投資學 基本原理與實務 ( 再版 ) 謝劍平 著 ISBN 第 13 章 遠期契約與期貨

ISBN 投資學 基本原理與實務 ( 再版 ) 謝劍平 著 本章大綱  13.1 認識遠期契約  13.2 認識期貨  13.3 期貨交易實務

ISBN 投資學 基本原理與實務 ( 再版 ) 謝劍平 著 認識遠期契約  遠期契約是由交易雙方自行協議在某一特定日，買方（賣方） 可以特定價格買進（賣出）某資產的契約。  遠期契約的標的物並不侷限於一般的實質商品，許多金融工具 或指標亦可成為遠期契約的標的物，如遠期利率契約即以利率 為標的物，而遠期外匯契約則以匯率為標的物。

ISBN 投資學 基本原理與實務 ( 再版 ) 謝劍平 著 遠期利率契約  指交易雙方約定未來某一段期間內，以預定的利率來規避契約 交易金額的利率風險  FRA 通常沒有牽涉本金之間的移轉，因此契約交易金額又稱為 名目本金  FRA 買方主要是擔心未來利率上升的風險； FRA 的賣方則擔心 未來利率下跌的風險

ISBN 投資學 基本原理與實務 ( 再版 ) 謝劍平 著 圖 13-1 FRA 交易之相關日期的關係

ISBN 投資學 基本原理與實務 ( 再版 ) 謝劍平 著 牛刀小試 13-1  兆赫跟銀行買進一個「 6×12 」的 FRA ，名目本金為 1,000 萬 元，契約利率為 2.5% ， 6 個月後半年期利率為 3.0% ，請問兆赫 與銀行的支付關係為何？

ISBN 投資學 基本原理與實務 ( 再版 ) 謝劍平 著 遠期外匯契約  係指投資人和銀行雙方議定，在未來特定日期，以約定的匯率 買賣該外匯之契約，目的在於規避匯率的風險。  除了一般的遠期外匯契約外，市場上也有一種沒有涉及本金交 割的遠期外匯契約，稱為無本金交割遠期外匯契約 (NDF)  NDF 不須本金交割，直接以契約約定的遠期匯率與到期時的即 期匯率相比較，給付結算差額

ISBN 投資學 基本原理與實務 ( 再版 ) 謝劍平 著 牛刀小試 13-2  近年有些銀行推出「指定用途信託投資海外基金本金的遠期外 匯避險服務」，假設小明與富邦銀行申購一筆新台幣 35 萬元的 海外基金，並配合 6 個月期的遠期外匯契約，約定的匯率為 34.5(NTD/USD) ，若申購時新台幣匯率為 35(NTD/USD) ， 6 個 月後基金每單位淨值從 10 美元漲至 12 美元，請問小明 6 個月後 申請贖回可拿回多少本金？

ISBN 投資學 基本原理與實務 ( 再版 ) 謝劍平 著 認識期貨  期貨與遠期契約的性質類似，都是一種指明在未來某一特定 日，買方 ( 賣方 ) 可以特定價格買進 ( 賣出 ) 某標的物的契約。  兩者的差別在於遠期契約通常是客製化的契約，由雙方協議或 在店頭市場交易；而期貨則是一種標準化的契約，在集中市場 交易。

ISBN 投資學 基本原理與實務 ( 再版 ) 謝劍平 著 期貨市場的功能  避險功能  價格發現功能  促進市場的流動性與效率性

ISBN 投資學 基本原理與實務 ( 再版 ) 謝劍平 著 期貨的種類與契約內容  依期貨標的物的種類，期貨契約可分為商品期貨與金融期貨兩 大類。 商品期貨主要以農產品（如黃豆、玉米、小麥）、貴金屬 （如黃金、白銀）、能源（如原油）等為標的物 金融期貨則以金融工具或指標為標的物，如利率期貨、股 價指數期貨、外匯期貨等  自 1998 年台灣開放期貨交易以來，台灣期貨交易所已推出的期 貨商品，種類涵蓋了股價指數期貨、利率期貨及商品期貨 ( 如 黃金期貨 ) 。

ISBN 投資學 基本原理與實務 ( 再版 ) 謝劍平 著 表 13-1 台灣期貨交易所之股價指數期貨 的契約內容

ISBN 投資學 基本原理與實務 ( 再版 ) 謝劍平 著 牛刀小試 13-3  以 2006 年 7 月份到期的台指期貨而言，請問其最後交易日、最 後結算日的日期為何？（下圖為 2006 年 7 月份的日曆）

ISBN 投資學 基本原理與實務 ( 再版 ) 謝劍平 著 期貨與現貨價格的關係  持有成本理論 主要描述期貨價格除了包含現貨價格之外，還要加上將現 貨持有至交割日這段期間內所必須負擔的成本（倉儲成 本、資金成本等之總合）。 雖然持有現貨會產生成本，但也有可能產生收益 ( 如持有股 票的股利收入 ) ，必須從持有成本中扣除 。

ISBN 投資學 基本原理與實務 ( 再版 ) 謝劍平 著 期貨交易實務  結算制度  保證金制度  交割制度  交易費用與稅負  如何解讀未平倉量的變化  期貨避險原理

ISBN 投資學 基本原理與實務 ( 再版 ) 謝劍平 著 結算制度  台灣期貨結算工作是由台灣期貨交易所的「結算部」負責  每日結算制度  一旦買賣完成，結算機構對買方負責，成為買方的賣方；並同 時對賣方負責，成為賣方的買方。  結算機構對於每一筆交易均會向結算會員（如期貨商會員）收 取保證金

ISBN 投資學 基本原理與實務 ( 再版 ) 謝劍平 著 保證金制度  原始保證金 交易時雙方都要繳交保證金，以作為未來交割的保證  維持保證金 維護交易者的權益所必須達到的保證金額度  當客戶的保證金因為「每日結算」（依期貨結算價格的變化） 而低於維持保證金時 ，則會收到期貨經紀商的保證金追繳通 知，此時只需以現金將差額補足至原始保證金額度即可。若客 戶不願補足差額，則期貨經紀商將會幫客戶結清其所持有的期 貨部位，此即俗稱的「斷頭」。

ISBN 投資學 基本原理與實務 ( 再版 ) 謝劍平 著 表 13-2 保證金金額的變化

ISBN 投資學 基本原理與實務 ( 再版 ) 謝劍平 著 交割制度  台灣目前推出的期貨商品中，股價指數期貨、 30 天期商業本票 利率期貨與黃金期貨均採現金交割，只有 10 年期政府公債期貨 採實物交割。  以股價指數期貨為例，交易人於最後結算日依據最後交易日之 期貨結算價格與「最後結算價」之差額，再乘以契約乘數後之 金額進行現金之交付。  期貨交割制度可以維繫期貨與現貨在價格上的關係 -- 期貨到期 價格等於現貨價格

ISBN 投資學 基本原理與實務 ( 再版 ) 謝劍平 著 交易費用與稅負  投資人買賣期貨時，均須支付手續費給期貨經紀商  除了手續費外，買賣期貨亦須依其契約價值繳交期貨交易稅 表 13-3 台灣各類期貨商品的期貨交易稅率

ISBN 投資學 基本原理與實務 ( 再版 ) 謝劍平 著 牛刀小試 13-4  小明對於台灣股市的走勢頗為樂觀，因此在 6300 點的價位買進 1 口台指期貨，存入的保證金為 12 萬元。請問： (1) 小明在何種情況下會收到保證金追繳通知？ ( 維持保證金 為 81,000 元 ) (2) 若小明在到期前將台指期貨平倉，價格為 6500 點，考慮 所有的手續費 ( 單邊 150 元 ) 及期貨交易稅，小明的投資損益 為何？ (3) 假設小明持有該台指期貨至到期，若其最後交易日的結 算價為 6500 點，最後結算價為 6450 點，他參與現金結算的 收付情況會是如何？

ISBN 投資學 基本原理與實務 ( 再版 ) 謝劍平 著 如何解讀未平倉量的變化  未平倉量係指在任何時點，某期貨契約買方尚未賣出平倉的契 約口數或賣方尚未回補的契約口數 表 13-4 台指期貨行情表 (2006 年 7 月 3 日 )

ISBN 投資學 基本原理與實務 ( 再版 ) 謝劍平 著 表 13-5 未平倉量之應用

ISBN 投資學 基本原理與實務 ( 再版 ) 謝劍平 著 期貨避險原理  進行期貨避險，通常是使交易的期貨部位與現貨部位相反  當投資人已持有現貨而要規避其價格下跌的風險時，在期貨市 場上應採取「放空」期貨的動作，此即空頭避險策略  若是以買進期貨來規避現貨價格上漲的風險，稱多頭避險策 略。

ISBN 投資學 基本原理與實務 ( 再版 ) 謝劍平 著 避險範例  目前的投資組合價值為 5 億元，其與台指期貨的係數為 1.2 ，亦 即當台指期貨價格變動 1% 時，該投資組合的價值則會同向變 動 1.2% 。今基金經理人擔心若未來股市行情轉差，將使基金的 淨值下滑，因此欲在期貨市場上進行避險操作。假設目前台指 期貨的價格為 6000 點，則該基金經理人應如何操作台指期貨 呢？