我国金融形势及金融工具运用

引言 从三大宏观调控政策和四项政策目标看金融 教育与金融都要讲政治 批评不是反对反对不是敌对

一、货币政策框架 　　（一）最终目标 　　（二）中介目标 　　（三）操作目标 　　（四）政策工具

（一）最终目标 稳定币值，并以此促进经济增长 流通中所需的货币量＝待实现的商品价格总额/货币流通速度 １.通货膨胀 2.通货紧缩 　　稳定币值，并以此促进经济增长 流通中所需的货币量＝待实现的商品价格总额/货币流通速度 １.通货膨胀 2.通货紧缩 3.币值稳定

１.通货膨胀 是商品和劳务货币价格总水平的持续上涨 （1）不包括金融资产 （2）价格总水平 （3）持续上涨

2.通货紧缩 比通货膨胀还可怕的货币现象 美国的两次量化宽松货币政策

qe1 2008年9月，雷曼兄弟倒闭，2009年1季度美国经济增长率负0.6％，利率0-0.25％，失业率9.6％，通货膨胀率0.4％ 收购银行证券化资产 3个月创造1万亿美元储备

qe2 2010年11月3日的美国形势：美国经济增长率1.6％，利率1-1.25％，失业率9.6％，通货膨胀率1.1％ 措施：6000亿美元长期国债

两轮宽松的后果 美联储2011年末达到了2.92万亿美元，2011年收入774亿美元，向财政部上缴754亿美元。 中国2011年末资产负债表规模达到4.5万亿美元

3.币值稳定 理想状态

（二）中介目标 货币供应量

（三）操作目标 目前是货币供应量 发展方向是短期利率

（四）政策工具 1.主要工具。 再贷款 利率政策 公开市场操作

　2.辅助工具 　　存款准备金 　　再贴现 　　指导性信贷计划 　　信贷政策 　　窗口指导

存款准备金 与现行汇率政策的关系 现行汇率政策 2005年7月21日，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度 　－从单一盯住美元改为实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度 　－日浮动区间：由每日银行间市场美元对人民币的交易价仍在中间价上下0.3%幅度内浮动

现行人民币汇率制度 国际金融危机期间，人民币对美元汇率中间价维持在6.82-6.85元人民币/美元区间窄幅波动。这是应对危机的权宜之计。 2010年6月19日，我国宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。 —重在坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，按照已公布的外汇市场汇率浮动区间，对人民币汇率浮动进行动态管理，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。 汇改以来，人民币汇率水平趋向均衡。2005-2011年3月31日，人民币对美元汇率累计升值约26%。

汇改后我国外贸继续保持强劲增长

人民币汇率改革实施效果评估 汇改有利于促进转变经济发展方式 —经济增长的动力结构明显改善，协调性明显增强。2008年，消费对经济增长的贡献率为45.7，较2005年增长了7.5个百分点，净出口的贡献率为9.2%，较2005年下降了10.1个百分点。 —产业结构趋于优化。2009和2010年，第三产业在GDP中的占比不断上升，较2005年提高了2.9和2个百分点。

外汇储备规模庞大 2011年底余额3.18万亿美元，如加上流入中投的资本，余额更多。

除汇率以外的各项原因 一、国内原因：1.外向型战略（进出口核销等政策均体现了奖出限入） 2.招商引资（宽进严出，三免两减等）3.外债4.热钱 　一、国内原因：1.外向型战略（进出口核销等政策均体现了奖出限入） 　　2.招商引资（宽进严出，三免两减等）3.外债4.热钱 　　二、国际原因： 　　1.国际经济结构演进和分工调整2.金融危机增加预防性需求（外储增加较多为朱鎔基较为得意的两件事之一）3.美元等储备货币泛滥 　　三、储蓄大于投资 外储已经过多 国际比较：2006年超过日本，目前是日本的3倍。我国GDP/全球约10％，外储占30％，人均高于全球水平的50％。 从适度规模看，应相当于进口额的40％。加上对外投资、外债、外资本金及利润汇回、投机资金等因素，不超过2万亿美元。

外储过多带来的问题 一、推动货币供应量大幅增长，影响价格稳定。2003-2010.11，外储增加18.9万亿人民币，达同期基础货币增量的1.7倍，央票仅对冲80％。 二、影响经济均衡增长和资金配置效率 三、加大汇率升值压力和贸易磨擦 四、央行财务风险加大（央行资产负债表规模巨大，2011年末已达28万亿人民币。成本对冲困难。 五、各方把外汇储备当唐僧肉 六、投资操作难度大。 1.主要国家量化宽松，货币贬值，低利率，债券收益率低。 2.欧洲主权债务危机，加大信用风险。 3.主要投资市场容量有限 我国外储相当于美国国债市场40％，除日本外的西文七国的19％，美国和全球股票市场容量的20％和7％，全球黄金和铁矿石年产量的24倍和11倍。

二、货币政策传导机制 　　人民银行 　　　商业银行 　　　　　　　　　社会主体

（一）人民银行 体制决定独立性不足 利益集团的制约作用强大

（二）商业金融机构 相对垄断 　　　约束不足 反映缓慢

金融体系 金融组织体系（现在，我国有各类金融机构二十多万家，从业人员二百四十多万人。） 金融市场（融通资金、买卖有价证券的场所） （1）、货币市场。 （2）、资本市场 3、金融运作与调控

（三）社会主体 诚信不足 缺少中间力量

三、注重利用金融为工作服务 观念 了解 运用

(一)观念 解放思想 借鸡生蛋

（二）了解 学习 交流

（三）运用（培育财源） 短期融资券 中期票据 中小企业集合票据 委托贷款 信托贷款 政府平台 盘活资产

　欢迎批评指正 　　谢谢！