数九寒冬，宜冬眠 ——豆粕将形成低位震荡 广州期货 秦海垠 2012-12-15
行情回顾 豆粕11月中旬以后出现连续反弹，多头似乎重新掌控市场。 我们认为，豆粕后期仍有回落可能，并形成低位区间震荡。
目录 宏观环境 北美情况 南美情况 国内供需 技术分析
宏观环境：欧洲经济 欧债问题主要国家的国债收益率持续走低，债务问题引发系统性风险的可能性明显降低。 西班牙、意大利10年期国债收益率 欧债问题主要国家的国债收益率持续走低，债务问题引发系统性风险的可能性明显降低。 欧元区PMI低位运行，该区实体经济持续低迷，市场预期欧洲央行会有新的货币刺激政策。 欧元区PMI
宏观环境：美国经济 美国非农新增就业人数明显增加，失业率也显著下降，说明当前美国经济稳步复苏。 美国非农新增就业与失业率 美国非农新增就业人数明显增加，失业率也显著下降，说明当前美国经济稳步复苏。 美国“财政悬崖”或对市场形成冲击，谈判过程具有较大不确定性。 “财政悬崖”对经济的影响
宏观环境：国内经济正在企稳 国内社会用电量增速在经过连续半年缓慢下行后出现抬头迹象。工业用电量筑底格局也较为显著。 国内社会用电量当月同比 国内社会用电量增速在经过连续半年缓慢下行后出现抬头迹象。工业用电量筑底格局也较为显著。 铁路货运量增速明显回升，总量低谷已过，预示国内工业实体经济企稳成功。 铁路货运量
宏观环境：货币因素中期可能利于空头 欧元降息以及“财政悬崖”的不稳定性有望导致欧元下跌，美元指数上行。 欧元兑美元汇率 欧元降息以及“财政悬崖”的不稳定性有望导致欧元下跌，美元指数上行。 国内经济企稳，将会持续推动国际资本回流，人民币升值预期将强化。 人民币汇率
产业链因素 北美基差 南美成本 产业链 关键因素 分析 国内供需
北美：美国大豆运输出现困难 美国内河运输图 密西西比河水位下降，内河运输出现困难。 伊利诺斯州内河驳船费率 美国内河运输报价节节走高。
北美：港口基差报价被不断推升 运输成本不断上行，加上前期期货价格下跌过快，使得美国农户惜售情绪加重，美湾地区基差报价在10月以后显著走强，成为近期推升市场的重要利多因素之一。
南美：大豆成本上升 巴西内陆运输成本呈现增加趋势，而近期新的卡车运输法案通过，将增加内陆运输成本约三成。 巴西内陆地区到主要港口卡车运费 （US$/mt） 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 North MT - Santos 301.65 414.33 545.11 480.12 490.77 565.91 Northwest RS - Rio Grande 282.31 370.43 489.03 443.43 431.29 505.9 North Central PR - Paranagua 291.43 394.32 504.56 458.83 443.87 528.52 South GO - Santos 290.5 401.95 498.84 447.93 444.82 527.31 巴西内陆运输成本呈现增加趋势，而近期新的卡车运输法案通过，将增加内陆运输成本约三成。 马托格罗索中部地区大豆种植成本也将大幅增加。 巴西马托格罗索中部大豆种植成本
天气：中长期天气模型 厄尔尼诺现象今年给美豆带来严重旱情，导致美豆减产严重，但目前峰值情况已过。 月度NINO3.4指数 厄尔尼诺现象今年给美豆带来严重旱情，导致美豆减产严重，但目前峰值情况已过。 各天气模型预计未来4-5个月气候将处于正常水平，暗示大豆生长期内天气处于正常状态的几率较大。 ENSO 预测模型一览
国内：大豆供给情况 1-10月份，我国累计进口大豆4834万吨，较去年同期的4169万吨高出15.9%。 国内港口库存从年初700万吨下降到现在的545万吨。 今年4月份以来国家临储大豆已累计竞价销售376万吨。 整体市场流动量较去年同期增加超过1100万吨。
国内：生猪市场情况 生猪市场价格自2011年10月以来就不断下跌，直到近期才低位企稳。 1-10月生猪存栏累计量为46.45亿头，仅比2011年同期累计量45.68亿头高出1.7%。这个增加比率远不及今年大豆到港累计量15.9%的增速。
未来方向 综合分析 豆粕后市仍有回落可能 但下跌速度有限 春季之前将低位区间震荡 货币利空因素 南美产量预增 北美现货偏紧 天气预期正常 国内需求一般 北美现货偏紧 南美成本走高 国内现货偏紧预期 未来方向 豆粕后市仍有回落可能 但下跌速度有限 春季之前将低位区间震荡
豆粕1305技术分析 面临黄金分割压力位，以及前期顶部的3450、3536压力。 12月中旬以后，空头有望重回市场，期价或重探前期低位。
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