货币供给决定的复杂性 货币乘数 中央银行对货币供给量的调节 第七章 货币供给 货币供给决定的复杂性 货币乘数 中央银行对货币供给量的调节

现实经济问题 1中央银行怎样制定货币发行计划？ 、 2、中央银行能否完全控制货币发行？ 货币供给外生论：能够 货币供给内生论：不能 3、在有些情况下为什么中央银行难以控制货币供 给？

货币口径 M0=现金 M1=M0+支票（活期存款） M2=M1+其他有价证券 我国货币供给基本情况（2014年9月） M0 58845亿元 1-3季度GDP 419908亿元

第一节 影响货币供给的三个行为主体 中央银行 商业银行 公众 货币供给的内生与外生

中央银行的作用 1.资产负债表 2.基础（高能）货币 3.货币供给变动的基本方式： 央行资产变动 央行负债变动 货币供给变动 需求变动

中央银行资产负债表 现金发行 外汇储备 （1）公众持有现金 （2）商业银行库存现金 政府债券 准备金 商业银行在央行的存款 对商业银行贷款 资 产 负 债 现金发行 （1）公众持有现金 （2）商业银行库存现金 准备金 商业银行在央行的存款 外汇储备 政府债券 对商业银行贷款

中央银行对货币供给的影响 基础货币H=C+R 货币供给M1=C+D C：现金 R：准备金 D：活期存款 准备金率r=R/D,D=(1/r)R M1=C+(1/r)R

商业银行的作用 1.存贷款业务导致存款创造 2.存款创造的倍数是实际存款准备率的倒数。 3.实际准备率受法定准备率和超额准备率的影响。

举例：商业银行的作用 中央银行购买甲100元债券 中央银行资产负债表： 资产 负债 政府债券100元 现金发行100元

A商业银行 资产 负债 准备金＋100元 存款＋100元（甲） 央行购买甲100元债券-甲把100元存入A银行-A银行准备金增加

A商业银行 资产 负债 准备金＋100 贷款＋80（乙） 存款＋100（甲） 存款＋80（乙）

A商业银行 资产 负债 存款＋100（甲） 准备金＋20 贷款＋80（乙） 准备金率=20%

B商业银行 资产 负债 存款＋80（丙） 准备金＋80 准备金＋80 贷款＋64（丁） 存款＋80（丙〕 存款＋64（丁） 准备金＋16 贷款＋64（丁） 存款＋80（丙）

C商业银行 资产 负债 准备金＋12.8 贷款＋51.2(己) 存款＋64（戊）

存款创造 D：活期存款 r:准备金率 R：准备金

公众的作用 1、公众的金融资产选择：现金，活期存款，定期存款。 （1）现金持有倾向k=C/D （2）定期存款倾向t=Dt/D 2、最大化行为 3、微观行为具有宏观影响

公众的作用 （1）现金持有倾向k=C/D 现金持有C增加-银行准备金减少-存款D更多地减 少,所以k=C/D提高导致M1=C+D减少。 （2）定期存款倾向t=Dt/D 定期存款增加-活期存款减少- M1=C+D减少。

第二节 货币供给量的决定 1、中央银行 （1）基础货币H （2）活期存款法定准备率rd=Rd/D （3）定期存款法定准备率rt=Rt/Dt 第二节 货币供给量的决定 1、中央银行 （1）基础货币H （2）活期存款法定准备率rd=Rd/D （3）定期存款法定准备率rt=Rt/Dt 2、商业银行 超额准备率e=E/D 3、公众 （1）定期存款倾向t=Dt/D （2）现金持有倾向k=C/D

货币供给决定公式 M=C+D=(1+k)D H=C+R=C+Rd+Rt+E=(k+rd+rtt+e)D

2014年1-9月奇特的货币现象 今年1月储备货币为287732.11亿元，9月为 285299.18亿元，减少了2432.93亿元。 M1在1月为314900.55亿元，9月为327220.21亿 元，增加了12319.66亿元； M2在1月为1123521.21亿元，9月为1202051.41亿 元，增加了78530.20亿元； M0在1月为76488.60,9月为58844.99，减少了 17643.61亿元。 基础货币减少而货币供给M2和M1都增加——？

影响货币供给的因素 基础货币H 外汇储备 政府债券 对商业银行贷款 货币创造乘数Φ 法定准备金率r 超额准备金率e 现金持有倾向k 定期存款倾向t 货币供给的内生、外生？

我国实际准备金率 2008年12月法定准备金率14.5％ 2009年3月超额准备金率2.28％ 所以，实际准备金率r=16.78%

公众的作用 2009年9月我国金融机构（储蓄存款中的） 活期存款95007.51亿元 定期存款160712.60亿元 流通中现金36787.89亿元 则k=0.39 t=1.69

我国的货币乘数 理论值 实际值

第三节 货币政策工具 1.公开市场业务 （1）央行资产方操作 （2）央行负债方操作 2.再贴现政策 3.改变准备率 例：H=1000，r=10%，则M=10000。 若ΔH=100，而准备率r分别为10%、11%、9%， 则货币供给增加ΔM分别为1000、0、2222。 4、窗口指导 　

同学质疑 存款准备金率下降,商业银行贷款增加,为什么准备 金不减少,而是不变?

七、小结 1、中央银行是决定货币供给的主导力量 2、商业银行和公众对中央银行实施货币政策 的可能干扰 3、货币供给的内生性和外生性 4、货币中性还是非中性？ 5、货币控制目标：利息率还是货币量？ 6、固定汇率使货币政策丧失了独立性

央行资产（万亿人民币） 2012年12月 2013年12月 国外资产 24.1 27.2 对政府债权 1.5 1.5 2012年12月 2013年12月 国外资产 24.1 27.2 对政府债权 1.5 1.5 对银行债权 1.7 1.3 总资产 29.5 31.7

央行负债（万亿元） 2012年12月 2013年12月 储备货币 25.2 27.1 现金发行 6.1 6.5 准备金 19.2 20.6 2012年12月 2013年12月 储备货币 25.2 27.1 现金发行 6.1 6.5 准备金 19.2 20.6 债券 1.4 0.8 总负债 29.5 31.7

金融机构信贷收支表（万亿元） 2012年12月 2013年12月 各项存款 94.3 107.0 各项贷款 67.2 76.6 2012年12月 2013年12月 各项存款 94.3 107.0 各项贷款 67.2 76.6 有价证券 11.5 12.8 股权等 2.3 4.3

中资全国性大型银行 2012年12月 2013年12月 准备金 9.70 9.72亿元 存款 51.28 56.09亿元 2012年12月 2013年12月 准备金 9.70 9.72亿元 存款 51.28 56.09亿元 实际准备率18.92% 17.33% 法定准备率20.0% 20.0%

货币供给（万亿） 2012年12月 2013年12月 增长率 M2 97.4 110.7 13.7% M1 30.9 33.7 9.1% M0 5.5 5.9 7.3%

货币数量方程MV=PY（2013年数据）

樊纲的研究：我国80年代的货币供给 1、公有制经济金融关系的一个基本特征： 货币供给方不独立于货币需求方。 2、西方经济情况：基础货币是现金；现金制约 存款货币，最终决定货币供给量。 我国经济情况：基础货币是存款货币；存款货币 制约现金发行，最终决定货币供给量。 樊纲主笔《公有制宏观经济理论大纲》，274－279页，上海三联书店，1990。

货币供给理论对我国的适用性 利率工具 准备金率工具 央行票据工具

货币当局2004年6月末 资产负债表（亿元） 国外资产36419.14 储备货币51305.77 国外资产36419.14 储备货币51305.77 外汇35198.36 货币发行20695.17 货币黄金337.24 金融机构存款30531.87 其他国外资产883.54 存款货币银行30270.01 对政府债权3007.02 特定存款机构257.32 对存款货币银行债权9814.24 其他金融机构4.54 对特定存款机构债权1319.36 非金融机构存款78.73 对其他金融机构债权8891.03 发行债券7476.11 其他资产9265.17 国外负债524.91 总资产68865.02 政府存款7755.59 自有资金219.75 其他负债1582.89 总负债68865.02

中央银行资产负债表（万亿元） 2013年3月 2014年2月 国外资产 25.4 27.8 对政府债权 1.5 1.5 2013年3月 2014年2月 国外资产 25.4 27.8 对政府债权 1.5 1.5 对银行债权 1.1 1.3 储备货币 25.2 27.4 货币发行 6.1 6.9 准备金 19.2 20.5 央行票据 1.4 0.8 总负债 29.9 32.5

央行票据 2002年9月开始发行 和国债的区别 发行的原因 外汇储备增加 国债规模偏小 对基础货币的影响 发行：货币回笼 回购：货币扩张

基础货币（储备货币） 基础货币=央行资产-央行票据 增加基础货币的方法： （1）增加央行资产 （2）减少央行票据 减少基础货币的方法： （1）减少央行资产 （2）增加央行票据

举例：央行资产负债表 资产 负债 国外资产 25 货币发行6 对政府债权2 准备金 19 对银行债权1 发行债券1 政府存款2 资产 负债 国外资产 25 货币发行6 对政府债权2 准备金 19 对银行债权1 发行债券1 政府存款2 总资产 28 总负债 28

我国近年存款准备金率（％） 公布时间 生效日期 大型金融机构 中小金融机构 调整前 调整后 调整幅度 2012年02月18日 20120224 21.00% 20.50% -0.50% 17.50% 17.00% 2011年11月30日 20111205 21.50% 18.00% 2011年06月14日 20110620 0.50% 2011年05月12日 20110518 2011年04月17日 20110421 20.00% 16.50% 2011年03月18日 20110325 19.50% 16.00% 2011年02月18日 20110224 19.00% 15.50% 2011年01月14日 20110120 18.50% 15.00% 2010年12月10日 201012月0 14.50%

中国人民银行决定下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点 中国人民银行决定，从2012年5月18日起，下调 存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

5年以上贷款基准利率 1991.4.21. 9.72 1995.7.1. 15.30 2002.2.21. 5.76 2007.12.21. 8.83 2008.12.23. 5.94 2011.7.7. 7.05 2012.7.6. 6.55

作业：货币供给和通货膨胀 有人认为M2/GDP太大会导致通货膨胀。 作1980-2011年 （1）M2/GDP和通货膨胀率的散点连线图 观察二者之间是否存在正的相关性。 M2取每年12月的数据； 通货膨胀率=价格矫正指数-1。

本章小结：基本概念 货币供给 货币口径 （法定、超额）准备金率 基础货币 存款创造乘数、货币创造乘数 货币政策工具 央行票据

本章小结：重要问题 货币供给是怎样决定的？ 中央银行对货币供给的调节会遇到哪些困难？ 中央银行为什么要发行央行票据？央行票据的增 减怎样影响货币供给？ 央行各货币政策工具怎样影响货币供给？ 你怎样认识货币供给的内生-外生性？

练习：选择题 3货币供给决定于如下行为主体()。 A中央银行 B商业银行 C公众 D “A+B+C” 4中央银行外汇储备增加使高能货币()。 A增加 B减少 C不变 D不确定 5中央银行减少对商业银行贷款使高能货币()。 6中央银行外汇储备增加10亿，使高能货币增加()。 A>10亿 B=10亿 C<10亿 D不确定

练习：选择题 9中央银行外汇储备增加10亿美元，汇率为1： 8，货币供给增加()。 A>80亿元 B=80亿元 C<80亿元 D不确定 14法定准备率提高使货币乘数()。 A提高 B下降 C不变 D不确定

练习：计算题 1假定法定准备率为5%，高能货币增加10亿，货币 供给增加多少？若现金持有倾向为1/5，货币供给增 加多少？ 2假定法定准备率为5%，现金持有倾向为1/5，中 央银行外汇储备增加10亿美元，汇率为1：8。 （1） 货币供给增加多少？ （2） 存款和现金分别增加多少？ （3） 中央银行新增负债的结构如何？ （4） 中央银行为了抵消外汇储备增加的货币影响， 计划减少200亿的货币供给，可以采取怎样的办法？

练习：问答题 1社会上流通的货币是从哪里来的？ 6从货币供给决定的公式看，货币供给受哪些因 素的影响？ 12 央行票据是怎么一回事？