6 中國人壽 5.9 2 南山人壽 16.2 7 中華郵政 4.7 3 富邦人壽 15.8 8 三商壽 4.5 4 新光人壽 8.4 9 全球人壽 5 台灣人壽 8.1 資料來源：MoneyDJ理財網

27 二、金融商品發展趨勢及競爭情形3/4 2016年台灣產險排行 名次 公司 市佔率(%) 1 富邦保 22.8 6 旺旺保 5.9 2
國泰世紀 13.6 7 華南保 5.8 3 新產 10.8 8 泰安產險 5 4 明台產險 7.9 9 第一保 4.5 新安東京 10 兆豐產險 3.9

28 二、金融商品發展趨勢及競爭情形4/4 2016年台灣證券排行 富邦證券1988年成立， 截至2017年1月，公司在 全省有49個據點 名次
經紀交易量 融資餘額(至2016年12月31日) 券商 市佔率 (%) 1 元大證券 11.7 16 2 凱基證券 8.4 8.6 3 富邦證券 5.3 群益金鼎證券 6.8 4 永豐金證券 4.8 6.6 5 4.2 6 元富證券 3.8 5.2 7 日盛證券 3.2 統一證券 8 2.9 兆豐證券 9 2.8 4.7 10 華南永昌證券 2.7 國票綜合 2016年台灣證券排行 富邦證券1988年成立， 截至2017年1月，公司在 全省有49個據點 資料來源：MoneyDJ理財網

29 一、股權結構 二、財務報表 三、經營績效 四、財務比率 五、三高兩低
第三節、個體面 一、股權結構 二、財務報表 三、經營績效 四、財務比率 五、三高兩低

30 一、股權結構 資料來源：

31 二、財務報表 資產負債表(1/3) 資料來源：

32 二、財務報表 資產負債表(2/3) 資料來源：

33 二、財務報表 資產負債表(3/3) 資料來源：

34 二、財務報表 損益表(1/3) 資料來源：

35 二、財務報表 損益表(2/3) 資料來源：

36 二、財務報表 損益表(3/3) 資料來源：

37 二、財務報表 現金流量表(1/6) 資料來源：

38 二、財務報表 現金流量表(2/6) 資料來源：

39 二、財務報表 現金流量表(3/6) 資料來源：

40 二、財務報表 現金流量表(4/6) 資料來源：

41 二、財務報表 現金流量表(5/6) 資料來源：

42 二、財務報表 現金流量表(6/6) 資料來源：

43 三、經營績效 季 營業收入(億) 稅後淨利(億) 稅後EPS 2013Q1 861 101 1.06 2013Q2 933 77.5
0.81 2013Q3 1,018 89.8 0.88 2013Q4 931 58.3 0.59 2014Q1 974 139 1.35 2014Q2 830 135 1.32 2014Q3 1,120 251 2.46 2014Q4 880 66.7 0.65 2015Q1 878 201 1.96 2015Q2 1,004 220 2.15 2015Q3 1,303 161 1.57 2015Q4 1,117 54.5 0.53 2016Q1 1,087 87.7 0.86 2016Q2 1,190 149 1.46 2016Q3 1,122 166 1.62 2016Q4 990 80.9 0.79 資料來源：

44 （一）資本結構 （二）經營能力 （三）獲利能力 （四）償債能力
四、財務比率 （一）資本結構 （二）經營能力 （三）獲利能力 （四）償債能力

45 （一）資本結構 1.負債佔資產比率(%) 負債佔資產比率(%)=負債總額 ÷ 資產總額
負債比率愈小，表示自有資金愈多，財力愈強，財務風險愈低。 2013年 2014年 2015年 2016年 富邦金 93.07 92.35 93.72 93.28 國泰金 95.31 93.69 93.91 93.49 台新金 93.1 91.74 91.78 90.56 資料來源：

46 （二）經營能力(1/3) 1.應收帳款週轉率(次) 應收帳款週轉率(次）＝銷貨淨額 / 平均應收帳款
用以檢驗企業回收應收款項的能力，也就是應收款項一年中 回收的「次數」。比率值是愈高愈好，代表收款成效良好， 若是資金滯留在外愈久，成為呆帳的機會就愈大。 2013年 2014年 2015年 2016年 富邦金 4.95 4.01 5.26 5.32 國泰金 4.27 5.54 5.55 5.41 台新金 1.28 1.16 0.82 0.65 資料來源：

47 （二）經營能力(2/3) 2.應收帳款收現天數 應收帳款收現天數=365 / 應收帳款週轉率 衡量企業收回帳款期間之長短，天數越低，代表應收帳 款變現時間越短，短期償債能力越佳，天數越高對企業 越不利，被客戶倒帳的機率越高。 2013年 2014年 2015年 2016年 富邦金 73.74 91.02 69.39 68.61 國泰金 85.48 65.88 65.77 67.47 台新金 285.16 314.66 445.12 561.54 資料來源：

48 （二）經營能力(3/3) 3.固定資產週轉率 固定資產週轉率=銷貨淨額 / 平均不動產、廠房及設備淨額
反映企業固定資產周轉情況，從而衡量固定資產利用效率的一 項指標。該比率越高，表明固定資產利用效率高，利用固定資 產效果好。 名稱 2013年 2014年 2015年 2016年 富邦金 20.21 16.63 16.07 12.18 國泰金 7.56 7.76 8.6 6.34 台新金 3.17 4.35 4.76 3.85 資料來源：

49 （三）獲利能力(1/2) 1.總資產報酬率(ROA)
總資產報酬率=[ 稅後損益+利息費用(1-稅率) ] / 平均資產總額 總資產報酬率越高，資產利用效率越好。當資產報酬率長期走 勢上升，代表每一塊錢的資產可以創造更多獲利。 2013年 2014年 2015年 2016年 富邦金 1.32 2.13 2.06 1.18 國泰金 0.93 1.39 1.49 1.01 台新金 1.31 1.62 資料來源：

50 （三）獲利能力(2/2) 2.股東權益報酬率(ROE) 股東權益報酬率=稅後損益 / 平均權益總額
名稱 2013年 2014年 2015年 2016年 富邦金 19.24 28.47 33.01 16.45 國泰金 20.55 22.53 24.93 15.83 台新金 19.13 17.91 19.93 13.45 資料來源：

51 （四）償債能力 1.利息保障倍數 利息保障倍數 = EBIT ( 稅前息前純益 ) /利息費用
用以衡量企業由稅前息前純益支付利息費用的能力，倍數越 高，表示債權人受保障程度越高，亦即債務人支付利息的能 力越高。 2013年 2014年 2015年 2016年 富邦金 2.51 2.54 2.6 2.5 國泰金 2.31 2.99 3.23 3.16 台新金 1.76 1.34 1.73 1.78

52 1.每股盈餘（EPS） 2.每股股利（DPS） 3.每股淨值（BPS） 4.本益比（P/E） 5.市價淨值比（P/B）
（五）三高兩低 1.每股盈餘（EPS） 2.每股股利（DPS） 3.每股淨值（BPS） 4.本益比（P/E） 5.市價淨值比（P/B）

53 1.每股盈餘(EPS) 名稱 2013年 2014年 2015年 2016年 富邦金 3.31 5.89 6.21 4.73 國泰金 2.5
3.94 4.58 3.79 台新金 1.72 0.08 1.39 1.14 EPS為公司獲利能力的最後結果。每股盈餘高代表著公司每單位資本額的獲利能力高，這表示公司具有某種較佳的能力。 資料來源：

54 2.每股股利(DPS) 2013 2014 2015 2016 富邦金 1 1.5 3 2 國泰金 1.38 台新金 1.21 0.1 1.42 1.11 每股股利反映的是上市公司每一普通股獲取股利的大小。是衡量每份股票代表多少現金股利的指標，每股股利越大，則公司股本獲利能力就越強。 資料來源：

55 3.每股淨值(BPS) 2013 2014 2015 2016 富邦金 30.92 39.87 35.92 39.4 國泰金 23.49 34.44 36.22 39.06 台新金 13.47 11.91 13.02 14.33 企業在變賣所有資產，並償還債務後，以剩餘的部份分配給每一股(普通股)股東的金額，可視為公司股票價值的衡量標準之一。當一家公司獲利優秀時，市場願意給的溢價較高，因此股價會高於每股淨值。 資料來源：

56 4.本益比(P/E) 2013年 2014年 2015年 2016年 富邦金 13.5 8.73 7.11 12.06 國泰金 17.29 12.62 9.79 14.47 台新金 9.21 8.21 380 10.17 本益比是衡量投資人為取得公司一塊錢的盈餘分配，願花多少倍的代價。 資料來源：

57 5.市場淨值比(P/B) 2013 2014 2015 2016 富邦金 1.34 1.37 1.44 1.10 國泰金 1.81 1.63 1.43 1.08 台新金 0.84 1.06 1.00 0.91 當企業營運不佳時，投資人不看好，股價淨值比下滑，反之，營運成效良好，投資人有信心，股價淨值比上漲，簡言之，股價淨值比反應出投資人對於該股的信心指數。 資料來源：

58 第參章、技術面分析 第一節、日K線 第二節、週K線 第三節、月K線

59 第一節、日K線 (2016/12/ /12/11)

60 第二節、週K線 (2015/ /12) 死亡交叉 黃金交叉

61 第三節、月K線 (2015/ /12)

62 第一節、三大法人買賣超 第二節、融資融券餘額 第三節、籌碼分佈
第肆章、籌碼面分析 第一節、三大法人買賣超 第二節、融資融券餘額 第三節、籌碼分佈

63 第一節、三大法人買賣超 2015年外資開始連續買進，造成股價上漲。在2015年4月成交量高達51.6萬張。

64 一、外資

65 二、投信

66 三、自營商

67 富邦金 12/8 當日進出前20大券商

68 四、三大法人

69 第二節、融資融券餘額

70 融資融券

71 第三節、籌碼分佈

72 第伍章、結論

73 結論(1/4) 2017年前九月獲利貢獻，主要來自旗下 富邦人壽57.1%與台北富邦銀行28.3%兩 大子公司。 富邦金控2017年9月份自結稅後淨利 32.29億元，較去年同期成長39%。累計 今年前9月稅後淨利達442.52億元，年 成長10%，每股盈餘(EPS)為4.22元。 資料來源:

74 結論-富邦人壽(2/4) 富邦人壽9月稅後淨利達15.58億元，較去年同期成 長121%。累計前9月稅後淨利為272.63億元，年成長 16%。累計前9月初年度保費收入達1,346億元；總保 費收入為3,899億元，較去年同期成長4%。 資料來源:

75 結論-台北富邦銀行(3/4) 台北富邦銀行9月稅後淨利13.41億元，較去年同期 成長20%，主要由於淨利息收益維持良好成長動能。 受惠於淨利息收益穩健成長，累計前9月稅後淨利為 136.8億元，年成長8%。資產品質維持穩健，截至9 月底逾放比率為0.17%。 逾放比率在3%以下的金融機構，其授信品質亦較佳。 資料來源:

76 結論(4/4) 富邦金連續多年穩占金控獲利王寶座，其中富邦人 壽與台北富邦銀行為主要獲利來源，在富邦人壽穩 健成長下，加上台北富邦銀行穩定獲利下，富邦金 後勢展望佳，未來即便無資本處分利得，仍可維持 獲利，是值得投資者留意。 資料來源:

77 第陸章、股價預測 第一節、股價淨值比法 第二節、市場價值法 第三節、股利現金流量折現法

78 第一節、股價淨值比法 股價淨值比:P= BPS公司*(P/B)同業 富邦金股價=43.52*1.082=47.07 名稱
股價(18/01/12收盤價) 淨值 股價/淨值 國泰 55.6 43.60 1.275 台新金 14.55 14.18 1.026 彰化銀行 17.05 15.2 1.122 永豐金 9.96 12.37 0.805 華南金 17.3 14.7 1.177 玉山金 19.5 14.31 1.362 元大金 14.15 17.62 0.803 (P/B)同業 1.082 股價淨值比:P= BPS公司*(P/B)同業 富邦金股價=43.52*1.082=47.07

79 第二節、市場價值法 市場價值法: 富邦金EPS 2016Q4為0.79 2017Q1、Q2、Q3為 0.97、0.76、2.50
名稱 本益比 國泰金 10.8 台新金 11.8 彰化銀行 12.2 永豐金 12.8 華南金 14.0 玉山金 元大金 11.1 同業 12.21 市場價值法: 富邦金EPS 2016Q4為0.79 2017Q1、Q2、Q3為 0.97、0.76、2.50 同業合理本益比為12.21 P0= 每股盈餘(EPS) × 同業合理本益比 =5.02x12.21=61.29

80 第三節、股利現金流量折現法 P0= 𝐷𝑃𝑆(每股股利) 𝐾%(投資人要求報酬率) = 2 2.72% =73.53
由此可知富邦金股價被低估，具有很大的上漲潛力。

81 The end