第八課 資產市場 彰化高中 2011

貳、 報酬與風險 壹、 資產的種類 大綱 叁、 資產的價值 伍、 房地產市場 肆、 金融市場

證券 基礎資產 資產的種類 低←流通性→高 liquidity 通貨 壹、 有形資產 金融資產 新台幣、 歐元、美金… 股票、債券 房舍 土地 黃金 白銀 金融資產

證券 衍生性資產 通貨 ˙『証券市場』裡的有價證券： 股票、債券 ˙期貨市場 買方：有效掌握物料資源 賣方：確保銷路 期貨 選擇權 ˙選擇權 持有人有權在未來一段時間內或特定日期，以 約定價格買進或賣出一定數量標的資產的契約 買方可以放棄、賣方只能依約出售或購買特定資產 … 金融資產

˙資產- assets ˙資本- capital 個人擁有，能夠創造未來 生產性資源，ㄧ定期間 內可重複使用 經濟利益的資源 ˙土地、勞力 ˙資本--工業革命以後：指機器設備、廠房 ˙企業家以發行股票、債券方式募得資金發展出→ 資本市場〈capital market〉 ∴資本的意義→變→經濟活動所需要的資金 股票、債券

˙資本市場〈capital market〉 ˙資產- assets 個人擁有，能夠創造未來 經濟利益的資源 壹、 資產的種類 ˙資本市場〈capital market〉 1.越來越多的金融性商品出現〈股票、公債、公司債→期貨、選擇權、連動債…〉 2.性質從籌募資金→變→投資和投機的管道 股票、債券 ˙當資本市場的性質慢慢轉變後，就以涵蓋更廣的名詞資產市場來表示 包括：骨董 、字畫..

貳、 報酬與風險 報酬 ※例一：M買進兩張股票，每股50元。持有一年，獲得股利分配，每股2元。之後，由於這張股票每股上漲到60元，M將它全部賣出。則M這項投資報酬獲利多少？投資報酬率為？ 1.M投資總額：50元×1000股×2張＝100000元 2.股利收入：2元×1000股×2張＝4000 元 3.資產價值變動：（60－50）元×1000股×2張＝20000元 ∴投資報酬：股利收入＋資本利得＝ 4000 ＋ 20000 ＝24000 投資報酬率＝（收入＋資本利得）÷原來投入的資金＝24000÷100000＝24％

報酬與風險 報酬 貳、 資本利得 （capital gains） 資本損失（capital loss） ˙定義：投資的收益 投資一段時間，資產價值的變動與其他收入的總合 資本利得 （capital gains） 資本損失（capital loss）

˙投資報酬率（rate of return） 貳、 報酬與風險 報酬 ˙投資報酬率（rate of return） ＝ 資本利得（損失）＋其他收入 原來投入的資金

貳、 報酬與風險 報酬 ※例二：小王以1：30的匯率買進1萬美元，並進行外幣存款，年息5％。一年後台幣升值，匯率是1：28。則小王此時若將此項外幣投資贖回，其投資報酬獲利多少？投資報酬率為？ 1.小王投資總資產：30元×10000＝300000 元 2.利息收入：10000美元×5％×1年＝500美元 3.資產變動：（10000＋500）美元×28元＝294000元 ∴投資報酬：294000元－300000元＝-6000元 投資報酬率：-6000元÷300000元＝-2％

1. 報酬存在不確定性-uncertainty高的報酬通常隱含著高風險→若願意承擔高風險，就可能得到高報酬 貳、 報酬與風險 風險 1. 報酬存在不確定性-uncertainty高的報酬通常隱含著高風險→若願意承擔高風險，就可能得到高報酬 2.結合風險和報酬，就能比較完整認知資產特性 3.風險高低可依資產性質而被（客觀的）估定

貳、 報酬與風險 風險 報酬率％ 機率 50％ -20 -10 0 10 20 （b） 報酬率％ 機率 50％ -20 -10 0 10 20 （a） 圖（b）投資組合的報酬分布顯示大好大壞，比圖（a）的風險高（兩者的報酬期望值都是0）

風險管理 1.規避風險：不去從事有風險的活動 2.移轉風險：找保險公司投保 3.分散風險：不要將雞蛋全部放在一個籃子裡 4.承擔風險：勇敢的向命運挑戰

風險種類 1.系統 風險 無從逃避的風險，又稱「不可分散的風險」 2.非系統 如：2008年下半開始發生全球的金融海嘯 風險 又稱「個別風險」（individual risk） 避險最佳策略：分散風險（雞蛋不要放在同一個籃子裡）

風險種類 ˙企業經營困難、虧損、倒閉，致使當初承諾要之付給投資人的收入無法實現。 〈無法履行有價證券上的約定〉 ※信用評等公司對各種投資標的做測試。例如台灣為因應2009金融海嘯的策略，發放消費券、減稅→政府財政赤字擴大的事實，使使某些信評公司對台灣的投資環境評比為高風險地區。 信用風險

風險種類 ˙當物價持續上漲、貨幣實質購買力下降，投資人的資產名目價值若隨之下降，而投資報酬率又低於物價上漲率時 通膨風險 ※M將100萬定存入銀行，年利率為2％。但後來該年經濟不穩定，通貨膨脹率為3％。則M該年的投資是賺還是賠？ 1.M一年後的利息收入：1000000×2％＝20000 2.通貨膨脹使購買力縮水：（1000000＋20000）÷103％≒99萬 ∴M此投資為賠 通膨風險

風險貼水 公式： 風險貼水＝投資報酬率－無風險利率 ˙投資人對高風險的資產會要求較高的報酬率，以彌補投資人所承受的風險。 （risk premium） ˙投資人對高風險的資產會要求較高的報酬率，以彌補投資人所承受的風險。 ˙這種額外增加的報酬率就是「風險貼水」，或稱「風險的價格」 公式： 風險貼水＝投資報酬率－無風險利率

被視為--無風險的利率 風險貼水 ∴此時 投資報酬率＝銀行存款的利率、政府公債的利率 銀行存款的利率、政府公債的利率 （risk premium） ˙較保守、不願冒險的投資人，最典型的理財方式就是將資金 存入銀行 或買政府公債 ∴此時 投資報酬率＝銀行存款的利率、政府公債的利率 銀行存款的利率、政府公債的利率 被視為--無風險的利率

˙若投資人乙希望獲得較高的報酬，則不會選擇存款或買公債，而會選擇必須承擔較高風險的投資項目。 風險貼水 （risk premium） 高報酬→高風險；報酬低→風險低 →風險與報酬成正比 ˙若投資人乙希望獲得較高的報酬，則不會選擇存款或買公債，而會選擇必須承擔較高風險的投資項目。 ∴此時乙的 投資報酬率＞無風險利率 ＝無風險利率＋風險貼水

風險貼水 ※例一：小杰有10萬元，如果他不想冒險，則將＄存入銀行，若年利率為2％，則他一年利息收入為2000元。 （risk premium） ※例一：小杰有10萬元，如果他不想冒險，則將＄存入銀行，若年利率為2％，則他一年利息收入為2000元。 如果他選擇購買股票，就必須承擔股價下跌的風險，但獲利會比存在銀行高；假設購買股票的風險貼水是5％，那麼他有可能獲利多少？ ANS：投資報酬率＝無風險利率＋風險貼水 ＝ 2％ ＋ 5％ ＝7％ 投資報酬＝100000元×7％＝7000 元。

風險貼水 ※例二：設政府公債利率是5％，而小王卻計畫購買A公司的公司債，則A公司的債券利率與政府公債利率之間的關係應該如何？ （risk premium） ※例二：設政府公債利率是5％，而小王卻計畫購買A公司的公司債，則A公司的債券利率與政府公債利率之間的關係應該如何？ ANS：公司債利率（投資報酬率） ＝5％＋風險貼水 ∴公司債的利率＞5％ ˙風險貼水＝冒風險的價格≧0

風險貼水 長期利率＝短期利率＋風險貼水 Q：為什麼 公司債利率＞ 公債利率 ？ Q：為什麼 長期利率＞ 短期利率 ？ （risk premium） Q：為什麼 公司債利率＞ 公債利率 ？ Q：為什麼 長期利率＞ 短期利率 ？ ∵時間拉長，不確定因素會隨之增加 長期利率＝短期利率＋風險貼水

叁、 資產的價值 價格VS.價值 ˙『價格』由供、需的均衡決定 ˙資產市場裡的各種資產如何「定價」？ ANS：請專家評估 流量 存量 價值 完全競爭 市場 ˙『價格』由供、需的均衡決定 ˙資產市場裡的各種資產如何「定價」？ ANS：請專家評估 流量 存量 叁、 資產的價值 價值

流量（flow） ： 存量 指一段期間資產價值增加或減少的變動額 （stock）： Q.如果你某天受邀到X公司去評估該公司的價值，你該如何？ 某個時點， 資產所累積的 總價值 Q.如果你某天受邀到X公司去評估該公司的價值，你該如何？ 1.就眼前所看到的廠房設備、員工、原料、產品存貨等價值來反映此公司的價值 2.預估這公司未來可能創造的價值，再把它折算成現在的價值

資產的現值 ˙概念 假設現在的100元與一年後的現在的110元具有相同價值，則現在的100元稱為一年後110元的現值或折現值 ˙時間是有價值的 1.時間的價值由利率來表現 2.當利率越高時，時間價值越高 3.時間能夠為資產創造價值，必須有 健全的金融市場存在〈信用〉 資產的現值

終值 資產的現值present value ˙現值： 指未來特定時點資產在今日的價值 future value ˙現值： 指未來特定時點資產在今日的價值 即是終值的折現值discounting present value ˙指資產在未來特定時點的價值 終值是以複利方式計算 例：mm年初存款10萬元，年利率3％。則第一年的年終值為多少？第3年的年終值呢？ 第一年的終值：100000×（1＋3％） 第三年的終值：100000×（1＋3％） ∴複利公式： 原始存款價值×（1＋r％）＝終值 （n是年） 3 n 現 值

資產的現值 ∴現值＝終值÷（1＋r） ˙利率r越大時，現值就越小；利率與現值呈反比 ˙公司現值＝未來淨利折現值的總和 n ∴現值＝終值÷（1＋r） ˙利率r越大時，現值就越小；利率與現值呈反比 ˙公司現值＝未來淨利折現值的總和 ˙此預估，限制在經濟環境穩定、科技變化不大、產業供需起伏有限的社會 反之，如網路科技剛發展時，很多.com的公司股價暴漲暴跌，甚至成為泡沫，此現象和新資產價值不易評估有關

肆、金 融 市 場 貨幣市場 資本市場 短期票券 票券市場 證券市場 衍生性金融商品市場 外匯市場 一年以下-短期資金募集 股票 債券 基金 比較傳統、成熟

金 融 市 場 特性 1.資金融通： 2.信用（credit） 3.抽象： 4.公開： 資金有餘者→資金不足者 不一定有具體場所、設備，不一定有固定交易時間 4.公開： 交易資訊透明化（反內線交易）、交易條件（價格、數量、品質、形式等）公開 利息

我國 金融體系 金 融 體 系 短期票券 （一年以下資金募集） 貨幣市場 （票券） 股票（含基金） 中長期 資本市場 資金募集 （證券） 公開 貨幣市場 （票券） 金 融 體 系 股票（含基金） 中長期 資金募集 資本市場 （證券） 公開 債券：公司債、公債 中介機構 中央銀行 一般銀行 其他：郵政儲金、保險公司、信託投資公司..等 隱密

股票-歷史回顧 ˙11世紀，開羅伊斯蘭教徒和猶太商人已經有募集或取得商業資金的各種方式： 計算利息、評估信用 ˙1602年阿姆斯特丹證券交易所成立，荷蘭東印度公司是第一家發行股票的公司 ˙目前規模最大的股票市場： 美國紐約、英國倫敦、日本東京、香港

股票市場-運作方式 證券商 投資人 證交所 ＄ ＄ 銀行 經紀承銷自營 集保結算所 （款項撥付） 付撥知通 委託買賣 成交回報 輸入 （撮合） 付撥知通 集保結算所 （股票撥付） 股票 股票 △圖 股票交易流程圖

˙此項債券及股票連同政府前此發行的愛國公債，開始在市面流通，代客買賣證券的行號應運而生，惟交易處所過於分散，管理不易，市場積弊甚多。 Q.是官方組織？ 民營公司？ ˙42年『耕者有其田』→土地實物債券┼公營事業的公司股票〈臺泥、臺紙、農林、工礦〉 ˙此項債券及股票連同政府前此發行的愛國公債，開始在市面流通，代客買賣證券的行號應運而生，惟交易處所過於分散，管理不易，市場積弊甚多。 ˙民國50年籌設，51年正式開業

民營公司

證券交易所--撮合交易機構 交易所 中心 登錄股票（無實體） 實體股票 證券集保結算所 交割、保管 股票 櫃檯 證券 上市公司 股票 櫃檯 中心 撮合 上櫃公司 股票 ※公司設立滿3年，資本額達1億元，近兩年盈餘佔資本額達4％ →上櫃 ※公司設立滿5年，資本額達3億元，近兩年盈餘佔資本額達6％ →上市 登錄股票（無實體）