- 正大集團的重組脫困 - 指導老師：陳曉蓉 學生：林廷宇

基本介紹 1921 年，一對華人兄弟 — 謝易初、謝松輝移居至 泰國曼谷。兩兄弟為自己取了一個泰國姓氏：差 拉瓦農 差拉瓦農兄弟白手起家，創建了正大莊菜籽行。 現已成長為一家擁有兩百多家子公司的大型集團， 它的附屬公司遍及泰國、新加坡、香港、印度尼 西亞、臺灣、菲律賓、美國、土耳其和葡萄牙。 在世界各地的證券交易所上市。 最後 " 正大莊菜籽行 " 成長為泰國最大的企業集團 之一 —" 正大集團 " 。 1998 年，該集團擁有超過 50 億美元的淨資產。

正大食品在 1998 年的重組 在 1997 年亞洲爆發金融危機之後，正大集團內部 進行了兩次重組，兩次重組都圍繞著集團的旗艦 企業：也就是在泰國上市公司的正大食品而展開。 1998 年以前， " 正大集團 " 擁有 4 個在泰國證券交易 所上市經營農業的公司： 正大飼料（ 1999 年更名為現在的正大食品） 曼谷農工 曼谷產商 正大東北

正大食品在 1998 年的重組 差拉瓦農家族 帕克曼股份有限 公司和完美投資 有限公司 香港正大 正大集團有限 公司 電信亞洲 正大食品 有限公司 曼谷農工曼谷產商正大東北美國正大 100% 36%56.7%4.2%59.8% 4% 19.2% 64%33.5%67.9%29.6%33% 51% 民營公司： 曼谷飼料 曼谷飲料產品 正大工業 扎查查樂飼料 曼谷畜牧 正大食物產品 曼谷農場 正大食品出口 正大農工 50.7% 正大集團組織架構：

正大食品在 1998 年的重組 1998 年 6 月 8 日， " 正大集團 " 在泰國的核心企業 " 正 大集團有限公司 " 發表了一個重組計劃，將集團在 泰國國內所有的農業和水產養殖業的業務集中整 合於上市公司 " 正大食品 " 旗下。 重組的目的是使整個集團的農業業務集中于一個 上市公司，以專心投資于主營業務。 " 正大集團有限公司 " 強調該次業務整合是為了對付經 濟衰退，其戰略為生產高附加價值的產品。如加工食 品。擴大後的 " 正大食品 " 將經營分三大塊業務： 畜牧與屠宰 動物飼料產品 名牌產品 " 黑虎蝦 " 。

正大食品在 1998 年的重組 重組將分成三部分： 1. " 正大食品 " 向 " 曼谷農工 " 、 " 曼谷產商 " 和 " 正大東北 " 的全體股東發出收購要約，用 " 正大食品 " 發行的 新股替換他們原來持有的各公司股份。 2. " 正大食品 " 向 " 正大集團 " 發行 5000 萬股認股權證， 總價值 10 億泰銖，佔 " 正大食品 " 擴股以後的資本 金的 18.32% 。 3. " 正大食品 " 向 " 正大集團 " 購買其全資控股的 9 個私 營公司, " 正大集團 " 同意與 " 正大食品 " 簽署非競爭 協議， " 正大集團 " 授予 " 正大食品 "" 正大 " 品牌在泰 國的獨家使用權。為此， " 正大食品 " 向 " 正大集團 " 支付 40 億泰銖。

正大食品在 1998 年的重組 為了籌措重組資金， " 正大食品 " 新發行 億股 新股，使其已發行總股數由 1.2 億股增至 億 股。 正大食品提出的股票交換率： 公司名稱交換率 曼谷農工 股（ 54/61 股） 曼谷產商 股（ 54/22 股） 正大東北 2 股（ 54/27 股）

正大食品在 1998 年的重組 " 正大集團 " 在重組之前擁有的 曼谷農工 888 萬股 曼谷產商 4076 萬股 正大東北 1005 萬股 被置換為 3160 萬股 " 正大食品 " 新股 替換這三家中小股東手中的股票 剩下的 1190 萬股

重組後的正大食品 重組後 " 正大食品 " 擁有的股權： 曼谷農工 89.4% （ 59.8%+29.6% ） 曼谷產商 72.1% （ 4.2%+67.9% ） 正大東北 90.2% （ 56.7%+33.5% ） 重組前重組後 " 正大集團 " 擁有 " 正大食品 " 3960 萬股 (33%) " 正大集團 " 新獲得 " 正大食品 " 股票數 5000 萬股（認股權證） 經過重組， " 正大集團 " 直接擁有的 " 正大食品 " 的股份上升至 44.3% 。

重組後的正大食品 重組後 財務資訊 淨損 益 總資產淨資產每股淨 收益 總資產 報酬率 淨資產 報酬率 股息股息支 付率 1999 年 % 1998 年 % 1997 年 年 % 1995 年 % 我們注意到表中 “ 正大食品 ” 的業績在重組以後（ 1998 年和 1999 年）有顯著提高，因 為總資產報酬率和凈資產報酬率都有提高，甚至是重組前後 5 年中的最好表現。 另一點值得思考的是 1998 年凈資產報酬率提高到 27.4% ，而股息支付率卻暫時降低； 而後來 1999 年凈資產報酬率由 27.4% 降到 16.7% 時，股息支付率卻反彈至原來水準。 我們認為這是 “ 正大食品 ” 管理層的一個正確決定，雖然項目的凈資產報酬率有所下降， 他們仍然把收益中的更多部分支付給股東。

重組後的正大食品 正大食品在 1999 年分紅後的累計超額報酬率和 超額報酬率 日期： 2000/03/24~2000/04/28

重組後的正大食品 重組後，正大集團的組織架構圖 差拉瓦農家族 帕克曼股份有限公司 和 完美投資有限公司 香港正大 正大集團有限公司 電信亞洲 正大食品有限公司 曼谷農工曼谷產商正大東北民營公司 美國正大 50.7% 19.2% 64% 36% 44.3%51% 4% 89.4% 72.1%90.2%100%

正大食品併購美國正大 2000 年 7 月， " 正大食品 " 突然宣佈併購 " 正大集團 " 下屬的 " 美國正大 " 。更有趣的是，這次併購與 1998 年的重組十分類似，當 " 正大食品 " 宣佈聲明 時， " 美國正大 " 正好身陷困境，而 " 正大集團 " 是 " 美國正大 " 的最大股東（擁有 64% 的股份）。 " 美國正大 " 是 " 正大集團 " （佔 64% ）和 " 正大食品 " （佔 36% ）於 1998 年共同投資的民營公司。僅 1998 年和 1999 年即分別損失 500 萬美元和 2100 萬 美元， 2000 年的頭 5 個月，公司竟然虧損 1100 萬 美元。

正大食品併購美國正大 2000 年 7 月， " 正大食品 " 宣佈向 " 美國正大 " 注入 1800 萬美元現金，購買 " 正大集團 " 持有的大部分 股份來併購 " 美國正大 " 。交易過後， " 正大食品 " 擁 有的 " 美國正大 " 股份從 36% 升至 96.3% 。 公司管理層發現了 " 正大食品 " 和 " 美國正大 " 的綜效 作用，以非常低的價格購得 " 美國正大 " 。 但是，投資者似乎並不贊同這次併購， " 正大食品 " 的股價在一週內陡降 21% ，從 49.5 銖降至 39.5 銖。 媒體認為 " 正大食品 " 的管理層沒有正確對待投資 者的預期。

正大食品併購美國正大 雖然 " 正大食品 " 的股價在併購消息宣佈以後重挫 21% ，一個月後股價反彈至原來水準。 日期： 2000/07/19~2000/08/31

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