證券投資實務 講師：方俊儒教授

大綱 證券 市場 1 證劵市場介紹 2 證劵市場架構 3 權益證劵之分析(一)-股票 4 權益證劵之分析(二)-債卷 5 權益證劵之分析(三)-共同基金 6 權益證劵之分析(四)-期貨、選擇權 7 權益證劵之報酬率與風險

權益證劵之報酬率與風險

單元架構 報酬率 風險 降低投資組合報酬率風險之方法 預期報酬率 VS 實現報酬率 主觀判斷法 VS 歷史資料法 投資組合報酬率 風險的指標 報酬率之風險 投資組合報酬率之風險 降低投資組合報酬率風險之方法

學習目標 本單元目的在讓讀者能 暸解權益證劵或是投資組合報酬率之計算方法。 瞭解權益證劵或是投資組合的報酬率之風險。

報酬率與風險 報酬率 風險 定義：獲利佔投資金額的百分比 定義：指其在市場的買賣行為中，受市場影響的盈虧狀況。即是報酬率的波動性。 波動性越大 風險越大

預期報酬率 V.S 實現報酬率 事先針對風險性資產的期望 報酬率 無風險性資產並無預期報酬率 預期報酬率 事後確實實現之報酬率 實現報酬率

預期報酬率之估計方法 主觀判斷法 VS 歷史資料分析法 主觀判斷法 歷史資料分析法 憑藉主觀的判斷 藉由該權益證劵過去之報酬 率表現，來推估未來可能之 報酬率 歷史資料分析法

主觀判斷法－例一 題目 某投資分析師憑其本身之經驗，預測A股票未來報酬率優異的機率為20%，而普通的機率為50%，報酬率表現不佳的機率為30%，而A股票報酬率優異時、普通與不佳時，其報酬率分別為20%，5%與(-10%)，那麼該股票的預期報酬率為多少? 解答

歷史資料分析法－例一 題目 解答 B股票過去三年來的報酬率如下所示，則B股票未來的預期報酬率為何? 年度 報酬率 2007 5% 2008 10% 2009 8% 解答

權益報酬率風險的衡量 定義：權益證劵報酬率不確定性的程度 方式： 變異係數是標準化的風險衡量指標， 適合用於不同報酬率的資產 各個觀察值相對於平均值的離散程度 變異係數(Coefficient of Variation) 變異數(Variance) 標準差(Standard Deviation) 將風險予以標準化，以方便比較不同報酬率資產間的風險程度 變異係數是標準化的風險衡量指標， 適合用於不同報酬率的資產

風險指標－主觀判斷法 以主觀判斷法所計算的風險指標 母體變異數 變異係數 標準差

主觀判斷法－例二 題目 解答(前提：算出預期報酬率 = 3.5%) 發生機率 報酬率 報酬率優異 20% 報酬率普通 50% 5% 報酬率不佳 30% -10% 解答(前提：算出預期報酬率　 = 3.5%)

風險指標－歷史資料分析法 以主觀判斷法所計算的風險指標 母體變異數 變異係數 標準差

主觀判斷法－例二 題目 解答(前提：算出預期報酬率 = 7.66%) B股票過去三年來的報酬率如下所示，則B股票未來的預期報酬率風險為何? 年度 報酬率 2007 5% 2008 10% 2009 8% 解答(前提：算出預期報酬率　 = 7.66%)

投資組合預期報酬率－主觀判斷法 題目 解答 假設股票A與股票B的權重為0.6與0.4，而兩股票未來的預期報酬率如下 發生機率 股票A報酬率 報酬率優異 0.7 30％ 40％ 報酬率不佳 0.3 -10％ 0％ 解答 1.先算出投資組合在每一經濟狀態下的報酬率 2. 再計算預期報酬率

投資組合預期報酬率－歷史資料分析 (1/2) 題目 假設三檔股票的歷史報酬率如下，而三檔股票的權重分別為A-30%，B-35%，C-35%。則該投資組合的預期報酬率為何? 年 股票A報酬率 股票B報酬率 股票C報酬率 2005 30% 40% 25% 2006 15% 20% -12% 2007 -25% 16% 2008 -20% 2009 -15% -35% 5%

投資組合預期報酬率－歷史資料分析 (2/2) 解答 1. 分別計算各年的平均報酬率 2. 再計算所有年度的平均報酬率

主觀判斷法－例3 題目 解答 經濟狀態 發生機率 股票A報酬率 股票B報酬率 組合報酬率 景氣 0.3 40% 50% 44% 不景氣 0.7 -10% 0% -6% 投資權重 0.6 0.4 投資報酬率=9% 0.4*0.6+0.5*0.4= 0.44 -0.1*0.6+0*0.4= (-0.06) 0.44*0.3+(-0.06)*0.7=0.09 解答

歷史資料分析－例3 (1/2) 題目 年 股票A報酬率 股票B報酬率 股票C報酬率 1 12% 15% 8% 2 -4% 3% 3 14% 歷史資料分析－例3 (1/2) 題目 年 股票A報酬率 股票B報酬率 股票C報酬率 1 12% 15% 8% 2 -4% 3% 3 14% 9% 6% 4 20% 7% 5 -3% 2% 1% 權重 40% 30%

歷史資料分析－例3 (2/2) 解答 1. 計算平均報酬率 5年平均報酬率= 0.0708 ((0.117+0.002+…)/5) 歷史資料分析－例3 (2/2) 解答 1. 計算平均報酬率 第1年0.12*04+0.15*0.3+0.08*0.3= 0.117 第2年 (-0.04)*0.4+0.03*0.3+0.03*0.3=0.002 第3年0.14*0.4+0.09*0.3+0.06*0.3= 0.101 第4年0.2*0.4+0.12*0.3+0.07*0.3= 0.137 第5年 (-0.03)*0.4+0.02*0.3+0.01*0.3=(-0.003) 5年平均報酬率= 0.0708 ((0.117+0.002+…)/5) 2. 再計算標準差

組合報酬率變異數(1/3) 組合報酬率變異數不等於個別股票報酬率變異數的加權平均 需考慮個別股票報酬率間的相關性 假設A、B兩檔股票的投資組合，投資權重分別為 則該投資組合報酬率的風險亦可計算如下 相關係數 組合變異數 (樣本)共變異數 (母體)共變異數

組合報酬率變異數(2/3) 相關係數 (母體)相關係數 (樣本)相關係數

組合報酬率變異數(3/3) 投資組合的報酬率變異數可表示為 (完全正相關) (不相關) (完全負相關)

降低投資風險的方法 投資人可以選擇不同產業、或是不同性質的投資標的同時納入投資組合中 投資全球各地市場 增加投資標的的數目 當投資數目過多也可能產生邊際利益降低的情況，因為風險分散的效果有限，但是管理成本會增加 。

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