第八章 综合案例分析

本章结构 8.1 三一重工财务报表分析 8.2 五粮液财务报表分析 2 财务报表分析 财务报表分析

8.1 三一重工财务报表分析 财务报表分析

8.1.1 三一重工公司简介 1994年三一集团投资创建三一重工股份有限公司,公司总部位于湖南省长沙。2003年7月3日在上海证券交易所上市,股票代码:600031,股票简称:三一重工。 自三一重工股份有限公司成立以来,销售收入增长的速度每年达50%以上。三一重工股份有限公司2011年实现营业收入达507.76亿元,较上年同期增长49.54%;净利润86.49亿元,同比增长54.02% ;每股收益1.14元,同比增长54%。 三一重工股份有限公司经营范围包括工程机械的制造、研发和销售,是国内最大、全球第六的工程机械制造商。三一重工股份有限公司产品主要包括挖掘机、混凝土机械、汽车起重机、履带起重机、筑路机械、桩工机械。 4 财务报表分析 财务报表分析

8.1.1 三一重工公司简介 在"品质改变世界"经营理念下,三一重工股份有限公司用于研发的资金达到销售收入的5%-7%,努力使产品质量达到世界领先水平。 目前,三一重工在全国已建有十二家6S中心。未来几年内,三一重工计划在全国三十一个省会城市、直辖市、二百多个二级城市开设6S中心。在全球拥有一百六十九家销售分公司、二千多个服务中心、七千五百多名技术服务工程师。近年,三一重工相继在德、美、印、巴建有工程机械研发中心。三一重工自主经营的机制、独有的经营理念和完善的服务网络,将优质服务和创新服务贯穿于产品生产和销售的全过程。 三一重工2005年6月成为国内首家股权分置改革企业,并成功实现全流通,三一重工因此也载入国内资本市场史册。 5 财务报表分析 财务报表分析

8.1.2 三一重工三大报表简示 一、资产负债表及其结构 通过分析资产负债表可以掌握:(1)企业所掌握的经济资源;(2)企业所承担的债务和投资者所持有的权益;(3)企业的偿债能力;(4)企业的财务状况。 6 财务报表分析 财务报表分析

8.1.2 三一重工三大报表简示 项目 2010 2011 2012 流动资产 20,436,754 33,783,783 39,883,147 其中：货币资金 5,970,396 10,246,993 9,631,110 应收账款 5,727,912 11,304,874 14,974,446 存货 5,687,266 8,134,409 10,511,356 非流动资产 10,904,012 17,522,935 24,578,253 其中：固定资产 6,148,383 10,528,839 14,917,390 无形资产 1,560,100 2,159,938 4,754,569 资产总计 31,340,766 51,306,718 64,461,400 流动负债 18,176,928 23,131,800 22,692,661 非流动负债 1,245,316 7,421,308 17,155,275 负债合计 19,422,243 30,553,108 39,847,936 所有者权益合计 11,918,522 20,753,610 24,613,464 7 财务报表分析 财务报表分析

8.1.2 三一重工三大报表简示 一、资产负债表及其结构 （一）固定与无形资产占比 项目 2010 2011 2012 固定资产占比 19.62% 20.52% 23.14% 无形资产占比 4.97% 4.21% 7.38% 合计占比 24.59% 24.73% 30.52% 8 财务报表分析 财务报表分析

8.1.2 三一重工三大报表简示 一、资产负债表及其结构 （一）固定与无形资产占比 近三年，三一重工的固定资产和无形资产占比越来越高。当面临不利局面时，选择退出竞争战略所付出的的成本加大，如果选择继续竞争战略，则必须承担巨大市场、经营、财务和技术风险。 9 财务报表分析 财务报表分析

8.1.2 三一重工三大报表简示 一、资产负债表及其结构 （二）现金及其等价物占比 三一重工2012年的货币资金占比降低，反映公司当年财务弹性降低，公司应加强货币资金管理。 项目 2010 2011 2012 货币资金 5,970,396 10,246,993 9,631,110 货币资金占总资产占比 19.05% 19.97% 14.94% 10 财务报表分析 财务报表分析

8.1.2 三一重工三大报表简示 一、资产负债表及其结构 （二）现金及其等价物占比 项目 2010 2011 2012 应收账款 5,727,912 11,304,874 14,974,446 应收账款占总资产占比 18.27% 22.03% 23.23% 存货 5,687,266 8,134,409 10,511,356 存货占总资产占比 18.15% 15.85% 16.30% 财务报表分析

8.1.2 三一重工三大报表简示 一、资产负债表及其结构 （二）现金及其等价物占比 三一重工近三年的应收账款呈现增长的趋势。可能是企业面对经济环境恶化而采取的应对措施，增大信用销售来提升营业收入。 存货占比与2010年的数据相比，降低了一定幅度，但发生存货跌价损失的风险仍较大。 12 财务报表分析 财务报表分析

8.1.2 三一重工三大报表简示 二、利润表及其比较分析 项目 2010 2011 2012 营业收入 33,954,939 50,776,301 46,830,535 减：营业成本 21,441,838 32,252,231 31,963,252 营业税金及附加 131,236 259,518 166,806 销售费用 3,204,830 4,216,000 3,974,131 管理费用 1,921,502 3,063,137 3,367,239 财务费用 298,327 807,268 1,358,481 利得损失净额 6,957,206 330,947 -54,754 13 财务报表分析 财务报表分析

8.1.2 三一重工三大报表简示 二、利润表及其比较分析 项目 2010 2011 2012 营业利润 6,896,884 9,847,200 6,097,391 加：营业外收支净额 41,362 945,068 783,268 利润总额 6,938,246 10,792,268 6,880,659 减：所得税费用 774,218 1,430,712 869,977 净利润 6,164,028 9,361,556 6,010,682 14 财务报表分析 财务报表分析

8.1.2 三一重工三大报表简示 二、利润表及其比较分析 （一）利润表垂直比较分析 项目 2010 2011 2012 营业收入 1 减：营业成本 0.631 0.635 0.683 营业税金及附加 0.004 0.005 销售费用 0.094 0.083 0.085 管理费用 0.057 0.060 0.072 财务费用 0.009 0.016 0.029 利得损失净额 0.205 0.007 -0.001 15 财务报表分析 财务报表分析

8.1.2 三一重工三大报表简示 二、利润表及其比较分析 （一）利润表垂直比较分析 项目 2010 2011 2012 营业利润 0.203 0.194 0.130 加：营业外收支净额 0.001 0.019 0.017 利润总额 0.204 0.212 0.147 减：所得税费用 0.023 0.028 净利润 0.182 0.184 0.128 16 财务报表分析 财务报表分析

8.1.2 三一重工三大报表简示 二、利润表及其比较分析 （一）利润表垂直比较分析 三一重工利润总额占比近年下降，主要因为营业成本比逐年增加。 管理费用与财务费用逐年增高，销售费用基本不变，三一重工应加强期间费用的控制。 17 财务报表分析 财务报表分析

8.1.2 三一重工三大报表简示 二、利润表及其比较分析 （二）利润表水平比较分析 项目 2010 2011 2012 营业收入 1 1.495 1.379 减：营业成本 1.504 1.491 营业税金及附加 1.977 1.271 销售费用 1.316 1.240 管理费用 1.594 1.752 财务费用 2.706 4.554 利得损失净额 0.048 -0.008 18 财务报表分析 财务报表分析

8.1.2 三一重工三大报表简示 二、利润表及其比较分析 （二）利润表水平比较分析 项目 2010 2011 2012 营业利润 1 1.428 0.884 加：营业外收支净额 22.849 18.937 利润总额 1.555 0.992 减：所得税费用 1.848 1.124 净利润 1.519 0.975 19 财务报表分析 财务报表分析

8.1.2 三一重工三大报表简示 二、利润表及其比较分析 （二）利润表水平比较分析 三一重工2011年利润总额较2010年有所增长，但是2012年的利润总额较2010年有较大幅度的下降，其主要原因是2012年期间费用的大幅度增加，尤其是管理费用与财务费用。 20 财务报表分析 财务报表分析

8.1.2 三一重工三大报表简示 三、现金流量简表分析 项目 2010 2011 2012 经营活动现金流量净额 6,749,124 2,279,027 5,681,738 投资活动现金流量净额 -6,774,135 -7,940,194 -6,481,671 筹资活动现金流量净额 818,821 9,001,683 869,991 21 财务报表分析 财务报表分析

8.1.2 三一重工三大报表简示 三、现金流量简表分析 三一重工的经营活动现金流量波动较大，2011年较低，2012年略有回升，说明企业应加强经营活动现金管理。 投资活动现金流量净流量为负，且今年变化不大，说明企业每年进行的投资项目较稳定。 筹资活动现金净流量呈现较大波动，2011年筹资活动现金流量较高，说明2011年三一重工筹资活动较多。 22 财务报表分析 财务报表分析

8.1.3 三一重工盈利能力分析 一、资产盈利能力 三一重工近三年的总资产收益率与净资产收益率均有大幅度的降低，说明公司运用资产的效率有降低的趋势，运用股东投入资本获取利润的能力有待提高。 项目 2010 2011 2012 总资产收益率(ROA) 17.92% 16.89% 8.82% 净资产收益率(ROE) 49.47% 43.99% 24.70% 数据来源：和讯网 财务报表分析

8.1.3 三一重工盈利能力分析 二、经营盈利能力 项目 2010 2011 2012 净利润率 16.54% 17.03% 12.14% 毛利润率 36.85% 36.48% 31.75% 数据来源：和讯网 财务报表分析

8.1.3 三一重工盈利能力分析 二、经营盈利能力 三一重工近三年的毛利润率大幅下降，说明企业对期间费用的承受能力下降，盈利能力下降。 三一重工近三年的净利润率大幅下降，同样说明企业的盈利能力下降。 毛利率与净利率的差额较大，且变动不明显，说明企业控制期间费用的能力有待提高。 财务报表分析

8.1.3 三一重工盈利能力分析 三、上市公司盈利能力 三一重工近三年的每股收益呈下滑趋势，说明投资者对五粮液进行投资的风险逐年增高。 项目 2010 2011 2012 每股收益 1.11 1.14 0.75 数据来源：和讯网 财务报表分析

8.1.4 三一重工营运能力分析 一、流动资产营运能力分析 项目 2010 2011 2012 应收账款周转率 7.09 5.96 3.56 存货周转率 4.97 4.67 3.43 数据来源：和讯网 财务报表分析

8.1.4 三一重工营运能力分析 一、流动资产营运能力分析 三一重工的存货周转率呈现出下降的趋势，可能是企业产品销路不强，存货的变现能力较弱，在存货上占用的资金较多，增大了企业的营运风险。 三一重工的应收账款周转率有略微的下降，可能是企业在面对经济环境的不良影响时，采取相对宽松的信用销售政策来增加营业收入。 财务报表分析

8.1.4 三一重工营运能力分析 二、总资产营运能力分析 项目 2010 2011 2012 总资产周转率 143.94% 122.87% 80.90% 数据来源：和讯网 财务报表分析

8.1.4 三一重工营运能力分析 二、总资产营运能力分析 三一重工的总资产周转率稍有波动：2011年总资产周转率上升，但是2012年与2011年相比而言又降低了。 企业管理者应积极发掘在资产使用营运上存在的不足，分析造成资产管理和使用方面出现问题的原因，采取有效措施积极改善、提高产品的市场占有率和资产的使用效率。 财务报表分析

8.1.5 三一重工偿债能力分析 一、短期偿债能力分析 项目 2010 2011 2012 流动比率 1.17 1.46 1.76 速动比率 0.84 1.11 1.29 经营现金流利息保障倍数 24.26 14.37 6.07 数据来源：和讯网 财务报表分析

8.1.5 三一重工偿债能力分析 一、短期偿债能力分析 三一重工的流动比率都较小（小于2），但是逐年呈现改善的势头，说明短期偿债能力正在提升。 三一重工的速动比率呈现增长的趋势，虽2010年比率较小（小于1），但是2011年与2012年的比率均大于1，说明短期偿债能力有所保障。 三一重工的利息保障系数近年来大幅度降低，2012年仅为6.07倍，企业在按期支付银行借款利息方面不存在问题。 财务报表分析

8.1.5 三一重工偿债能力分析 二、长期偿债能力分析 三一重工近三年的资产负债率在60%左右，波动性较小。 资产负债率较高，企业应将该比率控制在合理范围内，以降低长期偿债风险。 项目 2010 2011 2012 资产负债率 61.97% 59.55% 61.82% 数据来源：和讯网 财务报表分析

8.1.6 三一重工发展能力分析 一、资产增长率 三一重工近三年保持较高的资产增长率，且明显降低了资产的扩张步伐，结合前面的分析可以看出公司面对经济危机的稳健战略。 项目 2010 2011 2012 总资产增长率 97.90% 63.71% 25.64% 净资产增长率 50.79% 73.23% 17.07% 数据来源：和讯网 财务报表分析

8.1.6 三一重工发展能力分析 二、营业收入增长率 三一重工近三年的营业收入增长率大幅度降低，甚至出现负增长率，收入质量较差，现金流量创造能力和核心竞争力不稳定。 项目 2010 2011 2012 营业收入增长率 105.84% 49.54% -7.77% 数据来源：和讯网 财务报表分析

8.1.6 三一重工发展能力分析 三、净利润增长率 三一重工近三年的净利润增长率大幅度下降，利润成长性较差。企业应从多方面分析自身，积极采取应对措施，克服宏观环境等的不良影响。 项目 2010 2011 2012 净利润增长率 186.13% 54.02% -34.26% 数据来源：和讯网 财务报表分析

8.1.7 三一重工综合业绩比较分析 杜邦分析法 2010 2011 2012 净资产收益率 49.47% 43.99% 24.70% 营业净利润率 16.54% 17.03% 12.14% 总资产周转率 1.44 1.23 0.81 权益乘数 2.08 2.10 2.51 数据来源：和讯网 财务报表分析

8.1.7 三一重工综合业绩比较分析 杜邦分析法 三一重工的净资产收益率波动较大，2012年有小幅下滑,其原因来自两方面:一是2012年总资产周转率降低,说明为应对营业成本上升的不良影响,管理层应加强资产的运营管理,以此来提高资产的利用效率;二是2012年营业净利润率下降，应努力增加营业收入，降低成本费用。 值得注意的是，权益乘数略有提高,说明公司的资本结构发生了变动。 财务报表分析

8.1.8 总结 三一重工近三年盈利能力降低； 营运能力有小幅度的下降； 短期偿债能力较好，长期偿债能力有待提高； 管理层对资产实施稳健扩张的战略，营业收入、利润成长性近三年大幅下降； 企业应加强自身管理，降低营业成本、期间费用，改善资本结构，减少负债； 同时在国际化进程中，应注意风险控制，并发挥收购的协同整合效应。 财务报表分析

本章结构 8.1 三一重工财务报表分析 8.2 五粮液财务报表分析 40 财务报表分析 财务报表分析

8.2 五粮液财务报表分析 财务报表分析

8.2.1 五粮液公司简介 宜宾五粮液股份有限公司(以下简称五粮液)位于四川省宜宾市，其前身由20世纪50年代初几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”，1997年8月19日经四川省人民政府批准，由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起，采取募集方式设立的股份有限公司。 主要从事“五粮液”及其系列白酒的生产和销售，注册资本379,596.672 万元。五粮液于 1998年3月27日在深圳证券交易所上网定价发行人民币普通股8,000万股，股票简称：五粮液，股票代码：000858。 42 财务报表分析 财务报表分析

8.2.1 五粮液公司简介 公司在2009年进行了一系列资产整合。 2009年4月收购普什资产，解决了采购环节的关联交易。同时又在2009年7月与集团公司共同出资设立“宜宾五粮液酒类销售有限公司” ，同年12月，股份公司单方对该酒类销售公司增资1.5亿，股份公司占据95%股份，集团公司占5%股份，妥善地解决了销售环节的大额关联交易。 四川省市两级对五粮液期望值比较高，2011年底十二五规划做了重大调整，糖酒会期间或可见到销售体系的变革。十二五末集团计划收入达到1000亿，股份公司达到600亿，其中500亿是酒类业务，2011-2015年集团、股份收入复合增速需达到20%、31%。 43 财务报表分析 财务报表分析

8.2.2 五粮液盈利能力分析 一、资产盈利能力 五粮液近三年的总资产收益率与净资产收益率均有小幅度的提升，说明公司运用资产的效率增加，运用股东投入资本获取利润的能力提高了。 项目 2010 2011 2012 总资产收益率(ROA) 15.33% 16.68% 21.96% 净资产收益率(ROE) 24.28% 26.63% 31.89% 数据来源：和讯网 财务报表分析

8.2.2 五粮液盈利能力分析 二、经营盈利能力 项目 2010 2011 2012 净利润率 28.28% 30.26% 36.52% 毛利润率 70.53% 66.12%% 68.71% 数据来源：和讯网 财务报表分析

8.2.2 五粮液盈利能力分析 二、经营盈利能力 五粮液近三年的毛利润率小幅波动，说明企业对期间费用的承受能力基本未变，反映出企业的盈利能力具有较弱的波动性。 五粮液近三年的净利润率大幅提高，说明企业的盈利能力提升。 毛利率与净利率的差额逐年减小，说明企业控制期间费用的能力正在提高。 财务报表分析

8.2.2 五粮液盈利能力分析 三、上市公司盈利能力 五粮液近三年的每股收益呈大幅度增长的趋势，说明投资者对五粮液进行投资的风险逐年降低。 项目 2010 2011 2012 每股收益 0.60 1.62 2.62 数据来源：和讯网 财务报表分析

8.2.3 五粮液营运能力分析 一、流动资产营运能力分析 项目 2010 2011 2012 应收账款周转率 1.62 2.47 3.47 存货周转率 1.22 1.37 1.31 数据来源：和讯网 财务报表分析

8.2.3 五粮液营运能力分析 一、流动资产营运能力分析 五粮液的存货周转率出现小幅度波动，可能是企业产品销售出现了小幅度波动，总体来看企业存货的周转速度和利用效率在近几年的变化不大。 五粮液的应收账款周转率有明显的提高，说明企业对应收账款加强管理，奉行比较严格的信用销售政策。 财务报表分析

8.2.3 五粮液营运能力分析 二、总资产营运能力分析 五粮液的总资产周转率稍有波动：2012年总资产周转率上升，但是2011年与2010年的数据相差不大。 管理者在资产使用营运上较成熟，采取了有效措施，积极改善产品的市场占有率和资产的使用效率。 项目 2010 2011 2012 总资产周转率 62.76% 62.06% 66.22% 数据来源：和讯网 财务报表分析

8.2.4 五粮液偿债能力分析 一、短期偿债能力分析 项目 2010 2011 2012 流动比率 2.08 2.22 2.77 速动比率 2.64 2.80 2.29 数据来源：和讯网 财务报表分析

8.2.4 五粮液偿债能力分析 一、短期偿债能力分析 五粮液的流动比率都较大（大于2），且逐年增高，说明短期偿债能力很好并正在提升。 五粮液的速动比率小幅度波动，但是三年年的比率均大于1，说明短期偿债能力有所保障。 财务报表分析

8.2.4 五粮液偿债能力分析 二、长期偿债能力分析 五粮液近三年的资产负债率在30%左右，波动范围较小。 资产负债率较低，企业具有较好的资本结构，并且年年进行调整，从而充分利用负债的税盾效应提升净资产的盈利能力。 项目 2010 2011 2012 资产负债率 35.95% 36.47% 30.34% 数据来源：和讯网 财务报表分析

8.2.5 五粮液发展能力分析 一、资产增长率 五粮液近三年保持较高的资产增长率，可以看出公司的发展较好，进行稳健扩张。 项目 2010 2011 2012 总资产增长率 37.53%% 28.71% 22.60%% 净资产增长率 35.46% 40.09% 61.35% 数据来源：和讯网 财务报表分析

8.2.5 五粮液发展能力分析 二、营业收入增长率 五粮液近三年的营业收入增长率有小幅度波动，2011年营业收入下降了8.69%，但是2012年又回升了2.71%。公司现金流量创造能力和核心竞争力略有不稳。 项目 2010 2011 2012 营业收入增长率 39.64% 30.95% 33.66% 数据来源：和讯网 财务报表分析

8.2.5 五粮液发展能力分析 三、净利润增长率 五粮液近三年的净利润增长率大幅度提升，仅2012年一年利润增长率就提升了53.03%。利润的成长性较高，持续性较好，表明利润的质量较高。 结合营业收入的增长幅度，我们可以发现五粮液有效地对成本费用进行控制。 项目 2010 2011 2012 净利润增长率 35.46% 40.09% 61.35% 数据来源：和讯网 财务报表分析

8.2.6 五粮液综合业绩比较分析 杜邦分析法 2010 2011 2012 净资产收益率 24.28% 26.63% 31.89% 营业净利润率 28.28% 30.26% 36.52% 总资产周转率 0.63 0.62 0.66 权益乘数 1.36 1.42 1.32 数据来源：和讯网 财务报表分析

8.2.6 五粮液综合业绩比较分析 杜邦分析法 三一重工的净资产收益率稍有提高，其原因来自两方面:一是2012年营业净利润率的提高,说明企业对成本费用的控制较严格；二是2012年总资产周转率略有提升，管理层加强了资产的运营管理,以此来提高资产的利用效率。 值得注意的是，权益乘数有较弱的波动性,说明公司的资本结构在近三年发生了变动。 财务报表分析

8.2.7 总结 五粮液集团盈利能力逐年提高； 五粮液对应收账款加强管理，除应收账款外，其他流动资产、总资产的营运能力较稳健，波动性较弱； 短期偿债能力与长期偿债能力都表现良好； 企业发展能力持续增强，净利润连年增高，对成本费用的控制严格； 企业应时刻关注国家宏观政策的变化，挖掘成长的关键驱动因素。 财务报表分析

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