人民币利率市场化的关键问题 中国农业银行 段兵
1、人民币利率市场化的含义 人民币计价的债务型金融工具的收益率的市场化。 每一类金融工具都有一个流动性足够、竞争充分的市场。 一是要强调是利率体系的市场化，二是各类市场化的利率之间具有传导性和联动性。
2、利率的构成及其市场化 一个具体的利率通常是由无风险利率和风险溢价组成的，所以利率的市场化实际上是市场对风险的定价，具体而言，包括期限风险溢价和信用风险溢价，以及流动性风险溢价。 国债收益率曲线是很重要的期限溢价的定价，还有一条很重要的期限定价基准曲线，即银行同业融资利率曲线。 信用风险溢价实际上反映违约的风险，或者更一般的信用质量及其变动。
2、利率的构成及其市场化（续） 在中国，由于各种各样的原因，还没有建立起正常的破产违约机制，反映在金融市场上，就是信用风险溢价并不能真正反映借债主体的信用风险的大小。 完善是利率市场化要使得利率的各个组成部分都能够真正由市场来决定。而不是某一部分由市场决定，其它部分不由市场决定。
3、人民币利率市场化的现状 一方面，存贷款采取允许浮动的方式部分放松管制，实现了受限条件下的部分市场化。另外，具有中国特色的银行理财产品的疯狂式发展使得这一类银行的表外负债的收益率率先市场化。 另一方面，具有中国特色的债券市场和同业市场这几年发展确实非常迅猛。债券收益率曲线成为重要的市场利率参考。
4、人民币利率市场化的制度基础 人民币利率的市场化的推进，一方面需要货币当局进一步取消利率的管制，另一方面，当前尚缺少两大基础制度： 一是正常的破产违约机制； 二是培育真正的做市商制度，形成一个分层的有效率的以各类债券为主的债务市场。
5、利率传导机制 利率的传导机制就像俗话说的“狗尾巴摇动狗身子”：央行的政策利率就像狗尾巴，“一摇动”其他利率就会跟着变化。央行的政策利率会对所有的利率产生影响，市场中各种利率相互传导、联动，就会自己找到一个平衡点。 利率传导不会存在太大的问题，市场自然会解决，但央行如何调整政策利率才是关键。因为央行政策调整的基本原则是不能给市场带来意外。建立政策利率的期货市场来反映市场对于政策利率未来走势的预期，央行和市场形成双向互动。
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