第八章 選擇權的交易策略.

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1 第八章 選擇權的交易策略

2 本章大綱 第一節 避險策略與掩護性買權 第二節 選擇權價差策略 第三節 混合策略 第四節 選擇權之風險管理策略

3 圖8-1 買進買權之避險策略 K=S0 -C S 損益 買進買權 避險後之損益 未來購買現貨之損益

4 圖8-2 保護性賣權策略 K=S0 -P S 損益 持有現貨之損益 買進賣權 避險後之損益

5 圖8-3 掩護性買權 K S 損益 持有標的物 賣出買權 掩護性買權

6 選擇權價差策略 垂直價差策略 多頭價差策略 空頭價差策略 蝶狀價差策略 水平價差策略

7 多頭價差策略 多頭價差(Bull Spreads)策略乃投資人預期選擇權標的物價格未來將上漲，且上漲幅度不大時所採取的價差策略。

8 圖8-4 多頭價差策略 （以買權為例） 多頭價差策略 K1 ST 損益 買進買權 K2 賣出買權

9 圖8-5 多頭價差策略 （以賣權為例） 多頭價差策略 K1 ST 損益 買進賣權 K2 賣出賣權

10 空頭價差策略 空頭價差 (Bear Spreads) 策略係適用於投資人預期未來標的物價格會下跌，但下跌幅度不大時所使用的價差策略。

11 圖8-6 空頭價差策略 （以買權為例） K1 ST 損益 買進買權 空頭價差策略 K2 賣出買權

12 圖8-7 空頭價差策略 （以賣權為例） K1 ST 損益 買進賣權 空頭價差策略 K2 賣出賣權

13 蝶狀價差策略 建構蝶狀價差策略時，必須使用3種不同履約價格的選擇權，不管使用買權或賣權，必須分別買進1單位履約價格最高與最低的選擇權，並同時賣出2單位履約價格居中（接近當時市價水準）的選擇權，而這些選擇權的標的物與到期日必須相同。

14 圖8-8 蝶狀價差策略 （以買權為例） 各買進1單位買權 K1 ST 損益 蝶狀價差策略 K3 K2 賣出2單位買權

15 圖8-9 蝶狀價差策略 （以賣權為例） K1 ST 損益 蝶狀價差策略 K3 K2 賣出2單位賣權 各買進1單位賣權

16 水平價差策略 水平價差 (Horizontal Spread) 策略所買賣的選擇權之履約價格相同，但到期日不同。以買權為例，水平價差策略係買進到期期間較長的買權，並同時賣出到期期間較短的買權，而兩買權之履約價格相同 。

17 圖8-10 水平價差策略 （以買權為例） ST K 損益 買進買權 水平價差策略 賣出買權

18 圖8-11 水平價差策略 （以賣權為例） ST K 損益 水平價差策略 買進賣權 賣出賣權

19 混合策略 須同時使用相同標的物的買權與賣權 跨式部位 偏多跨式部位與偏空跨式部位 勒式價差策略

20 圖8-12 多頭跨式部位 ST K 損益 多頭跨式部位 買進買權 買進賣權

21 圖8-13 空頭跨式部位 ST K 損益 空頭跨式部位 賣出賣權 賣出買權

22 圖8-14 偏多跨式部位 ST K 損益 偏多跨式部位 買進2買權 買進1賣權

23 圖8-15 偏空跨式部位 ST K 損益 偏空跨式部位 買進1買權 買進2賣權

24 圖8-16 多頭勒式價差策略 ST K1 損益 買進買權 買進賣權 K2 多頭勒式價差策略

25 圖8-17 空頭勒式價差策略 ST K1 損益 賣出買權 賣出賣權 K2 空頭勒式價差策略

26 選擇權之風險管理策略 選擇權之風險係數 Delta係數 選擇權價值對其標的物價格變動的敏感度 Gamma係數
Theta係數 衡量選擇權價值對時間經過的敏感度

27 選擇權之風險管理策略（續）  Vega係數 衡量選擇權價值對於標的物價格波動性改變的敏感度 Rho係數 衡量選擇權價值對於利率變動的敏感度

28 選擇權之風險管理 Delta避險 Delta、Gamma避險 Delta、Gamma、Vega避險