美国危机后的香港机遇 夏斌 国务院发展研究中心金融所所长 2009年3月
一、美国危机告诉世人什么？（一） 1、同是史上最大的经济体，同是发生危机，但基础条件不一样 与大衰退后的若干次局部危机不可比。 就其世界性影响，与大衰退比有意义。80年前的1929年，美国的工业生产值占世界48%，以生产大国为基础，危机后，扩大内需，可刺激经济复苏。 今天，美国制造业占其本身GDP仅为11.7%（1947年26.6%），金融、保险和房地产占20.4%（1947年9.95%）。危机是典型的滥发美元、“寅吃卯粮”经济。美国财政、居民负债累累，凯恩斯主义能彻底救？ 仅用GDP、失业率、银行倒闭数指标不好比 危机还在过程中 上次大衰退教训的指导
一、美国危机告诉世人什么？（二） 2、危机的制度根源是什么？ 3、走出危机需要付出代价 4、短期内，对国际金融合作不能抱过高希望 没有约束的以美元主导的国际货币体系，是危机的制度基础，是世界经济不太平的根源。 3、走出危机需要付出代价 危机使全球资产缩水。 减少投资与消费是资产缩水的另一种表现。 危机意味着对过去夸大的、不正当的投资与消费规模的清算。 同理，美国要走出危机：借新债还旧债、节衣缩食、“翻箱倒柜”卖值钱物品。 4、短期内，对国际金融合作不能抱过高希望 两大集团的利益冲突：先救危机还是解决国际监管、IMF改革？ 国家间利益博弈的结果，不存在理性的至上
二、香港金融为什么会有新机遇？（一） 1、亚洲经济发展给予的机遇 2020年亚洲GDP占全球份额预测（按购买力评估）。 伦敦、纽约国际金融中心的崛起，分别与英国、美国经济的崛起密切相关。 一地区经济的崛起，理应能造就区域内、世界一流的金融中心。 香港已是亚洲国际金融中心，能否赶超纽约、伦敦？与东京、 上海、新加坡分享亚洲新机遇？ 美国 欧盟 亚洲 英《经济学家》 19 19.1 43.2（其中日本4.5） OECD 12.7 12.3 18.2（仅中、印、香港）（5.0）
二、香港金融为什么会有新机遇？（二） 2、中国经济崛起和金融开放给予的新机遇 以往历史证明，中国内地不断的改革开放，香港机遇是增加而不是减少。如，内地加入WTO后的CEPA。 中国进一步的改革开放、人口老龄化和社会保障制度的完善，不断膨大的巨额养老金，加上内地欠缺的金融市场体系，给香港吸引内地巨资，发展资本市场，带来了纽约、伦敦、东京无法比拟的机遇。 美国危机后中国金融开放战略的冷静思考。既要继续参与经济全球化，又要防止当今国际货币体系缺陷中金融全球化带来的冲击，更需要发挥“一国两制、国内境外”的香港优势，稳妥部署有序的开放战略。有需要，也有可能发挥香港“桥头堡”和“缓冲区”的作用。
二、香港金融为什么会有新机遇？（三） 3、美国金融危机和世界各地区“去美元化”后的机遇 美元汇率与美国经济周期关系。尽管当前人们“抢美元”，历史证明，美国衰退时，美元汇率上升；美国复苏时，汇率往往下跌。这轮危机后，趋于贬值的美元又会涌向新兴亚洲国家寻求高回报投资，涌向香港。 海湾国家、拉美及非洲等国货币合作，逐步“去美元化”。特别是随世界重要一极的亚洲，货币金融合作进程加快，亚洲金融中心与规模将进一步扩大，给香港国际金融中心发展带来更大的空间。
三、香港有什么新机遇？（一） 1、亚洲股票市场与债券市场的崛起机遇 2、人民币离岸市场和区域化带来的一系列新机遇 香港金融发展的眼光不能仅盯住中国内地，要抓住机遇，面向亚洲与全球。有赶超纽约、伦敦的抱负和行动。 2、人民币离岸市场和区域化带来的一系列新机遇 人民币贸易结算试点开始，逐步推进人民币区域化。在这过程中，逐步形成境外人民币的储藏、流通、投资增值功能，形成人民币回流中的香港中国政府债券、企业债券市场；形成人民币境外资产市场与货币市场；在QDII和QFII框架下，扩充两地资本市场融合规模等。这一切将进一步推进香港金融市场的繁荣。 随着人民币贸易结算、区域化和离岸市场的形成，境外人民币资金的清算、代理行业务以及衍生的金融监管合作、人员交流和其他中介业务，将提高金融机构的业务量和收益水平。
三、香港金融有什么新机遇？（二） 3、发展香港的商品期货市场带来的机遇 中国内地崛起，是世界资源重要的需求方。“中国购买商品即涨”现象。 中国发展需要定价权。内地三个商品期货交易所和一个黄金交易所（现货为主），因资本账户管制，形不成真正的国际价格和转移风险的功能。 发展内地与香港合作的商品期货交易所 1、丰富人民币离岸市场内容，推动人民币区域化过程； 2、通过逐步扩大QFII和QDII额度，和境内、外外汇人民币账户单设后，居民与非居民间资金融通自由度加大，放大商品期货交易规模，加快开放资本账户管制，增强中国经济活力； 3、有利于提高企业对期货商品的价格发现和风险管理功能。 这一切将对提升包括期货交易、清算业务、资讯信息等香港金融中介业务量是个很大推动。