Part 1-1 基礎篇 財務管理與金融市場概論

大綱 財務管理概要 企業組織型態 財務管理的目標 代理問題 金融市場

何謂財務管理 財務管理的重要性 在整個管理決策中扮演重要的角色 適用範圍廣泛

財務管理三大領域 公司理財 投資學 金融市場 主要涉及公司實際的管理運作所會遇到的財務問題。 即個人及金融機構如何選擇證券來形成投資組合的決策分析。 金融市場 探討證券市場與金融機構的相關議題，可分為貨幣市場和資本市場。

公司理財活動 管理現金流入的決策：融資決策，即制定公司如何籌措資金的相關決策 管理現金流出的決策：投資決策，即公司如何評估及選擇投資標的 現金流入→ →現金流出 公司

公司的資產負債表模型 流動資產 固定資產 1.有形的 2.無形的 資產總值 股東權益 流動負債 長期負債 對投資者而言的公司價值

何謂公司理財 公司理財可由以下三個問題呈現： 公司應該投資長期資產嗎？ 公司如何增資來滿足投資費用的需求？ 應該管理短期營運資金的現金流量嗎？

資本預算決策 流動資產 固定資產 1.有形的 2.無形的 股東權益 流動負債 長期負債 公司應該投資長期資產嗎？

資本結構決策 流動資產 固定資產 1.有形的 2.無形的 股東權益 流動負債 長期負債 公司如何增資來滿足投資費用的需求？

資本結構 將公司價值想像成一個圓餅 管理的目標就是增加圓餅的面積 資本結構決策可視為如何分割圓餅 如何分割圓餅會影響餅的面積，故資本結構決策是重要的 25% Debt 75% Equity

短期營運資金的管理 流動資產 固定資產 1.有形的 2.無形的 股東權益 流動負債 長期負債 淨營運 資金 如何管理短期營運資金？

公司與利害關係人間的關係

會計和財務之間的關係 會計 財務 提供詳實紀錄公司的營運活動和狀態 偏重於「事後(Ex Post)的資料」 從事公司長短期的財務規劃工作 偏重於「事前(Ex Ante)預測」。

財務經理人 財務經理人的主要目標是藉由下列方式增加公司價值： 選擇能創造價值的投資專案 明智的融資決策

公司組織模擬圖 總裁暨執行長 (CEO) 董事會 總裁暨營運長 (COO) 副總裁暨財務長 (CFO) 財務長 主計長 現金經理 信用經理 資本支出 信用經理 財務規劃 稅務經理 財務會計經理 成本會計經理 資訊系統經理

公司與金融市場 公司的現金流量必須大於從金融市場得到的現金流量。 公司最終必須進行產生現金的活動。 金融市場 公司 政府(D) 來自公司的現金流量(C) 租稅 政府(D) 公司發行證券取得資金 (A) 保留的現金(E) 股利及股息 (F) 公司 投資資產 (B) 流動資產 固定資產 金融市場 短期負債 長期負債 股東權益 公司最終必須進行產生現金的活動。 公司的現金流量必須大於從金融市場得到的現金流量。

企業組織型態 獨資（Sole Proprietorship） 合夥（Partnership） 公司（Corporation） 獨資企業顧名思義就是一個人所獨有的企業，資金也由獨資企業主個人所出資。 合夥（Partnership） 兩人或兩人以上組成的非公司企業。 公司（Corporation） 公司是法律個體(法人)，經政府許可而設立，其所有權和經營權是分開的。

企業組織型態之優缺點 獨資 合夥 公司 優點 ●設立手續簡單且成本低廉； ●不需課徵公司所得稅； ●受政府管制較少。 ●可永續經營。 ●所有權容易轉移。 ●有限清償責任。 缺點 ●不易取得大筆資金。 ●獨資企業主對於企業的負債要負無限清償的責任，不以出資額為限。 ●難以永續經營。 ●每一位合夥人都要負連帶無限清償責任，不以出資額為限。 ●所有權難以轉移。 ●股東被重複課稅的問題。（我國已修法成為兩稅合一的制度，不會有重複課稅的問題。） ●設立公司的程序較繁複，申請的時間較久，成本較高。

公司組織可以將公司價值最大化 股東只需負有限清償責任，降低了投資人的風險 公司籌資較容易，因而成就了成長的機會 公司的股票其流動性較高。

經營權和所有權分開 股東透過股東大會選舉董事會 董事代替股東們進行平時對公司的經營 董事再挑選經理人管理公司 優點 公司所有權的轉移容易 公司的壽命沒有限制

經營權和所有權分開（續） 費雪分離理論（Fisher Separation Theorem） 主張公司的投資決策是與所有權人的偏好是分離的 在完美市場（Perfect Market）下，理性的（Rational）投資人會在期追求效用最大下，允許經理人採取追求最大利潤的策略，而無須顧及到個別投資人的時間偏好（Time Preference）。

資本市場不存在時，消費者的兩期消費決策 C2/Y2 C1/Y1 U2 U1 U3 c2=y2 生產可能曲線 A c1=y1

資本市場存在時的最適生產決策

資本市場存在時的最適消費決策

經營權與所有權分開分析

財務管理的目標 正確的目標為何？ 利潤極大化 成本極小化 市占率極大化 股東利益極大化 股票市值最大化

財務管理的目標（續） 社會責任（Social Responsibility） 股價極大化與社會福利 企業倫理 如果公司都一心追求股價極大化，這對我們的社會是福還是禍? 企業倫理

代理問題 代理關係 代理問題 主理人雇用代理人來代表其利益。 股東（主理人）雇用管理者（代理人）來經營公司。 主理人與代理人之間的利益衝突。 股東和管理者之間的代理問題。 股東和債權人之間的代理問題。

股東和管理者之間的代理問題

經理人需要外部融資時的代理問題

股東與管理者的利益不一致 管理者努力的結果最後都歸股東所有。 管理買下（MBO）或融資買下（LBO） 極大化公司規模 補貼性消費

制約代理問題的機制 管理獎勵計劃 直接股東干預 其他利害關係人 開除的威脅 被接管的威脅

股東和債權人之間的代理問題 假設有負債$500,000，公司有兩個投資方案A及B可以選擇，在各情境下的報酬如下表 機率 計畫A 權益 計畫B 情境一 0.5 800,000 300,000 1,200,000 700,000 500,000 情境二 400,000 期望報酬 600,000 150,000 350,000 450,000 250,000

股東和債權人之間的代理問題（續） 股東和債權人利益可能的衝突 公司從事高出債權人原先預期風險的計劃。 債權稀釋 財富移轉

資產的種類 實體資產 具有實體型態的資產，如房屋、土地、廠房、設備等。也包括「人力資產（Human Capital）」，如勞力、技術、知識等。 金融資產 是對於實體資產的一種直接或間接的「求償權(Claim Right)」，如股票、債券等 為了交易金融資產，我們會設計出各種「證券（Securities）」來訂定「發行人(Issuer)」及投資人的權利跟義務，然後藉由市場來交易、買賣這些證券。

財務金融市場的功能 資金需求者與供給者間存在有資訊不對稱 財務金融市場的功能 「逆選擇（Adverse Selection）」 「道德危險（Moral Hazard）」 財務金融市場的功能 資金移轉(Transfer of Funds) 降低成本 資訊的提供 「風險分擔(Risk Sharing)」：金融市場的建立有助於分散風險，如投資風險、借款來源風險等。 「流動性(Liquidation) 效率：金融市場的建立可降低交易成本及資訊蒐集的成本。

金融市場的種類 初級市場(Primary Markets) 次級市場(Secondary Markets) 貨幣市場（Money Markets 資本市場（Capital Markets

金融市場 公司 投資者 次級市場 金額 證券 B A 股票與 債券 初級市場

利率 資金成本 名目利率（Nominal Rate） 實質利率（Real Rate） 利率決定因素 通貨膨脹 違約風險 流動性風險

名目利率與實質利率 甲跟乙借100元，講好利率是5％，即一年後甲要付乙105元 如果這一年中，通貨膨脹率達8％，則乙所拿到的105元是不足以在一年後購買價格由100元漲到108元的商品 因此雙方如對未來通貨膨脹率有8％的預期，而乙仍希望能真正賺到5％，則他們的契約利率應該訂為13％。 其中的13％是為名目利率，扣掉通貨膨脹率8％後的5％，是實質利率，也才是乙真正獲得的報酬率。