指數股票型基金(ETF)簡介 臺灣證券交易所 企劃研究部 2013.12

大綱 壹、 ETF簡介 貳、全球ETF市場發展 参、臺灣ETF市場 肆、ETF投資風險 伍、ETF公開資訊

壹、ETF 簡介

“不買指數基金是你的錯!” －by 股神 巴菲特, 1996 「不買指數基金是你的錯!」－巴菲特在Birkshire公司1996年致股東函中，向散戶投資人推薦指數基金，理由是「成本低且風險分散」。 ETF是指數基金的升級版。

指數股票型基金(ETF，Exchange Traded Fund) 宏達電 鴻海 台積電 聯發科 台塑 ETF 受益憑證 一籃子500張 2千萬~5千萬 新台幣 1張僅須5萬~10萬新台幣

ETF市場參與主要角色 交易所：負責ETF掛牌上市與次級市場交易 發行者：負責ETF發行及管理，由證券投資信託公司擔任

ETF如何追蹤指數的表現？ 完全複製法： 最佳化複製法： 合成複製法： ETF完全依照追蹤指數的成份股及成份比重進行投資，而當指數成分股變動時，ETF也要相應調整。 最佳化複製法： ETF從追蹤指數的所有成份股裡選出一些最具代表性的成份股，藉此建構一個與追蹤指數「差不多」的投資組合。採用此方式的ETF，可降低交易成本，但不像完全複製般緊貼指數，可能較容易產生一定程度的追蹤誤差。 合成複製法： 不像上述兩種方法以持有指數成分股為ETF的主要資產，採用合成複製法的ETF，不一定直接持有追蹤指數的成分股，而是透過運用金融衍生性商品，來達到追蹤指數表現的效果，因此潛藏交易對手風險及流動性風險。

ETF市場架構 初級市場 次級市場 淨值 市價 機構投資人 ETF ETF發行人 參與證券商 ETF 證券交易所 散戶投資人 一籃子股票 ETF的交易方式為何？A：ETF的交易方式可分為初級市場及次級市場交易二種。 →初級市場交易：投資人可以透過參與券商和ETF的發行公司進行實物申購或實物買回。所謂實物申購，就是投資人透過參與券商用現股向發行公司申請轉換成ETF；實物買回即是投資人透過參與券商向發行公司申請用ETF轉換成現股。 →次級市場交易：次級市場就是指一般的集中交易市場買賣，投資人在交易時間內，可在集中交易市場買賣ETF。 只有經證券交易所審核完成，並與ETF發行人簽約的證券商（即所謂的參與證券商）才能辦理ETF的「實物申購/買回」作業，而且將來每一檔ETF的參與證券商可能不盡相同。 散戶投資人

實物申購/買回機制使市價貼近淨值 實物申購 實物買回 ETF溢價時(市價>淨值) 買一籃子股票，賣ETF 機構 投資者 一籃子股票 ETF 發行人 一籃子股票 機構 投資者 ETF ETF *ETF初級市場不限於機構投資人參與，但由於買賣金額較大，故一般參與者仍多為機構投資人=> 最小數量以500張為一個申贖單位

ETF的小額投資吸引力 小額投資即可參與市場整體表現。 投資內容透明，績效容易掌握。 交易方式簡單，如同股票可隨時於盤中買賣交易。 成本低廉。

指數化投資比較便宜 1990年諾貝爾經濟學獎得主William F. Sharpe: 長期而言，主動式投資的績效表現會較被動式(指數)投資為差，因為主動式的投資必須要負擔較高的交易成本及管理費用!! 共同基金 (主動式投資) ETF (指數化投資) 交易費用 申購/贖回手續費: 0.5~1.5% 證券交易稅: 0.1% 券商手續費: 0.1425% 合計: 0.2425% 管理費用 1.5~3% 0.3%~0.5%

ETF、股票及共同基金之比較 勝 勝 勝 ETF 股票 開放式基金 交易方式 於集中市場即時交易 大額者可透過PD向基金公司進行申贖 管理方式 被動式管理 NA 主動式操作 管理費 低 (0.05%~0.99%) 無 較高 (1~3%) 交易價格 市價/淨值 市價 淨值 信用交易 可 (且平盤以下可融券放空) 風險分散 較佳 交易稅/手續費 0.1%/ 0.1425% 0.3%/ 0.5%~1.5% 申贖手續費 勝 勝 勝

ETF與共同基金績效 臺灣ETF與共同基金 2009-2011年報酬率比較 *資料來源：2011年12月份基金績效評比表，中華民國證券投資信託暨顧問同業公會委託台灣大學財務金融系(所)邱顯比教授、李存修教授製作

ETF兼具股票與基金的優點 上市交易 追蹤指數 風險分散 成本低廉 市價公正 資訊透明度高 買賣方便 被動式管理 基金績效等於指數表現 免除個別公司破產的風險 成本低廉 單價低 管理費低 交易稅低

大師推薦   投資大師 Jim Rogers第一次投資台股時，選擇買進臺灣50 ETF。他說，「我認為任何人想投資一個國家或是任何標的，以投資指數作為進場的第一步，會是個不錯的選擇，因為投資當地的指數其實風險較低。」   

参、全球ETF市場發展

指數化商品演進過程 第一檔ETF在美國證交所問市 (SPDR ETF) 指數化投資 受高度矚目 多元化ETF陸續上市 ETF跨境上市時代 2009年迄今 2000年 1993年 第一檔ETF在美國證交所問市 (SPDR ETF) 2007年 次貸風暴 指數化投資 受高度矚目 多元化ETF陸續上市 ETF跨境上市時代 ETF跨境上市占 近一半市場 ETF蓬勃發展 系列指數 ETF (iShares)

截至2012年底，全球共有4,746檔ETP發行，總資產規模達1兆9,330億美元

ETF已拓展至各種資產類別 ETF 股票 債券 商品 貨幣 另類投資工具 全球型 區域型 國家型 已開發/新興市場 市值型(大/中/小型股) 產業型 主題型(價值型、成長型、基本面、基礎建設…) 槓桿型/放空型 主動式 股票 債券 政府公債型 公司債型 信用等級 抗通膨型 高收益型 新興市場型 商品 能源、黃金、 貴金屬、工業 金屬、農產品… 實體/期貨/遠期 槓桿型/放空型 貨幣 已開發國家貨幣 新興國家貨幣 槓桿型/放空型 策略型(carry trade, momentum…) ETF 另類投資工具 REITs 證券化商品 避險基金 結構債 碳排放權

ETF分類 依產品結構分類 依追蹤標的分類 實物資產型(Physical ETFs) 合成型(Synthetic ETFs)* 完全複製法 抽樣複製法 合成型(Synthetic ETFs)* 依追蹤標的分類 股票型(Equity) 債券型(Bond) 商品型(Commodity)* 另類投資型(Alternative)* *台灣地區法規尚未開放

肆、臺灣ETF市場發展

ETF 多元化發展 時期 指數化投資商品發展在台灣 ETF 開創時期 指數基金規模逐年縮減： 追蹤誤差較大 被ETF取代 編製交易型指數 制定配套法規 2003年首檔ETF (臺灣50)問世 ETF快速成長： 法規鬆綁 市場開放 新型態ETF推出 2006後新ETF陸續上市 2009跨境ETF上市 ETF 多元化發展 時期 ETF 開創時期 指數基金

臺灣ETF市場概況 2012年12月 ETF總資產規模達1,465億新台幣，成交金額2,692億元。 臺灣ETF上市總數 3 7 11 14 15 18 21

0050、0051、0057市值型 0052、0053、0055、0058、0059、0060產業型 0054、0056主題型

境外ETF來臺上市 直接跨境ETF (Cross Listing) 國外ETF原股直接跨境來臺，為原裝進口的「境外ETF 」。目前國際上ETF跨境上市多採此種方式。 連結式ETF(Feeder ETF) 由國內業者成立一檔基金，多數投資於特定境外ETF ，以重新包裝方式，使投資人間接持有境外ETF。 由於係國內業者發行，法律架構上歸類為國內ETF， 且其投資組合成分包含國外證券，故屬於國內業者發 行「國外成分證券ETF」之一種。 25

境外ETF vs. 連結式ETF 境外ETF 連結式ETF 國內已上市ETF 恒中國(0080)、 恒香港(0081)、 標智上證50(008201) 寶滬深(0061) 發行機構 境外基金機構 國內投信 管理費/保管費 境外基金機構收取 及國內投信均收 交易單位 比照境外ETF第一上市地， 例: 每張100單位或200單位 每張1000單位 漲跌幅限制 無漲跌幅限制 連結式ETF（Feeder ETF）。指國內發行機構於臺灣發行一檔新的ETF，將其絕大部分資產投資於某一檔境外ETF，經由重新包裝之方式，使投資人間接持有境外的ETF。由於係國內業者發行，法律架構上歸類為國內ETF，且其投資組合成分包含國外證券，故屬於國內業者發行「國外成分證券ETF」之一種。

ETF交易規則 ETF初級市場 透過參與證券商(PD) ETF次級市場 透過集中交易市場 ‧與一般基金採現金申購或贖回方式不同。 ‧過去僅能以實物申贖以實物(一籃子股票)透過PD向發行公司進行申贖，須達一定規模(ex:500張)以上才能進行申購與贖回。 ‧現在實物或現金申贖並存，依ETF信託契約規定之方式辦理。 ‧在集中交易市場掛牌 ‧在股市開盤時可隨時交易 ‧最小交易單位：1張 ‧上市即可融資融券 ‧可以平盤以下進行放空

ETF交易規則-國內ETF 國內發行含外國有價證券之ETF價格不受漲跌幅限制! 國內ETF交易制度 交易方式 一般證券交易戶頭下單 / 銀行定期定額 交易單位 每張1,000受益權單位 升降單位 較一般股票小；未滿50元者為0.01元；50元以上為0.05元 漲跌幅度 同一般股票(7%)，但含海外股票之ETF價格無漲跌幅限制 交易時間 同一般股票(上午9時至下午1時30分) 信用交易 上市當日即適用，融券賣出不受平盤以下不得放空限制 證券交易稅 0.1% 國內發行含外國有價證券之ETF價格不受漲跌幅限制!

ETF交易規則-境外ETF 境外ETF之交易單位可另訂，且不受漲跌幅限制! 境外ETF交易制度 交易方式 一般證券交易戶頭下單 /銀行定期定額 交易單位 依國外市場交易單位訂定之，一張不一定為1000單位 升降單位 較一般股票小；未滿50元者為0.01元；50元以上為0.05元 漲跌幅度 無漲跌幅度限制 交易時間 同一般股票(上午9時至下午1時30分) 信用交易 上市當日即適用，且融券賣出不受平盤以下不得放空限制 證券交易稅 0.1%

ETF投資收益來源 買賣價差 收益分配(股利) 收益分配方式揭露於公開說明書與基金銷售資料中

伍、ETF投資風險

投資ETF有甚麼風險? 被動式投資風險 市場風險 (價格風險) 追蹤誤差風險 (Tracking Error) 由於ETF基金發行人會收取管理費、 加上基金資產與追蹤指數成分股之間存在少許差異， 可能造成ETF的資產淨值與股價指數間存在落差 投資基金有賺有賠，投資人申購基金時請詳閱公開說明書

投資境外ETF有哪些風險? 被動式投資風險 市場風險 匯率風險 追蹤誤差風險 境外ETF之價格無漲跌幅限制，價格波動可能較一般國內成分證券ETF大。 台灣交易時間與境外不一致，若台灣市場收盤後，境外發生重大事件，將造成在台上市之境外ETF延遲反映市價。 匯率風險 在台上市之境外ETF為台幣交易，其價格將反映匯率波動。 追蹤誤差風險 基金發行人收取之管理費、基金資產與指數成分股之差異、匯率波動、基金流動性等，皆可能造成境外ETF之資產淨值與股價指數間存在較大落差。

投資連結式ETF有甚麼風險? 被動式投資風險 市場風險 資訊透明度 費用收取 發行人信貸風險 槓桿投資風險(衍生性金融商品之保證金通常僅需1/10) 匯率風險 連結式ETF為台幣交易，而投資組合為外幣計價之境外ETF ，交易價格將反應匯率波動。 追蹤誤差風險 原境外基金發行人收取之費用、連結式基金再包裝之費用、基金資產與指數成分股之差異、匯率波動、基金流動性等，皆可能造成境外ETF之資產淨值與股價指數間存在較大落差。

伍、ETF公開資訊

ETF公開資訊 基金基本資料 (詳閱公開說明書或投資人須知) 交易資訊 財務資料 產品規格 追蹤之標的指數 申贖清單（PCF） 費用明細 交易所即時資訊揭示 MIS即時盤中指數、ETF成交價及最佳五檔買賣價量 交易所ETF專區 公開資訊觀測站：基金資訊 財務資料 公開資訊觀測站：基金財務報告書 投資基金有賺有賠，投資人申購基金時請詳閱公開說明書

證交所首頁：http://www.twse.com.tw/ 37

證交所ETF專區：http://www.twse.com.tw/ETF

證交所首頁：http://www.twse.com.tw/ 公開資訊觀測站及基本市況報導 39

公開資訊觀測站：http://mops.twse.com.tw/ 40

基本市況報導：http://mis.twse.com.tw/

實物申購/買回清單 (各投信網站)

Thank you very much!