第三章 证券投资工具——股票

第一节 股票概述 第二节 股票的价值与价格 第三节 股票价格指数 第四节 认股权证

第一节 股票概述 一、股票定义、性质及特征 二、股票类型 三、我国现行的股权结构

一、股票定义、性质及特征 （一）股票定义 股票是一种有价证券，它是股份有限公司发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。 股票代表着其持有者（即股东）对股份公司的所有权，如参加股东大会、投票表决、参与公司的重大决策、收取股息或分享红利等。

1951年公私合营天津投资股份有限公司发行的股票

1955年福建省宁化县供销合作社发行的面值贰万元的股票

改革开放后首次发行的股票 ——1986年邓小平赠送给华尔街巨头约翰·凡尔霖的就是这样一张股票

1990年10月，时任上海市市长的朱镕基赠送给参加“发展上海证券市场”国际研讨会代表的礼物

（二）股票的性质 1．股票是有价证券 2．股票是一种要式证券 3．股票是一种证权证券 4．股票是一种资本证券 5．股票是一种综合权益证券

（三）股票的特征 1、期限的永久性 2、责任的有限性 3、决策的参与性 4、报酬的剩余性 5、交易的流动性 6、投资的风险性 10

二、股票的类型 根据股东承担的风险和享受的权利的不同，可分为： 1、普通股： （1）定义 普通股是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，是股票的一种基本形式。 （2）普通股的基本特征 是公司发行的标准股票，其有效性与股份公司的存续期间一致 是风险最大的股票（股利收益不确定、收益及剩余资产清偿顺序在债务利息和优先股股息之后、股价波动较大）

（3）普通股股东的基本权利 公司经营决策参与权 收益分配权 剩余资产分配权 优先认股权

2、优先股 （1）定义 优先股是指由股份有限公司发行的在分配公司收益和剩余资产方面比普通股股票具有优先权的股票。 （2）基本特征 约定股息率（优先股有固定的股息，不随公司业绩好坏而波动，并已可以先于普通股股东领取股息）； 优先分派股息和清偿剩余资产（优先于普通股股东）； 表决权受到一定限制； 股票可由公司赎回 。

（3）公司发行优先股的意义 ①对发行公司的意义 方便公司增发新股票融资； 有利于在公司需要时将其转换成普通股或公司债券，以减少公司股息负担； 可以避免公司经营决策权的分散。 ②对投资者的意义 投资者收益有保障，且收益率高于其他债券的收益率。

三、我国现行的股权结构 ◆ 内资股（A股） ◆ 外资股 ★ 法人股 ★ 公众股：包括公司职工股和社会公众股 ★ 国有股：包括国家股和国有法人股 ★ 法人股 ★ 公众股：包括公司职工股和社会公众股 ◆ 外资股 ★ 境内上市外资股（B股） ★ 境外上市外资股（H股、N股、S股等）

国有股 ◆ 国家股 所谓国家股是指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向股份有限公司投资形成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份。 ◆ 国有法人股 国有法人股是指具有法人资格的国有企业、事业及其他国有单位，以其依法占用的法人资产向独立于自己的股份公司出资或依法取得的股份。国有法人股的资金来源是企业的法人资产。

法人股 ◆ 涵义 法人股是指企业法人以其依法可支配的资产向股份公司投资形成的股权，或者具有法人资格的事业单位或社会团体以国家允许用于经营的资产向股份公司投资所形成的股权。 ◆ 特征 股份不能自由流通，法人股转让只能采取场外协议方式。

公众股 ◆ 公司职工股 是指股份公司的职工认购的本公司的股份 。根据我国有关法律规定，公司职工认购的股份数额不得超过向社会公众发行的股份总额的10％，而且三年后才能上市。 ◆ 社会公众股（流通股） 是指股份公司公开向社会募集发行的股票 。

外资股 ◆ 涵义 外资股是指外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者以购买人民币特种股票形式向股份公司投资形成的股份。 ◆ 类型 ＊境内上市外资股（B股） ＊境外上市外资股（H股、N股等）

B股、H股、N股 ◆ B股 B股即境内上市外资股，是指以人民币标明票面价值，以外币认购和交易的股票。

第二节 股票的价值与价格 一、股票的价值 二、股票交易价格 三、股票的理论价格 四、股票价格的修正——除权与除息

一、股票价值 股票价值是指货币与股票之间的对比关系。广义的股票价值是股票的票面价值、账面价值、清算价值、内在价值和市场价值的统称，狭义的股票价值主要是指股票的市场价值。 股票的本质：是一种虚拟资本，本身没有价值。

股票价值种类 1、股票的理论价值即股票的内在价值，是股票未来收益的现值，取决于股票收入和市场收益率。 2、票面价值：指股票的面额，即股票发行时所标明的每股股票的票面金额。 3、账面价值：即股票的净值，是指每一股价在账面上所代表的公司财产价值。 4、清算价值：公司清算时，每股股票代表的真实价值。 5、股票的市场价值：股票的市场价值也是一种理论价值。

二、股票交易价格 指股票在交易市场上流通转让时的价格。 特征：价格随时变化 股票价格＝预期收益÷市场收益率

影响股票价格的因素 （一）公司经营状况 1、资产净值 6、销售收入 2、盈利水平 7、原材料与产品价格 3、派息政策 8、经营者更替 4、股票分割 9、公司改组或合并 5、增资与减资 10、灾害

（二）宏观经济因素 1、经济增长 5、市场利率 2、经济周期 6、通货膨胀 3、货币政策 7、汇率变化 4、财政政策 8、国际收支状况

（三）政治因素 1、战争 3、政策因素 2、政治事件 4、国际政治形势 （四）心理因素 （五）管理因素 （六）投机因素

三、股票的理论价格 （一）股票为什么有价格 代表资产的价值和收益的价值 （二）现值理论 有价证券的理论价格就是以一定市场利 率折算出来的未来收益的现值。

（三）股价的基本评估模型 一般形式： (1) (2)

零增长模型——假定每期期末支付的股利的增长率为零。 (3) (4) (5) 1、净现值：NPV=V-P 2、内部收益率：IRR（Internal Rate of Return） V=P 时的内部收益率

不变增长条件下的股利贴现估价模型 (6) 代入（2）得 (7) 假定k>g，右边取极限 (8)

多元增长条件下的股利贴现估价模型 第一部分到时间T的所有预期股利流量现值（T-） （9） 第二部分是T以后所以股利流量的现值，VT （9） VT，t=T时点的现值

t=0时的现值（用VT+）需进一步贴现 两部分现金流量的现值加总，即得到估值 = +

市盈率法 市盈率＝每股价格÷每股收益

四、股票价格的修正—除息与除权 （一）除息 1、定义 除息是指除去交易中股票领取股息的权利。 2、与除息有关的日期—宣布日、股权登记日、 除息日、派息日。 3、除息报价 除息报价=除息日前一天收盘-现金股息 填息与贴息

（二）除权 股票股息 送股 1、定义 除权是指除去交易中股票配送股的权利。 2、与除权有关的几个日期—宣布日、股权登记日、 除权日、股权发放日 3、取得股权的途径和方式 股票股息 送股 （1）途径 资本公积金转增（2）方式 增资配股 增资配股 送配股 连权带息

4、除权报价 （1）无偿送股方式 除权日前一天收盘价 除权报价= 1+送股率

（2）有偿增资配股方式 除权日前一天收盘价+新股配股价配股率 例： 27.90+10  0.4 除权报价 = =22.79(元) 除权报价= 1+配股率 例： 27.90+10  0.4 除权报价 = =22.79(元) 1+0.4

（3）有偿无偿搭配方式 除权报价= 1+配股率+送股率 例： 37.60+10 0.6 除权报价= =21.37(元) 1+0.6+0.3 除权日前一天收盘价+配股价配股率 除权报价= 1+配股率+送股率 例： 37.60+10 0.6 除权报价= =21.37(元) 1+0.6+0.3

（4）连息带权搭配方式 例: 12.00-1.00+4.50 0.2 除息除权报价= =8.50(元) 1+0.2+0.2 = 除权日前一天收盘价-现金股息+新股配股价配股率 1+配股率+送股率 例: 12.00-1.00+4.50 0.2 除息除权报价= =8.50(元) 1+0.2+0.2 5、权值其杠杆作用 权值=除权日前一天收盘价—除权报价

含权、除权、填权与贴权 含权是指某只股票具有分红派息的权利，若在股权登记日仍持有这种股票，股东就能分享上市公司的经营利润，能分红派息。 除权是指股票已不再含有分红派息的权利。原因在于股票在除权前后存在着一个价格差。 填权是指股票的价格从除权价的基础上往上涨来填补这个价差的现象。 贴权是指股票除权后其价格从除权价基础上再往下跌的现象

2000年中期，每股收益0.3506元，每10股转8股，股权登记日2000年8月25日， 除权除息日2000年8月28日 ，送转股上市日2000年8月29日。

以新价格为基准复权 填权行情

2001年中期，每股收益0.506元，每10股送2股，股权登记日2001年9月10日， 除权除息日2001年9月11日 ，送转股上市日2001年9月12日。

第三节 股票价格指数 一、股价指数概述 二、股价指数的编制方法 三、主要股价指数简介

一、股价指数概述 （一）产生的原因 由于政治、经济、市场及心理等各种因素的影响，每种股票的价格均处于不断变动之中，在瞬息万变的股票交易市场中，用一种股票价格的变化来说明整个股市情况是不全面的，客观上就要求有一个总的尺度标准，来衡量整个股票市场的价格变动水平和变动趋势。 1884年查尔斯·亨利·道第一次用铅笔和纸找出一种衡量尺度, 这就是久负盛名的道琼斯平均股价指数。世界上第一个股票价格诞生了。

概念：股票价格指数是运用统计学中的指数方法编制而成的，反映股市中总体价格或某类股价变动和走势的指标。 （二）股票价格指数概念 概念：股票价格指数是运用统计学中的指数方法编制而成的，反映股市中总体价格或某类股价变动和走势的指标。 公式： 　　　　报告期股价水平 股票价格指数＝───────×基期指数值 　　　　基期股价水平 它是表明股票市场价格水平变动的相对数。

（三）股票价格指数的作用 股价指数被视为股市行情的“指示器”和经济景气变化的“晴雨表”。股价指数主要有以下基本功能： 综合反映一定时期内某一证券市场上股票价格的变动方向和变动程度。 为投资者和分析家研究、判断股市动态提供信息，便于对股票市场大势走向做出分析。 作为投资业绩评价的标尺，提供一个股市投资的“基准回报”。 作为指数衍生产品和其他金融创新的基础。

二、股价指数的编制方法 （一）股价平均数和股价指数的编制步骤 1、确定样本股 2、选定基期，计算基期平均股价或市值 3、计算计算期平均股价或市值并作必要修正 4、指数化

（二）股价平均数的计算 1、简单算术平均股价 其中：P-平均股价 Pi-各样本股收盘价 n-样本股票种类数

2、加权平均股价 其中：Wi-样本股发行量或成交量

以成交量为权数的加权平均股价 样本股成交总额 = 同期样本股成交总量 以发行量为权数的加权平均股价 样本股票市价总额 同期样本股发行总量

3、修正平均股价 (1)调整股价法 P=1/n[P1+P2+---+(1+R)Pj’+---+Pn] Pj=(1+R)Pj’ Pj’—拆股后的股价 R—拆股增加的股数 Pj—拆股前的股价

（2）修正除数法 ① 新除数=拆股后的总价格拆股前的平均数 ② 修正股价平均数=拆股后的总价格新除数

（三）股价指数的计算 1、简单算术股价指数 （1）相对法 股价指数= 100％ 式中 P0i ——第i种股票基期价格 股价指数= 100％ 式中 P0i ——第i种股票基期价格 P1i——第i种股票报告期价格 n ——采样的股票数

（2）总和法 股价指数= 100％ 其中： — 基期样本股价格 — 报告期样本股价格 n — 样本股票数

2、加权股价指数 （1）基期加权股权指数-拉氏式

（2）计算期加权股价指数-派许式

例题，已知某股市四种股票交易情况如下： 股票名称 股价(元) 发行量（万股）qn 基期p0 报告期p1 甲 5 8 4400 乙 11 9500 丙 10 14 2200 丁 20 25 1800

试计算四种股票的价格指数。 p= = = 138.14% 计算结果表明，四种股票报告期价格水平是基期的138.14%，价格上涨了38.14%（138.14%-100%）。 我国上海和深圳两个交易所的股票价格指数就是采用该公式计算的。

三、世界上几种重要的股票价格指数 道.琼斯股票平均价格指数 标准普尔公司股票价格指数 纽约证券交易所普通股票综合指数 日经平均股价指数 恒生指数 英国金融时报指数 上证指数与深证指数

（一）道·琼斯指数 道·琼斯股票价格平均指数。是世界上最有影响、使用最广的股价指数 它以在纽约证券交易所挂牌上市的一部分有代表性的公司股票作为样本编制而成，由四种股价平均指数构成，分别是： ①以30家著名的工业公司股票为编制对象的道·琼斯工业股价平均指数； ②以20家著名的交通运输业公司股票为编制对象的道·琼斯运输业股价平均指数；

③以15家著名的公用事业公司股票为编制对象的道·琼斯公用事业股价平均指数； ④以上述三种股价平均指数所涉及的65家公司股票为编制对象的道·琼斯股价综合平均指数。 在四种道·琼斯股价指数中，以道·琼斯工业股价平均指数最为著名，它被大众传媒广泛地报道，并作为道·琼斯指数的代表加以引用。

道·琼斯指数由美国报业集团——道·琼斯公司负责编制并发布，登载在其属下的《华尔街日报》上。 历史上第一次公布道·琼斯指数是在1884年6月3日，当时的指数样本包括11种股票，由道·琼斯公司的创始人之一、《华尔街日报》首任编辑查尔斯·亨利·道编制。 1928年10月1日起其样本股增加到30种并保持至今，但作为样本股的公司已经历过多次调整，每两年调整一次。 道·琼斯指数是修正简单算术平均股价指数。 以 1928年10月1日为基期，基期的简单算术平均数为100。

　（二）标准普尔公司股票价格指数 普尔公司从1923年开始编制发表股价指数。最初采样的股票有233种，到1957年扩大为500种，包括：85个工商行业的400种股票，商行、储蓄贷款协会、保险和金融公司的40种股票，航空公司、铁路公司和公路货运公司的20种股票，公用事业的40种股票。 标准普尔股票价格指数以1941年至1943年为基期(三年的平均数)，基期指数值为100，采用发行量加权平均法计算，其计算公式为：　　　　　 ∑P1×Q1 股价指数＝────x100 　　 ∑P0×Q0

（三）纽约证券交易所普通股票综合指数 1966年6月，纽约证券交易所开始公布它自己的普通股票价格综合指数。该指数的计算方法是把在纽约证券交易所交易的1570种普通股票按价格高低分开排列起来，然后分别计算金融、运输、公用事业和工业股票指数。 以1965年12月31日为基期，确定的基期指数值为50，基本市场价值则随股票和股息的分割，新股票的增加以及股份公司合并等情况的不同而加以调整。

（四）伦敦金融时报指数 是“伦敦《金融时报》工商业普通股票平均价格指数”的简称。 由英国最著名的报纸《金融时报》编制和公布，用以反映英国伦敦证券交易所的行情变动。 该指数分三种：一是由30种股票组成的价格指数；二是由100种股票组成的价格指数；三是由500种股票组成的价格指数。 通常是指第一种，即由30种有代表性的工商业股票组成并采用加权算术平均法计算出来的价格指数。 该指数以1935年7月1日为基期日，以该日股价平均为100点，以后各期股价与其比较，所得数值即为各期指数。

（五）日经指数 原称为“日本经济新闻社道·琼斯股票平均价格指数”，是由日本经济新闻社编制并公布用以反映日本东京证券交易所股票价格变动的股票价格平均指数。 该指数的前身为1950年9月开始编制的“东证修正平均股价”，1975年5月1日，日本经济新闻社向美国道·琼斯公司买进商标，采用修正的美国道·琼斯公司股票价格平均数的计算方法计算，并将其所编制的股票价格指数定为“日本经济新闻社道·琼斯股票平均价格指数”，1985年5月1日在合同满十年时，经两家协商，将名称改为“日经平均股价指数”（简称日经指数）。

日经指数按其计算对象的采样数目不同，现分为两种： 一是日经225种平均股价指数，它是从1950年9月开始编制的； 该指数因连续时间较长，具有很好的可比性，成为考察日本股票市场股价长期演变及最新变动最常用和最可靠的指标，传媒日常引用的日经指数就是指这个指数。 二是日经500种平均股价指数，它是从1982年1月开始编制的。

（六）恒生指数 由香港恒生银行全资附属的恒生指数服务有限公司编制，于1969年11月24日首次公开发布。 是以香港股票市场中的33家上市股票为成份股样本，以其发行量为权数的加权平均股价指数，基期为1964年7月31日．基期指数定为100点。是反映香港股市价幅趋势最有影响的一种股价指数。 　恒生指数计算公式是： 报告期成分股的总市值 报告期指数 = ——————————————X基日收市指数 基日收市时成分股的总市值

恒生指数成份股的选取原则如下： （1）按股票市值大小选择，必须属于占联交所所有上市普通股份总市值90％的排榜股票之列（市值指过去12个月的平均值）。 （2）按成交额大小选择，必须属于占联交所上市所有普通股份成交额90％的排榜股票之列（成交额乃指过去24个月的成交总额）。 （3）必须在联交所上市满24个月以上。 　根据以上标准初选出合格股票后、再按以下准则最终选定样本股： （a)公司市值及成交额之排名。 （b）四个分类指数在恒生指数内各占的比重需大体反映市场情况。 （c）公司在香港有庞大业务。 （d）公司的财政状况。

（七）上海证券交易所股价指数 共包括3类10项指数： 1、综合指数类： 2、样本指数类：（即成份股指数）：上证30指数与上证180指数 （1）上证综合指数 （2）上证A股指数 （3）上证B股指数 2、样本指数类：（即成份股指数）：上证30指数与上证180指数 3、分类指数类：（1）上证工业类指数 （2）上证商业类指数 （3）上证房地产业类指数 （4）上证公用事业类指数 （5）上证综合企业类指数 以上10项指数中，上证综合指数最常用

（八）深圳证券交易所股价指数 共有3类13项，其中最常用的是深证成份指数和深证综合指数。 第一类为综合指数类 （1）深证综合指数 （2）深证A股指数 （3）深证B股指数 第二类为成份股指数类 （1）深证成份指数（2）成份A股指数 （3）成份B股指数 （4）深证100指数 第三类为分类指数类 （1）工业分类指数 （2）商业分类指数 （3）金融分类指数 （4）地产分类指数 （5）公用事业指数 （6）综合企业指数

第四节 权证 （一）权证的定义 权证是允许持有人有权在未来某一特定时间以约定的价格购买或出售一定数量标的金融资产的特定合约。

(二) 权证分类 1、按基础资产分类 股权类权证 债权类权证 其他权证 2、按基础资产的来源分类 　　股本权证 备兑权证（创设权证）

3、按持有人的权利分类 认购权证 认售（沽）权证 4、按权证内在价值分类 平价权证 价内权证 价外权证 5、按结算方式分类 证券给付结算权证 现金结算权证

股票、债券、外币、指数、商品、其他 金融工具 2、执行比例 每一单位权证可以认购或认售标的金融 资产的数量 (三) 权证要素 1、标的金融资产 股票、债券、外币、指数、商品、其他 金融工具 2、执行比例 每一单位权证可以认购或认售标的金融 资产的数量

3、行权价格 权证持有人认购或认售标的金融资产的约 定价格 4、权利金 权证的价格，权证购买者为获得相应权利 而付出的代价 5、行权方式 实物给付、现金结算 6、到期日 权证持有人行权的最后一个交易日

(四) 权证的发行与交易 每手权证的认购(认售)数量 1、权证的发行——共同发行、单独发行 2、权证的交易——交易所交易、柜台交易 权证市价×每手权证数量 行使价= + 行权价 每手权证的认购(认售)数量

（五）权证的理论价值 1、权证的价值 内在价值、时间价值 2、认购权证的内在价值=标的金融资产价格-行权价格 认售权证的内在价值=行权价格-标的金融资产价格

VW=（PM-P0） M 其中：VW——认股权证价值 PM——普通股市价 P0——认股权证认股价 M——每份认股权证认购的普通股数

（六）影响权证价格的因素 1、标的资产价格 2、行权价格 3、标的资产价格波动程度 4、剩余期限 5、标的资产股息或利息 6、无风险利率

（七）权证的杠杠作用 P0与M为定量 VW取决于PM的变化 例：P0为25元，N为5，当PM为30 元时 VW=（30-25）/5=1元 当 PM为40 元时， VW=（40-25）/5=3元 股价涨幅为：[（40-30）/30] 100%=33.33% 认股权证涨幅为:200%