儲蓄、投資與金融體系.

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1 儲蓄、投資與金融體系

2 金融體系：金融市場與金融中介機構 想像你自己剛從大學畢業，而且打算自行創業，你如何取得投資資本財所需的資金？ 自已的儲蓄、
借款(其他人的儲蓄): 親朋好友、標會、地下錢莊、銀行、眾籌 是什麼讓這兩群人湊在一起？ 又是什麼讓儲蓄者的資金供給與投資者的資金需求可 以達成平衡？ 金融體系 可以撮合一個人的儲蓄與另一個人的投資的機構 金融體系：金融市場與金融中介機構

3 儲蓄者可以將資金直接提供給借款者的機構。 債券市場與股票市場
金融市場 儲蓄者可以將資金直接提供給借款者的機構。 債券市場與股票市場 當英特爾（Intel）要蓋一座新廠時，它可以透過發行債券直接向社會大眾借取所需資金。 債券是一種負債憑證，上面載明發行者對持有人應盡的義務。 債券就是一張借據（IOU, I owe you 的縮寫），它載明借款的金額與償還日期，稱為到期日（date of maturity），以及債券到期前定期支付的利率。 購買債券的人將錢直接交給英特爾，以換取英特爾支付利息與借款金額（稱為本金，principal）的承諾。債券購買人可持有債券至到期日，或在到期日之前將債券賣給其他人。

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5 債券有三個重要的特性  1.債券的期限（term），其為債券到期前的時間長度。 有些債券的期限較短，如幾個月，有些債券的期限可以長達30年。（英國政府曾發行一種沒有到期日的債券，稱為永久債券（perpetuity）；此一債券會一直定期支付利息，但不償還本金。） 債券的利率決定於期限的長短 2.債券的信用風險（credit risk），其為債券發行者無法全數支付利息或本金的可能性。此種可能性稱為債務不履行（default）。 借款者可以藉由宣告破產而不履行其債務。當債券購買人認為債務不履行的可能性較高時，他們會要求較高的利率以補償此一風險。由於美國政府不履行債務的可能性低，因此美國政府公債的利率較低。相形之下，財務不健全的公司透過發行利率相當高的所謂垃圾債券（junk bonds）來籌措資金。

6 我國稅法規定，個人持有公債、公司債及金融債券的利息所得，採取分離課稅，按10% 稅率扣繳稅款後，不再併計綜合所得總額。
3.債券的稅負規定（tax treatment），其為稅法關於債券利息的規定。 大部分債券的利息歸於應稅所得，因此，債券持有人必須就其領到的利息繳納部分所得稅。相形之下，美國的州與地方政府發行債券稱為 市政債券（municipal bonds），債券持有人的利息所得可以不用繳聯邦所得稅。由於此一稅負上的優惠，美國州與地方政府發行的債券其利率比大公司或聯邦政府的來得低。 我國稅法規定，個人持有公債、公司債及金融債券的利息所得，採取分離課稅，按10% 稅率扣繳稅款後，不再併計綜合所得總額。

7 英特爾籌措蓋工廠所需資金的另一種方式是發行公司的股票。
股票代表公司的所有權，因此持有人對公司的利潤有請求權。例如，英特爾發行總額1,000,000股的股票，則每股持有人擁有1/1,000,000的英特爾所有權。 出售股票來籌措資金稱為 股權融通（equity finance） 發行債券稱為債務融通（debt finance） 英特爾股票的持有人是英特爾的所有人之一，而英特爾債券的持有人是它的債權人。 如果英特爾很賺錢，則股東可以配到比較多的股利，但債券持有人只能獲得定額的利息。如果英特爾虧錢，則股東可能領不到任何的股利，但債券持有人依然可以領到相同的利息。 與債券相較，股票是高風險高報酬。

8 股票市場交易。在這些交易中，股權由賣者轉到買者，但公司並未從這些轉手交易中收到任何一塊錢。
在我國為台灣證券交易所與櫃台買賣中心。 一家公司的股票價格由該公司股票的市場供需所共同決定。 由於股票代表對公司未來獲利的請求權，因此，股票價格反映股票交易者對公司未來獲利表現的看法。 當人們對某公司的前景變得較為樂觀時，該公司股票的市場需求會增加且供給會減少，從而該公司的股票價格會上漲。 相反地，當人們預期某公司的未來獲利會減少時，該公司的股票價格會因市場需求減少且供給增加而下跌。

9 股價指數用來反映某些股票的整體價格水準。股價指數（stock index）是由一群股票的價格加權平均計算而得。
道瓊工業指數（Dow Jones Industrial Average） 以美國30家主要公司的股價為基礎，如奇異電器、微軟、可口可樂、波音、AT&T與IBM。 標準普爾500指數（Standard and Poor's 500 Index） 以500家美國大公司的股價為基礎。 由於股價反映公司未來的獲利表現，因此，這些 股價指數被視為反映未來經濟狀況的可能指標。

10 當你對一家上市公司感到興趣時，以下三個數字是你應該密切關注的。你可以從謀體報導或上網至股市觀測站得知這些數字。
股價、本益比 (股價除以去年的每股盈餘)、股利 (殖利率)

11 金融中介機構 將儲蓄者資金間接地提供給借款者的金融機構 銀行與共同基金 銀行 藉由存放款利率的差來涵蓋銀行的成本以賺取利潤
銀行除了做為金融中介機構外，還在經濟體系中扮演另一個重要角色: 交易媒介 它們允許存戶在其存款金額之內開支票或提款，以利商品與服務交易的順利進行；換言之，銀行協助創造一個人們可以作為交易媒介（medium of exchange）的特殊資產。交易媒介是人們用來使交易輕易進行的物品。 銀行提供交易媒介的功能是其他金融機構所沒有的。

12 共同基金，其為銷售基金憑證給社會大眾，並利用銷售收入來建立投資組合（portfolio）的金融機構
即使小額投資也可分散風險 基金購買人等於是讓專業的基金經理人為他們進行理財 不過，財務經濟學家對第二個優點通常抱持懷疑的態度。由於有數以百計的基金經理人在緊盯每一家上市公司的前景，因此，一家公司的股價通常都已反映該公司的真正價值，也因此，基金經理人很難藉由買進好股票與賣出壞股票來「打敗大盤」（“beat the market”）。 事實上，建立與股價指數成分股一模一樣之投資組合的所謂指數基金（index funds），其報酬率略優於進出頻繁的共同基金的平均報酬率。這是因為指數基金很少進出股票且不用支付專業經理人高薪，所以成本得以降低。

13 國民儲蓄 儲蓄等於投資 開放的經濟體系（open economy） 封閉的經濟體系（closed economy）
沒有從事商品與服務的國際貿易，也不進行國際間的借貸 國民儲蓄 儲蓄等於投資

14 就一個封閉經濟體系而言，儲蓄一定等於投資。 何以如此？或此一等式背後的機制為何？ 是什麼撮合儲蓄者與投資者？
T ：政府稅收 民間儲蓄 政府儲蓄 這個等式意味著： 就一個封閉經濟體系而言，儲蓄一定等於投資。 何以如此？或此一等式背後的機制為何？ 是什麼撮合儲蓄者與投資者？ 答案是金融體系。債券市場、股票市場、銀行、共同基金以及其他的金融市場與中介機構介於這個等式的兩邊之間；它們將一國的儲蓄導向一國的投資。 總體經濟學裡，投資指的是新資本財（如設備或建築物）的購買

15 可貸資金市場 所有的儲蓄者將他們的儲蓄存入這個市場，且所有的借款者在這個市場取得貸款。 儲蓄是可貸資金供給的來源 投資是可貸資金需求的來源 利率是貸款的價格，它代表借款者取得資金的代價與儲蓄者提供資金的報酬 可貸資金的需求曲線是負斜率，而供給曲線是正斜率

16 可貸資金的供給量與需求量都決定於實質利率
5% $1,200 可貸資金(十億美元)

17 利率 S ES 4% 3% 2% ED D 可貸資金

18 擴大特殊帳戶 （如個人退休帳戶）的免稅額度，誘使人們存更多的錢在這些帳戶。 稅率降低
接下來利用此一可貸資金市場的分析來檢視不同的政府政策如何影響經濟體系的儲蓄與投資。 第一，我們決定政策是影響供給還是需求曲線。 第二，我們決定移動的方向。 第三，我們利用供需圖形來觀察均衡如何變動。 經濟學十大原理之一是： 一國的生活水準決定於它生產商品與服務的能力 另一個經濟學十大原理是： 人們的行為隨誘因起舞 1,000美元買了一張30年期、年利率為9%的債券，30年後會變成13,268美元， 利息所得稅的稅率為33%，則這張債券的稅後報酬率只有6%。在此情況下，這1,000美元在30年後只變成5,743美元 擴大特殊帳戶 （如個人退休帳戶）的免稅額度，誘使人們存更多的錢在這些帳戶。 稅率降低

19 原因(外生變數) 資金供給(儲蓄)增加或下降 資金需求(投資)增加或下降 資金供給線右移或左移 資金需求線右移或左移 ES ⇒ 利率下降 ED ⇒ 利率上升

20 利率 S(流入) ES D(流出) 1.儲蓄的稅負誘因使可貸資金供給增加… 2. …而造成均衡利率下降…. 可貸資金
3. …且可貸資金的均衡數量增加。

21 投資抵減（investment tax credit）法案，該法案給予蓋新廠房或買新設備的廠商稅負上的優惠
利率 S(流入) 2. …而造成均 衡利率上升… 1. 投資抵減使可貸資金需求增加… ED 3. …且可貸資金的均衡數量增加。 D(流出) 可貸資金

22 假設原先政府預算平衡，後來由於減稅或支出增加而有預算赤字
政府預算赤字 假設原先政府預算平衡，後來由於減稅或支出增加而有預算赤字 利率 S(流入) 1. 政府預算赤字使可貸資金供 給減少… ED 2. …而造成均 衡利率上升 當政府透過借款來融通預算赤字時，它排擠了民間投資 D(流出) 可貸資金 3. …且可貸資金均衡數量減少。

23 1. 金融體系的角色為何？各舉出並描述兩個金融市場與金融中介機構。
2. 為何資產多樣化是重要的？何種金融機構可以使資產多樣化更為容易？ 3. 何謂國民儲蓄？何謂民間儲蓄與政府儲蓄？這三個變數之間的關係為何？ 4. 何謂投資？其與國民儲蓄的關係為何？ 5. 描述會使民間儲蓄增加的稅法變動。如果政府實施這個政策，則該政策會如 何影響可貸資金市場？ 6. 何謂政府預算赤字？它如何影響利率、投資與經濟成長？

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