期货知识及功能介绍 郑州商品交易所 总经理助理 魏振祥 1.

Presentation on theme: "期货知识及功能介绍 郑州商品交易所 总经理助理 魏振祥 1."— Presentation transcript:

1 期货知识及功能介绍 郑州商品交易所 总经理助理 魏振祥 1

2 魏振祥 总经理助理 兼品种发展部总监。 复旦大学经济学硕士，西安交通大学管理学博士。
总经理助理 兼品种发展部总监。 复旦大学经济学硕士，西安交通大学管理学博士。 1995年就职于郑州商品交易所至今18年，先后在研发部、交割部、交易部、市场部、期权部、研发部工作。 多年来从事期货新品种研究。 代表著作《期权投资》、《期权操作》。

3 一、期货的作用

4

5 交割细则：动力煤期货合约的交割基准价为该期货合约的基准交割品在基准交割地车（船）板交货的含税价格。
动力煤期货价格代表的是什么？ 交割细则：动力煤期货合约的交割基准价为该期货合约的基准交割品在基准交割地车（船）板交货的含税价格。 动力煤期货基准品： 收到基低位发热量：5500千卡/千克 干燥基全硫：≤1% 全水：≤20% 基准交割地：秦皇岛港（唐山、天津、黄骅港）

6 水泥厂间接参与动力煤期货 期货定价 卖方 煤炭企业② 期货转现货③ 签订供货合同① 买方：贸易企业② 水泥厂 付款④ 供货④ 签订供货合同③

7 提前交割 买方： 卖方： 3月10日490元买入500手TC405 3月11日510元卖出500手TC405
3月12日 期转现：500（协商）=增值税 好处： 1、贸易伙伴不变 2、各自收益不减 3、货物质量确定 4、价格各有优势 5、地点自定，可以不拉到交易所指定港口 6、提前交割，节约持仓成本 7、想什么时候交割都中！ 8、增值税发票价双方协商，但需在当日停板内

8 期货为何能发现价格？有何作用？ 期货参与者来自全国各地，数量众多。期货市场会聚了来自世界各地的供求信息，因此它形成的价格具有广泛的代表性和权威性。期货价格常常被用来作为制定国家经济政策、签定国际贸易合同、制订企业生产计划的价格依据。

9 真实性 预期性 连续性 权威性 期货价格的形成有以下特点 期货交易的透明度高。 供求集中，市场流动性强。 信息质量高。 价格报告的公开性。
供求集中，市场流动性强。    信息质量高。 价格报告的公开性。 期货价格的预期性。  期货价格的连续性。 预期性 连续性 权威性

10 股票带动一个企业 期货带动一个行业 期货价格的形成机制 成千上万的全国投资者：套保、投机 现货与期货套利---跨期套利
期货月份间套利---跨月套利（正向套利、反向套利） 股票带动一个企业 期货带动一个行业

11 宝钢集团有限公司 董事长 徐乐江 “期货市场发现的是产品价值和供需关系，这是很好的东西。” 金融危机以来宝钢在镍金属上做了套期保值。“董事会认为在这样的市场情况下，不做套期保值怎么平衡市场波动？”

12 期货规避风险的原理是什么？ 通过期货交易，套期保值者可以把现货市场上的价格波动风险转移给寻求风险利润的投机者。

13 担心什么，做什么 不同热量价格走势一致，波动幅度大
，以5000大卡为例，年度波幅为43.5%、26.8%、14.4%、30.8% 担心什么，做什么

14 何为卖期保值？

15 何为买期货保值？

16 可以投机，也可以套利；而套利中可以跨市场套利，也可以跨期套利；还可以跨作物年度套利；跨品种套利；
投资功能 可以做多，也可以做空； 可以投机，也可以套利；而套利中可以跨市场套利，也可以跨期套利；还可以跨作物年度套利；跨品种套利； 适合于不同类型的风险偏好者。

17

18 正确认识投机 浙江万向集团 董事局主席 鲁冠球 “不做期货就是最大的投机”

19 江西铜业集团 党委书记 李保民 “期货是规避风险的重要途径……在市场运行中，买卖双方如果没有合适的途径分散规避风险，将无法锁定企业的经营目标。” “期货运作给江铜的市场竞争力带来了稳步的提升。” “用江铜人自己的话说就是——参与期货市场这些年，是江铜发展最快的时期。”

20 二、中国期货市场在规范中发展

21 衍生品市场结构 衍 生 品 远期、期货、期权、互换 按合约类型 商品、金融、其他 按标的资产 场内交易（交易所交易） 按交易市场结构
场外交易（OTC交易）

22 交易集中化 公开喊价 电子交易

23 交易集中化 期货交易采用集中竞价交易制度，以使产生的价格具有广泛的代表性。

24

25 （一）我国的期货交易所

26 全国38个商品+2个金融品种 目前交易品种 郑州商品交易所 13个
粮（普通小麦、强筋小麦、早籼稻、粳稻）、棉花、油（菜油、菜籽、菜粕）、白糖、PTA、甲醇、玻璃、动力煤 大连商品交易所 14个 大豆一号和二号、豆粕、豆油、棕榈油、玉米、LLDPE、PVC、焦炭、焦煤、铁矿石、鸡蛋、胶合板、纤维板 上海期货交易所 11个 铜、铝、铅、锌、黄金、白银、天然橡胶、燃料油、螺纹钢、线材、沥青 中国金融期货交易所 2 沪深300指数 国债

27 98年证监会统一领导 1998年 8月 由国务院确定为全国三家期货交易所之一， 归中国证券监督管理委员会垂直领导。 中国证监会 证券交易所
上 海 深 圳 郑 州 商 品 上 海 期 货 大 连 商 品 中 国 金 融

28 2003年10月党的十六届三中全会，将“稳步发展期货市场”写入《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》，这是首次在党的会议决议中写入期货市场的发展方针。

29 期货市场的法规 国务院颁布的 《期货交易管理条例》 中国证监会发布的 《期货交易所管理办法》、 《期货经纪公司管理办法》、
《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》 《期货业从业人员资格管理办法》

30 交易所的制度及规则 《章程》 每日结算制度 《交易规则》 保证金制度 《交易细则》 持仓限制制度 《交割细则》 涨跌停板制度 《结算细则》
《风险控制管理办法》 《套期保值管理办法》 《标准仓单管理办法》 《指定交割仓库管理办法》 《会员管理办法》 《违规处理办法》 每日结算制度 保证金制度 持仓限制制度 涨跌停板制度 强行平仓制度 大户报告制度 定点交割制度 信息披露制度

31 期货法规体系基本建立，“五位一体”的监管模式确立
新修订的《期货交易管理条例》于2007年4月15日正式实施，与之配套的规章制度相继出台。目前，我国以《期货交易管理条例》为核心，证监会部门规章、规范性文件为主体，期货交易所、期货保证金监控中心和期货业协会自律规则为补充的国内期货市场的法规体系已基本建立 期货行业的根本大法《期货法》，也已列入了全国人大立法规划 我国期货市场已经建立起了由中国证监会、中国证监会派出机构、中国期货业协会、中国期货保证金监控中心、期货交易所共同参与的“五位一体”多层次的期货市场监管体系，对期货市场实行全面、系统的监管

32 二、期货基础知识

33 1、何为期货、期货合约、期货交易？ 期货，顾名思义，就是规定未来一定时期交货的商品，但实际上是一种可以反复转让、反复买卖的标准化合同。
期货合约，是指期货交易场所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。 期货交易，是指在交易所内集中买卖某种期货合约的交易活动。 时间：1848年 地点：美国芝加哥 原因：供求平衡困难、价格波动剧烈 名称：芝加哥期货交易所（CBOT） 形成：现货起步: 年 远期合同：1851年 期货合约：1865年 现代雏形：1925年

34 期货交易的特点 （1）商品合约化：期货交易是合约的买卖，双方在成交时并非凭现货，而是通过既定的标准化合约成交，实物商品不直接进出期货市场。 （2）合约标准化：期货合约是标准化合约，其唯一的变量就是价格，其它要素如：数量、质量、交货时间和地点都由交易所统一规定。 （3）资金杠杆化：期货交易是以5－10％的保证金作为担保进行交易，因此具有以小博大的杠杆作用。 （4）交易公开化：期货交易是在公开场合（交易所内）自由竞价进行，不是私下成交的。 （5）交割票据化：期货交割就是卖方交付仓单，买方交付付款凭证的过程，两者均是法律认可受之保护的商业票据。 船板交割除外。

35 动力煤期货合约 标准化 基准交割品： 收到基低位发热量 为5500千卡/千克， 且干燥基全硫≤1%， 全水≤20%的动力煤。 交易单位
200吨/手 报价单位 元（人民币）/吨 最小变动价位 0.2元/吨 每日价格最大波动限制 上一交易日结算价±4%及《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》 相关规定 最低交易保证金　 合约价值的5％ 合约交割月份 1-12月 交易时间 每周一至周五（北京时间 法定节假日除外） 上午 9：00-11：30 下午 13：30-15：00 最后交易日为上午 9:00-11:30 最后交易日 合约交割月份第5个交易日 最后交割日 车（船）板交割：合约交割月份的最后1个日历日 标准仓单交割：合约交割月份的第7个交易日 交割品级 见《郑州商品交易所期货交割细则》 交割方式 实物交割 交易代码 TC 上市交易所 郑州商品交易所 基准交割品： 收到基低位发热量 为5500千卡/千克， 且干燥基全硫≤1%， 全水≤20%的动力煤。

36 2、期货与现货的区别：个性化与标准化 区别点 期货 现货 交易品种 动力煤期货合约 动力煤现货 交易单位 200的整倍数 任意数量 价格
1-12个月 现在定 未来不定 价格波动 0.2 讨价还价 标的物 相对标准化 个性化 交割物 仓单+车船板 实物 交割地点 北方+南方港口 一单一定 资金划转 每日结算 一次性结算 履约 交易所担保 双方信用 资金需求 5/20% % 100%

37 3、何为以小搏大？ 保证金制度和杠杆效应 保证金，是指期货交易者按照规定交纳的资金或者提交的价值稳定、流动性强的标准仓单等有价证券，用于结算和保证履约。 期货交易实行特有的保证金制度，只需要5%的资金就可以交易相当于商品总值的合约。

38 4、何为每日无负债结算？ 当日交易结束后, 交易所对每一会员的盈亏、交易保证金、税金、交易手续费等款项进行结算。
期货交易通过每日结算制度进行风险控制，这不仅有效的保证资金安全，而且你可以随时兑现自己的投资。 期货是每天结算资金的，假如25日卖出动力煤期货，520元/吨*1万吨*10%（保证金）=52万元保证金。持仓。 当日收盘530元，则虚亏10万元。52万元保证金剩42万元。按结算价重新计算保证金 元/吨*1万吨*10%=53万元。还差53-42=11万元。第二天必须补足到53万元，否则强行平仓。因此，忌满仓！要有保证金追加能力！

39 5、何为强行平仓制度？ 保证金，是指期货交易者按照规定交纳的资金或者提交的价值稳定、流动性强的标准仓单、国债等有价证券，用于结算和保证履约。
交易所对期货公司结算：当会员保证金不足、超仓或违规交易发生时，交易所有权对会员的持仓进行强行平仓，以防止风险的扩大。 期货公司对客户结算：当客户保证金不足、超仓或违规交易发生时，期货公司有权对客户的持仓进行强行平仓，以防止风险的扩大。

40 6、为何要限制持仓？ 持仓限额，是指期货交易所对期货交易者的持仓量规定的最高数额。 持仓量，是指期货交易者所持有的未平仓合约的数量。
交易所根据期货合约的不同情况制定会员及客户可以持有该合约的持仓上限，以防止市场风险过度集中和扩大。

41 品 种 客户最大单边持仓（手） 一般 月份 交割月前一个月份 交割月份 （自然人客户限仓为0） 上旬 中旬 下旬 动力煤 60000
品 种 客户最大单边持仓（手） 一般 月份 交割月前一个月份 交割月份 （自然人客户限仓为0） 上旬 中旬 下旬 动力煤 60000 30000 10000 2000 企业申请套期保值，可以获得更多持仓。 2013年5月合约 对TC405合约的称呼 2月之前 3月 5 一般月份 交割月前一月 交割月 2014年9月合约 对TC409合约的称呼 7月之前 8月 9月 一般月份 交割月前一月 交割月

42 股票 期货 限仓 交易 无 T+1 有 T+0 方向 单向 双向 杠杆 10%&100% 4%& 5-8% 合约月份 到期日
7、期货与股票有何不同？ 股票 期货 限仓 交易 无 T+1 有 T+0 方向 单向 双向 杠杆 10%&100% 4%& 5-8% 合约月份 到期日

43 期货公司 期货交易所 投资者 证券交易所 证券公司 股民 8、期货市场结构与股票有何区别？ 期 证 货 券 市 市 场 场 的 的 构 构
成 证券交易所 证券公司 股民 证 券 市 场 的 构 成

44 开户 下单 竞价 结算 交割 9、期货交易流程如何？ 保证金 监控中心 证券交易所 期货交易所 期货公司 证券公司 股民 期民 中国证监会
结算银行 股民 期民

45 每日结算，清算交易盈亏、追收或清退保证金
客 户 会 员 通过会员下达交易指令 场内出市代表下单 交易所电脑主机 集中处理交易指令 即时成交回报 合约到期，由会员负责并通过交易所交割部门安排实物交割 每日结算，清算交易盈亏、追收或清退保证金 书面委托 电话委托 网上委托 自助委托 出具结算单 开户入金 开户 下单 竞价 结算 交割

46 期货经纪公司职能 代理买卖期货合约 办理结算和交割手续 管理控制交易风险 提供期货市场信息 进行期货交易咨询 充当客户交易顾问

47 10、怎么买卖期货 未来的货 买 上 涨 未来的 价格 卖 Content Title 下 跌 观望 平 盘

48 没货能卖方吗？不一定要货能买吗？ 谁能买卖？ 想买或卖，一定有对手吗？成交不了，咋办？ 比如 3月11日卖出100手TC 元/吨 3月11日买入100手TC 元/吨 价格优先 时间优先

49 11、何为开仓、平仓？多头、空头？做多、做空？
期货交易有做空机制，即在还不拥有某一商品的时候就可以卖出。

50 双向交易和对冲机制 平仓，是指期货交易者买入或者卖出与其所持合约的品种、数量和交割月份相同但交易方向相反的合约，了结期货交易的行为。
3月11日卖出（开仓）100手5月动力煤期货合约，价格为510元/吨； 3月11日买入（平仓）100手5月动力煤期货合约，价格为500元/吨。 对冲指可以用同一合约的买单抵消同一合约的卖单，而不必考虑收购、运输、存储或销售等烦琐的环节。

51

52 买进开仓 持有多头 卖出平仓 对冲多头 双向交易和对冲机制 买入（开仓）100手5月动力煤期货合约，价格为5020元/吨；
卖出（平仓）80手5月动力煤期货合约，价格为510元/吨。 还持多头20手 买进开仓 持有多头 对冲指可以用同一合约的卖单抵消同一合约的买单。

53 12、买卖后一定要交割吗？何时交割？ 只要到期前平仓了，就不需要交割。 卖方何时能收回货款？ 买方何时交款、何时接货？

54 小结：期货交易的运行机制 1、竞价制：期货市场是一个规范化的市场，按照“价格优先、时间优先、数量优先”的原则公开竞价成交。 2、保证金制：保证金是期货交易所结算部门的一种财力保证，分初始保证金和追加保证金。初始保证金一般仅占成额的5－10％，这个比例一般与交易风险保持一致，以保证合约的履行。客户出现虚亏，需交纳追加保证金。 3、价幅限制：即在前一个交易日结算价的基础上上下浮动一个范围，交易者当天只能在这个价格范围内交易。 4、每日结算制：期货交易实行逐日盯市结算和无负债制度。即根据每日的成交、平仓、持仓及盈亏情况，按照规定追收保证金，从而保证百分之百的合同履约率。 5、对冲制：对冲即做与原来成交合品种、数量相同而方向相反的买卖，从而了结原来合约的履约责任。对冲的过程实质就是转手的过程。 6、头寸限制：即指买卖期货合约数量的限制。简言之就是规定“有多少钱就最多能做多少钱的买卖”。 7、交割制：交割的实质就是把期货市场和现货市场结合起来，到最后交易日之前如不将原合约对冲即应交收实物。交割实行票据交换制，规定交割程序，由卖方提供仓单，买方提供付款凭证。卖方会员获取仓单的方法：一是购买交易所指定的定点仓库的仓单；二是将自己的货物事先运抵定点仓库，由其验收后开具仓单；三是在交易所仓单拍卖会上购买仓单。

55 基差=现货价格—期货价格 负基差-20=530-550 正基差 530-510=20 为何是现货减期货，而不是期货减现货？ 期货是定价基准
13、何为基差？ 基差=现货价格—期货价格 负基差-20= 正基差 =20 为何是现货减期货，而不是期货减现货？ 期货是定价基准 现货价格=期货价格+基差

56 项 目 现货 期货 交易对象 实物商品 标准化合约 交易目的 价值交换 保值、获利 功能作用 实现商品流通 交易场所 任意场所 固定场所
14、期货交易与现货交易区别 项 目 现货 期货 交易对象 实物商品 标准化合约 交易目的 价值交换 保值、获利 功能作用 实现商品流通 规避风险发现价格 交易场所 任意场所 固定场所 交易方式 协商议价 公开竞价 履约方式 实物交收 平仓、交割 结算方式 到期付款 每日无负债 信用风险 高 低 交易保障

57 现货交易 期货交易 远期交易 19、期货交易的发展演变 价格风险大 供求平衡难 信用风险高 履约机会低 合同标准化 结算制度建立
发现未来价格 规避价格风险 实现实物买卖 没有违约问题

58 15、期货的好处 (1)可以参考期货价格决定生产经营，进行库存管理 (2)可以回避风险 套期保值 (3)可以用期货价格定价 参考走势决定涨跌； 直接建仓，期转现； 用基差直接定价 (4)可以通过期货交割.

59 不违约，不欠款，资金回笼快，信用程度高 保证金制度：根据交割合约的不同阶段，设置阶梯形保证金标准 期货：每日无负债结算及违约处罚制度，确保履约。 品 种 一般月份 交割月前一个月份 交割月份 上旬 中旬 下旬 动力煤 5% 10% 20% 期货公司+2%或3%

60 (6)节约资金利息及仓储费用 企业采购现货，需要投入大量的资金、利息，大宗商品还需要大量的仓储成本。
期货市场采用保证金交易，企业只需要支付相当于现货交易5％－20％左右的保证金就可以实现现货市场中100％的交易。 当企业认为原材料价格合适时，通过买入相应数量的期货合约，届时进行实物交割，代替现货库存的建立，就可以大大地节约资金、仓储等有关成本。 (7)可以助力企业做大做强 “两条腿走路” 提醒：期货和现货一定一并做账、一并核算！！!

61 期货大有作为 加快完善现代市场体系，提高资源配置效率和公平性，切实让市场在资源配置中起决定性作用。培育发展要素市场，完善价格形成机制。凡是能由市场形成价格的都交给市场，政府定价范围主要限定在重要公用事业、公益性服务、网络型期货有作为自然垄断环节，并要提高透明度，接受社会监督。积极推进用水、电力、交通等领域价格改革，放开竞争性环节价格。 党的十八届三中全会审议通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》指出，“经济体制改革是全面深化改革的重点，核心问题是处理好政府和市场的关系，使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用”。这一表述不仅明确了未来全面深化改革的重点所在，更对市场的地位和作用进行了重新定位，是市场与政府关系认识上的一次重大理论突破。

62 改革红利 有准备的人，才能抓住机会！ 当前，各项改革都在加快推进，各行各业都在加快创新的步伐，为什么？这是因为改革创新能够带来巨大的红利，这些红利的能量十分巨大,从宏观来说,能够改变我国经济发展方式;从微观来说，使一些企业就因为比别人更快地适应，更好地利用行业的改革和创新，很快脱颖而出成为行业翘楚。动力煤期货已经上市，它为煤炭产业、煤炭贸易带来的影响正在逐步显现。可以说，动力煤期货市场通过为煤炭企业提供利用风险管理做大做强的平台，也为该行业提供了一个重新“切蛋糕”的机会和方式。谁掌握的好，谁就更有可能在未来的利益分配中抢得主动权。我想，这也是地方政府、行业协会、现货电子交易市场、相关媒体和郑商所共同的服务宗旨。

63 谢 谢!