郑州商品交易所期货分析师培训班（基础班） 早籼稻现货和期货基础 研究发展部 李清芬

主要内容 早籼稻现货市场概况 早籼稻期货合约和规则 早籼稻期货的研究和开发

早籼稻909走势图

早籼稻001走势图

早籼稻001分时走势图（8月5日）

早籼稻现货市场概况 品种概况 产业链

一、品种概况

早籼稻是稻谷的主要栽培类型之一 普 通 栽 培 稻 籼稻 粳稻 早籼稻 晚籼稻 晚粳稻 早粳稻 中籼稻 短粒（46.5％） 长粒 （53.5％） 长粒（优质）、短粒（普通)用途和价格不同。短粒型适合于储备以及工业用粮；长粒型主要做口粮，现货市场都是将两者分开收购和储藏

我国粮油质量标准中稻谷的分类 品种小，但影响大 早籼稻谷 中籼稻谷 晚籼稻谷 稻谷 糙米 大米 早粳稻谷 晚粳稻谷 籼糯稻谷 粳糯稻谷

早籼稻生长期最短，收获期最早 品种 生育期 早稻 90-120天 中稻 125-150天 晚稻 150-180天

早稻、中稻和晚稻的收获和上市 早籼稻：7月中下旬成熟收割,8月集中上市 中稻和一季晚稻：9月中旬收割,10月陆续上市 双季晚稻：10月底11月初成熟收割，11月中旬陆续上市 最低收购价执行时间： 早籼稻（ 7月16日－9月31日） 中晚籼稻（9月16日－12月31日） 粳稻（11月16日－3月31日）

早籼稻种植分布 早籼稻分布在全国13个省（自治区，主产8省：湖南、江西、广西、广东、湖北、安徽、福建、浙江，除此之外的海南、云南、贵州、四川、重庆的产量很小

全国早籼稻的产量

近年早籼稻占稻谷的比例 单位：千公顷，万吨 近年早籼稻占稻谷的比例 单位：千公顷，万吨 播种面积 占稻谷比例 产量 2001 6,388.32 22.2% 3,400.26 19.1% 2002 5,872.70 20.8% 3,028.90 17.3% 2003 5,590.30 21.1% 2,948.40 18.3% 2004 5,947.00 21.0% 3,221.60 18.0% 2005 6,027.90 20.9% 3,187.40 17.6% 2006 5,990.00 20.4% 3,186.80 17.5% 2007 5,824.00 19.9% 3,152.00 17.1% 2008 5,820 19.79% 3,158.00 16.36% 来源：中国农业信息网，2007、2008年数据来源于国家粮油信息中心。

早籼稻产量与中稻、晚稻的比较

早籼稻主产省产量

早籼稻在稻谷中用途最为广泛 饭堂米 口粮 民工米 中间用途：储备 工业用粮 占稻谷工业用粮的约92% 占稻谷饲料用粮的约55% 只占稻谷口粮消费量的约15% 占稻谷工业用粮的约92% 占稻谷饲料用粮的约55% 口粮 饭堂米 民工米 中间用途：储备 工业用粮

产消区域广、分布不平衡、相对集中

早籼稻是稻谷中的小品种，但商品率最高，影响较大 2007年早籼稻产量3152万吨，商品率48.54％，商品量约1530万吨 2008年全国早籼稻产量3158万吨，增产6万吨

早籼稻贸易流向明确 从长江中下游的湖北、湖南、安徽、江西四省流出的早籼稻，主要经铁路、公路干线以及长江航线运往东南沿海及西南地区

早籼稻国家质量标准 1999国标 新国标 92% 94.2% 等级 出糙率，% 整精米率，% 杂质，% 水分，% 色泽、气味 1 ≥79.0 ≥50.0   ≤1.0 ≤13.5 正常 2 ≥77.0 3 ≥75.0 4 ≥73.0 5 ≥71.0 国粮［2001］146号，其中整精米率由50%降低到44%，水分、杂质也适当放宽 等级 出糙率/（%） 整精米率/（%） 杂质/（%） 水分（%） 黄粒米/（%） 谷外糙米/（%） （互混/（%） 色泽、气味 1 ≥79 ≥50.0 ≤1.0 ≤13.5 ≤2.0 ≤5.0 正常 2 ≥77 ≥47.0 3 ≥75 ≥44.0 4 ≥73 ≥41.0 5 ≥71 ≥38.0 等外 ＜71.0 - 注：“-”为不要求。 新国标 92% 94.2%

早籼稻质量标准化程度高，可供交割量较大 品质一致性高：各地区、各品种质量差异小，优质品种较少 与中晚籼稻容易区分：外观、用途、价格、储存时间 质量检验客观性强，误差较小 新陈较易判定：经验＋脂肪酸值 可供交割量（2008）＝产量（3158）×商品率（48.54%）×三等以上比例（92%）×整精米率44%以上比例（94.2%）＝1328万吨

早籼稻的价格波动幅度较大

2002-2008早籼稻价格月度走势对比

早籼稻价格的季节性和周期性明显 全年基本保持“小幅上涨——稳定——下跌——明显上涨——回调——趋稳 ”走势，每年因影响因素的变化也会有所变化

早籼稻月度价格和月度波动率 从历史数据来看，我国早籼稻现货价波动率基本稳定，2001.11-2009.2早籼稻现货月度波动率范围在（-6%~+22%），其中90%的概率落在（-4%，+5%）区间

早籼稻价格具有一定的引导作用

早籼稻的价格影响因素 供给和 需求 国家 国际市场价格 政策 早籼稻 收购市 价格 场竞争 与替代 季节性 品比价 种植成本和收益 天气、自然灾害和心理预期 国际市场价格 供给和 需求

二、早籼稻产业链

早籼稻产业链示意图 成品粮 原粮 口粮消费 储存、储备 副产品 米果米饼 微波大米 冷冻米饭 方便米饭 精深加工 食品 种植 收购 加工 分销 口粮消费 啤酒 成品粮 原粮 糖浆、制药 储存、储备 米粉、米线 碎米 糖浆、保健饮料 米糠 饲 料 副产品 米糠油 发 电 稻壳 燃 料 副产品

1.收购（贸易） 主体多：粮食经纪人、粮管所、农村专业合作社 、民营加工企业、国有收储、加工、贸易企业（包括国有和国有控股粮食企业、省、市、县级收储公司、购销公司、中央储备企业等），总共近万家 收购量大，国有粮库和购销企业为主渠道：2008年，早籼稻主产省（区）各类粮食经营企业累计收购新产早籼稻863.5万吨，其中国有粮食企业收购635.8万吨，占比74% 目的各异：四级储备粮、最低收购价粮、临时储备等政策性收购；贸易经营等市场性收购 时间集中，竞争激烈，易出现粮源紧张

收购质量标准 各收购主体根据各自收购用途不同，收购质量标准也不同。用于四级储备的早籼稻因要求质量标准大致相同，一般入库水份控制在14.5%以内，杂质≤1.5%，霉变、黄变≤1.0%，当年产的新粮，收购中只感观检验色泽，一般不检脂肪酸值。

收购方式 早籼稻收购市场竞争激烈程度和收购主体的多元化，决定了收购形式的多样性，收购方式主要有： 1、坐仓收购 2、粮库与种粮大户、粮食经纪人合约订购 3、粮库工作人员利用乡村的小学等驻点收购 4、走村串户上门收购

收购特性 新粮用于加工往往没有效益，近两年粮食加工企业收购库存的早籼稻，都产生了较大的亏损，因此早籼稻的收购主要是用于各级储备粮的轮换 卖粮时间比较集中，高峰期一般在8月5日至8月底

收购价格走势 第一阶段：粮食刚上市，因水份较高，入市收购人员较少，部分农民急着卖粮，价格较低。时间在7月中旬至8月5日 第二阶段：国有粮库收购资金逐步到位，国家政策已明朗，轮换企业开始入市收购，粮价逐步上升。时间在8月5日至9月10日之间 第三阶段：各轮换企业早籼稻轮换基本完成或锁定粮源，粮价开始下跌

各类收购企业特点 1.贸易型：粮食经纪人，即购即销 2.贸易仓储型：粮管所、粮食购销公司，代购代销 3.收、存、加、销一体型：加工厂、收储公司、购销公司，即购即加 以上企业基本按市场化运作，比较灵活；资金流转速度快，但缺乏资金，规模小，竞争力差；对价格比较敏感，风险大，收益低 4.储备型收购企业：地方储备库、中储库、代储库，承担国家政策性任务，资金充裕、政策支持、财政垫底，收购积极，但轮入和轮出价格风险大

2.储备 储存期。各级储备早籼稻的储存时间一般为2-3年。储存条件的好坏及国家对市场调控的需要，也有可能缩短和延长储存期限。临时储备及最低保护价收购的粮食一般储存期不超过1年。 储藏要求。a、对仓库的要求：上不漏、下不返潮，能密闭熏蒸杀虫，有机械通风可降温降湿。b、对质量的要求：水份≤14.5%，杂质≤1.5%，霉变、黄变≤1.0%，整精米率≥44%。c、对保防人员工作要求：能有效避免虫、霉、鼠、雀对粮食的危害。 储藏期间的质量变化。一般规律为：水份逐渐变低，杂质基本不变，脂肪酸值逐渐变高，黄变逐渐增多，整精米率也有所提高。

3.轮换 按轮换操作主体分为： 1.由储备粮管理机构操作，统一委托批发市场竞拍或竞购 2.企业自行轮换 3.第三方承包轮换 4.政府操作，财政承担费用 5.动态轮换 按储备粮出入库先后顺序可分： 1.先出后进式轮换 2.先入后出 3.边入边出

轮换的市场风险 影响粮价因素的不确定性，是一般储备粮承储企业所不能掌握的，因此，在早籼稻的轮换时，为了顺利完成轮换任务，各操作主体定价盲目性大，相互恶性竞争 储备早籼稻的轮换，不管是承储企业自行操作，费用包干，自负盈亏，还是由政府财政费用包揽，都希望利润最大化，补贴费用开支最小化。以上种种轮换方式都不能保证有一种既风险小、又收益大、还能顺利完成轮换任务的好办法

4.大米加工 数量多，大多数规模小 分布广泛：产区加工企业多而集中，规模也相对较大；销区主要针对终端客户需求，侧重于精深加工 加工品种：或以中晚籼稻为主，或以早籼稻为主，或单一加工早籼稻、中晚籼稻 类型：即购即加型，基本上为小型企业，流动资金少、仓容小，边收边加，非收购季节主要从国有粮食储备企业或购销企业或竞价交易中采购原粮；综合型主要为大中型企业（集团）及实力较强的小型企业，资金雄厚，有一定的仓容，实行购、存、加、销一体化经营，有的还自建了一定规模的粮源基地

早籼稻大米加工企业核心问题： 成本 售价 成本确定 售价确定 成本确定 售价不定 成本不定 售价确定 成本不定 售价不定 风 险 点：违约 解决方案：法律、套期保值 风 险 点：价格上涨导致成本增加 解决方案：套期保值（买期保值） 风 险 点：价格下跌导致利润降低甚至亏损 解决方案：套期保值（卖期保值） 风 险 点：企业运营 解决方案：价格发现、套期保值 不同情况下的风险及解决方法

2007年全国大米加工企业生产能力分布

大米加工企业数量（100吨以上的企业1,405家） 企业个数 100吨以下 100－200吨 200－400吨 400－1000吨 1000吨以上 江西 1661 1517 113 22 7 2 湖北 894 772 92 20 8 广西 460 427 29   四川 388 334 44 安徽 393 267 79 33 13 1 湖南 377 290 48 26 9 4 福建 287 203 74 广东 238 205 23 3

5.工业加工－米粉 米粉是目前早籼米加工转化的最主要产品 米粉加工企业广泛分布在湖南、江西、广东、广西、湖北、福建 广东米粉生产主要集中在东莞，大的一天加工几百吨，小的一天加工8－10吨。加工能力每年15000－20000吨大米的大型米粉厂有70－80家 广西本地米粉消费量较大，广西南宁有70-80家米粉生产企业，全区则有几百家。南宁南方米粉有限责任公司是广西南方食品集团股份有限公司的控股公司之一，是广西乃至全国最大的米粉生产企业。目前，公司年加工早籼米3万吨。整体项目计划筹建6条生产线，每年消化早籼米6万吨

工业加工-啤酒 啤酒是仅次于米粉的以早籼稻为辅助原料的加工产品 啤酒辅料90%都使用大米，少量也用淀粉、玉米、糖浆、小麦麦芽等，早米、晚米、新米、陈米都可以，但碎米率不能太高，越新越好 2007年，我国啤酒产量突破4000万吨，需用大米辅料约400万吨，合早籼米约600万吨 燕京啤酒：400万吨啤酒/年，需16万吨大米，合早稻23万吨；广东珠江啤酒：150万吨啤酒/年，需大米5万吨，合早籼稻7万吨

工业加工-糖浆 以早籼稻米为原料生产高麦芽糖浆,并进一步生产糖果和食品，是早籼稻极具发展潜力的一个消费发展方向

工业加工的特点 用途广泛，工业用早籼稻加工量总体上逐步增长，但短期内不会出现大的变化。 米粉使用早籼稻的量大，企业数量多而分散，普遍规模小。由于食品安全的要求，米粉企业正在不断整合，向规模化经营发展 啤酒生产企业使用早籼稻的量总体上比较可观。由于是辅料，只有单厂规模较大的企业用量才较大，这些企业数量不多 糖浆等深加工企业目前发展比较滞后，早籼稻用量总体不大 各企业均受早籼稻和早籼米原料价格波动的影响

6.副产品加工-有待开发利用 早籼稻全身是宝，在主要成品大米之外，其它副产品碎米、米糠、稻壳均可开发利用，潜力很大，但目前开发率较低

米糠的开发利用 米糠油 米糠营养素、营养饮料和营养纤维 医药产品，主要有植酸、肌醇、谷维素、谷固醇和B族维生素和植物甾醇等 日化产品，如香皂、香波、润肤露等 美容化妆用品

稻壳的开发利用 能源发电 稻壳灰制高温耐火材料 无毒可自行降解快餐盒 白炭黑、活性炭 太阳能电池 水玻璃 高纯硅 化妆用品

小结1：早籼稻在稻谷中最适合开展期货交易 市场化程度高、商品率高、价格波动明显 早籼稻价格是稻谷市场价格风向标 产业链相对长，工业属性强，市场需求广泛 耐储藏，质量稳定，易运输 易标准化，品质、品种差异较小

小结2：早籼稻产业链需要风险管理 产业链较长、相互交织；产业集中度上游、中游高，下游低 参与主体复杂、数量多：收购、仓储、加工企业；政策性、经营性；国有、民营；一体化、非一体化；规模大、小 竞争激烈，稻强米弱，成本高，利润低 产业链上游（种植、收购、储备）受政策影响大；产业链中游、下游市场化程度高，受价格影响大，工业属性不断增强 资金紧张，仓容有限，收、存、加、销的质量、价格风险大

早籼稻期货 合约和规则要点

早籼稻期货合约 交易品种 早籼稻 交易单位 10吨/手 报价单位 元（人民币）/吨 最小变动价位 1元/吨 涨跌停板幅度 上一交易日结算价3%及《郑州商品交易所期货风险控制管理办法》相关规定 合约月份 1，3，5，7，9，11月 交易时间 每周一至周五（北京时间 法定节假日除外）上午9:00～11:30,下午13:30～15:00 最后交易日 合约交割月份倒数第七个交易日 交割日期 合约交割月份的第一个交易日至倒数第五个交易日 交割等级 基准交割品：符合《中华人民共和国国家标准 稻谷》（GB1350-1999）三等及以上等级质量指标及《郑州商品交易所期货交割细则》规定的早籼稻。替代品及升贴水见《郑州商品交易所期货交割细则》。 交割地点 交易所指定交割仓库 最低交易保证金 合约价值的5% 最高交易手续费 2元/手（含风险准备金） 交割方式 实物交割 交易代码 ER

基准交割品 交割品级：为什么定三等及以上？ 基准品为三等及以上，一、二等不设升贴水 三等以上产量大，90％多 很少分等储藏和区分加价 交割品确定 检验纠纷少 基准交割品

早籼稻交割标准：国标、规定、交割细则 基准交割品：符合稻谷国标（GB1350-1999）三等及以上等级质量指标及《郑州商品交易所期货交割细则》规定的早籼稻 依据国家有关规定［2001］146号文，制定替代品及升贴水，对整精米率、水分、杂质适当放宽 交割细则

替代品及升贴水——整精米率 早籼稻整精米率小于50%但不小于44%的无升贴水 整精米率由50%降低到44%。《郑州商品交易所期货交割细则》将整精米率在44%以上的早籼稻作为替代品允许交割，且不贴水

替代品及升贴水——水分 早籼稻入库时，水分≤13.5%的，足量入库。13.5%<水分≤14.5%的，以13.5%为基准，水分每超0.1%，扣量0.2%（仅适用于江西、湖南、湖北等主产区） 早籼稻出库时，水分<13.5%的，水分减量部分由提货人承担。水分>13.5%的，以13.5%为基准，水分每超0.1%，补量0.1%，由交割仓库承担（仅适用于江西、湖南、湖北等主产区）

替代品及升贴水——杂质 早籼稻杂质超过1.0%但不超过1.5%的，扣量0.5%。（对入库和出库要求一样） 筛下物 有机杂质 无机杂质

其他质量指标 黄粒米：入库、出库都≤1%。在国标范围内对入库做了具体规定，以鉴别新陈 互混：5％ 谷外糙米：2.0％ 色泽、气味：正常

新陈判定指标——脂肪酸值 入库早籼稻的脂肪酸值不得超过以下规定：本生产年度产早籼稻脂肪酸值不得高于21mg/100g（干基），高于21mg/100g（干基）的，视作非本生产年度早籼稻。非本生产年度产早籼稻脂肪酸值不得高于25mg/100g（干基） 本生产年度产早籼稻入库时，黄粒米不得超过0.5％；非本生产年度产早籼稻入库时，黄粒米不得超过0.7％。出库早籼稻的黄粒米不得超过1.0％ 生产年度：每年8月1日至次年7月31日

标准仓单的注册和有效期 早籼稻仓单有效期：一年。N年8月1日起注册的标准仓单，有效期至N+1年7月份最后一个工作日（含该日）。到期注销的上生产年度产早籼稻标准仓单，经检验符合交割有关规定的，可以重新申请注册。到期注销的非上生产年度产标准仓单，不允许注册。 非本生产年度产早籼稻交割时贴水40元/吨，贴水随货款一并结算 早籼稻为通用标准仓单

早籼稻交割各种费用 手续费 仓储费 检验费 出入库 费 0.4元/·吨·天 1元/吨（包括交割、仓单转让、期转现） 交割仓库入库检验费：0元 仲裁检验费、复检费见交易所有关规定《交割细则》附录12 1元/吨（包括交割、仓单转让、期转现） 见交易所有关规定，《交割细则》附录12 预报定金30元/吨 货到返还 运达交割仓库之前的一切费用卖方客户承担，从指定仓库货位到装上车、船板的费用买方客户承担

保证金制度——按交易阶段调整 交易阶段 交易保证金标准 一般月份 交割月前一月 交割月份 30% N≤30 5% 30<N≤40 7% 上旬 8% 中旬 15％ 下旬 25％ N≤30 5% 30<N≤40 7% 40<N≤50 10% N50 12% N:双边持仓量，万手 与强麦、1号棉同 所有品种

限仓制度 限仓标准 持仓量 30000 20000 10000 交易阶段 交割月前一个月 交割月份 N≥20万 一般月份 N <20万 经纪会员 非经纪会员 投资者 N <20万 15％ 10％ 5％ 30000 20000 10000 上旬18000 中旬10000 下旬6000 上旬4800 中旬3600 下旬2400 上旬2400 中旬1800 下旬1000 3000 1000 500 交易阶段 单位：单边，手 与强麦同 与硬麦同

涨跌停板制度 涨跌停板 交易阶段 价格波动情况 保证金 未连续两日涨板或跌板 连续两日涨板或跌板 新月份合约交易首日 交割月份 6% 3% 一般月份（交割月前一月上旬） 连续两日涨板或跌板 新月份合约交易首日 交割月份 6% 3% 4.5% （D2) 保证金 5% 5%（8％） 7.5%（12％） 30% 交割前一月份中旬（下旬） 15%（25％） 4.5%(D3） 休市一天（D4)

小结1：合约优势 合约价值适中：2008年早籼稻产量3,158万吨，按照1,800元/吨计算，早籼稻年产值568亿元左右；如果按照50%贸易量计算，其流通市值280亿元左右 贴近现货和客户：交割品级与现货产销储相一致。新稻90%以上都能达标；陈稻可以交割；价格代表性强；交易交割成本合理，交割地点、标准和交易单位等立足于企业套期保值；有利于跨品种、跨期、期现套利 交割风险可控：仓单注册时间充足、交割库布局符合现货实际、库容充足、可供交割量大、仓单有效期合理、仓单通用、水分杂质扣量、陈稻贴水交割 保证绝大多数企业能够利用市场套保、避险

小结2：规则重点 对交割品的质量要求 新陈的鉴别及仓单有效期、升贴水等有关规定 各种交易、交割费用的规定及收取办法 不同时段、不同持仓水平下的保证金及限仓规定，与其他品种的区别 交割方式、流程 交割、交易中的主要风险 违约规定

郑州商品交易所期货品种交易规则 品种 代码 合约单位 吨/手 最小变动价位 元/吨 保证金/涨跌限制(连续三板)(±%) 交割单位/交割月限 仓(手) 正常 第一板结算后 第二板结算后 涨跌幅 保证金 早籼稻 ER 10 1 ±3% 5%+5% ±4.5% 7.5%+5% 1/500 强麦 WS 5%+4% 7.5%+4% 1/300 硬麦 WT PTA TA 5 2 ±4% 6%+6% ±6% 9%+6% 1/1000 一号棉花 CF 4/400 油菜籽 RO ±5% 6%+8% ±7.5% 9%+8% 1/2000 白糖 SR 7%+5% 10.5%+5%

品种 单笔最大下单(手) 最后交易日 临近交割月交易所首次保证金调整(%) 品种 价格 变动 保证金 计算公式 保证金 日波动率 变动 早籼稻 1000 合约交割月的倒数第7个交易日 交割月前一月上旬起：≥8% 2000 2000*10*10% 12 强麦 2200 2200*10*10% 10 普通小麦 PTA 交割月第10个交易日 6800 6800*5*12% 4080 140 一号棉花 13000 13000*5*12% 7800 95 油菜籽 7700 7700*5*12% 4620 160 白糖 4100 4100*10*12% 4920 40

早籼稻期货的研究和开发

早籼稻期货研究应注意的问题 关注国内外宏观经济形势、国内外粮价走势 关注国家农业政策，尤其是稻谷相关政策 熟悉品种特性、价格变动规律、价格影响因素 在和其他相关产品的比较中发现市场机会 及时捕捉市场中的主要题材、因素 利用权威数据，注重实地调研

早籼稻期货开发应注意的问题 市场细分－抓住产业链主要环节，确定目标市场 注重期货营销的方式方法 充分利用外部资源，与各区域省级涉农主管部门、粮食批发市场合作开发 把握关键时机和节奏，充分挖掘早籼稻期货的投资价值 开发典型案例，选择并重点扶持、指导若干家早籼稻龙头企业参与套期保值，以引导更多的企业参与 充分重视客户的维护

市场细分-产业链主要环节 副产品 口粮、食品消费 种植 收购 贸易 储备 储存 大米加工 工业加工

市场细分-目标市场选择 产销分布：湖南、江西、广西、湖北、浙江、广东等应是重点开发省份 产销集中地：湖南的长沙、益阳、娄底，江西的南昌、九江、宜春、上饶、新余，浙江的衢州，广西的南宁和桂林，广东的东莞等作为重点开发地市 现货市场：主要粮食批发市场、粮食物流园 交割仓库所在地 区域：本省市场、异地开发 对期货的认识和接受程度：从强到弱依次是－收购贸易企业、一体化加工企业、经营性储备企业、规模较大的民营加工企业、政策性储备企业、工业用粮企业、小型加工企业、合作组织、种植大户、口粮消费企业

市场细分-目标市场营销 1.无差异营销。不考虑各企业的差异，把稻谷企业看作一个大的目标市场进行开发，成本低，影响面宽。如召开全省、全市企业会议 2.集中营销。产业化龙头企业、加工企业、大中型购销企业、储备企业、批发市场、啤酒企业、交割仓库周边企业、米粉企业、订单大户等；针对这些企业领导举办会议或开展培训 3.差异营销。根据不同企业需求进行个性化、点对点服务，服务，并在定价、套保方案、渠道和促销等方面加以相应地改变

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