LME铜及SHFE铜 安晓平 2012.1.17

LME的历史 1571年开业的皇家交易所 1869年苏伊士运河开通 1877年伦敦金属市场与皇家交易所合并,成立伦敦金属交易所公司(LME COMPANY) 初期只有铜(1986年提高到A级)和锡(1989年提高到99.85%),1920年引入铅与锌,1978年引入铝(1987年提高到99.7%),1979年引入镍,1992年铝合金.

LME会员构成 1 2 3 4 5 第一类:圈内会员Ring dealing(11家) 第二类:准经纪结算会员Associate broker clearing(25家) 3 第三类:准交易结算会员Associate trade clearing(3家) 圈内会员(11家)：Barclays Bank PLC英； Man Financial Ltd 英； Sucden (UK) Limited英； Natexis Commodity Markets Limited法； Societe Generale法； Credit Lyonnais Rouse（法资）， Sempra Metals Limited美； Carr Future（美资）, Amalgamated Metal Trading Limited德； Metdist Trading Ltd 印度； Triland Metals Ltd日； 圈内会员ring member：伦敦金属交易所圈内会员必须是伦敦清算所的会员，同时也是英国金融监管局FSA的会员，获得英国2000金融服务与市场准则法授权。可以进入圈内进行公开叫价交易，可以进行24小时不间断的Interoffice trade，可以签发客户合约，即成为客户的“ 对睹家”或‘ 庄家”。 准经纪清算会员－Associate Broker Clearing：伦敦清算所会员。第二种会员性质基本与第一种会员一致，除不能在圈内交易外，享有与第一种会员的全部权利和义务。其会员如：AIG, Cargill, 花期银行，德意志银行，汇丰银行，高盛(Goldman Sachs)等国际大型投资银行或投资公司。 准交易清算会员－Associate Trade Clearing。伦敦清算所会员。只能通过一、二类会员进行交易，不能在圈内交易，也不能签发客户合约，其实质基本与客户一样，但可以自行与伦敦清算所进行自行业务的清算。其会员如：瑞士贸易商Glencore，挪威Hydro铝业公司，以及荷兰Hunter Douglas公司等国际大型贸易或工业公司。 准经纪会员－Associate Broker，除不是伦敦清算所的成员和不能进入圈内进行交易外，其权利和义务基本与第一和第二类会员一样。是英国金融监管局FSA的会员，获得英国 2000金融服务与市场准则法授权。可以进行24小时不间断的Interoffice trade，可以签发LME合约。其会员如ADM投资服务公司、Carr 期货公司、Fimat国际银行等专门经纪公司。 准交易会员－Associate Trade，向交易所缴纳少量的年费，享有一定的知情权，除此无其他权利。其成员主要为智利铜公司、美铝、加铝以及Billiton 等国际知名的消费商和生产厂家。 第六种和第七种会员为个人会员和荣誉会员，没有任何权利，没有实质意义。犹如，“ 荣誉博士” ，“ 荣誉市民”， “ 荣誉主席”等等。 4 第四类:准经纪会员Associate broker(6家) 5 第五类:准交易会员Associate trade (36家)

LME会员的权利和义务 第一类：圈内会员－Ring member： 伦敦金属交易所圈内会员必须是伦敦清算所的会员，同时也是英国金融监管局FSA的会员，获得英国2000金融服务与市场准则法授权。可以进入圈内进行公开叫价交易，可以进行24小时不间断的Inter office trade。 第二类：准经纪清算会员－Associate Broker Clearing 伦敦清算所会员。第二种会员性质基本与第一种会员一致，除不能在圈内交易。 　　 　

会员的权利和义务 第三类：准交易清算会员－Associate Trade Clearing。伦敦清算所会员。只能通过一、二类会员进行交易，不能在圈内交易，也不能签发客户合约，其实质基本与客户一样，但可以自行与伦敦清算所进行自行业务的清算。 第四类：准经纪会员－Associate Broker，除不是伦敦清算所的成员和不能进入圈内进行交易外，其权利和义务基本与第一和第二类会员一样。是英国金融监管局FSA的会员，获得英国2000金融服务与市场准则法授权。可以进行24小时不间断的Inter office trade，可以签发LME合约。 第五类：准交易会员－Associate Trade，向交易所缴纳少量的年费，享有一定的知情权，除此无其他权利。

LME交易方式 1 2 3 办公室电话交易(Interoffice trading) 公开喊价交易(Open outcry trading) 电子交易(LME Select) Interoffice trading: 目前LME真正意义上的场外交易，是经纪公司之间的交易。场内交易停止后市场的延续。已成为LME的主要交易方式，交易量约占日交易量的60-80%，电话或网络。 Open outcry trading：公开喊价的两个市场——Ring 和Kerb。交易所关闭后Ring trading（单个商品圈内交易）结束，人们转至马路旁继续，便产生了Kerb trading（所有商品混合交易） LME Select：经纪公司进行对冲所开发的一套电子交易系统，不直接针对客户。从06年6月1日起延长为1-19点，对应中国的9点-次日凌晨3点。

LME交易时间 注意：每年3月的最后一个周日开始起用夏令时 （英国） 每年10月的最后一个周日开始起用冬令时 圈内交易(Ring,Kerb trading) 伦敦当地时间: 11:45-17:00 冬令：19:45—01:00 (北京时间) 夏令：18:45--00:00 (北京时间) 办公室电话交易(Interoffice trading) 24小时不间断 电子交易(LME Select)-----只能交易标准的3M合约 伦敦当地时间:01:00-19:00 冬令:09:00 – 03:00（北京时间） 夏令:08:00 --02:00（北京时间） 注意：每年3月的最后一个周日开始起用夏令时 （英国） 每年10月的最后一个周日开始起用冬令时

LME的圈内交易流程 下午第一节First ring交易时间 上午第一节First ring交易时间 铝合金 23：15-23：20 铅 23：20-23：25 锌 23：25-23：30 铜 23：30-23：35 铝 23：35-23：40 锡 23：40-23：45 镍 23：45-23：50 休市 23：50-24：00 上午第一节First ring交易时间 铝合金 19：45 - 19：50 锡 19：50 - 19：55 铝 19：55 - 20：00 铜 20：00 - 20：05 铅 20：05 - 20：10 锌 20：10 - 20：15 镍 20：15 - 20：20 休市 20：20 - 20：30 下午第二节Second ring交易时间 铅 24：00 - 24：05 锌 24：05 - 24：10 铜 24：10 - 24：15 铝 24：15 - 24：20 锡 24：20 - 24：25 镍 24：25 - 24：30 铝合金 24：30 - 24：35 kerb交易 24：35 – 01：00 上午第二节Second ring交易时间 铜 20：30-20：35 铝合金 20：35-20：40 锡 20：40-20：45 铅 20：45-20：50 锌 20：50-20：55 铝 20：55-21：00 镍 21：00-21：05 休市 21：05-21：15 公布各金属官方报价 21:15 kerb交易 21：15 - 23：10

LME的官方结算价 LME官方价格： 由于LME是一个24小时循环式市场，价格总是处于波动之中，这样就需要一个公认的各方都能接受的当日官方价格；由此产生了每日的官方价格：即每日上午第二轮圈内(Ring Dealing)交易中最后一时刻的收盘价或成交价，一般指卖价(offer),作为现货定价的基础。

交易品种 美元、吨 标的 合约单位 最小变动 交割日期 保证金 铜 Grade A 25 0.25 17190 铝 >=99.7% 3月以内每天，3-6月每星期三7-123月每第三个星期三 17190 铝 >=99.7% 5000 锌 >=99.995% 7-63 6560 铅 >=99.97% 7815 锡 >=99.85% 5 1 7-15 11250 镍 >=99.8% 6 15750 铝合金 A380.1，226，D12S 20 0.5 7-27 3080 最小变动价位：铜、铝、锌、铅、铝合金、NASAAC：Ring，outright 0.5, carries 0.01；LME select，outright 0.25, carries 0.01；Inter-office，Outright/Carries 0.01； 镍、锡： Ring，outright 5, carries 0.01；LME select，outright 1, carries 0.01；Inter-office，Outright/Carries 0.01；

LME可交易的合约 （一）可交易的合约： 1、从当日开始到3个月后期间任何一个工作日到期的合约均能在市场上交易。 2、3个月后至15个月及27个月的合约只能交易在特殊工作日到期的合约。 3个月后至6个月的合约： 市场只能交易每个周三到期的合约 7个月后至63个月的合约： 市场只能交易每个月的第三个周三到期合约 （二）现货合约： “cash”（现货合约）是指二天后到期的合约。

LME—调期 价差的概念：不同到期日之间的价格之差. 期差的两个市场状况：升水（Contango） 贴水（Backwardation） 升水：远期价格高于近期价格，期货价格高于现货价格。 贴水：远期价格低于近期价格，期货价格低于现货价格。

调期案例 2月24日，B 1 3M CU @ 3350，到期日：5月24日。 2月25日，S 1 3M CU @ 3400，到期日: 5月25日。 将卖出的1手LME铜的到期日从2009年5月25日调整到2009年5月24日（买进5月25日1手LME铜同时卖出一手5月24日LME铜） 假设一天的升贴水差价是0.5： 1）升水时，平仓价格为：3400-0.5=3399.5，平仓赢利=（3399.5-3350）*25=1237.5（不利） 2）贴水时，平仓价格为：3400+0.5=3400.5，平仓赢利=（3400.5-3350）*25=1262.5（有利） 3）无调期损益：（3400-3350）*25=1250

LME的调期 2月1日 2月2日 买 卖 5月1日 5月2日 5月1日 多单 5月2日 空单 调期 5月1日 空单 5月2日 多单 1 2

调期案例 注意：两个合约的到期日之间相差14天之内，调期不收手续费 两个合约的到期日之间相差超过14天，调期收取单边手续费，即收取到期日相对较远的一笔的手续费 总结： 升水对买方不利，卖方有利 贴水对卖方不利，买方有利

调 期 贴水 赢利 亏损 借出（多单） 借入（空单） 亏损 赢利 升水

LME—展期 展期（延后到期日） 如果客户头寸到期时，不愿平仓，可以要求经纪公司调期至(carry)远期的某一具体可交易日期，即延迟交割日期。 一般做法是：按市价（即调期时的市场价格)了结多或空头，然后把多或空头调至远期。

LME—升贴水的规律 （1）升贴水没有固定规律，完全取决于市场。 （2）升贴水大小取决于市场多空持仓集中程度、该段时间内供需状况、突发事件、基金的参与、交货或提货情况、调期交易的分布情况等。 （3）除去市场因素外，理论上期差反应的是资金利息和仓储成本。

LME的结算 到期结算制 到期日一致制 伦敦清算所(LCH) LME交割日 LIFFE、LME、IPE 按日交割 到期进行结算 对冲时调整到期日 LIFFE：伦敦国际金融和期货交易所；IPE：国际石油交易所

LME结算制度 LME合约的结算特点：LME合约直到到期日才会进行现金结算或实物交割。即盈利部分只能在合约到期后才能取现，但此盈利部分可用于开仓。

LME的优势 LME 交易时间 价格 交易 持仓量 交易制度 没有涨 跌停板 （全球定 价中心） （套期保值 更加灵活） （价格连续、 随进随出） 价格 （全球定 价中心） 交易 持仓量 LME 交易制度 （套期保值 更加灵活） 没有涨 跌停板

铜的产业链结构介绍 电力行业 建筑行业 家电行业 交通运输 机械电子 其 他 线材（杆、丝、线） 管材 棒材 板带 箔材 其他 铜精矿 粗铜 其 他 线材（杆、丝、线） 管材 棒材 板带 箔材 其他 铜精矿 粗铜 阳极铜 阴极铜（精铜） 铜加工材 废杂铜

铜的冶炼流程 硫化矿（1%-2%）——铜精矿（13-30%）——冰铜 ——粗铜90% ——阳极板（>=99.3%） ——阴极铜（>=99.95%）（精铜） 标准阴极铜：（铜+银>=99.95%） 高纯阴极铜：（铜+银>=99.99%）

铜材分类与下游终端介绍 按金属成分：（以颜色俗称） 1、紫铜：系指纯铜。 2、黄铜：系指铜与锌为基础的合金。 3、白铜：系指铜镍系合金 4、青铜：系指除铜镍、铜锌合金以外的铜基合金，主要品种有锡青铜、铝青铜、特殊青铜（又称高铜合金）；

铜材分类与下游终端介绍 按地域产量来分：

铜材分类与下游终端介绍 按形态种类分：

下游终端应用

铜材应用 铜板带： 电子、电信设备及家用电器的接插件及配件、室内装潢、服装饰件、车用水箱、电池。其中高精度引线框架用铜带于集成电路、大中功率管、发光二极管及三极管。 铜管：空调管及制冷设备用管 建筑用铜水管、气管、采暖管 冷凝器用铜合金管 （海洋工程、舰船、海水淡化、化工、造纸 ）

铜材应用 铜棒： 水暖管件卫浴及机械配件（如龙头）、电器开关等导电率较高的配件 ，主要是重新熔铸然后成型用 铜箔： 主要应用领域为电子产品，其中覆铜板是铜箔的主要产品之一。 铜杆： 分为无氧铜杆和有氧铜杆。主要用于电线电缆，（电力、电气装备，通信电缆，绕组线等）

铜定价模式 期货价格：LME，SHFE，COMEX 现货价格：期货+现货升贴水 备注： 现货升水=现货价格高于当月期货价格 现货贴水=现货价格低于当月期货价格 国内通常的报价都是报的升贴水，价格就是升贴水+相应时间期货的价格

SHFE与LME铜价走势对比图

非常独特的交易模式 升贴水定价模式！ 基本公式： 现货价格=期货价格+升贴水

铜现货交易模式 类型 定义 区域 定价模式 升贴水备注 升贴水确定方式 产业链传导 长单 较长时期 内相对稳 定的交易 方式 （年度， 季度，月 度） 国内 长单价格： 期货价格+年度升水 对采购商为能够获 得稳定供应量，而 向供应商支付的溢 价 年末由供需双方协 定，采购商获得升 水幅度并不相同 冶炼企业——贸易商， 贸易商——下游消费商 冶炼企业——下游消费 商 进口 LME价格+年度升水 （Premium) 市场以年末智利国 营铜业公布出口中 国升水报价作为基 准价上下浮动 国际供应商——国内采 购商 零单 通常指现 货 现货价格： SHFE当月期铜及时 价格+现货升贴水 期货市场波动剧 烈，通过升贴水方 式能够通过套期保 值，规避风险 根据当日现货供需 情况而波动

升水铜平水铜

中国铜市场top player 国内主要贸易商 国内主要下游 必和必拓、Codelco、嘉能可、荷兰托克、瑞士矿业、杰拉德、三星物产、奥信国际矿源、三菱商事。 五矿有色金属、迈科、万向、中钢、北大方正、靖升、海亮、物贸物资 国内主要下游 南京华新、江铜铜材、常州金源、天津大无缝、河南金龙、海亮、浙江宏磊、 宁波金田、中铝洛铜、宁波兴业、安徽鑫科、宁波博威、远东集团、江苏上上、宝胜股份

连续现货、上期所、LME、NYMEX交易规则对比

连续现货与上期所融资功能对比

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