通胀下的财富管理策略

讨论内容 1 内涵解读：私人财富管理 2 人口结构：财富管理基础 财富积累：产品体系展望 3

一、内涵解读：私人财富管理

私人财富管理：相关名词 私人银行 财富管理 私人财富管理 私人财富管理VS个人理财 服务对象； 规模差异； 管理需求；

深入解读 “财富”理解： “私人”理解： 从范蠡到亚里士多德 财丰为富 本质思辨 私密高端 人性需求 生命周期 幸福指数曲线 财富拥有量 幸福感 起步期：财富增长，幸福感有所提升 幸福指数曲线 成长期：财富增长，幸福感迅速提升 顶峰期：财富增长，幸福感变化缓慢 回落期：财富增长，幸福感回落

内涵延伸 财产保护 法律风险 企业经营风险 婚姻家庭风险 平均寿命： 欧美企业40年， 中国企业2.9年； 企业主99%的股权形式资产 企业名下而非个人 婚姻家庭风险 法律风险防范费用投入占比： 美国企业：总收入的1%； 中国企业：总收入的0.02%；

内涵延伸 财富积累 资产配置 收益取向 风险控制 传统投资：股票，债券； 另类投资： PE基金，对冲基金 普通投资者： 高回报，高风险； 高端投资者： 稳健，高睡眠指数

内涵延伸 财富传承 平滑和谐过渡 长期有效管理 讳言生死 法定继承 形式公平 现代传承理念 富不过三代 创业难 守业更难 败家子

市场前景 私人财富管理——继受型 私人财富管理——创富型 中国市场的重心

二、人口结构：财富管理基础

1996～2005年全国小学数量变化趋势图

1996～2004年全国小学招生人数变化趋势图

中国人口结构：三次出生高峰和历年总和生育率

老龄化与高龄化 60岁以上的老年人口平均每年以3%的速度持续增长 80岁以上高龄老人已高达1100万，并以年均5%的速度递增。 本世纪中叶，60岁以上的老年人口将达到4.4亿左右，约占亚洲老年人口总数的36%，占世界老年人口总数的22.3%。

人口老龄化的理解 人口老龄化:意指一个人口总体中的中老年人口所占比例(或份额)不断增加，抑或青少年人口所占比例不断递减这样一种渐进过程 联合国标准：65岁及以上老年人口比例在7％以上的为老年型人口，在发展中国家中，多采用60岁为老年人口的年龄起点，当60岁及以上老年人口占总人口比例在10％以上为老年型人口。

我国老年人口现状 老年人口数及占人口比重 单位：万人 年份 总人口 60岁及以上人口 65岁及以上人口 绝对数 比重 1953 54745 老年人口数及占人口比重 单位：万人 年份 总人口 60岁及以上人口 65岁及以上人口 绝对数 比重 1953 54745 4154 7.32 2504 4.41 1964 69458 4225 6.08 2458 3.53 1982 100391 7664 7.63 4927 4.91 1990 113051 9697 8.58 6299 5.57 2000 126583 13012 10.30 8837 7.00 2007 124261 12996 10.46 8826 7.10

我国人口老龄化的特点 老龄人口基数大 我国人口老龄化的发展速度很快 老龄化的发展超前于社会和经济的发展水平 老龄人口在各地区的发展不均衡

我国人口老龄化趋势 《中国人口老龄化发展趋势预测研究报告》 －21世纪的中国，一个不可逆转的老龄社会 2001年到2020年是快速老龄化阶段 2100 2050 快速期 加速期 平稳期 《中国人口老龄化发展趋势预测研究报告》 －21世纪的中国，一个不可逆转的老龄社会 2001年到2020年是快速老龄化阶段 2021年到2050年是加速老龄化阶段 2051年到2100年是稳定的重度老龄化阶段 2030年到2050年将是中国人口老龄化最严峻的时期，需要抚养的老年人口将占人口总数的40％－50％

三、财富积累：产品体系展望

产品体系的发展趋势 传统资产： 另类资产： 股票、债券与现金 基于上述资产的管理工具：公募基金 不动产及贵金属 对冲基金：私募基金的未来 PE基金：告别PreIPO 奢侈品 艺术品

财富管理需求

私募证券基金：对冲基金的展望

专业人士的大概率与小概率 单向市场需要专业经理人 而专业人士也常常遭遇“滑铁卢” 2008年仅少数基金 “逃顶”成功 三年以来无私募基金持续名列前茅

A股市场的波动风险 2007.10.16-2008.10.30 不到13个月的时间内，下挫72.81% 1992年下半年 跌幅超过70% 1993.2.16-1994.7.29累计损失79.13% 1997.5.12-1999.5.18 大盘下探至阶段性低点 2001.6.14-2005.6.6 漫漫长熊达4年之久 1994.9.13-1995.5.17跌幅50% 1995.5.12-1996.1.19单日下跌16.39%

著名基金案例——赤子之心 2007年上半年看空，与牛市失之交臂 2008年1月中旬全部清仓，错过翻盘时机 不坚持看空观点，在暴跌前夕清仓 3500点后看空，错过大牛行情

著名基金案例——尚雅投资 2009年收益排名第二 2008年产品净值确曾遭“腰斩”

著名基金案例——金中和 2008年收益超20%，排名第一 2009年跑输大盘60% 2009年走势

著名基金案例——世通1期 2010年收益排名第一，成立以来累计收益126% 2008年巨幅亏损，2009年大致持平

私募评级数据三年汇总 排名 2008年 2009年 2010年 1 深国投-星石3期 平安财富-淡水泉2008 深国投-世通1期 2 深国投-星石2期 深国投-尚雅3期 中融-隆圣新主题精选 3 深国投-星石1期 中海-海洋之星一号 深国投-理成风景2 4 深国投-武当1期 平安财富-淡水泉成长一期 中融-混沌2 5 云国投-中国龙精选 深国投-瑞象丰年 中信信托-和聚 6 深国投-新同方 陕国投-龙鼎1 深国投-展博 7 深国投-亿龙中国 中原信托-宏利2期龙赢 山东信托-三能 8 云国投-中国龙价值5 深国投-美联融通1期 中信信托-精熙 9 云国投-中国龙价值6 粤财信托-新价值3期 粤财信托-新价值2期 10 深国投-朱雀1期 深国投-尚诚 北京信托-云程泰

对冲的逻辑 整体上涨时， 多头盈利 高于空头损失 目标： 多空同时进行 较少判断方向 买入优质资产 持续获利 卖出劣质资产 整体下跌时， 结果1 目标： 较少判断方向 持续获利 多空同时进行 买入优质资产 卖出劣质资产 策略 整体下跌时， 空头盈利 高于多头损失 结果2 引入杠杆 放大盈利 不足：盈利微薄

中性策略——最稳健的对冲策略 股票收益=市场波动收益（可正可负）+超额收益（为正） 策略目标——摒弃波动收益，赢得超额收益 投资总收益 — 市场波动收益 = 超额收益 31 31

中性策略操作方式 超额收益 买入股票组合 仅存超额收益 市场波动收益 卖空股指期货 反方向对冲 使用中性策略 风险极低 该部分收益始终为0

中性策略基金的表现 33 33

贵在业绩稳定，赢于持之以恒 瑞银市场中性策略基金1996-2010年市场表现 瑞银市场中性策略基金 标准普尔500指数 世界MSCI指数 96年1月 98年1月 00年1月 02年1月 04年1月 06年1月 08年1月 10年1月 瑞银市场中性策略基金 标准普尔500指数 世界MSCI指数 花旗WGBI指数

MS中性策略实盘交易数据

MS中性策略实盘交易数据

MS债券套利产品 年化收益大约为14.03%-16.21%，按照优先以及劣后资金5:1的比例配置，劣后资金的收益为53.25%-66.77%

1 4 2 5 3 8 7 6 典型案例：庞鼎文资产转移 庞鼎文 SKL公司和FL公司（共同受托人） A D G B C H E F 自由裁量信托 澳门银行 庞妻 SWL公司 单位信托 图示股份交易 4 2 5 3 8 7 6

典型案例：庞鼎文资产转移 庞鼎文于1993年1月23日死亡。根据香港遗产税条例规定，生前赠与的国外财产不属于遗产税课征范围，庞鼎文向其子女赠与的财产属于国外财产，庞鼎文的家人由此认为不应缴纳遗产税。 遗产税署认为：上述的交易过程是纯粹出于避税目的而预先设计的中间交易，庞鼎文在1990年1月25日进行的信托转让行为的实质是：将其财产直接地赠与了子女。根据遗产税条例规定，死亡前三年内的生前赠与行为应当缴纳遗产税，而庞鼎文死于1993年1月23日，距离1990年1月25日不足三年（相差两天），因此庞鼎文子女应当缴纳遗产税。

典型案例：庞鼎文资产转移 司法裁定 纳税人胜诉

谢谢！