第六章 金融結構與資訊不對稱 授課老師：＿＿＿＿＿.

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1 第六章 金融結構與資訊不對稱 授課老師：＿＿＿＿＿

2 本章綱要 金融結構的特殊現象 資訊不對稱：逆向選擇與道德風險 逆向選擇的影響與對策 道德風險的影響與對策 實務視窗：消費者債務清理與道德風險
焦點話題：兒童保險與道德風險

3 金融結構的特殊現象 各國金融體系普遍存在八個特殊現象： 1. 股票不是企業最重要的融資來源 2. 債券也不是最重要的融資來源
3. 間接金融比直接金融扮演更重要的融資角色 4. 銀行是企業最主要的外部融資來源 5. 金融體系是受到最嚴格規範的經濟部門 6. 只有大型企業、知名度高的企業才能透過證券市場融資 7. 債權契約通常都有抵押品的規定 8. 債權契約通常是極為複雜的法律文件，而且對借款人的行為有諸多限制

4 資訊不對稱： 逆向選擇與道德風險 上述八個特殊現象可以以「資訊不對稱」的理論來解釋。
資訊不對稱：交易雙方所擁有的資訊並不對等，某一方擁有的資訊比對手更完整、更具優勢。 資訊不對稱會引起兩種問題: 交易發生之前會引起逆向選擇(adverse selection) 交易發生之後會引起道德風險(moral hazard)。

5 逆向選擇的影響與對策 檸檬問題 金融市場中的檸檬問題 解決逆向選擇的方法

6 檸檬問題—以二手車市場為例 買方不知道二手車的品質 ，只願意支付與二手車平均品質相對稱的價格。
賣方清楚車子的品質，如果品質不好，車主會很樂意將車子賣出去；如果品質好，車主便不會將車子賣出去。最後，在市場上求售的二手車都是品質不好的「檸檬」。 買方希望購買品質好的二手車，偏偏求售的都是品質不好的二手車，這無異是一種「逆向選擇」。 極端狀況下，市場可能停擺！

7 金融市場的檸檬問題－股票為例 投資人不知道公司品質，只願意支付與所有公司平均品質相稱的價格來買這家公司的股票。
公司內部人士（如董事與大股東）知道公司品質，如果是好公司，內部人士不會將公司的股票賣給投資人。 最終在市場上求售的都是品質不好的股票，而投資人也不願意購買這些股票。最後，股票市場會運作不良。

8 金融市場的檸檬問題－債券為例 投資人購買公司債時，會要求一個與所有公司債的平均倒帳風險相對稱的利率。
倒帳風險低的公司不願意發行公司債，因為它支付的利率比它應該支付的利率還要高，倒帳風險高的公司很樂於發行公司債，因為它支付的利率比它應該支付的利率低。 最終會發行公司債的都是倒帳風險高的公司，而投資人也不願意購買這些公司債。

9 解決逆向選擇的方法 專業的資訊提供 政府管制 金融中介機構 抵押品與淨值

10 道德風險如何影響金融結構 代理人問題 解決道德風險的工具 如何解決債權契約的道德風險？

11 代理人問題 「代理人問題」泛指雇員由於利益與雇主不一致而做出損害雇主利益的行為，雇員相當於雇主聘用的代理人，因此，這類問題稱為「代理人問題」。 以股票籌資所引起的「代理人問題」比較嚴重，這可以解釋為什麼公司主要是以銀行貸款而不是股票取得融資。

12 解決道德風險的方法 解決道德風險問題的方法有： 監督 政府管制 金融中介機構 債權契約

13 如何解決債權契約的道德風險? 以債權工具進行融資所需要的監督成本比較低，但是，並不能完全免除道德風險的威脅。
借款人有強烈的誘因從事債權人所不允許的高風險的投資計畫，在這種情況下，投資人可能不願意承做任何放款。

14 解決債權契約道德風險的方法 抵押品與淨值 限制條款 金融中介機構