融资融券业务风险管理概况 2015年7月 国泰君安证券信用交易管理部

主要内容 融资融券业务发展概况回顾 一 融资融券业务风险特征分析 二 融资融券业务风险控制措施 三 融资融券业务几点风险体会 四

一、融资融券业务发展概况回顾 1 、融资融券余额高速增长， 6 月中旬后大幅回落  自 2014 年下半年起，沪深两市融资融券业务规模大幅增加，融资 融券余额持续高速增长。  6 月 18 日，沪深两市融资融券余额达到最高峰，总计 万亿元， 其中融资余额为 万亿元，融券余额为 38 亿元。  6 月下旬起，受股市大幅震荡下行的影响，融资融券余额迅速回 落。截止到 7 月中旬，融资融券余额约为 1.3 万亿元。

一、融资融券业务发展概况回顾 1 、融资融券余额高速增长， 6 月中旬后大幅回落

一、融资融券业务发展概况回顾 2 、融资融券业务已成为证券公司的重要业务之一 (1) 由于融资融券业务的高速发展，证券公司融资融券业务收 入大幅增加，占证券公司总体业务收入的比重接近 30% ，成为 证券公司主要收入来源之一。 目前，尽管伴随股市震荡下行，两融业务余额下降，但余额仍 处于高位，业务收入对证券公司总体收入的贡献值依然较高。 (2) 融资融券收入来源 a. 利息收入 b. 佣金收入

一、融资融券业务发展概况回顾 3 、融资融券风险控制成为当前的主要工作 （ 1 ）风险控制的必要性 外部环境影响较大，股市震荡不断 两融业务具有杠杆效应的属性，放大了收益和风险 两融业务规模较大，业务管理要求较高 两融业务对客户的要求较高，易导致纠纷 （ 2 ）风险控制的参与主体 监管主体：证监会、地方证监局 证券公司 投资者

二、融资融券业务风险特征分析 1 、融资融券业务风险类型 01 政策及合规风险 02 市场及信用风险 03 法律风险 04 流动性风险 05 操作风险 06 技术系统风险

二、融资融券业务风险特征分析 2 、具体业务风险特征 (1) 市场环境不断变动，股市上扬和下行的影响较大 2015 年，我国经济增速趋于放缓，但沪深两市指数上半年高速上 扬，一度逼近 5200 点，后期又迅速下行，并出现不断震荡的趋 势。融资融券业务具有杠杆效应，且设定了关注线、警戒线指 标，受股市整体环境的影响较大。 一旦客户踩错点位，判断错市场行情，在高位融资买入或低位融 券卖出，将给客户带来较大损失，甚至带来平仓风险。

二、融资融券业务风险特征分析 2 、具体业务风险特征 (2) 杠杆效应，收益和风险成比例放大 融资融券业务具有明显的杠杆效应，使得投资者可以少量的保证 金，获得融资，进行融资或融券交易。 股价上行：收益放大 股价下行：维保比例降幅大，风险积聚，容易引发踩踏和强制平 仓

二、融资融券业务风险特征分析 2 、具体业务风险特征 (3) 两融业务规模大，给风险管理带来较大挑战 余额占流通市值 比例接近成熟境 外市场，总体规 模大 2 峰值时有近 8 家 证券公司融资融 券余额超千亿 1

二、融资融券业务风险特征分析 2 、具体业务风险特征 (4) 业务规模占公司净资本比例高，流动性风险上升 2014 年，证券公司两融业务规模占净资本比例只有 0.7 倍， 2015 年行业平均为 2.5 倍，有的证券公司甚至接近规定的最高比例 4 倍。两融业务的规模过大，增加了证券公司的流动性风险。

二、融资融券业务风险特征分析 2 、具体业务风险特征 (5) 黑天鹅事件频发给业务加大了局部风险和处理难度 近几年，黑天鹅事件频发从冠豪高新、昌九生化到中科云 网等。黑天鹅事件发生给股票的股价影响巨大，股价一般都连 续跌停，给处置股票、化解风险带来难度，极端情况像昌九生 化连续 11 个跌停，导致客户资不抵债。

二、融资融券业务风险特征分析 2 、具体业务风险特征 (6) 客户持股集中度高加大了风险 很多客户全仓持有或高集中度地持有一只或二只股票，很 容易触及警戒线，而且一旦踩雷，爆仓概率极大且因无任何预 留资金，导致平仓。

二、融资融券业务风险特征分析 2 、具体业务风险特征 (7) 平仓处置风险 如果市场快速大幅下跌，将导致踩踏事件发生，大量客户将 面临平仓。 目前证券公司都是人工主导的自动或手动平仓，未来如何应 对大量客户的平仓、安全高效地执行平仓流程将是证券公司需 面临的重要课题。

三、融资融券业务风险控制措施 加强事前、事中、事后的全流程管理 以标的证券和客户管理为核心 加强逆周期管理，处理发展和风控的平衡 1 、风险控制的基本原则

三、融资融券业务风险控制措施 2 、风险控制的有效措施 （ 1 ）加强标的证券的管理  提高标的证券融资保证金比例，降低杠杆  将高市盈率、高涨幅调出标的证券名单或进一步提高保证金比 例  将长期停牌股票调出标的证券名单或进一步提高保证金比例  将基本面不好的标的股票调出标的证券名单

三、融资融券业务风险控制措施 2 、风险控制的有效措施 （ 2 ）加强担保证券管理  进一步调低担保证券折算率，降低杠杆  将 ST 股票调出担保证券名单  将高市盈率、高涨幅股票调出担保证券名单或进一步降低折算 率  调低长期停牌股票折算率  调低新上市股票折算率

三、融资融券业务风险控制措施 2 、风险控制的有效措施 （ 3 ）加强单一证券集中度管理  对集中度比较高客户，必要时对其保证金比例或授信额度进行 调整  交易委托时交易系统对集中度指标前端控制

三、融资融券业务风险控制措施 2 、风险控制的有效措施 集中度指标前端控制 S: 维持担保比例 T: 单一证券集中度 S 40%, 禁止客户普通买入或融资买入该证券 180% 50%, 禁止客户普通买入或融资买入该证券 S>240% ， T 不做限制

三、融资融券业务风险控制措施 2 、风险控制的有效措施 （ 4 ）加强客户服务，妥善处理投诉和纠纷  做好客户风险预警并留痕；  做好客户追保及平仓通知；  做好亏损客户的心理辅导；  出现矛盾及时化解并报告。

四、融资融券业务几点风险体会 1 、适度进行业务总量控制 根据融资融券业务管理办法，证券公司融资融券业务规模 不能超过净资本的 4 倍。 前期已经有很多证券公司，通过投放额度的控制，控制业 务规模的增长。

四、融资融券业务几点风险体会 2 、强化投资者风险教育，提高投资者风险承受能力 杠杆效应是融资融券业务的重要特性，与一般证券交易 不同，融资融券交易存在更大的风险和不确定性。在当前外 部环境未见好转、股市整体形势不甚明朗的情况下，投资者 的风险教育尤为重要。 投资者如果不能正确看待股价上下波动造成的投资风险， 盲目追涨杀跌，在股价下行、风险积聚时，极易导致踩踏事 件，扩大股价的波动，形成恶性循环，导致投资损失大幅扩 大。

四、融资融券业务几点风险体会 2 、强化投资者风险教育，提高投资者风险承受能力 投资者风险教育，应贯穿两融业务的事前、事中、事后。 事前 — 强调两融杠杆效应，揭示风险 事中 — 关注资产负债变动，重视维保 事后 — 及时总结经验教训，理性面对

四、融资融券业务几点风险体会 3 、细化标的证券管理，降低系统性风险 投资者风险认知和承受能力有限，且为避免投资者和公 司出现重大亏损，证券公司应该对标的证券管理给予足够的 重视。 标的证券管理要点： - 动态调整标的证券范围 - 及时踢除高风险证券

四、融资融券业务几点风险体会 4 、因时制宜，适当调整杠杆比例 融资融券业务的保证金比例一般不得低于 50% ，则相应 的杠杆比例在 1:1.2 以下。在市场行情大幅动荡的情况下，可 以根据实际情况适当地调整保证金比例，降低风险。 调整方式： - 调整保证金比例要求 - 调整可充抵保证金证券折算率 - 调整可充抵保证金证券范围

四、融资融券业务几点风险体会 5 、灵活执行相关规定，适当变通 两融业务的相关规定和操作规则已经相对成熟和完善。 一般情况下，应当严格执行相关规定和规则，确保业务稳步 发展。 在股市出现大幅震荡、个股普跌的极端情况下，应灵活执 行已有的规定和规则，在不违反基本原则的情况下，可以因 人而异，根据投资者的实际情况和能力，适当放宽维保比例 要求、延长追保时间。提高对风险客户的违约处置效率。