第五章 金融市场 第一节 金融市场概述 第二节 货币市场 第三节 资本市场 第四节 衍生工具市场 第五节 投资基金 第一节 金融市场概述 第二节 货币市场 第三节 资本市场 第四节 衍生工具市场 第五节 投资基金 第六节 外汇市场与黄金市场 第七节 风险投资与创业板市场

第一节 金融市场概述 一、金融市场概念 二、金融市场构成要素 三、金融市场的类型 四、金融市场的功能 五、金融工具的含义、特征、种类

金融市场概念 金融市场是进行资金融通，实现金融资源配置的市场。 通过市场上的金融交易，最终实现社会实物资源的配置。 市场利率，也即货币、货币资本的“价格”，就是在金融市场上形成的。

金融市场构成要素 金融市场主要由交易主体、交易客体和交易价格等要素所构成 交易主体 ：政府 、企业 、居民、金融机构 交易客体 ：金融工具 交易价格 ： 在借贷市场上，交易价格表现为利率；在证券市场上，交易价格表现为证券价格；在外汇市场上，交易价格表现为汇率。

金融市场的类型 1. 货币市场与资本市场； 2. 现货市场与期货市场； 3. 国内金融市场与国际金融市场 4. 债券市场与股票市场 ………

金融市场的功能 1、 提高资源配置效率 金融市场是资金由盈余单位向短缺单位转移的市场。 1、 提高资源配置效率 金融市场是资金由盈余单位向短缺单位转移的市场。 金融市场履行的基本经济功能是：从那些由于支出少于收入而积蓄了盈余资金的人那里把资金引导到那些由于支出超过收入而资金短缺的人那里。

金融市场的功能 在直接融资中，借款者在金融市场上向贷款者出售证券（也称为金融工具），直接向贷款者借取资金，这些证券形成对借款者未来收入或资产的要求权。

金融市场的功能 假设今年你储蓄了1000元。但是，由于没有金融市场，你可能既不借款也不贷款。如果你没有用这些储蓄来赚取投资收益的机会，到头来，你仍然只有1000元而得不到利息。然而，如果木匠张三把你的1000元用于生产，他可以把钱用来购买一件新式工具从而缩短建房工期，由此每年赚取额外的200元。

金融市场的功能 如果你与张三取得联系，那么，你可以把1000元贷放给他，每年获取100元的利息，这样，你们双方都能获利。你将一改过去一无所获的状况，从你的l000元每年赚得100元；而张三也每年多赚100元（每年200元额外收入减去使用这笔资金的利息100元）并扩大了生产

金融市场的功能 2 、增进社会福利 金融市场使资金从没有生产性投资机会的人那里流向有这种机会的人那里，从而为整个经济增加生产和提高效率做出了贡献。 金融市场使消费者能更好地利用购买时机，从而直接提高了他们的福利。

金融市场的功能 3、分散和转移风险 通过金融资产的交易，对于某个局部来说，风险由于分散、转移到别处而在此处消失，而不是指从总体上看消除了风险；后面有不断的分析。

金融工具的含义 指载明债权债务关系或所有权关系的合法书面凭证。常称为“金融资产”、“金融产品”、“信用工具”。 金融工具种类的多少反映了金融市场的发达程度和金融创新的活跃程度。

金融工具的特征 流动性 风险性 收益率

流动性 流动性指一种资产转换成现金时的难易程度。 金融工具具有极高的流动性必须满足三个前提： 第一，必须能很容易地变现； 第二，变现交易成本必须极小； 第三，资产的价格必须保持相对稳定。 在高度发达的金融市场上，金融工具可以被自由买卖主要归因于这些工具的流动性。

流动性 现金是流动性最高的资产，因为现金本身就是一般等价物，谁都接受。 相比之下，房地产要变成现金就不那么容易了，卖房一般都要花一段时间，如果找房产中介帮助卖房，还要交佣金，房产交易税等。 股票和债券属于比较好卖的资产，流动性要比房地产高。

风险性 金融工具的风险源于到期不能收回最初投入的全部资金。 金融工具的风险可以分为违约风险和市场风险。 违约风险指由于金融工具发行人破产而不能收回本金或利息的可能性。 市场风险指金融工具的价格或市场价格波动的风险。在这种情况下，一旦债券被迫出售就不能完全收回本金。

收益性 收益性是指金融工具可以获得收益的特性。 一般而言，收益率有以下几种计算方法： 名义收益率——票面收益率 现时收益率=收益额/当期市价*100% 平均收益率（持有期收益率） =（年息收入+年平均资本损益）/购入价*100% 平均收益率更准确地反映投资者收益状况。

流动性、风险性和收益性的关系 流动性与收益性之间是负相关关系 投资者接受较低的收益率是为了获得较高的流动性，因此银行活期存款比定期存款的收益率低。 风险性和收益性是正相关关系 大部分投资者厌恶风险，因此接受风险必须有高收益，这样公司债券比政府债券的收益率高。 风险性与流动性之间有一种内在的联系 流动性高的金融工具风险小，因为它们可以立即变现,价格波动较小。长期债券的价格波动比短期债券大，它们就比短期债券的流动性低，风险高。

金融工具的种类 货币市场工具 按期限 资本市场工具 直接金融工具 按融资目的 间接金融工具 所有权凭证：股票 按所有权 债务凭证：其他 商业票据 短期公债 银行承兑汇票 可转让大额定期存单 回购协议 债券 股票 按融资目的 直接金融工具 间接金融工具 按所有权 所有权凭证：股票 债务凭证：其他

金融产品、金融工具、金融资产 市场上的交易对象是产品，金融市场上的交易对象是金融产品。 就其作为金融交易行为的载体来说，是工具——金融工具。 对于持有者来说，则是资产——金融资产。 金融资产的种类极多， 除股票、债券外，还包括保险单、商业票据、存单和种种存款、贷款，以及现金，等等。

我国金融市场的发展现状 1、货币市场逐步规范 2、资本市场逐步形成 证券发行市场和证券流通市场等长期资金市场初具规模。 3、外汇市场初具雏形 4、黄金市场发展取得突破

我国金融市场存在的问题 1、金融结构失衡 金融结构与经济结构不对称。 金融结构本身不均衡。 2、金融市场的主体缺乏竞争力 从银行业看,表现为资产质量恶化,资本严重不足,收益下滑。 从非银行金融机构来看,表现为证券业规模偏小，实力有限，与国外相比,实力差距很大。

如何看待某些上市公司在股票市场上“圈钱”的问题？ 我国金融市场存在的问题 3、金融创新乏力 金融创新过于依赖政府。 在有限的金融创新中,各领域进展失衡。 4、金融监管存在突出问题 从内部看，金融机构面临着如何真正解决激励与约束机制问题。 从外部监管看, 表现为金融法规建设滞后。 5、金融市场管理专门人才不足,从业人员的素质亟待提高 如何看待某些上市公司在股票市场上“圈钱”的问题？

发展我国金融市场的对策 加快我国金融市场的协调发展。 加大资本市场的培育和发展力度,提高直接融资比重。 在外汇市场方面, 充分发挥外汇市场保值、增值功能,探索远期、掉期、期货、期权等交易形式,加强我国外汇市场同国际市场的联系。 在黄金市场方面,要使黄金交易逐步放开,走向市场化,增加金条、金锭的交易形式,同时,探索黄金期货、期权的交易形式,完善黄金市场的交易。 搞好金融市场的法制建设，加强法律约束，降低金融风险。 加强金融市场管理队伍的建设，提高人员素质和水平。

第二节 货币市场 一、货币市场概念和构成 二、同业拆借市场 三、票据市场 四、国库券市场 五、可转让大额定期存单市场 六、回购市场 第二节 货币市场 一、货币市场概念和构成 二、同业拆借市场 三、票据市场 四、国库券市场 五、可转让大额定期存单市场 六、回购市场 七、货币市场共同基金 八、货币市场特点与功能

货币市场概念和构成 货币市场是指期限在一年之内的短期资金融通的 场所 ，主要包括： 同业拆借市场 票据市场（贴现市场） 货币市场是指期限在一年之内的短期资金融通的 场所 ，主要包括： 同业拆借市场 票据市场（贴现市场） 大额可转让定期存单市场 国库券市场 回购市场

同业拆借市场 同业拆借市场是指金融机构之间为调剂短期资金余缺而相互融通的市场。 交易对象为各金融机构的多余头寸，因资金不足而借入称拆入，因资金盈余而贷出称拆出。 同业拆借市场最早出现于美国。其形成的根本原因在于法定存款准备金制度的实施。

同业拆借市场 同业拆借市场是货币市场的一个重要组成部分，它交易频繁且量大，能准确地反映资金供求的状况，因而同业拆借利率也就成了货币市场乃至整个金融市场的指标利率。 国际金融市场代表性的同业拆借利率有：伦敦银行同业拆借利率、新加坡银行同业拆借利率、中国香港银行同业拆借利率，其中，伦敦银行同业拆借利率影响最大，是国际金融市场上的基准利率。

同业拆借市场 主要特征： 1、范围小 2、期限特别短 3、计息方法特殊：按日计算 4、同业拆借一般采用信用放款方式进行，没有抵押或担保 5、交易数额大

同业拆借市场 美国的存款式金融机构在联邦储备银行（美国的中央银行）的准备金帐户上的存款资金被称为联邦基金，而同业拆借就是准备金账户上的存款资金不足或有余的金融机构之间以转账方式进行的借贷活动，所以美国的同业拆借市场被称为联邦基金市场。

同业拆借市场 我国的同业拆借市场始于1984年，1996年1月3日，建立了全国统一的银行同业拆借市场。生成了由市场供求关系决定的、统一的同业拆借利率（CHIBOR），实现了同业拆借利率的市场化，市场交易效率不断提高，同业拆借行为逐步规范。

票据市场－－商业票据和银行承兑票据 票据市场指票据的发行、转让、承兑与贴现的场所。 交易品种有二：商业票据和银行承兑票据。 商业票据：是指由金融公司或某些信用较高的企业开出的无担保短期票据. 银行承兑票据：一是指经银行允诺票据到期履行支付义务也即“承兑”的商业票据；二是指银行本身签发用以筹集资金的票据。 我国的银行承兑票据仅指前者；在发达市场经济国家，主要交易的对象是后者。

票据承兑与贴现 票据承兑：是指付款人接受发票人的要求，在票据上签名并写上“承兑”字样，表示承认到期兑付的一种行为。进行票据承兑的主要是商业汇票。 票据贴现：是指持票人将尚未到期的票据或债券拿到银行去兑换或获取贷款的一种融资方式。贴现业务主要：商业票据和国库券。 贴现金额=票面金额-贴现利息 贴现利息=票面金额*贴现率*未到期天数/360 课堂练习：某年5月20日，一企业持有一张100万元的银行承兑汇票去银行请求贴现，该票据于该年8月20日到期，当时的贴现率是10.2%，求贴现利息与贴现金额。

票据市场－－真实票据与融通票据 真实票据：有真实交易背景的商业票据称“真实票据” 融通票据：无真实交易背景的商业票据称“融通票据” 我国现行立法强调票据应有真实交易背景；发达市场经济国家的票据主要是融通票据。 票据市场的交易采用“贴现”方式，因而这个市场也称贴现市场。

国库券市场 西方国家的政府债券包括国库券和公债两大类，国库券是指期限在一年以内的政府债券，而超过一年者称为公债。 由于有政府信誉支持，通常视为无风险投资工具。 短期国库券的发行也采用“贴现”方式。 国库券市场的流动性在货币市场中是最高的，几乎所有的金融机构都参与这个市场的交易。 短期国库券市场是中央银行实施货币政策的主要阵地。 到目前为止，我国典型的短期国库券数量少，不能形成有规模的交易市场 。 过去一百多年来，treasury bill一直译为国库券。 我国从1981年恢复发行国库券。但是在1994年前，我国发行的只是中长期国债。

可转让大额定期存单市场 可转让大额定期存单,简称CDs。是上世纪60年代商业银行为逃避Q项条款最高存款利率的限制，变定期存款为活期存款，同时给予定期存款利息的方式来吸引企业短期资金而设计的一种金融工具。 存单金额为整数，到期之前不可提款，但可转让。 在发达市场经济国家，它已经是货币市场的主要交易品种之一。 我国的可转让大额定期存单1986年最初由于交通银行和中国银行发行，1989年，其他专业银行也开办了此项业务。大额存单的发行者，只限于各类银行，不准非银行金融机构发行。存单的投资者主要是个人，企业为数不多。银行以大额存单方式吸收的存款，要向人民银行缴存存款准备金。后来由于多种原因我国于1996年取消了该项业务。

回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。期限通常仅一个营业日，但也有长达一个月的。 回购协议：它是指按照交易双方的协议，由卖方将一定数量的证券卖给买方，同时承诺若干日后按照约定价格将该种债券如数买回的协议。其实质是以证券为抵押的短期融资。 回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。期限通常仅一个营业日，但也有长达一个月的。 回购协议的对象主要是国债。 我国的国债回购业务开始于1991年。最初，国债回购采取场外交易的方式，集中在地方性的证券交易中心进行。1997年，中国人民银行规定将回购市场分为两部分：一是通过两大证券交易所的国债回购市场；另一个是通过全国银行同业拆借市场的国债回购市场，融资期限均为短期：1天、7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月、4个月。

回购市场 回购市场具有多重功能： 对于金融机构——通过回购交易，它们得以最大限度地保持资产的流动性、收益性和安全性的统一，从而实现资产结构多元化和合理化； 对于各类非金融机构——它们可以进行短期投资； 对于中央银行——回购市场则是进行公开市场操作的场所和贯彻货币政策的渠道。 近几年来，债券回购市场已成为我国货币市场乃至金融体系中最为活跃的部分。债券回购市场已成为我国金融机构进行流动性管理的最重要的场所。

货币市场共同基金 (Money Market Fund, MMF) 货币市场共同基金即指在货币市场上进行运作，在各种短期信用工具中进行投资组合的一种共同基金。 货币市场共同基金的局限性： (1)货币市场共同基金不存在存款保险。 (2)由于商业银行不断的存款创新，进行高风险高收益的投资组合，不利于吸引稳健的投资者。

货币市场特点与功能 货币市场特点： 1. 期限短、流动性强、风险性低 2. 交易量大，主要是一种批发市场 3. 管制较宽松，较容易带来金融创新 4. 多数没有固定的交易场所 5. 多采用贴现方式发行和交易 货币市场的主要功能：是为公司的流动资本需求融资，为政府提供短期资金以代替征税。

第三节 资本市场 一、资本市场的含义和构成 二、股票市场 三、长期债券市场 四、资本市场特点与功能

资本市场的含义 资本市场是是指期限一年以上的长期资金交易的场所。

资本市场构成 股票市场 证券市场 债券市场 资本市场 银行中长期借贷市场

股票市场——股票的含义 股票是股份公司签发的，证明股东按其所持有股份享有权利和承担义务的所有权凭证。

股票市场——股票的基本特征 (1)权利性。包括：①分得股息权；②出席股东大会权；③转让权；④在公司解散时分得剩余资产权；⑤随时查阅公司会议记录、资产负债表、利润表，索取公司业务进展资料，向董事长询问公司业务问题等各项权利。 (2)责任性。当公司因经营管理不善，资不抵债时，股东就应以自己当初所投资入股的这部分资金对公司相应比例的债务承担偿还义务。 (3)流通性。股票作为买卖的对象，可随时在市场上进行交易、转让、变现。

股票市场——股票的基本特征 (4)盈利性。股票的收益主要来自两个方面：一是公司发放的股息和红利；二是通过证券流通市场的价格波动，赚取买卖股票的差价，归属资本利得。 (5)投机性。 (6)风险性。股票投资风险主要来自三个方面：一是公司经营亏损带来的风险；二是证券流通市场变化无常的市场风险；三是由投资者自身原因所造成的。 (7)非返还性。股票持有者购买股票以后，不能退股要求公司归还本金。

股票市场——股票的价格特征 (1)股票的“价值”表现的形态: 票面价值。指股份公司发行的股票上标明的金额。 账面价值。股票的账面价值又称净值，是指股票所包含的实际资产的价值。 清算价值。指公司解散清算时，每股所代表的实际价值。 (2)股票的价格表现的形态： 股票的发行价格。指股份公司将股票公开出售时采用的价格。 股票的市场价格。指股票转让或交易时实际成交的价格。

股票市场——股票的基本种类 1、按股东权益划分，可分为普通股和优先股——国际通行分类方法 普通股：是最普通也最重要的股票种类。股东享有三种权利：一是对股份公司的经营决策权，即股东可参加股东大会，对公司重大经营决策问题进行表决，并选举董事等；二是有利润分配权和剩余财产索取权；三是有新股认购权； 优先股：其股东在收益分配和剩余财产分配上享有优先权，按固定比例领取股息。但没有选取权与被选取权，对公司的经营等重大决策也没有投票权。

股票市场——股票的基本种类 2、按股票有无票面额可将股票分为有面值股票和无面值股票。 有面值股票是指股票的票面上记载有一定金额的股票。 无面值股票是指股票票面上不记载金额的股票。这种股票仅在票面上标明该张股票在公司总股本中所占的比例，因此又称为比例股。它的价值随着公司财产的增减而增减，总处于变动状态。

股票市场——股票的基本种类 3、按股票记名与否可将股票分为记名股票和不记名股票。 记名股票是指把股东的姓名记在股票票面和公司的股东名册上的股票。 无记名股票是指股票上不记载股东姓名的股票，无论是谁，只要持有股票就有股东资格。股票的转让不须背书、登记，只要将股票交付给受让人，转让就是有效的。 我国《公司法》规定，公司向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应当为记名股票。对社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可为不记名股票。

股票市场——股票的基本种类 4、流通股票和非流通股票。 所谓流通股票是指可以上市交易的股票，具有极大的流动性，易于被人接受。 所谓非流通股票，是指不能上市转让交易的股票，它仅仅是一种股权的证明，但并不意味着它们永远在流通领域之外，在合适的时机下，这些非流通股有可能转化为流通股。

股票市场——我国的股票种类 国家股：又称国有股，它是由国家直接投资所形成的股份。由国有资产管理部门委派股权代表。 法人股：又分为两种，一种是法人直接投资认购的原始股，另一种是法人从证券市场购买的流通股票。 个人股：又称为社会公众股，是社会公众以私有财产投入公司所形成的股份，可分为公司职工股和社会公众股两种形式 A股：以人民币标明面值，在境内上市，以人民币认购交易，供境内投资者买卖的股票 B股：以人民币标明面值，在境内上市，以外币认购交易，供境内外投资者买卖的股票 H股、N股：指由中国境内注册的公司发行，直接在香港和美国纽约上市的股票。

发行市场与流通市场 证券市场均分发行市场（初级市场、一级市场）和流通市场（次级市场、二级市场）。 初级市场是指证券发行者将新证券出售给投资者的场所 ； 初级市场的首要功能是筹资：需要筹资的企业或政府，在这个市场上发行证券、筹集资金

发行市场与流通市场 二级市场：也称次级市场，是已经发行的证券进行交易的市场。 二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性。 二级市场以初级市场的存在为前提，没有证券发行，谈不上证券的再买卖；假如没有二级市场，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场萎缩以致无法存在。 发行市场的规模决定了流通市场的规模，影响着流通市场的交易价格。 问题：既然企业只在发行市场上发行股票获得资金，流通市场上的交易是投资者的事情，那么，企业管理者就不必为本企业股票在流通市场上涨落而操心。这种观点正确吗？

证券的发行方式 私募发行：指发行人直接对特定的投资人销售证券 公募发行：指发行人公开向投资人推销证券。为此，发行人必须遵守有关事实全部公开的原则，公布各种财务报表及资料

证券的发行价格 平价发行、溢价发行、折价发行

证券的交易方式 场内交易：又称证券交易所交易 场外交易：是在证券交易所大厅以外进行的各种证券交易活动的总称。 目前，美国有两家全国性证券交易所——纽约证券交易所（NYSE）（世界上最大证券交易所）和美国证券交易所和7家区域性证券交易所，英国有7家证券交易所，其中最大的伦敦证券交易所是世界上最早的证券交易所，1773年成立。其他著名的有东京证券交易所、巴黎证券交易所、香港联交所。

场外交易市场 柜台市场（店头市场）：指在证券公司开设的柜台上进行交易活动，通常为未上市证券。 第三市场：上市证券的场外交易。 在美国，这种市场所容纳的主要是各种公债、保险公司债券等，交易主体则是拥有巨额资金的机构投资者。第三市场的产生是与证券交易所采取的固定佣金制度相联系的。 第四市场：利用网络相联系的证券投资者直接接洽成交的场所。 目前主要在美国开放，“NASDAQ”已成为美国场外交易市场的代表形式，其他国家多停留在试验阶段。

场内交易与场外交易 场内交易 场 外交易 交易场所 有固定场所 无固定场所 交易时间 固定时间 无固定时间 交易价格 竟价制 议价制 监管程度 严格 较松

股价指数 是用来反映股票市场中股票价格总体水平变动的指标。通常是用报告期的股票价格与选定的基期价格相比，反映报告期的股价总水平相对于基期价格的变动情况。

世界上几种重要的股价指数 最负盛名、历史最为悠久的是道.琼斯股票价格指数。分为四组：道.琼斯30种工业股价指数，道.琼斯20种运输业股价指数，15种公用事业股价指数，由15家大的公用事业公司的股票组成，；包括上述65中股票的综合股价指数。被经常引用的是第一种与第四种。现在的道.琼斯股票价格平均指数以1928年10月1日为基期，基期的平均数为100。 其次是美国的标准普尔股价指数。它是由标准普尔公司编制的股价指数，以1941——1943年为基期。 再次是伦敦金融时报指数。它是由伦敦《金融时报》编制，以1935年7月为基期，基期值为100。 与中国股票市场联系紧密的是香港恒生指数。以1964年7月31日为基期，基期值是100。以33种股票为样本。

我国证券市场的股价指数 ——上证指数与深证指数 上证指数中具有代表性的包括上证综合指数、上证30指数等。上证综合指数1991年7月15日公布，基期为1990年12月19日，基期值为100，以在上交所上市的全部股票为样本，采用市值加权平均法。上证30指数是以上交所A股上市具有代表性的30种样本股票为计算对象，并以流通股数为权数计算得出。综合反映上交所A股的走势。 深证指数主要有深证股价指数和深圳成分股指数。深证股价指数1991年4月4日编制，以1991年4月3日为基期，基期值为100，以所有深市上市股票为样本，采用市值加权平均法。深圳成分股指数以深市上市具有代表性的40种样本股票为计算对象，综合反映深交所A股和B股的走势，基期值为1000。

长期债券市场 概念：是一种资金借贷的书面凭证 组成要素： 1、面值（币种、大小） 2、利率（固定、浮动）、利息支出方式 3、期限

长期债券市场 种类 1、按发行主体的不同，债券可分为政府债券、金融债券、公司(企业)债券等几大类 2、按偿还期限的长短，债券可分为短期债券、中期债券和长期债券。 期限在1年或1年以下的为短期债券。 期限在1年以上10年以下的为中期债券。 期限在10年以上的债券为长期债券 3、按付息方式可分为剪息债券、贴现债券和一次还本付息债券。 剪息债券，是在券面上附有各期息票的中长期债券。 贴现债券，是按低于债券面值的价格发行而到期按债券面值兑付本金，不另付利息的债券。 一次还本付息债券，是指在债务期间不支付利息，只在债券到期后按规定的利率一次性向持有者支付利息并还本的债券。

资本市场特点与功能 与货币市场相比，资本市场主要有如下特点： 1. 期限长，主要是中长期资金融通买卖的场所 2. 风险大、流动性低、收益高 3. 资本市场资金交易的借贷量大，主要是为了解决长期投资性资金供求矛盾 4. 实现并优化投资的同时实现消费的跨期选择

货币市场和资本市场融资量、交易量占GDP比重（%）

1996—2000年 中国金融市场融资概况

我国证券市场的发展和问题 1. 1880年前后开始有股票交易； 2. 中华人民共和国建立后，证券交易所停止活动； 3. 1990年11月和1991年7月，上海、深圳两证券交易所成立——标志着中国的证券交易市场开始走上正规化的发展道路； 4. 《中华人民共和国证券法》于1998年12月通过立法程序并于1999年7月1日实施；

第四节 金融衍生工具市场 一、金融衍生工具概念及发展 二、衍生工具的类型 三、衍生工具特征及其基本功能 四、几种衍生工具案例

金融衍生工具及其迅速发展 金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工具的金融产品。 原生的金融工具一般指股票、债券、存单、货币等。 金融衍生工具早就存在，但其迅速发展是自20世纪70年代以来。 现已形成一个种类繁多、结构复杂的金融产品大系统，并且不断有新的成员进入。

衍生工具的类型 当今的金融衍生工具在形式上均表现为合约；合约载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。 目前较为流行的金融衍生工具合约主要有：远期、期货、期权和互换。

衍生工具特征及其基本功能 两大基本特征： 1、依存于传统的金融工具； 2、杠杆性的信用交易。 两个基本功能： 1、避险功能； 2、价格发现功能

远期（forwards） 远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。 指合约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。 目前，远期合约主要有：货币远期和利率远期两类。

远期利率协议案例 假定某公司3个月后须借入一笔期限为6个月，金额为100万元的资金，它担心从现在到3个月后这段时间内，市场利率会上升，成本增加，为防范利率风险，它可以以名义本金借款人的身份，与银行签订一份3×9，名义本金为100万，协议利率为10%的远期利率协议。 ①当3个月后需实际借入资金，如市场利率由10%上升到12%，银行支付：从起息日到到期日按名义本金与利差计算的利息差额现值 ｛100×（12%—10%）×180/360｝/（1+12%×180/360） ②如市场利率由10%下降到8%，公司支付： ｛100×（10%—8%）×180/360｝/（1+8%×180/360）

期货（futures） 期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式，与远期合约相同。 期货与远期的区别： 远期合约的交易双方可以按各自的愿望对合约条件进行磋商。而期货合约的交易多在有组织的交易所内进行；合约的内容，如相关资产的种类、数量、价格、交割时间和地点等，都有标准化的特点。 交易规则 ①标准化的期货合约。 期货合约必须标准和规范，如，芝加哥的国际货币市场（IMM）每种合约金额固定，英镑期货为25000英镑，日元期货为12500000日元，加元期货为100000加元。如果某个投资者要买入35000英镑的期货，市场就不能完全满足他的要求。 ②保证金制度。 ③交割期制度。 每种期货合约都有规定的交割月份、交割日期。以IMM为例，通常交割月份为每年的3月、6月、9月、12月。

外汇期货交易案例 在IMM市场上，每份日元期货合约的初始保证金为1500美元。投资者只需要有1500美元就可以买价值为12500000日元的期货合约。5月份某投资者以JP￥=0.008125＄的价格买入一份9月到期的日元期货，到8月6日，该种期货价格变为JP￥=0.008206＄，该投资者卖出期货合约，盈亏为 （0.008206-0.008125）×12500000=1012.5美元。

利率期货案例 是现在确定利率，允许在将来某一特定时间交割一定数量的金融工具的市场。主要有短期国库券期货合约、中长期国债期货合约、欧洲美元期货合约、商业票据合约。 案例：某投资者于1月份以92.00价格买入一份3月到期的国库券合约，则买入时年利率为（100%-92%）×100%=8%，合约总值为100×（1-8%×3/12）=98万元。在3月份到期前，该投资者以94.00价格卖出该合约，则卖出时年利率为（100%-94%）×100%=6，%，合约总值为100×（1-6%×3/12）=98.5万元。通过这次利率期货买卖，该投资者共获利98.5-98=0.5万元

股票指数期货 是以股票价格指数为交易基础的金融期货市场。股指期货到期时没有实物交割，而是每日以现金结算。如：恒生股指期货的合约价格是恒生指数×50港币，标准普尔股指期货的价格是标准普尔500指数×500美元等。 案例：某投资者拥有价值200万美元的股票，他预料未来股价会下跌，因此，在期货市场上卖出股票指数期货合约。当天，每份股票指数期货合约的市值是5万美元，他卖出40份合约，总价值200万美元。结果正如所料，股票价值下降180万美元，每份期货合约价格也相应下降至4.5万美元，于是，该投资者买回期货合约对冲，在期货市场获利（5-4.5）×40=20万美元，弥补了现货市场损失20万美元。

期权（options） 期权，又称“选择权”，是一种合约，它赋予买方在规定的期限内，有权决定是否按照合约规定的价格和数量买入或者卖出一定数量的金融资产（股票、外汇、国债等）。 为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。

期权的类型 按照期权的性质分：看涨期权和看跌期权 按照行使权利的条件不同——欧式期权与美式期权 美式期权和欧式期权。

期权的类型 看涨期权：期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产； 看跌期权：期权的买方有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。 欧式期权：期权买方只有在合约到期日才能行使权利。 美式期权：期权买方只有在合约到期日前的任何时候行使权利。

美式期权交易案例 某投资者预期英镑的汇率将升高，他就在目前以＆1=0.0148＄的期权费买入英镑期权，协议价格为＆1=1.450＄。如果将来市场上英镑汇率升高，达到＆1=1.480＄，期权的买方就可以要求行使期权，以协议价格＆1=1.450＄买入英镑，再在即期市场上卖出，不计交易成本，每英镑可获利（0.0300-0.0148）=0.0152美元。如果将来英镑汇率走势相反，低于协议价格，买方就可以放弃行使期权，最大损失为每英镑0.0148美元。

互换（swaps） 含义：也译作“掉期”、“调期”，是指交易双方约定，在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率等）相互交换支付的约定。 互换合约实质上可以分解为一系列远期合约组合。 美式期权和欧式期权。

衍生金融工具由简趋繁的演变 1. 一般衍生工具：单一的远期、期货、期权、互换等； 2. 混合衍生工具：传统金融工具与一般衍生金融工具的组合； 3. 复杂衍生工具：把一般衍生工具改造、组合而形成的新工具，又称“衍生工具的衍生物”。 美式期权和欧式期权。

金融衍生工具的双刃作用 迅速发展的金融衍生工具，使规避形形色色的金融风险具备了灵活方便、极具针对性、且交易成本日趋降低的手段。 衍生工具的交易实施保证金制度，对保证金所要求的比例通常不超过10%。因而投机资本往往可以支配近10倍于自身的资本进行投机操作 衍生工具的发展促成了巨大的世界性投机活动

第五节 投资基金 一、投资基金概念及发展 二、投资基金特征 三、投资基金类型

投资基金及其发展历史 含义：投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。 发展背景：随着金融市场的发展，金融风险程度的加大，社会专业化分工程度的加深，一般投资者将个人不多的资金委托给专门的投资管理人集中运作，则可实现投资分散化和降低风险的效果。 20世纪40年代以后，投资基金的规模与种类迅速增加。进入20世纪80年代，投资基金获得了迅猛发展，已成为当代国际金融市场演进的一个重要特征

投资基金特征 1、集合投资 2、专业管理 3、组合投资、分散风险 4、利益共享、风险共担 5、严格监管与透明性 6、投资操作与财产保管相分离

投资基金类型 1、按法律地位分为 ：契约型基金和公司型基金 2、按基金规模是否可变：封闭式基金和开放式基金 3、按募资方式分为：公募基金与私募基金 4、按投资目标分为 ：成长基金，收入基金，平衡基金 5、按投资对象分为 ：货币市场基金，资本市场基金 6、其他分类：对冲基金，养老基金……

契约型基金与公司型基金 契约型基金——《信托法》 公司型基金——《公司法》 日本，我国香港、台湾地区的基金产品大多属于契约型基金。 在基金业最为发达的美国，公司型基金居于绝对的主导地位。 我国目前的基金均为契约型基金，目前还没有公司型基金。

契约型基金与公司型基金 （1）资金的性质不同。契约型基金的资金是通过发行受益凭证筹集起来的信托资产；公司型基金的资金是通过发行普通股票筹集起来的，是公司法人的资本。 （2）投资者的地位不同。契约型基金的投资者既是委托人，又是受益人，但没有管理基金资产的权利，而公司型基金的投资者通过股东大会享有管理公司的权利。 （3）基金的运营依据不同。契约型基金依据基金合同运营基金，公司型基金依据基金公司章程运营。 公司型基金的优点是法律关系明确，监督约束机制较为完善，但契约型基金在设立上更为简单易行。二者区别主要表现在法律形式的不同。实际并无优劣之分。

封闭式基金与开放式基金 封闭式基金：核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在证券交易所交易，但基金份额持有者不得申请赎回的基金。 开放式基金：指基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或者赎回的基金。 区别：期限、规模、交易场所、价格形成方式、激励约束机制与投资策略等方面不同

对冲基金 含义：对冲基金是私募基金的一种，是专门为追求高投资收益的投资者设立的基金 产生：1949年出现在美国——基金经理是钟斯 主要特点 1、投资策略高度保密 2、高度杠杆操作 3、主要投资于金融衍生品市场 4、操作手法多样，呈全球化特征

我国的投资基金 自1998年一季度开始，证券投资基金开始出现在中国经济生活之中。 开始只有封闭型的；现在是封闭型与开放型并存。 2004年初，货币市场基金正式获准发行上市。 1. 截至2001年底，共有基金管理公司18家（包括筹建），管理投资基金51只，管理基金资产809亿。 2. 获得托管资格的基金托管人有工、农、中、建、交通5家银行，托管基金资产809亿。

第六节 外汇市场与黄金市场 一、外汇市场的概念与功能 二、外汇市场的参与者和交易方式 三、黄金市场的金融功能 四、黄金市场的类型 第六节 外汇市场与黄金市场 一、外汇市场的概念与功能 二、外汇市场的参与者和交易方式 三、黄金市场的金融功能 四、黄金市场的类型 五、黄金市场的参与者

外汇市场的概念与功能 国际支付过程，由于多种多样的原因需要在不同种货币之间进行兑换。 外汇市场就是满足种种兑换需求进行外汇（各种货币）交易的场所。 有形外汇交易市场和无形外汇交易市场。 现代的国际外汇市场实际应该理解为进行外汇交易的一个遍及全世界的电讯网络。

外汇市场的参与者和交易方式 参与者：外汇银行、外汇经纪人、中央银行，以及众多的进出口商、非贸易外汇供求者和外汇投机者。 外汇银行是指由中央银行授权经营外汇业务的本国银行，和在本国的外国银行分行。 交易方式：即期、远期、期货、期权、互换，以及种种复杂的方式。

中国的外汇市场 中国的 外汇市场 银行间外汇市场 （中国外汇交易中心 ） 银行结售汇市场 （外汇零售市场） 外汇黑市

黄金市场的金融功能 各国官方储备中都保有必要数量的黄金作为国际储备资产。 以黄金为标的的投资活动依然相当活跃；黄金饰物的相当部分，在民间，也还是重要的投资保值工具。

黄金市场的类型 银行间无形黄金市场 （黄金流通的主渠道 ） 现货交易有形市场 黄金市场 黄金期货有形市场 黄金零售市场

黄金市场的参与者 卖方：采金企业、持有黄金待售的私人和集团、做金价看跌空头的投机者以及中央银行等； 买方：中央银行、为保值或投资的购买者、做金价看涨多头的投机者及以黄金作为工业原料的工商企业等； 经纪人。 中央银行的抛售黄金倾向及其制约因素。

我国的黄金流通体制改革 建国以来，我国的黄金管理体制：人民银行统一收购和配售黄金；统一制定黄金价格；严禁民间黄金流通。 1982年，放开了黄金饰品零售市场。 2001年始，取消黄金的统购统配，实现市场配置黄金资源。 2002年10月，上海黄金市场正式交易。 中央银行的抛售黄金倾向及其制约因素。

第七节 风险投资与创业板市场 一、美国风险投资案例 二、风险资本的含义 三、风险投资的退出途径 四、创业板市场

美国风险投资案例 在过去半个多世纪里，美国风险投资培育了信息技术产业中许多著名的高科技公司，包括DEC公司、苹果电脑(Apple)、英特尔(Intel)、雅虎(Yahoo)等。

美国风险投资案例 苹果电脑的创办人Steve Jobs在70年代初，与几位同事到Xerox加州总部参观，看到图象化荧幕操作电脑的雏型後感到非常震撼，决定根据所见到的创造一个属於自己的革命性电脑，结果他们于1976年成功地在车库里设计了苹果电脑（一种新型微机）。但当时他与拍档仅有1300美元现金，根本无法进行大量生产。风险投资家马克库拉看中电脑的发展将主宰人类未来生活，便毅然投资9.1万美元帮助他们创建了苹果公司。苹果电脑推出市面后大受欢迎，短短5年，苹果公司就成了美国500家大企业之一，公司上市后，马克库拉的股份价值1.54亿美元。

美国风险投资案例 雅虎创办人杨致远，在1993年与斯坦福大学一名研究生合创雅虎。三年后在纽约股票市场上市，每股股价由13美元飙升到33美元，个人身价高达1.32亿美元。当时微软、美国在线(AOL)等想收购雅虎，都遭他拒绝。结果，他终于找到风险投资基金的支持，而公司也得以成功上市。

风险资本 风险资本是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大增长潜力的企业中的一种权益资本。 投资人主动冒风险投入资本，以期取得比谨慎投资更高的回报。 风险资本venture capital，也有译作创业资本的 ；注意区分 venture与 risk。

风险资本 风险投资的资本，均采取私募方式筹集；资本的投向则是非上市公司的权益资本。 因此，风险投资体现的金融活动是非公开的资本市场；是私人权益资本市场活动的一部分（所谓私人权益资本市场即不通过公开买卖股票的方式实现权益融资的市场）

风险资本 按照风险投资的传统做法，只是对处于初创期、增长期、成熟期的新项目、新企业投资，特别是以高科技企业为对象。 但近年来，由于激烈的市场竞争，迫使风险投资向私人权益资本市场的一些低风险的传统项目和企业扩张。

风险投资的退出途径 将投入的资本退出所投资的企业，以实现投资价值增殖，是风险投资的最终目标。 一般来说，风险资本要陪伴企业走过最具风险的几年，并寻求有利的退出途径。 退出途径包括：公司上市、兼并收购、公司股份回购、股份转卖、亏损清偿、注销等。 其中，公司上市回报率最高，被称为黄金收获方式。

创业板市场 风险资本所培育的企业，在寻求上市机会之际，一般具有经营历史短、资产规模小的特点；这就使股票市场承受较大的风险。 在这样的背景下，发展起来有别于成熟企业股票发行和交易的市场，专门对小型企业以及创业企业的股票进行交易，以保护投资人的利益。这种市场一般称为创业板市场，或二板市场、小盘股市场，等等。

创业板市场 世界最有名的创业板市场，是美国的NASDAQ。 中国的创业板市场多年以来一直处于酝酿过程之中。 2004年，深交所推出中小企业板。

本章回顾 本章重点 金融市场功能与构成 主要的金融工具 主要货币市场 主要资本市场 本章难点 衍生金融工具 风险投资

本章关键词 场内交易市场 场外交易市场 投资基金 金融衍生工具 风险投资 金融市场 货币市场 资本市场 一级市场 二级市场

复习思考题 1、货币市场为短期融资市场，资本市场为长期融资市场，你如何理解两个市场之间的相互关系？ 2、金融衍生工具是在怎样的经济背景下产生并迅速发展起来的？衍生工具一经出现，认为它将使金融市场投机盛行的议论就极为强烈。但衍生工具的发展势头并未减弱。你能给予解释吗？ 3、我国曾经有过金融衍生产品的交易吗？你对我国在改革开放之后发展衍生工具交易中的波折和现状了解吗？ 4、近几十年来，投资基金迅速发展的原因是什么？我国投资基金近些年也有较快的发展，你对之有多少了解？ 5、建立创业板市场，近年来一直是我国金融领域中的一个热门话题，不少人对之寄予很大的期望。但一直举步维艰。对此，你有何看法？