翘首以盼需归来 Jun. 2019 2019年中国铜市场展望 SMM Copper Department.

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1 翘首以盼需归来 Jun. 2019 2019年中国铜市场展望 SMM Copper Department

2 2019年电解铜去库速度并不是太差 SHFE铜库存去库速度高于往年，绝对量较往年同期旺季时间偏低，但回顾年内SHFE基差并没有太多正套的机会。 SMM认为，保税库库存充裕、国内消费不及预期和SHFE铜期货仓单高抑制了borrow操作的进入。 今年去库的加速更多是供给的扰动所致。 数据来源: SMM LME CMX SHFE

3 SMM目前统计中国地区冶炼厂检修影响量全年将达到29万吨左右，远高于去年的19.2万吨
2019年主要检修冶炼厂情况 公司名称 公司产能 开始时间 结束时间 备注 国内 青海铜业责任有限公司 10 2019年1月 15天 广西金川有色金属有限公司 40 2019年3月 2019年4月 40-50天 赤峰金剑 12 14天 新疆五鑫铜业有限公司 30天 金隆铜业 35 2019年5月 45天 豫光金铅 15 40天 山东恒邦股份有限公司 东营方圆 30-35天 阳谷祥光铜业 2019年6月 25天 山东金升铜业有限公司 20 20天 赤峰金峰铜业有限公司 突发 中原黄金冶炼厂 新金昌铜业（奥炉项目） 福建紫金铜业有限公司 30 2019年7月 江铜富冶和鼎铜业有限公司 35天 金川集团（本部） 2019年9月 金冠铜业 2019年10月 国投金城冶金 江西铜业 65 2019年11月 48天 国外 印度Birla Copper 50 2019年2月 维护9-10天 Chuquicamata 2018年12月 80-90天 LS Nikko-Onsan II 保加利亚Pirdop 36 Pan Pacific Copper 45 / 停产2个月 Aurubis Group 28天 芬兰Harjavalta 瑞典Ronnskar 25 瑞典 芬兰 德国 保加利亚 韩国 中国 日本 印度 菲律宾 智利 菲律宾、智利和印度的冶炼厂中断将延续到2019年。 数据来源: SMM 中国海关

4 中国铜冶炼厂新扩建产能投放高峰再起，成为全球铜矿趋紧的主因，同时年内新扩建产能的达产和释放低于预期
2019年仍有80万吨年度粗炼产能将要投放 公司名称 新增粗炼产能 新增精炼产能 生产使用原料 投产年月 中国黄金（三门峡） 15 铜精矿 2018年1月 中铝东南铜业有限公司 40 2018年8月 国投金城冶金有限责任公司 10 2018年9月 新金昌冶炼厂 20 2018年5月 豫光金铅 3 山东恒邦股份有限公司 西矿青海铜业有限公司 2018年5月底 梧州金升铜业股份有限公司 废杂铜/阳极铜 2018年9月复产 Total 90 103 赤峰云铜 25 2019年5/8月 广西南国铜业有限公司 30 阳极铜/铜精矿 2019年4月 2019年上半年 新疆五鑫铜业有限责任公司 6 2019年年底 紫金铜业有限公司 8 2019年Q4 黑龙江紫金铜业有限公司 2019年9月 兰溪市自立环保科技有限公司 2019年10月 79 104 赤峰金剑 2020年8月 中条山有色金属集团有限公司 2021 五矿铜业(湖南)有限公司 山东烟台国润铜业 18 68 78 瑞昌西矿铜业有限公司 尚不明确 大冶有色 湖南宝山铜业 中国黄金（满洲里） 祥光铜业（巴彦淖尔） 尚不明朗 125 105 单位：万吨 数据来源: SMM

5 近几年全球铜冶炼新扩建项目基本集中在中国
受益于前几年铜精矿TC/RC处于高位推动及国内提升电解铜端自给率需求，近两年中国冶炼产能进入投产高峰时期。 年全球各地区产能变化 数据来源: SMM ICSG

6 SMM下调了年度产量增量，因为新扩建产能释放不及预期，以及部分炼厂的突发事件
珲春紫金 13.5万 金峰铜业 24万 赤峰金剑 14.5万 包头华鼎 1.5万 东营方圆 49万 国润铜业 9.5万 阳谷祥光 42万 恒邦股份 18万 大海集团 8万 金升铜业 6万 五鑫铜业 12万 金川集团 36万 白银有色 16万 国投金城冶金 万 中原黄金冶炼厂 33万 豫光金铅 万 葫芦岛北方铜业 13万 金田集团 6万 富冶集团 35万 宁波世茂 3.5万 西矿青海 10万 北方铜业 13万 张家港联合铜业 29万 大冶有色 50万 江西铜业（本部）103万 和丰铜业 万 致远环保科技 万 江西自立 万 中旺铜业 万 新金叶 万 云南铜业 53万 云锡股份 10万 福建紫金 32万 中铝东南铜业 30万 广西金川 41万 梧州金升铜业 8万 广西南国 10万 金昌冶炼厂 10.5万 金隆铜业 万 金冠铜业 40万 清远江铜 11万 数据来源: SMM 五矿铜业湖南 10万

7 SMM现货铜精矿TC持续下滑，冶炼厂压力日益剧增，除此之外还应该关注硫酸价格
全球铜矿进入缺口期 铜冶炼厂项目集中投建，TC/RC承压下行 单位：Kt 单位：美元/吨 单位：美元/吨 2018年11月16日，江铜与Antofagasta于CESCO亚洲铜业周期间签订了2019年度长单，签订TC/RC为 80.8美元/吨，8.08美分/磅，TC较2018年82.25下降1.45美元/吨。而非CSPT冶炼厂签订的年度长单加工费多在75美元/吨，7.5美分/磅左右。 数据来源: SMM

8 进口铜进一步回归到刚性需求 万吨 2019年1-5月电解铜净进口减少超10万吨。除国内消费疲态外，天物资金流动性紧缩导致铜融资需求减少也是一个重要因素。且天物的事情令中国保税库大部分的铜僵尸库存成为可流动库存。 铜金融属性的持续下降，导致进口铜回归到基本的刚性需求 进口铜窗口的盈与亏会更加直接的反应到电解铜进口和清关。 数据来源: SMM 中国海关

9 Chapter 疲弱的铜消费

10 电网投资似乎正在逐渐攀升 2019年国家电网计划投资额5126亿，比去年实际增长5% 4月电网工程月度投资额增速达12%
单位: 亿元 单位: 亿元 2019年电网投资和去年走势相同，如果需要完成年度计划投资额，也会走出一个前低后高。截至到4月累计投资额仍有19.1%负增长。 SMM调研电力电缆公司发现，电网公司进入Q2之后账期开始较正常水平拉长，在一定程度上也抑制铜消费。 数据来源: SGCC CSG SMM

11 房地产新开工和竣工持续劈叉，空调消费亦开始出现下滑，拖累铜消费
虽房地产新开能带动一定铜消费，但2018年房企为回笼资金加速开工，但销售疲软，工期延长，竣工面积出现下滑。 房地产销售面积走弱持续影响家用空调销售走差，且目前整体行业还面临高库存的压力。从6月重点企业空调排产计划看，同比产量下降9.6%。

12 2019年汽车消费情况比较令人担忧，汽车全年已出现负增长；新能源汽车对铜消费的拉动更多还是停留在“故事”阶段
近期国家在促销费上出台一系列政策，其中专门提及空调和汽车消费板块，将会对这两个行业形成利好和支撑，但目前还未看到实质性的体现。

13 开工率：消费同比短期难言乐观 数据来源: SMM

14 铜终端消费（ E） 中国铜消费进入平缓低速增长区间， 年复合增长率在2.7%一线。 数据来源: SMM

15 Chapter 聚焦废铜

16 废铜受到各项政策推行影响成为焦点，长期利于完善国内循环经济
2010 2013 为期一年的“绿篱行动” “城市矿产”项目，截止当下已经在各地区建立50个城市矿产园区。 2015 增值税优惠目录,30%的增值税退税。 7月27日《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》 10月，公开征求《限制进口类可用作原料的固体废物环境保护管理规定（2017年）（征求意见稿）》 2017 “国剑2017”行动 8月16日， 发布《进口废物管理目录》（2017年）的公告 2017.7 2017.8 2018年全国环境保护工作会： 强调限制类固体废物全年进口量同比下降11.8% 商务部对美国进口废铜征收25%关税 2018.2 2018.5 2018.8 2019 GB —2017 《进口可用作原料的固体废物环境保护控制标准》 海关发布：关于公布《进口可用作原料的固体废物装运前检验监督管理实施细则》的公告 废“七类”禁止进口，7月1日废“六类”调如限制类目录清单中 从2017年四季度开始， “七类” 向“六类”开始转换，再进口到中国，其中转化地区在日本、马来西亚、新加坡、韩国，进口实物吨的大幅下滑背后金属含量在提高。 2018年中国进口废铜进口废铜金属量126万吨，其中“七类”在20万吨左右。 2019年“七类”进口全面禁止，2019年7月1日开始“六类”废铜调如限制类目录中。 数据来源: SMM 中国海关

17 废铜变成关键博弈点-2019年7月 1日进口许可证 因存在企业上半年抢进口效应，目前进口废铜金属量和去年比仍有小幅的增长。
废铜变成关键博弈点-2019年7月 1日进口许可证 因存在企业上半年抢进口效应，目前进口废铜金属量和去年比仍有小幅的增长。 进口废铜供应收紧预期，叠加铜价下跌，精废价差收缩明显，废铜变得毫无优势。 据SMM了解，限制类固废进口批文申报和审核工作已经开启，但发放的批文数量将会受到限制。 因担忧许可证申请存在风险，且废铜不能进入保税库，部分企业提前缩减甚至停止废铜进口业务，预计全年废铜进口减少10-15万吨金属量。 数据来源: SMM 中国海关

18 废铜变成关键博弈点-2020年底实施固废禁止进口
进口“六类”废铜种类、品位及占比 名称 品位 实物量占比 金属量占比 2号废紫铜 94%-96% 40.4% 46.5% 废黄杂铜 65% 38.8% 30.9% 1号废紫铜 97%-99% 10.1% 12.0% 废紫杂铜 94%-99% 3.5% 4.0% 光亮铜 >99% 2.2% 2.7% PCB板 15% 1.1% 0.2% 其他 3.9% 3.7% 在2020年底实施固废禁止进口前，部分废料会被拎出来变为“资源类”，从而被允许进入中国，但标准尚在制定中，预计2019年Q4公布。假设如市场预估黄杂铜不能进入中国市场，将影响近30-40万吨金属量缺口。 海外把废铜熔炼成废铜锭，在2017年中国颁布更加严格的废铜进口政策后，进口量逐步增加，但目前看基数偏小。 其他：包含各类铜合金及工业边角料 数据来源: SMM 中国海关

19 中国铜供需平衡表( ) 单位：万吨 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 产量 582 649 695 740 776 800 873 920 进口 340 320 360 368 363 325 372 335 出口 28 29 27 21 43 34 36 37 表观需求 894 940 1028 1087 1096 1091 1209 1218 库存变化 53 -10 35 45 15 10 5 精炼铜实际需求 841 950 993 1042 1081 1199 1213 废铜实际需求 126 90 104 85 80 100 50 60 铜消费 967 1040 1097 1127 1161 1191 1249 1273 同比 - 7.55% 5.48% 2.73% 3.02% 2.58% 4.87% 1.92%

20 铜价预测

21 叶建华 大数据-铜事业部 上海有色网信息科技股份有限公司 Tel: Mobile: Add:上海市浦东新区峨山路91弄20号 陆家嘴软件园9号楼 南区9层