研究中心 工业品研究 工业品周研讨会

一、宏观和终端需求 1 、英国退欧，央行上调人民币汇率中间价； 2 、楼市土地成交涨幅回落； 3 、水泥价格季节性回落，建材需求仍处于淡季。 4 、钢坯充当方钢出口，获取退税优惠事件。

2 、楼市土地成交涨幅回落 上周， 30 城商品房成交同比增速依然低迷，同时， 100 城土地成交也延续明显 回落的态势。楼市和土地成交同步降温，可能预示后期地产投资也会继续回落 。 虽然短期楼市和土地市场成交继续回落。但鉴于前期的带动效应，我们对地产 开工投资端 “ 边际逐渐回落 ” 但 “ 金九银十将呈现旺季特征 ” 的预期不变。

5 、水泥价格季节性回落，建材需求仍处于淡季 南方降雨较多，水泥价格回落，印证了建材需求淡季的特点。

二、钢厂供给 1 、唐山地区复产，高炉开工重新上行； 2 、盈利钢厂和吨钢利润水平持稳； 3 、前期限产减轻供应压力，库存稳定 ; 4 、供给侧改革预期升温。

1 、唐山地区复产，高炉开工重新上行 上周全国 163 家钢厂开工 79.42% ；环比回升约 4% ，主要受唐山地区钢厂复产 影响。 唐山高炉开工回升 31.7% 至 82.93% ，河北高炉开工回升 9.5% 至 84.76% 。

2 、盈利钢厂和吨钢利润水平持稳 盈利钢厂比例持平，吨钢利润位于盈亏平衡附近，短期钢厂没有减产压力，部 分钢厂会选择增加检修。

3 、前期限产减轻供应压力，库存稳定 受唐山地区限产影响， 6 月中上旬钢铁产量有所回落。 6 月上旬全国日均粗钢产 量 万吨 / 日，环比下降约 4 万吨 / 日，但仍位于历史高位； 6 月上旬重点钢 厂日均粗钢产量 万吨 / 日，中旬产量为 万吨 / 日。

3 、前期限产减轻供应压力，库存稳定

4 、供给侧改革预期升温 4.1 宝钢和武钢重组； 2015 年宝钢粗钢产量为 万吨，武钢粗钢产量为 万吨，占全国 （ 8.04 亿吨）比重 6.29% ，今年 1-5 月，比重上升至 6.91% ；两家合并将使集中 度进一步提高。 宝钢与武钢的主要产品均为冷轧与热轧卷板，其中宝钢 2015 年热轧产量 889 万 吨，冷轧产量 846 万吨，武钢 2015 年热轧产量 万吨，冷轧 万吨， 二者产量之和占全国的比重分别为冷轧 14.99% ，热轧 13.61% 。其占比显著大 于粗钢占比，故二者的重组对热轧与冷轧板供应弹性的减小影响得更加明显， 后市一旦需求小幅改善，价格上涨将更加明显。（徐涛）

4 、供给侧改革预期升温 4.2 河钢宣化停产，多家钢厂搬迁。 河北省， “ 十三五 ” 期间压减炼铁产能 4989 万吨、炼钢 4913 万吨，其中到 2017 年压减炼铁产能 3715 万吨、炼钢 3117 万吨。 为减轻明年的压力，在今年第一批压减炼铁 1077 万吨、炼钢 820 万吨的基础上 ，调增全年压减任务，同步下达第二批炼铁 649 万吨、炼钢 602 万吨任务。两 批共压减炼铁 1726 万吨、炼钢 1422 万吨。 2020 年将产能 “ 天花板 ” 限定在 2 亿吨，即净压缩产能 1.2 亿吨。 河钢集团，确保今明两年压减炼铁产能 260 万吨、炼钢 502 万吨。制定出台宣 钢整体退出方案，连同唐钢、承钢部分产能一并整合重组、减量搬迁。

三、铁矿石供给 1 、港口库存小幅回升； 2 、海外发货有所增加，后期有到港压力； 3 、国内开工产量持稳。

1 、港口库存小幅回升 上周进口矿港口库存 万吨，较上周回升 211 万吨。钢厂库存可用天数下 降 1 天。

2 、海外发货有所增加，后期有到港压力 前期海运发货比较平稳，到港量持续走低，也是近期港口库存维持平稳的原因 。近两周发货有所回升，未来两周到港将会增加。 结合钢厂复产，开工上升，港口库存或将维持平稳。

3 、国内开工产量持稳

四、基差与价差 1 、螺纹基差与价差 2 、铁矿石基差与价差

1 、螺纹基差与价差

2 、铁矿石基差与价差

总结： 1 、 “ 金九银十 ” 旺季预期支撑需求，但不宜过分乐观； 10 月 2300 以上多单逐步 立场，或采用浮动止盈； 1 月是终端需求淡季，虽然去产能力度增加，但钢铁产能仍过剩的格局难以 改变，叠加地产下行预期， 1 月 2200 以上可以等待时机做空，四季度钢价仍可 能回到 1900 元一线； 买 10+5 空 1 的套利继续持有。 2 、如果终端需求向好，铁矿石 9 月价格有望回到 美金区间，即 元 / 吨。 I1609 修复贴水，期现货共振上涨，但离交割月尚远，期价 430 以上上涨 动力可能减弱。不建议追多。 1 月面临终端需求疲弱和供应宽松， 380 元 / 吨上方压力较大，可等待逢高抛 空时机。不建议逆势做空。 9-1 正套达到 40 逐步止盈。

焦炭：钢厂焦炭库存稳中有升, 供应紧张格局转变 上周，大中型钢厂焦炭库存可用天数增加 1 天至 11 天

焦企炼焦利润继续下滑，产能利用率高位持稳 上周，受焦炭现货价格持续下跌影响，带有化产品装置的焦企利润率 继续下滑，利润从高位回落； 但暂未影响焦企开工，整体焦化企业产能利用率依然高位持稳，大、 中、小型焦企分别为 83% 、 76% 、 79% 。

焦企焦炭库存低位继续回升，港口库存维持平稳 焦企产能利用率维持高位，焦炭供应不足局面改变，焦企焦炭库存低 位加速回升； 此外港口焦炭库存结束连续下降，本周维持平稳，或显示焦企库存向 港口库存转移。

焦煤：钢厂炼焦煤库存整体平稳，供应依然不宽松 上周，国内样本钢厂炼焦煤库存微幅下降，大中型钢厂炼焦煤库存可 用天数维持 13 天，供应依然不宽松。

焦企炼焦煤库存维持低位，港口库存低位下降 上周，国内独立焦化厂炼焦煤库存可用天数继续维持低位，港口炼焦 煤库存低位下降，显示焦煤供给依然不宽松； 随着焦企利润的下滑，市场预期后市焦企开工或下滑，利空焦煤需求 。

5 月原煤产量同比降幅继续扩大 5 月份中国原煤产量 万吨，同比下降 15.5% 。 1-5 月我国原煤产量 万吨，同比下降 8.4% 。原煤产量降幅继续扩大，焦煤供给端显 著收缩。

动力煤：江南地区短期高温消退，电厂日耗高位回落 本周，全国高温区域面积大幅减少，民生用电减少使电煤日耗量高温 回落，与此相对应，电厂煤炭库存可用天数重新回升至 20 天以上。 需求短期走弱，期价短期或有回调；对近月价格影响更大，也使动力 煤买 1 抛 9 头寸在近期扩大。

沿海煤炭运价及黄骅港锚地船舶数维持高位 显示电厂正在进行 “ 迎峰度夏 ” 补库。

环渤海港口库存缓慢下降 显示煤炭行业去产能进程中，库存持续消耗，动力煤远月合约维持逢 低做多思路。

小结 焦炭：钢企重回亏损，打压焦炭价格；钢厂开工稳中有降，焦炭需求中性偏空 ；大中型钢厂焦炭库存稳中有升。焦化企业利润继续下滑，产能利用率维持相 对高位，焦企库存低位加速回升，港口库存维持平稳。需求弱化，库存累积， 焦炭现货价格维持弱势，宏观面偏暖，观望。 焦煤：钢厂开工稳中有降，焦化厂开工或高位回落，炼焦煤需求稳中有降；钢 厂及焦企炼焦煤库存可用天数均维持低位。山西严格落实去产能政策，国内明 显供给收缩，煤企库存偏低，出货顺畅；港口库存维持低位。供应依然不宽松 ，但受需求走弱预期，现货上涨乏力，观望。 动力煤：供给收缩大于需求， zc1701 多单持有或逢回调做多。价差 25 元 / 吨以 下介入的可买 zc1701 卖 zc1609 继续持有。

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