講師資歷簡介—蕭淑珠 第一金香港和昇證券公司 資深副總裁 宏利證券投資信託股份有限公司 總監 金鼎香港國際資產公司 資深協理

Presentation on theme: "講師資歷簡介—蕭淑珠 第一金香港和昇證券公司 資深副總裁 宏利證券投資信託股份有限公司 總監 金鼎香港國際資產公司 資深協理"— Presentation transcript:

1 講師資歷簡介—蕭淑珠 第一金香港和昇證券公司 資深副總裁 宏利證券投資信託股份有限公司 總監 金鼎香港國際資產公司 資深協理
第一金香港和昇證券公司 資深副總裁 宏利證券投資信託股份有限公司 總監 金鼎香港國際資產公司 資深協理 元大香港國際資產公司 資深經理 元大京華證券公司 分公司經理

2 大綱 結構型商品 ELN商品設計原理 商品特性與投資人屬性分析 衍商商品與通路的結合運用 節稅實務分享 相關法規

3 ELN商品設計原理

4 結構型商品類型 股權連結型商品(Equity-linked Notes, ELN)
保本型商品(Principal Guaranteed Notes, PGN) 商品連結型商品(Commodity-linked Notes) 利率連結型商品(Interest Rate-linked Notes) 信用連結型商品(Credit-linked Notes, CLN) 匯率連結型商品(Exchange Rate-linked)

5 結構型商品結構 債券 選擇權 單一標的 結構型商品 高收益型(ELN) 保本型(PGN) 多重標的 一般型選擇權 亞式選擇權 遠期生效選擇權
界限選擇權 後定選擇權 高收益型(ELN) 保本型(PGN) …… 多重標的 彩虹選擇權 一籃子選擇權

6 ELN商品設計原理(Short put or call)
標的股價 k 收取固定報酬 承擔下跌風險 投 資 損 益 本金 保證金（不保本） + 權利金 利息 short put option

7 ELN商品設計原理 投資人投資 元 94.4元 股價上漲 93.7元定存 Option權利金 或零息債券 收入5.6元 出售
投資人投資　元 93.7 股價上漲 93.7元定存 或零息債券 Option權利金 收入5.6元 出售 5.6元Option 股價下跌 現股 期初 0.25年(年利率3%) 到期

8 影響ELN報價因素 選擇權特性：非線性 影響選擇權的因素為：標的價格S、履約價K、無風險利率R+ 、距到期時間T、波動率σ
交易面上，主要考量三大要素：方向、波動率、時間 影響因素 目前標的價格S 履約價格K 無風險利率R+ 距到期時間T 波動率σ 買權CALL + - 賣權PUT

9 商品特性與投資人屬性分析

10 ELN商品-股權連結 投資期限：14天與35天居多 (天期可調整，每7天為1個單位) 三種形式：基本型/上限型/下限型
連結標的：連結標的以臺股股權或其指數為限，且為當 季可發行之權證標的 計價幣別：新台幣 發行價：折價發行 最大風險：以約定價格買進股票，承受股票跌幅

11 35天 93% 基本型商品收益圖示ELN 股價小跌也能獲利等待心中目標價來臨進場 契 約 條 件 Case1.客戶到期領回： (契約本金)
標的股票：大眾(2847) 天期：35天 履約價比率：93% (履約價8.37元) ELN報價：97.28% 約定進場價：9元 表彰股票張數： 張 契約本金：1,000,000元 交易價金：972,800元 (投資成本) 年化報酬率：29.16% (稅前) 契 約 條 件 Case1.客戶到期領回： (契約本金) 1,000,000元 +0% -3% -7% Case2.客戶到期領回： (契約本金) 1,000,000元 Case3.客戶到期領回： 現股 張, BEP=8.14元 +3% +0% +0% -7% -7% -8% 股價小跌也能獲利等待心中目標價來臨進場 11

12 35天 93% 基本型商品收益圖示ELN Case1：到期日收盤價8.55元 (低於進場價，但高於履約價)
投資人到期時領回契約本金1,000,000元 投資人稅前獲利=1,000, ,800=27,200元 稅前獲利率：29.16% (年化) 稅金：2,720元 9 8.55 8.37 Case2：到期日收盤價9.50元(高於進場市價) 投資人到期時領回契約本金1,000,000元 投資人稅前獲利=1,000, ,800=27,200元 稅前獲利率：29.16% (年化) 稅金：2,720元 9.5 9 8.37 Case3：到期日收盤價79元(低於履約價) 投資人到期時領回大眾的股票119,474股 投資人損益兩平點972,800÷119,474=8.14元 退回稅金：2,720元 9 8.37 8 12

13 35天 93% 107% 上限型商品收益圖示ELN 多了提前出場機會 契 約 條 件 Case1.客戶到期領回： (契約本金)
標的股票：大眾銀(2847) 天期：35天 履約價比率：93%(履約價8.37元) 上限價比率：107%(上限價9.63元) ELN報價：97.50% 約定進場價：9元 表彰股票張數： 張 契約本金：1,000,000元 交易價金：975,000元 年化報酬率：26.74% 契 約 條 件 Case1.客戶到期領回： (契約本金) 1,000,000元 提前出場 +7% +0% -1.5% -7% Case2.客戶到期領回：1,227,600元 (契約本金) 1,000,000元 Case3.客戶到期領回： 現股 張, BEP=8.16元 +7% ·  一觸失效（ Knock-Out Option ） : 當即期匯率觸及一約定匯率時，該選擇權即告失效。 +0% +0% -4% -7% -7% -8% 多了提前出場機會 1 1 13

14 35天 93% 107% 上限型商品收益圖示ELN Case1：期間中，第8個交易日盤中價達9.7元 (高於上限價)
提前出場 投資人到期時領回契約本金1,000,000元 投資人稅前獲利=1,000, ,000=25,000元 稅前獲利率：116.99% (年化) 稅金：2,500元 9.63 9 8.6 8.37 Case2： 期間中股價未曾≧上限價，但到期日收盤價為8.4元(高於履約價) 投資人到期時領回契約本金1,000,000元 投資人稅前獲利=1,000, ,000=25,000元 稅前獲利率：26.74% (年化) 稅金：2,500元 9.63 9 8.4 8.37 Case3：期間中股價未曾≧上限價，且到期日收盤價8.1元(低於履約價) 投資人到期時領回大眾的股票119,474股 投資人損益兩平點975,000÷119,474=8.16元 退回稅金：2,500元 9.63 9 8.37 8.1 14

15 35天 93% 86% 下限型商品收益圖示ELN 多了更深一層的下跌保護為更保守的投資方式 契 約 條 件
標的股票：大眾銀(2847) 天期：35天 履約價比率：93%(履約價8.37元) 下限價比率：86%(下限價7.74元) ELN報價：97.35% 約定進場價：9元 表彰股票張數： 張 契約本金：1,000,000元 交易價金：973,500元 年化報酬率：28.39% 契 約 條 件 Case1.客戶到期領回： (契約本金) 1,000,000元 0% -1.5% -7% -14% Case2.客戶到期領回： (契約本金) 1,000,000元 Case3.客戶到期領回： 現股 張, BEP=8.15元 ·  一觸失效（ Knock-Out Option ） : 當即期匯率觸及一約定匯率時，該選擇權即告失效。 0% 0% -1.5% -1.5% -7% -7% -14% -14% 多了更深一層的下跌保護為更保守的投資方式 1 1 15

16 35天 93% 86% 下限型商品收益圖示ELN Case1：期間中(含到期日當日)未曾有收盤價≦下限價7.74元
投資人到期領回契約本金1,000,000元 投資人稅前獲利 =1,000, ,500=26,500元 稅前獲利率：28.39% 稅金：2,650元 9 8.37 8 7.74 Case2：期間中曾有收盤價≦下限價，但到期日收盤價8.45元(高於履約價) 投資人到期領回契約本金1,000,000元 投資人稅前獲利 =1,000, ,500=26,500元 稅前獲利率：28.39% 稅金：2,650元 9 8.45 8.37 7.74 Case3：期間中曾有收盤價≦下限價，且到期日收盤價8.25元(低於履約價) 投資人到期時領回大眾的股票119,474股 投資人損益兩平點973,500÷119,474=8.15元 退回稅金：2,650元 9 8.37 8.25 7.74 16

17 ELN報酬型態 k 到期連結標的價格≧履約價格 投資人報酬=契約本金 - 交易價金 投資人到期依履約價之價格認購標的個股
損 益 損益 兩平 契約本金(100%) 權利金 交易價金(折價) k 標的股價 到期連結標的價格≧履約價格 投資人報酬=契約本金 - 交易價金 投資人到期依履約價之價格認購標的個股 可領回股數 = 契約本金  履約價 實際持股成本 = 履約價 × 報價 (損益兩平) 到期連結標的價格<履約價格

18 ELN投資時機 認為股價已經陷入盤整，買進或放空都不容易做， 只好空手找”下檔有支撐”的股票比找”會漲”的股票容易
1 覺得目前股價有點高，想等回跌一些在進場，或者打算向 下分批買進… 2 覺得手上這檔股票，最近股價難有表現，甚至會小幅下跌， 想先賣些股票，實現部分獲利，有機會再接回來；但拿回來 的資金放在活存，利息實在很少… 3

19 投資人屬性分析 適合想要投資期限短，資金可靈活運用的投資人。 1 較適合風險偏好度較高，對個股走勢較有定見的投資人。 2
看準股市不跌或不漲，或著上下空間有限的區間整理時，便能透過 ELN來強化收益，若不跌破預期價位，投資人可於短期間之內獲得 高額報酬。 3 適合高所得稅率客戶，在除權息期間，想要節稅，但預期標的股 填權機率高 。 4

20 衍商商品與通路的結合運用

21 情境討論 - 客戶A 你要如何推薦？ 我想等到股價回到65元時買進 65塊

22 我想等到股價回到65元時買進，或是當股價突破73元買進
情境討論 - 客戶B 你要如何推薦？ 73塊 我想等到股價回到65元時買進，或是當股價突破73元買進 65塊

23 我認為股價很難跌破前波低點62塊，但想等到股價回到65元時買進
情境討論 - 客戶C 你要如何推薦？ 我認為股價很難跌破前波低點62塊，但想等到股價回到65元時買進 65塊 62塊

24 ELN投資類型運用 預期股價將有上漲趨勢，買入上限型或基本型ELN 。 1 預期股價將呈盤整格局，最壞情況僅小跌，買入基本型ELN 。 2
預期股價波動風險大，且有機會跌深後反彈，先將現股獲利入袋 ，買入下限型ELN 。 3 高所得稅率客戶，在除權息期間，預期標的股填權機率高， 買入上限型或基本型ELN 。 4

25 持有ELN與現股損益之比較 目前股價 現股股價 投資損益 現股損益 ELN 損益 優於持有現股的狀況 上漲少賺 大跌少賠 盤整小賺

26 節稅實務分享

27 稅賦 個人適用分離課稅10% (成交後先收取稅金，如到期時投資人是不須課稅，再退回稅金給投資人)
個股除權息只會影響投資標的之履約價、上下限價及股數，其餘條件皆不變，沒有額外的稅賦問題

28 除權息範例 C：現金股利 n：無償配股率 m：現金增資認股率 R：現金增資每股認購價 計算過程 如下 :
S'= (S-C+m*R)/(1+m+n) = ( )/(0 * 0) / ( ) = K'= K*(S'/S) = * ( / 135.5) = L‘= L*(S/S') = 0 * (135.5 / ) = 0 (取至小數點第二位，第三位四捨五入) S ：除權(息)前一營業日標的證券收盤價 S‘：除權(息)日標的證券參考價 K ：調整前之履約價格 K‘：調整後之履約價格 L ：調整前觸及價格 L‘：調整後之觸及價格 C：現金股利 n：無償配股率 m：現金增資認股率 R：現金增資每股認購價

29 相關法規

30 專業投資人申請資格 簽署「「衍生性金融商品」專業客戶財力暨資格聲明書」(分個人及法人) 一般自然人須檢附相關證明文件如下：
1. 財力證明（依客戶於聲明書上之選項，提供下列二者之一）： 超過新台幣 3,000 萬元資產價值之證明文件。 單筆投資逾新台幣 300 萬元、及於本公司投資往來總資產逾新台幣 1,500 萬元之證明文件。 2. 金融商品專業知識或交易經驗證明 一般法人須檢附相關證明文件如下： 總資產超過 5,000 萬元之證明文件。

31 證券商經營結構型商品連結標的資產範圍 類別 連結標的 國內部分
得為發行上市（櫃）認購（售）權證標的之上市（櫃）股票或其組合、指數股票型證券投資信託基金、境外指數股票型基金，及臺灣存託憑證 政府、企業或其債務，以及各類證券化商品之信用 臺灣證券交易所或本中心公布之各類指數 公開募集之證券投資信託基金受益憑證 各項利率型態商品或指標 臺灣期貨交易所各類期貨或選擇權契約 上述得連結標的之組合 國外部分 外國有價證券 外國股價指數及期貨指數 外國利率指標 備註：國外連結標的之外國有價證券，應符合主管機關所訂證券商自行買賣外國有價證券之範圍，或其他經主管機關核定者。

32 法令針對一般客戶之規範-境內篇 財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心證券商對一般客戶辦理衍生性金融商品交易業務應 注意事項
第24條 證券商對屬自然人之一般客戶提供不保本型結構型商品業務應符合下列原則： 計價幣別以銀行可受理之幣別為限。 連結標的以臺股股權或其指數為限。 產品期限不得超過 6 個月，且單筆交易價金應達新台幣 50 萬元以上。 產品期限超過 2 個月者，結構型商品到期結算金額或依合約條件提前到期結算金額應達原計價幣別本金（或其等值）70％ 以上。 產品說明書及推廣文宣資料中之商品中文名稱應於其主標題後以括弧或於下方以副標題方式說明「不受存款保險保障，且交易損失可能達原始投資金額　　　％之臺股股權投資商品。」

33 專業和非專業投資人限制比較表 專業投資人 非專業投資人 連結標的 可為台股及其指數，及外國股票及其指數、利率指標等… 只可為台股及其指數
天期 不得超過10年 不得超過6個月 保本率限制 無 超過2個月，保本率70%以上 計價幣別 以銀行可受理之幣別為限 單筆交易金額 不限(本公司規定300萬以上) 50萬以上(本公司規定300萬以上) 信用評等需達一定等級 不限 標普和惠譽BBB- ；穆迪Baa3；中華信評twBBB-以上 法令 不受金融消費者保護法保護 受金融消費者保護法

34 雙元貨幣(Dual Currency Deposit)實例介紹

35 雙元貨幣 雙元貨幣屬於結構性商品的一種，結構性商品乃是ㄧ種固定收益商品 (如定存、債券) 連結衍生性商品 (如選擇權)的組合式商品。所以，雙元貨幣的基本架構為外幣定存連結外匯選擇權(Option)。

36 雙元貨幣 雙元貨幣就選擇權的買入和賣出可以區分為兩種型 式：
(一) 加值型(Yield-enhanced)：其基本結構為外幣 定存加上賣出選擇權 ( 賣出買權或賣權 )。 因賣出選擇權有權利金 ( premium ) 收益，再將此權利金 收益年率化，加上外幣原先定存利率，得出一個新的報 酬率，此報酬率就是雙元貨幣的報價。 然而，因賣出選擇權，在未來有可能被履行( exercised ) ，原存入本金將依原先約定的匯率( 轉換價格 )被轉換成 另ㄧ種約定的貨幣。 當被轉換成的約定貨幣貶值時，將造成本金的損失； 反之，升值時，則本金將有資本利得(gain)。因此，此加值型雙元 貨幣是ㄧ種「保息不保本」的商品。

37 雙元貨幣 (二) 保本型(Principal-guaranteed)：其基本結構 為外幣定存加上買入選擇權(買入買權或賣權) 。
因買入選擇權須支付權利金 ( premium )，權利金的費用來 自外幣定存的利息，因而會減低定存的收益； 不過，因買入選擇權，在未來有機會執行並賺入ㄧ筆收入 ，但此收入將視連結匯率的走勢而定，再將此預計的收入 年率化，得出一個新的報酬率，此報酬率就是雙元貨幣的 報價。 因買入選擇權，所以風險已經鎖定；然而，其未來報酬卻 有其不確定，全視買入的選擇權有無執行而定，若有執行 則可獲取ㄧ筆報酬； 反之，則無報酬。因此，此保本型雙元貨幣是ㄧ種「保本不保息」 的商品。

38 從以上的說明可以得知，雙元貨幣的總收益等於外幣定存加上選擇權的年率化收益。

39 現以加值型雙元貨幣來說明： (1)賣出買權(Call)：本金幣別為美元，相對幣別為日圓，轉換匯價為122.10，天期14天。
投資金額 100,000 投資天期 14天 本金幣別 美元 美元14天定存利率① 4.60% 相對幣別 日圓 賣出選擇權加碼② 2.60% 即期匯率 121.60 雙元貨幣報酬率③=①+② 7.20% 轉換匯率(履約匯率) (價外50 pips)

40

41 (2)賣出賣權(Put)：本金幣別為美元，相對幣別為歐元，轉換匯價為1.3295，天期14天。
投資金額 100,000 投資天期 14天 本金幣別 美元 美元14天定存利率① 4.60% 相對幣別 歐元 賣出選擇權加碼② 2.60% 即期匯率 1.3350 雙元貨幣報酬率③=①+② 7.20% 轉換匯率(履約匯率) (價外55 pips)

42

43 加值型雙元貨幣乃賣出選擇權，收益可以提高，但本金有可能被轉換成相對貨幣，有匯兌的風險，但不ㄧ定會發生。
保本型雙元貨幣乃買入選擇權，本金確定不會被轉換，但收益有其不確定性，全視買入的選擇權是否能執行(exercised )而定。

44 對加值型而言，本金( 如美元 )是什麼，就是賣出本金(美元)的買權(Call)，那相對貨幣( 如日圓或歐元)就是賣權( Put )。
對賣出的買權或賣權而言，當比價是價內時，都可以執行，亦即本金( 美元 )被轉換成另 ㄧ相對貨幣(日圓或歐元)。

45 就其風險評估而言，加值型雙元貨幣雖不保本，但當 (美元) 本金轉換成約定貨幣( 如日圓或歐元)，因而持有約定貨幣的多頭部位，當其續貶將造成虧損；
反之，當其升值則造成利得(gain) 。若有約定貨幣(如日圓或歐元)之空頭部位如應付帳款，需於未來買入交割，又因轉換匯率優於遠期匯率和即期匯率，所以可以考慮此類產品。