史福厚（教授/博士） sfh1963@126.com 珠江经济研究所 我国当前宏观经济 形势分析 史福厚（教授/博士） sfh1963@126.com 珠江经济研究所 18/9/2008 史福厚

对我国宏观经济形势的 总体判断 进入2008年下半年以来，我国经济仍然面临许多不确定因素影响，全球经济增长有所放缓，美国次贷危机影响时隐时现，结构性通涨压力增大 ，人民币对西方主要国家货币出现全面升值，股票市场持续低迷，房地产市场观望气氛更加浓重等，国民经济整体走势如何？做出准确判断是比较困难的。 18/9/2008 史福厚

对我国宏观经济形势的 总体判断 通过对近年来及今年前八个月我国经济增长统计数据和其它宏观因素综合分析，认为我国宏观经济目前仍然保持较快速增长，增速略有放缓，增长趋势没有明显改变；通胀压力仍然很大，通货膨胀呈现出结构性变动趋势，CPI与PPI分化明显；人民币对西方主要国家货币出现全面升值，升值趋势不变;国家在继续实行宏观紧缩政策的基础上，更加注重微调。下面从四个方面作具体分析： 18/9/2008 史福厚

目 录 一、国民经济继续保持较快增长，增速略有放缓 二、通胀压力仍然很大，通货膨胀呈现出结构性变动趋势，CPI与PPI分化明显 目 录 一、国民经济继续保持较快增长，增速略有放缓 二、通胀压力仍然很大，通货膨胀呈现出结构性变动趋势，CPI与PPI分化明显 三、人民币汇率与通货膨胀、经济增长 四、国家宏观紧缩政策基调不变，更加注重微调 18/9/2008 史福厚

一、国民经济继续保持较快增长，增速略有放缓 18/9/2008 史福厚

资料来源：中国统计年鉴、统计公报 18/9/2008 史福厚

一、国民经济继续保持较快增长，增速略有放缓 上图是1978年以来我国经济发展的一个走势图，柱状线反映各年份GDP总量，曲线反映的各年份经济增长率。 18/9/2008 史福厚

一、国民经济继续保持较快增长，增速略有放缓 首先从经济总量来看，改革开放以来，我国GDP从突破5000亿元人民币达到5万亿元人民币用了17年的时间。从突破5万亿到突破10万亿用了6年的时间；从突破10万亿到15万亿用了3年时间，从突破15万亿到20万亿用了2年时间。初步核算， 2008年上半年国内生产总值130619亿元，可见我国经济总量越来越大。 18/9/2008 史福厚

一、国民经济继续保持较快增长，增速略有放缓 其次，从经济增长速度来看，我国曾出现过几次经济的快速增长，在引发了严重的通货膨胀后，受到宏观调控部门以行政手段为主的严厉的宏观紧缩政策打压下，迅速下滑，经济波动剧烈。而此次从2000年以来出现的经济高增长，基本保持了一种平稳快速的增长。 18/9/2008 史福厚

一、国民经济继续保持较快增长，增速略有放缓 到2008年上半年国内生产总值按可比价格计算，同比增长10.4%，比上年同期回落1.8个百分点。其中，第一产业增加值11800亿元，增长3.5%，回落0.5个百分点；第二产业增加值67419亿元，增长11.3%，回落2.4个百分点；第三产业增加值51400亿元，增长10.5%，回落1.6个百分点。 。在GDP基数越来越大的情况下，一般来说，经济增长能保持在8%以上就算是高速增长了。而我国能保持自2003年以来一直在10%以上不能不说是一个奇迹。 18/9/2008 史福厚

一、国民经济继续保持较快增长，增速略有放缓 投资、消费、出口是拉动我国经济发展的三驾马车，随着人民币持续走高，出口拉动经济增长的速度减缓，但消费在拉动经济增长的作用有了明显增加，国民经济仍然保持了较快增长。下面我们就从影响我国经济发展的这些具体因素进一步做出分析。 18/9/2008 史福厚

（一）固定资产投资额继续保持较高水平，投资增长速度剔除物价上涨因素略有回落。 18/9/2008 史福厚

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（一）固定资产投资额继续保持较高水平，投资增长速度剔除物价上涨因素略有回落。 1、从投资增长的绝对数和相对数来看： 从上面的两个图可知，自2001年以来，全社会固定资产投资额逐年扩大，从2001年的37213.49亿元达到2007年的137239亿元，2007年全社会固定资产投资额是2001年的3.69倍。 18/9/2008 史福厚

（一）固定资产投资额继续保持较高水平，投资增长速度剔除物价上涨因素略有回落。 全社会固定资产投资增长率自2001年以来保持快速增长，虽然2003年后，国家一度收紧了银根，但固定资产投资额一直处于高位运行，其中房地产投资在2003年以来连续两年小幅回落，经过2006年的缓冲，又出现了一个高速增长的势头，一直维持到现在。 18/9/2008 史福厚

（一）固定资产投资额继续保持较高水平，投资增长速度剔除物价上涨因素略有回落。 2008年上半年全社会固定资产投资68402亿元，同比增长26.3%。其中，城镇固定资产投资58436亿元，增长26.8%；农村投资9966亿元，增长23.2%。 1- 8月，城镇固定资产投资84920亿元，同比增长27.4%。其中，国有及国有控股投资34840亿元，增长21.1%；房地产开发投资18430亿元，增长29.1%。 18/9/2008 史福厚

（一）固定资产投资额继续保持较高水平，投资增长速度剔除物价上涨因素略有回落。 2、从银行贷款规模和期限结构分析对固定资产投资的影响，如下图： 18/9/2008 史福厚

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（一）固定资产投资额继续保持较高水平，投资增长速度剔除物价上涨因素略有回落。 从上图可知，自2000年以来我国本外币贷款余额继续保持高增长势头；从贷款期限结构来看，2001年至2004年，短期贷款余额一直高于中长期贷款，从2005年以来到目前，中长期贷款余额反超短期贷款余额，中长期贷款余额的扩大，说明银行贷款支持固定资产投资仍然保持较高比例。 18/9/2008 史福厚

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（一）固定资产投资额继续保持较高水平，投资增长速度剔除物价上涨因素略有回落。 从本外币信贷规模增长率来看，自2003年紧缩银根政策推行以来，信贷规模增长率一度下滑，但到2005年以后，紧缩政策出现松动，信贷增长率明显反弹，虽然在中央银行连续调高法定存款准备率（目前为16.5%）的压力下，中长期贷款仍然在高位运行，说明商业银行在紧缩银根政策下，通过压缩短期贷款的方式压缩信贷规模。 18/9/2008 史福厚

（一）固定资产投资额继续保持较高水平，投资增长速度剔除物价上涨因素略有回落。 2008年7月我国本外币信贷规模,各项贷款308803.6亿元人民币,其中短期贷款129707.39亿元人民币,中长期贷款157626.21亿元人民币.和去年同期相比，各项贷款增长率15.46%，其中短期贷款增长率为13.51%，中长期贷款增长率为22.38%。 18/9/2008 史福厚

（二）消费增势不改，增速温和放大 18/9/2008 史福厚

（二）消费增势不改，增速温和放大 分地域看，城市消费品零售额6015亿元，同比增长23.9%；县及县以下零售额2753亿元，增长21.8%。 7月份，社会消费品零售总额8629亿元，同比增长23.3%。分地域看，城市消费品零售额5905亿元，同比增长24.0%；县及县以下零售额2724亿元，增长21.8%。　8月份，社会消费品零售总额8768亿元，同比增长23.2%。 　　分地域看，城市消费品零售额6015亿元，同比增长23.9%；县及县以下零售额2753亿元，增长21.8%。 1-7月累计社会消费品零售总额59672亿元，同比增长21.7%。 增速比1－6月份加快0.3个百分点，比上年同期加快6.2个百分点。 　1-8月累计社会消费品零售总额68439亿元，同比增长21.9%。 18/9/2008 史福厚

（二）消费增势不改，增速温和放大 首先，居民收入将持续增长，消费预期和信心仍然良好。 一季度，边际消费倾向较高的农村居民的人均现金收入同比增长18.5%，增幅同比提高3.3个百分点，达近年同期最高水平。一季度末，居民消费信心指数和预期指数分别为94.8和97.5，虽较上年同期有所降低，但仍保持在近年较高水平。 18/9/2008 史福厚

（二）消费增势不改，增速温和放大 　　二季度，消费者信心指数为94.1，比上季度回落0.7个百分点。反映消费者对当前经济状况满意程度的满意指数为90.3。反映消费者对未来经济前景看法的预期指数为96.7。 18/9/2008 史福厚

（二）消费增势不改，增速温和放大 据全国6.5万户城镇居民家庭抽样调查资料显示，上半年城镇居民人均可支配收入8065元，同比增长14.4%，扣除价格因素，实际增长6.3%。上半年城镇居民人均消费性支出5490元，同比增长13.7%，扣除价格因素，实际增长5.7%。 据对全国31个省（区、市）6.8万户农村住户的抽样调查结果显示，上半年农民人均现金收入2528元，同比增长19.8％，扣除价格因素，实际增长10.3%。 18/9/2008 史福厚

其次，国家将不断加强社会保障，公共财政将进一步惠及民生领域。 （二）消费增势不改，增速温和放大 其次，国家将不断加强社会保障，公共财政将进一步惠及民生领域。 18/9/2008 史福厚

（二）消费增势不改，增速温和放大 而一年期定期存款利率为4.14%，存款负利率在缩小，这有利于增强居民的实际购买力，促进消费需求扩大。 再次，2008年8月份，居民消费价格总水平同比上涨4.9%。其中，城市上涨4.7%，农村上涨5.4%；食品价格上涨10.3%，非食品价格上涨2.1%；消费品价格上涨6.0%，服务项目价格上涨1.4%。从月环比看，居民消费价格总水平比7月份下降0.1%；食品价格下降0.4%，其中鲜菜价格下降0.1%，鲜蛋价格上涨3.7%。 而一年期定期存款利率为4.14%，存款负利率在缩小，这有利于增强居民的实际购买力，促进消费需求扩大。 18/9/2008 史福厚

说明：上图1992、1994、1995、2000、2001、2003、2005年份CPI为各年平均数据，其余年份为利率调整日所在月份CPI的数据，便于对应比较。 18/9/2008 史福厚

(三) 出口继续保持较高增速，进口增长快速，继续保持较大贸易顺差 (三) 出口继续保持较高增速，进口增长快速，继续保持较大贸易顺差 18/9/2008 史福厚

(三) 出口继续保持较高增速，进口增长快速，继续保持较大顺差 (三) 出口继续保持较高增速，进口增长快速，继续保持较大顺差 当前，受国内外各种因素影响，我国外贸出口增速有所下降，其主要原因:一是受发达国家经济增速明显放缓、消费需求增长减弱影响。二是受国家外贸调控政策和人民币升值的影响。三是出口企业生产成本不断增加。 18/9/2008 史福厚

(三) 出口继续保持较高增速，进口增长快速，继续保持较大顺差 (三) 出口继续保持较高增速，进口增长快速，继续保持较大顺差 尽管今年外贸出口增幅减小已成定势，但增速不会下降太多，外贸进口增速较快，不过贸易顺差仍然保持较大数额。 18/9/2008 史福厚

(三) 出口继续保持较高增速，进口增长快速，继续保持较大顺差 (三) 出口继续保持较高增速，进口增长快速，继续保持较大顺差 据海关初步统计，2008年1-7月全国进出口总值为14821.1亿美元，同比增长26.4%，其中：出口8029.1亿美元，增长22.6%；进口6792.0亿美元，增长31.1%。7月当月，全国进出口总值为2480.7亿美元，同比增长29.8%，其中：出口1366.8亿美元，增长26.9%；进口1114.0亿美元，增长33.7%。 18/9/2008 史福厚

项 目 7月当月 1—7月累计 绝对值 同比% 进出口总值 2480.7 29.8 14821.1 26.4 出口总值 1366.8 2008年全国进出口简要情况表 金额单位：亿美元 项 目 7月当月 1—7月累计 绝对值 同比% 进出口总值 2480.7 29.8 14821.1 26.4 出口总值 1366.8 26.9 8029.1 22.6 进口总值 1114.0 33.7 6792.0 31.1 进出口差额 252.8 3.8 1237.2 -9.6 18/9/2008 史福厚

2008年月度出口 金额单位：亿美元 月份 当月出口 累计出口 金额 上年同期 同比% 1月 1,095.7 865.9 26.5 2月 2008年月度出口 金额单位：亿美元 月份 当月出口 累计出口 金额 上年同期 同比% 1月 1,095.7 865.9 26.5 2月 873.0 821.3 6.3 1,968.7 1,687.3 16.7 3月 1,089.0 835.6 30.3 3,057.7 2,522.9 21.2 4月 1,187.2 974.7 21.8 4,245.0 3,497.6 21.4 5月 1,205.5 940.7 28.1 5,450.5 4,438.3 22.8 6月 1,211.7 1,033.6 17.2 6,662.2 5,471.9 7月 1,366.8 1,077.1 26.9 8,029.0 6,548.9 22.6 8月 1,113.9 7,662.9 9月 1,122.9 8,785.8 10月 1,076.9 9,862.7 11月 1,175.2 11,037.9 12月 1,143.3 12,181.2 18/9/2008 史福厚

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2008年月度进口 金额单位：亿美元 月份 当月进口 累计进口 金额 上年同期 同比% 1月 902.0 707.3 27.5 2月 2008年月度进口 金额单位：亿美元 月份 当月进口 累计进口 金额 上年同期 同比% 1月 902.0 707.3 27.5 2月 789.3 583.6 35.3 1,691.4 1,290.8 31.0 3月 956.2 766.9 24.7 2,647.6 2,057.7 28.7 4月 1,022.4 807.6 26.6 3,670.0 2,865.3 28.1 5月 1,005.5 716.4 40.4 4,675.5 3,581.7 30.5 6月 1,002.5 764.7 31.1 5,678.0 4,346.4 30.6 7月 1,114.0 833.5 33.7 6,792.0 5,179.9 8月 862.2 6,042.1 9月 882.6 6,924.8 10月 805.5 7,730.2 11月 912.0 8,642.3 12月 917.2 9,559.5 18/9/2008 史福厚

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(三) 出口继续保持较高增速，进口增长快速，继续保持较大顺差 (三) 出口继续保持较高增速，进口增长快速，继续保持较大顺差 其次，中国外贸出口受美国消费需求波动影响在不断减弱。近年来，新兴经济体国家经济增长迅速，市场需求不断扩大，使得我国外贸出口区域结构不断改善，对主要发达国家出口依赖度不断降低，美国进口增速变化对中国出口增长的影响已明显弱化。见下图： 18/9/2008 史福厚

注：按照国别（地区）进出口总额由大到小排序。 2008年1-7月前十位贸易伙伴 金额单位：亿美元 排序 国别（地区） 1-7月 同比% 占比% 占比 变化 总 值 14,821.0 26.4 100.0 0.0 1 欧盟 2,431.4 27.9 16.4 0.2 2 美国 1,891.1 13.2 12.8 -1.5 3 日本 1,549.2 19.1 10.5 -0.6 4 东盟 1,382.9 25.8 9.3 5 香港 1,159.9 9.4 7.8 -1.2 6 韩国 1,112.6 27.5 7.5 0.1 7 台湾省 808.9 22.2 5.5 -0.2 8 印度 335.2 63.8 2.3 0.5 9 澳大利亚 334.1 43.3 0.3 10 俄罗斯 323.3 29.0 2.2 18/9/2008 史福厚

 数据来源：中华人民共和国海关统计 18/9/2008 史福厚

注：按照国别（地区）出口额由大到小排序。 2008年1-7月前十位出口市场 金额单位：亿美元 排序 国别（地区） 1-7月 同比% 占比% 占比 变化 总 值 8,029.0 22.6 100.0 0.0 1 欧盟 1,650.4 27.1 20.6 0.7 2 美国 1,403.9 9.9 17.5 -2.0 3 香港 1,083.8 9.2 13.5 -1.6 4 东盟 662.2 29.3 8.2 0.5 5 日本 654.6 15.9 -0.5 6 韩国 430.8 39.4 5.4 0.6 7 印度 185.3 49.0 2.3 0.4 8 俄罗斯 174.0 28.5 2.2 0.1 9 台湾省 155.8 18.4 1.9 -0.1 10 澳大利亚 121.7 33.6 1.5 18/9/2008 史福厚

 数据来源：中华人民共和国海关统计 18/9/2008 史福厚

(三) 出口继续保持较高增速，进口增长快速，继续保持较大顺差 (三) 出口继续保持较高增速，进口增长快速，继续保持较大顺差 第三，以欧盟为主要市场的机电产品的外贸出口仍有可能稳定增长。人民币对欧元前期存在贬值趋势，但近期出现升值，但从2005年7月21日汇改起，至2008年7月19日人民币对欧元升值3.8%，这使得中国商品在欧盟市场仍有很强的竞争优势。 18/9/2008 史福厚

(三) 出口继续保持较高增速，进口增长快速，继续保持较大顺差 (三) 出口继续保持较高增速，进口增长快速，继续保持较大顺差 　　第四，进出口商品结构进一步优化，在出口商品中，2008年1-7月份工业制品占比为94．52%，初级产品占比为５．４８％；在工业制品中，其中，化学成品及有关产品增加４７．３％，机械及运输设备增加２５．８％。 18/9/2008 史福厚

2008年1-7月进出口商品构成表 商品构成（按SITC分类） 出口 进口 金额 增减% 总 值 8,029.0 22.6 6,792.0 总 值 8,029.0 22.6 6,792.0 31.1 一、初级产品 440.2 31.0 2,216.5 70.6 0类 食品及活动物 185.2 9.0 82.3 25.2 1类 饮料及烟类 8.4 18.5 9.5 42.3 2类 非食用原料（燃料除外） 65.8 28.3 1,019.2 63.0 3类 矿物燃料、润滑油及有关原料 177.2 66.9 1,039.2 83.2 4类 动植物油、脂及蜡 3.6 108.2 66.3 93.9 二、工业制品 7,588.8 22.1 4,575.5 17.9 5类 化学成品及有关产品 488.2 47.3 737.1 22.5 6类 按原料分类的制成品 1,475.6 16.3 651.4 9.4 7类 机械及运输设备 3,811.9 25.8 2,567.7 15.7 8类 杂项制品 1,803.9 15.0 596.0 31.7 9类 未分类的商品 9.2 -29.3 23.2 金额单位：亿美元 18/9/2008 史福厚

二、通胀压力仍然很大，通货膨胀呈现出结构性变动趋势，CPI与PPI分化明显 18/9/2008 史福厚

（一）ＣＰＩ与ＰＰＩ在３、４月份交汇后，近期出现明显分化，表现为成本推动型通货膨胀 1、从CPI、PPI来看： 见下图： 18/9/2008 史福厚

资料来源：相关年份中国统计年鉴、统计公报，其中， 1979年到1984年的数据为我国商品零售价格指数。 18/9/2008 史福厚

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（一）ＣＰＩ与ＰＰＩ在３、４月份交汇后，近期出现明显分化，表现为成本推动型通货膨胀 从第一张图可知，我国消费品价格走势仍保持较高水平，宏观经济形势不容乐观，要求管理层继续维持紧缩的宏观调控政策。 从第二张图可以看出，CPI、PPI在进入3、4月份呈现出同步上涨态势，进入5月份以来出现PPI涨幅超过CPI，CPI出现回落，PPI与CPI分化背离明显，说明通货膨胀呈现出结构性上涨特征。 18/9/2008 史福厚

（一）ＣＰＩ与ＰＰＩ在３、４月份交汇后，近期出现明显分化，表现为成本推动型通货膨胀 从第三张图可以看出，PPI达到较高水平，特别是生产资料出厂价格更是大幅上扬，表现为成本推动型通货膨胀。考虑到由PPI传递到CPI需要一定的时间，从短期看还应维持紧缩的宏观调控政策，不过今后要更加注重结构调整。 18/9/2008 史福厚

（一）ＣＰＩ与ＰＰＩ在３、４月份交汇后，近期出现明显分化，表现为成本推动型通货膨胀 2、从货币供应量来看 从下面三个图可知，我国流通中货币供应量居高不下，对市场价格稳定带来巨大的压力。 18/9/2008 史福厚

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（一）ＣＰＩ与ＰＰＩ在３、４月份交汇后，近期出现明显分化，表现为成本推动型通货膨胀 3、从银行信贷规模来看 18/9/2008 史福厚

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三、人民币汇率与通货膨胀、经济增长 18/9/2008 史福厚

三、人民币汇率与通货膨胀、经济增长 （一）人民币汇率出现全面升值 （二）人民币升值对通货膨胀的影响 （三）人民币升值对经济增长的影响 18/9/2008 史福厚

（一）人民币汇率出现全面升值 自2005年7月21日人民币汇率改革以来，人民币从总体来看保持升值趋势，但不同时期、对不同币种表现却不同，具体来看： 18/9/2008 史福厚

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（一）人民币汇率变动情况 从2005年7月21日汇改开始到2008年7月16日人民币升值最高点，根据中国人民银行报价，人民币兑美元的汇率变动率： （8.11-6.8128）÷6.8128×100% = 19.0406% 从2008年7月16日到2008年9月17日18日人民币兑美元汇率保持了2个月相对稳定. 18/9/2008 史福厚

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（一）人民币汇率变动情况 从2005年7月21日汇改开始一欧元兑人民币中间价10.0641到2008年4月23日的11.1586，根据中国人民银行报价，人民币兑欧元汇率一直处于贬值状态： (10.0641-11.1586)÷11.1586=-9.8086%,从2008年4月24日起开始走上了升值的道路,初期升值幅度并不大,近两月以来,呈现出快速升值的势头,从2008年4月23日到2008年9月17日, 18/9/2008 史福厚

（一）人民币汇率变动情况 人民币对欧元汇率变化率为: (11.1586-9,6907) ÷9.6907=15.1289%; 如果从2005年7月21日算起,到2008年9月17日人民币对欧元汇率变化率为: (10.0641-9,6907) ÷9.6907=3.8532%; 18/9/2008 史福厚

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（一）人民币汇率变动情况 从2005年7月21日汇改开始到2008年9月17日，根据中国人民银行报价，人民币兑日元升值： (7.3664-6.4179)÷6.4179×100%=14.779% 18/9/2008 史福厚

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（一）人民币汇率变动情况 从2005年7月21日汇改开始到2008年9月17日，根据中国人民银行报价，人民币兑港元升值： (1.0638-0.87756)÷0.87756×100%=21.22248% 18/9/2008 史福厚

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（一）人民币汇率变动情况 从2005年7月21日汇改开始到2008年9月17日，根据中国人民银行报价，人民币兑英镑汇率变化分两个阶段,从2005年7月21日起至2007年12月19日,人民币对英镑汇率几乎没有变动,2006年8月1日为1英镑兑人民币14.8833, 18/9/2008 史福厚

（一）人民币汇率变动情况 2007年12月19日维持在1英镑兑人民币14.8468; 从2007年12月19日后人民币开始升值,初期表现为小幅升值,近2月来升值速度较快,到2008年7月19日人民币对英镑汇率升值:(14.8468 – 12.2034)÷12.2034×100%=21.6612% 18/9/2008 史福厚

（一）人民币汇率变动情况 可见人民币兑美元总体呈现出升值趋势,只是近期有所放缓;对欧元先贬后升,总体升值幅度不大;对日元总体上也是升值的,其间波动较大;对港元升值21.22248%;对英镑升值从2007年年底开始的,初期升值较缓,近期速度加快, 从2007年12月19日到2008年9月17日人民币对英镑汇率升值21.6612%.如果从2006年8月1日有英镑报价以来,人民币对英镑升值:(14.8833- 12.2034) ÷ 12.2034=21.9603%分析人民币升值对进出口贸易的影响要根据不同国家及所使用的结算货币。 18/9/2008 史福厚

（二）人民币升值对通货膨胀的影响 按照汇率理论，本币升值，有利于进口而不利于出口，从价格机制来讲，本币升值会使出口商品以外币表示的价格上涨，出口商品会失去价格上的优势；本币升值会使进口商品以本币表示的价格下降，有利于增强进口商品在本国市场的竞争能力。 18/9/2008 史福厚

（二）人民币升值对通货膨胀的影响 那就是说出口减少，在一定程度上减轻对国内商品的购买压力；进口增加，进口商品价格下降，有利于缓解异国通货膨胀。 但实际效果如何？这可以从进口商品结构、国际市场价格可以做出判断。 18/9/2008 史福厚

（二）人民币升值对通货膨胀的影响 进口商品中以铁矿石、石油等原材料为主，国际价格大幅上涨，传递到国内商品生产中，生产资料价格上涨。所以人民币升值，并没有起到对通货膨胀的抑制作用。 18/9/2008 史福厚

（三）人民币升值对经济增长的影响 1、人民币缓慢升值对我国产业结构升级有利； 2、人民币升值初期主要是对美元升值，由于我国进出口贸易伙伴结构变化，通过改变结算货币，可以抵消一部分升值压力。但进入2008年6、7月份以来，人民币汇率出现了全面的升值，今后一段时间，我国外贸出口将会面临更大的压力，对经济增长的拉动作用可能有所下降。 18/9/2008 史福厚

四、国家宏观紧缩政策基调不变，更加注重微调——从“双防”到“一保一压” 18/9/2008 史福厚

（三）国家在继续实行宏观紧缩政策的基础上，更加注重微调 为治理通货膨胀，我国已采取了如下举措： （一）从货币政策工具的运用来看 1、调高法定存款准备金率，收紧银根。2008年5月20日，国家调高法定存款准备金率到16.5%。见下图。 18/9/2008 史福厚

央行按存款种类规定法定存款准备金率，企业存款20%，农村存款25%，储蓄存款40% 存款准备金率历次调整 次数 时间 调整前 调整后 调整幅度 25 08年05月20日 16% 16.5% 0.5% 24 08年04月25日 15.5% 23 08年03月25日 15% 22 08年01月25日 14.5% 21 07年12月25日 13.5% 1% 20 07年11月26日 13% 19 07年10月25日 12.5% 18 07年09月25日 12% 17 07年08月15日 11.5% 16 07年06月5日 11% 15 07年05月15日 10.5% 14 07年04月16日 10% 13 07年02月25日 9.5% 12 07年01月15日 9% 11 06年11月15日 8.5% 10 06年08月15日 8% 9 06年07月05日 7.5% 8 04年04月25日 7% 7 03年09月21日 6% 6 99年11月21日 -2% 5 98年03月21日 -5% 4 88年9月 3 87年 2% 2 85年 央行将法定存款准备金率统一调整为10% 1 84年 央行按存款种类规定法定存款准备金率，企业存款20%，农村存款25%，储蓄存款40% 18/9/2008 史福厚

（三）国家在继续实行宏观紧缩政策的基础上，更加注重微调 但是该工具使用空间越来越小。 中国人民银行决定，从2008年9月25日起，除工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行暂不下调外，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。 18/9/2008 史福厚

（三）国家在继续实行宏观紧缩政策的基础上，更加注重微调 一方面是为了提高中小银行的现金流量，增强中小银行信贷资产的流动性，另一方面，也是为了鼓励四川重灾区的地方金融机构全力以赴支援灾区重建，以及尽快恢复当地的工业生产与商业流转。 　　大型国有银行存款准备率不变，说明紧缩政策的主基调未变。工、农、中、建、交五大国有银行及邮政储蓄银行，存款准备金率不变。意味着从紧的货币政策并未有根本性的、实质性的改变，仍只是结构性调整。 18/9/2008 史福厚

（三）国家在继续实行宏观紧缩政策的基础上，更加注重微调 2、出售央行票据，减少流动性，起到一定作用，但央行成本太高。 18/9/2008 史福厚

（三）国家在继续实行宏观紧缩政策的基础上，更加注重微调 3、窗口指导 鼓励商业银行向中小企业提供贷款支持，外汇管理条例的修改等，但作用得发挥需要时间。 18/9/2008 史福厚

（三）国家在继续实行宏观紧缩政策的基础上，更加注重微调 4、通过对利率结构调整，达到调控的目的 中国人民银行做出决定，从2008年9月16日起，下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点，其他期限档次贷款基准利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整；存款基准利率保持不变。降低贷款利率，减轻企业及家庭还贷成本与压力，有利于保护住房按揭者的还贷积极性，并可大大减轻其还贷的压力与风险。 18/9/2008 史福厚

说明：上图1992、1994、1995、2000、2001、2003、2005年份CPI为各年平均数据，其余年份为利率调整日所在月份CPI的数据，便于对应比较。 18/9/2008 史福厚

（三）国家在继续实行宏观紧缩政策的基础上，更加注重微调 （二）从财政政策来看 目前主要是给中石化等国有大企业提供补贴。是否考虑实行免税政策。 （三）采取行政措施，加强物价管制 短期内有效，持续时间长的话政策压力很大。物价管制还能坚持多久，会不会造成价格的更加扭曲。 18/9/2008 史福厚

（三）国家在继续实行宏观紧缩政策的基础上，更加注重微调 从目前的国际、国内形势来看，今后一段时间，我国宏观经济能否保持较高速增长。还需要关注美国金融危机的影响；PPI向CPI的传递；人民币的全面升值等问题。 18/9/2008 史福厚

谢谢！ 18/9/2008 史福厚