11 人民幣幣值變化 兩岸經貿商務暨1000題庫． CNEEA 主編

11.1 人民幣國際化 人民幣國際化，是指人民幣在資本市場具備國際貨幣完全開放、可自由兌換的功能。 人民幣國際化背景：2008 年4 月中國人民銀行行長周小川提議創立一種「超主權儲備貨幣」取代美元國際結算貨幣的地位，引起廣泛討論，而人民幣國際化的問題成為議論的焦點。

2009 年11 月11 日，世界銀行總裁佐立克表示，如果美國不能好好處理貿易和財政的雙赤字問題，美元可能會失去世界主要儲備貨幣地位。 目前美元佔各國中央銀行外匯存底的比率，約為62% ，創下歷史新低

美元貶值確立：美國以增加貨幣發行的「印鈔」方式，刺激其國內投資與消費，以支撐其經濟成長。 外匯儲備國損失：中國大約持有約1.4 兆的美元，現在的作法是，以美元購進天然資源，以建立長遠經濟基礎。

中國大陸主觀意願：在北京支援上海「兩個中心」建設文件中，明確提出「到2020 年，基本建成與我國經濟實力，以及人民幣國際地位，相適應的國際金融中心」。 人民幣國際化進程已進入初級階段：人民幣區域化、跨境計價結算試點期、貨幣互換、發行人民幣債。

人民幣國際化之優點 鑄幣稅收入 降低外匯儲備規模 防範和降低匯率風險 提升國際地位 提高國內消費者福利水準

為上海成為國際金融中心作準備，提高中國在世界的地位及影響力。 降低大陸對外交易，對於人民幣清算的匯兌風險，及便利國外資金的調度。 提升大陸金融機構，對外競爭力與服務品質。 提高大陸金融市場的廣度與深度，促進資源的合理分配，加強培訓當地專業國際金融人才，並創造就業機會與提高所得。

大陸放手匯率主導權的兩難 中國在此波金融風暴中受創較輕，重要原因之一就是其金融開放自由化程度不高。 人民幣國際化後，資金大量的自由流動，對大陸當局所主導的匯率、貨幣與利率政策衝擊甚大，其主導性遭到挑戰，將使大陸國內經濟金融的穩定性大為降低。

成為主要國際儲備貨幣的條件 人民幣國際化：可以在國際金融體系中，自由兌換與交易。 人民幣擁有國際儲備貨幣的地位：世界主要國家的中央銀行，願意將人民幣，納入其外匯儲備或外匯資產的組合。 主導國際儲備貨幣體系：佔國際儲備貨幣組合，比例超過60%以上。

人民幣國際化兩難 人民幣升值，將導致出口競爭力下降。 外匯儲備有80%以上是以美元資產計價，將造成重大匯兌損失。

人民幣國際化實踐步驟 推動資本帳改革，開放股市、債市雙方投資，以促進人民幣對外流通機制之實現。 改採浮動匯率體系，進行匯率制度改革。 賦予人民銀行獨立地位，及改革貨幣政策決策機制。 建立以市場為導向的利率制度，健全貨幣體系基礎環境。

擴增以人民幣計價之金融投資工具，豐富人民幣金融市場，促進人民幣投資與金融市場的活絡。 加速調整經濟結構，改變現行以外貿為導向的經濟發展模式，大幅縮減貿易順差。 擴大與周邊各國達成貨幣結算協議，以期從人民幣的周邊化、區域化，進而實現其國際化。

11.2 人民幣匯率變化 以一個國家貨幣來衡量另一個國貨幣的價值，即稱之為匯率。 一國貨幣的對外價值，是決定於兩國貨幣的相對購買力，而不是貨幣的含金量。 匯率是依照本國貨幣在本國市場的購買力和外國貨幣在外國市場的購買力，兩者比較而決定，這就是購買力平價（purchasing power parity, PPP）。

美中經貿衝突 美國方面也不斷對大陸當局釋出調升人民幣幣值的壓力，因為： 美國政府預算赤字：1.6 兆美元 中國外匯存底（2010.12）：2.85兆美元 中國大陸經濟快速發展、對外貿易持續熱絡、以及外國投資湧入，造成中國大陸的外匯儲備屢創新高，而促使人民幣升值的壓力倍增。

人民幣升值預期導致熱錢不斷流入 2005 年第一次小幅調整，讓人民幣匯率和美元脫鉤，引進「一籃子」參考貨幣（a basket of currencies） 的策略，然而人民幣基本上，主要仍是盯住美元。

日圓國際化經驗 1984 年日圓曾在全球外匯存底中佔7.9% 。 當時日本對外貿易雖仍有巨額出超，但由於日圓大幅升值，日本對外投資大幅增加，使資本帳及金融帳出現巨額逆差，超過經常帳順差所致。 日圓國際化後，匯率失去主導權，大幅升貶。 日本淪入「失落的十年」，其形成原因固多，但日圓的大幅升貶，應是其關鍵因素之一。

11.3 人民幣與兩岸經貿 1944 年7 月44國代表在美國新罕布什爾州的布列敦森林（Bretton Woods ）舉行會議，建立國際貨幣與金融交易的秩序。 布列頓森林體系以後，迄今的國際貨幣體系，是建立在浮動匯率和信用貨幣基礎上。

其中美元、歐元和日圓三分天下，而美元的地位遠遠高於後二者。 因國際金融風暴的發生，導致對當前國際貨幣體系缺乏信心，人民幣重新成為國際的焦點。

對我國影響 如果以人民幣為報價的話，臺灣勢必會受到對岸貨幣政策的影響，較難維持我國金融自主性。

對臺商影響 在大陸從事內需型產業者，其資產科目或許因人民幣升值而蒙利，不過，大陸進口產品會變便宜，競爭變激烈。 在大陸從事加工製造而且仰賴產品出口者，勢必因人民幣升值，而降低其外銷競爭力。

為協助大陸臺商解決人民幣匯率波動區間擴大的風險問題，中央銀行及財政部自2003 年8 月起，開放銀行的國際金融業務分行（OBU），辦理「無本金交割之美元對人民幣遠期外匯交易（NDF）」，和「無本金交割之美元對人民幣匯率選擇權（NDO）」兩項業務，這兩項措施將有助解決臺商避險需求。

兩岸貨幣清算機制 兩岸完成金融MOU 簽訂後，貨幣清算機制將是下一步商談的重點。 兩岸洽簽貨幣清算協議，有助解決人民幣在臺供需問題，不僅能滿足大陸觀光客兌換的需求，加速兩岸資金往來，有助臺商融資，而且有助兩岸企業在貿易往來時，避免中間還要經過美元兌換，所可能發生匯率損失。

由於近年來人民幣兌美元不斷升值，以人民幣結算，可產生匯兌利益，而且以人民幣結算，讓臺商在資金配置調度上更方便。 清算機制實施後，人民幣將可於臺灣大量流通，有可能危及金融體系自主，也可能造成資金加速外流至大陸。

貨幣清算機制的影響 價格面：臺灣需要清算機制最主要的邏輯，是避開美元中轉匯兌的風險。 結構面：沒有中國的貢獻，近年臺灣經濟成長率為負數。 風險控管面：沒有直接清算機制之下，與大陸之間的遠期外匯市場便無法建立。 政治面：有了清算機制，便能在貨幣上的議題，可以有了正式的「對話機制」。

人民幣納入外匯存底 人民幣若納入我國外匯存底，會有三大問題： 首先，中國大陸迄今仍未與我國，簽署「貨幣清算協定」，當我國匯存底準備納入人民幣後，等於我們把部分存款放在中國，卻又毫無保障。

其次，人民幣貨幣信用還不穩定，加上兩岸關係敏感，若把人民幣納入外匯存底，對我國風險極大。 第三，若我國外匯存底持有人民幣，增加中國大陸要求臺商，由美元改用人民幣作為交易的可能，我國將逐漸變成「人民幣使用區」，且可能喪失部分貨幣自主權。