DCF法在高勘查程度探矿权 评估中的应用 北京中天华资产评估有限责任公司 戎 军

主要内容 1、现行探矿权评估方法 2、适用DCF法进行评估的探矿权 3、DCF法简介 4、DCF法评估探矿权的计算模型

1、现行探矿权评估方法 矿业权评估分为探矿权评估和采矿权评估。现阶段，采 用的探矿权评估方法主要如下： ·成本途径的勘查成本效用法和地质要素评序法 ·市场途径的可比销售法和粗估法 ·收益途径的DCF法和DCF风险系数调整法

2、适用DCF法进行评估的探矿权 DCF法适用于下述探矿权的评估： 详查阶段的探矿权 勘探阶段的探矿权 赋存稳定的沉积型矿种的大、中型矿床中普查勘查区的探 矿权

3、DCF法简介 ·评估矿业权未来的预期收益可以预测并可用货币衡量 ·产销均衡原则，即生产的产品当期全部实现销售 前提条件： ·评估矿业权未来的预期收益可以预测并可用货币衡量 ·获得评估矿业权未来预期收益所承担的风险可预测并可用货币衡量 ·评估矿业权预期获利年限可以预测 假设条件： ·产销均衡原则，即生产的产品当期全部实现销售 ·评估设定的市场条件固定在评估基准日时点上，即矿业权评估时的市场环境、价格水平、矿山勘查和开发利用技术水平等以评估基准日的市场水平和设定的生产力水平为基点。

特点：现金流量只计算系统对外发生的现金的收和支即 3.2 DCF法的原理及特点 原理：将矿业权所指向的矿产资源勘查、开发作为一个 现金流量项目系统，从项目系统角度看，凡是项目系统对外 流入、流出的货币称为现金流量，同一时段(年期)现金流入 量与现金流出量的差额称为净现金流量,项目系统的净现金 流量现值之和，即为矿业权评估价值。 特点：现金流量只计算系统对外发生的现金的收和支即 现金流出量和现金流入量，折旧、摊销等只在系统内部循环 的非现金流量不参与计算；只考虑现金，不考虑借款利息。

3.3 DCF法的计算公式 计算公式如下： 式中： Wp—矿业权评估价值； CI—年现金流入量； CO—年现金流出量； —折现率； i —年序号（i=1,2,3,…,n）； n—计算年限。

4、DCF法评估探矿权的计算模型 F. 矿业权评估价值（F＝E） A.现金流入量（＋） 销售收入 回收固定资产残（余）值 回收流动资金 B.现金流出量（－） 后续勘查投资（探矿权需补充地质勘查工作的勘查投资） 固定资产投资 更新改造资金 流动资金 经营成本 销售税金及附加 企业所得税 C.净现金流量（C＝A－B） D.折现系数 E.净现金流量现值（E＝C×D） F. 矿业权评估价值（F＝E）

5、DCF法评估探矿权所涉及的主要参数 5.1 DCF法评估探矿权时所涉及的主要参数 ·评估利用资源储量及评估利用可采储量 ·拟建矿山生产能力 ·拟建矿山服务年限 ·评估计算年限 ·后续勘查投资 ·固定资产投资 ·更新改造资金 ·流动资金 ·总成本费用和经营成本 ·采选（冶）技术指标 ·产品销售收入 ·销售税金及附加 ·企业所得税 ·折现率

5.2 DCF法评估探矿权所涉及主要参数的选取依据 主要参数的取值依据或参考依据主要有三类： （1）技术及经济基础资料，如地质勘查报告、（模拟） 矿产资源开发利用方案、（预）可行性研究报告、矿山初步 设计等； （2）有关的技术规范、规程和财税规定，如地质勘查规 范、资源储量分标准、矿山开采、选冶设计规范和规程、税 费标准等； （3）相关的各类统计信息资料，如统计年鉴、行业统计数据、价格信息资料等。

应用DCF法评估探矿权时，应做到如下要求： （1）对评估中所参考或依据的地质储量报告、矿产资源开发利用方 案或(预)可行性研究报告或初步设计等有关资料应该在评估报告中做出 详细分析和评述； （2）对选取上述报告资料中的参数作为评估参数的，必须首先对参 考或依据的报告资料做出合规性、合理性及相应的社会生产力水平等方 面的详细评述； （3)评估参数选取时对(预)可行性研究、矿山设计或矿产资源开发利 用方案主要参数进行了调整并对评价指标和结论有重大影响的，需要进 行项目经济合理性评价，在评估报告中对经济评价结果和社会生产力水 平等应有详细表述； (4)评估参数依据评估人员编制的模拟矿产资源开发利用方案选取 时，需要进行项目经济合理性评价，在评估报告中对经济评价结果和社 会生产力水平等应有详细表述。

6、探矿权DCF法评估简例 6.1项目背景 某省A地质队拟转让其合法拥有的B煤炭详查探矿权，委 托评估机构评估该探矿权。该勘查区原为地质工作空白区， A地质队于2004年5月首次取得探矿权，经过2年的勘查工作 于2006年5月提交了《煤炭详查地质报告》，勘查区获得的 煤炭资源量为17571.35万吨，其中控制的内蕴经济资源 （332）7942.95万吨，推断的内蕴经济资源量（333） 5762.6万吨，预测的资源量（334）3865.8万吨。该资源量 已通过评审备案。

（1）接受委托后，评估机构成立了由注册矿业权评估师、地质工 6.2评估的基本工作程序 （1）接受委托后，评估机构成立了由注册矿业权评估师、地质工 程师、采矿工程师、选矿工程师、会计师、煤矿设计专家及经济评价 专家等专业人员组成的评估小组。 （2）评估小组人员前往A地质队所在地收集该项目评估所需资料 （煤炭详查地质报告及其矿产资源储量评审意见书和备案证明，税费标 准资料，其他资料等）；前往探矿权勘查区进行了现场勘察工作并收集 了勘查区周边生产矿山经济、技术方面的相关资料。 （3）评估人员核实产权、确定评估基准日。 （4）依据《固体矿产地质勘查规范总则》（GB/T13908～2002)及 《煤、泥炭地质勘查规范》(DZ/T0215～2002) ，评估人员经分析后认 为：评估探矿权勘查区内地质工作已达详查；《煤炭详查地质报告》提 交的资源量可作为评估的基础依据。

况 ，根据煤矿设计规范的要求，按社会平均生产力水平编制了《模拟矿 产资源开发利用方案》。该方案所设计的矿山经项目经济评价确定是经 济合理的。 （5）评估人员依据评估对象的资源赋存以及矿床开发条件等实际情 况 ，根据煤矿设计规范的要求，按社会平均生产力水平编制了《模拟矿 产资源开发利用方案》。该方案所设计的矿山经项目经济评价确定是经 济合理的。 （6）评估人员确定探矿权评估采用DCF法,依据《煤炭详查地质报 告》及《模拟矿产资源开发利用方案》选取评估的技术、经济参数。 （7）评估人员确定折现率，进行评定估算，得出评估结论，编制评 估报告，对评估报告进行三级审核。 (8)评估机构向委托人提交正式评估报告。

·评估利用资源储量及评估利用可采储量 6.3 评估主要参数的选取 《模拟矿产资源开发利用方案》（以下简称“模拟方案”）中,对控制 的内蕴经济资源量（332）7942.95万吨全部进行了设计利用，推断的内 蕴经济资源量（333）5762.6万吨按80%进行了设计利用，设计损失量为 2903.41万吨，采矿损失量为2325.21万吨。预测的资源量（334）？ 3865.8万吨不参与评估利用资源储量计算。 因此，评估利用资源储量＝ 6790.2＋ 5762.6×80% ＝12553.03（万吨） 评估利用可采储量＝12553.03- 2903.41- 2325.21 ＝7324.41(万吨）

·拟建矿山生产能力 从煤层生产能力、工作面生产能力、资源储量规模、综合效益、煤炭 市场等多方面分析，矿井生产能力定为120万吨/年时，具有投资效益较 好、利于矿井达产和稳产等优点，因此,评估生产能力采用120万吨/年。 ·拟建矿山服务年限 据“模拟方案”，拟建矿山开采方式为地下开采，该拟建矿山的地质构 造和开采技术条件复杂，评估采用的储量备用系数取值为1.5 。 矿山服务年限＝评估利用可采储量÷矿井生产能力÷储量备用系数 ＝7324.41÷120÷1.5 ＝40.69(年）

·后续勘查投资 ·评估计算年限 根据经审查批准的《勘查区地质勘探设计》，A探矿权范围内需要进 行后续地质勘查工作以达到建井要求，设计的后续勘查期为7个月、后续 勘查投资为1956万元；据“模拟方案”，矿井建设期为3年，建设完毕生产 能力即达120万吨/年。 因此，评估计算年限＝40.69+7÷12+3＝44.27(年） 本项目确定的评估基准日为2006年5月31日，故评估计算年限自2006 年6月至2050年8月。 ·后续勘查投资 据上所述，后续勘查投资为1956万元。根据《勘查区地质勘探设计》 的安排，后续勘查投资在2006年7月至2006年12月全部投入。

·固定资产投资 评估中不考虑固定资产投资借款，全部固定资产投资统一按企业自 有资金处理。 据“模拟方案”，评估采用的固定资产投资为66564.99万元，按评估分 类分别为井巷工程29995.82万元、房屋建筑物13570.18万元、机器设备 22998.99万元。 固定资产按“模拟方案”中设计的基建工期及工程进度在2007年、2008 年、2009年分别投入27957.30、19969.50、18638.19万元。 ·更新改造资金 房屋建筑物和机器设备采用不变价原则考虑其更新资金投入，即设 备、房屋建筑物在其计提完折旧后的下一时点（下一年或下一月）投入 等额初始投资。 井巷工程更新资金不以固定资产投资方式考虑，而以更新性质的维简 费及安全费用(不含井巷工程基金)方式直接列入经营成本。

·总成本费用和经营成本 本项目评估房屋建筑物在评估计算期末2050年8月回收残值678.51万 元。本项目评估机器设备分别在2024年、2039年回收残值1149.95万元， 在2025年、2040年分别投入机器设备更新改造资金22998.99万元，在评 估计算期末2050年8月回收机器设备余值7427.91万元。 ·流动资金 评估的流动资金取“模拟方案”中使用分项详细估算法估算的流动资金 2801万元。本项目评估流动资金在2010年全额投入。 ·总成本费用和经营成本 评估依据“模拟方案”及相关法规选取的总成本费用和经营成本见下 表。

B煤炭详查探矿权折合原煤评估单位成本表 序号 项目名称 评估取值 备注 原煤产量（万吨） 120.00 1 外购材料 25.61 按“模拟方案”取值，包含折合的洗煤成本 2 外购燃料及动力 23.79 3 工资及福利费 32.13 4 折旧费 14.78 折旧年限按房屋建筑物40.69年、机器设备15年计算 5 维简费 11.00 皖政办复〔2004〕18号 5.1 其中：折旧性质的维简费 5.50 5.2 更新性质的维简费 6 井巷工程基金 4.00 7 安全费用 15.00 按财建[2005]168号文计提 8 修理费 9.14 9 地面塌陷补偿费 6.00 按“模拟方案”取值 10 其他支出 19.47 按“模拟方案”数值剔除50%维简费，包含折合的洗煤成本 二 (后续地勘投资)摊销费 1.67 后续地勘投资，分十年摊销 三 利息支出 1.12 70%流动资金贷款利息计入利息支出 四 总成本费用 163.69 五 经营成本 136.62

·产品方案 本项目评估产品方案为原洗煤。 ·产品销售收入 据评估人员调查，与本项目拟建矿山产品结构、比例、煤质相近 的当地煤矿在评估基准日前三个年度的折合吨原煤的含税销售价格（矿 山交货）为290元。本项目评估取折合吨原煤的不含税销售价格（矿山交 货）为256.64元（290/1.13)元。 年销售收入＝ 256.64×120＝30796.80（万元）

·销售税金及附加 销售税金及附加＝城市维护建设税＋教育费附加＋资源税 本项目评估城市维护建设税率为5%,教育费附加率为3%,均以纳税人 实际缴纳的增值税税额为税基。本项目评估资源税税额为2元/吨原煤。 经计算，年销售税金及附加为479.68万元。 ·企业所得税 根据《中华人民共和国企业所得税法》(2007年3月16日中华人民共 和国主席令第六十三号),自2008年1月1日起,企业所得税的税率为25%。 企业所得税=应纳税所得额×税率 经计算，年企业所得税为2668.65万元。

·折现率 折现率＝无风险报酬率＋风险报酬率＋通货膨胀率 无风险报酬率和风险报酬率中含有社会平均投资收益率。 本项目评估折现率取9%。 探矿权评估价值见下表。

B煤炭详查探矿权评估价值计算表（部分） · 项 目 合 计 2006.6-12 2007 2008 2009 2010 1 2 3 4 5 项 目 合 计 2006.6-12 2007 2008 2009 2010 · 1 2 3 4 5 6 勘查期 基建期 生产期 现金流入 1266329.11 0.00 30796.80 产品销售收入 1253121.79 回收固定资产残余值 10406.32 回收流动资金 2801.00 现金流出 1956.00 27957.30 19969.50 18638.19 22344.30 19543.30 后续地质勘查投资 固定资产投资 66564.99 更新改造资金 45997.98 流动资金 经营成本 667111.34 16394.97 销售税金及附加 19518.18 479.68 企业所得税 110121.87 2668.65 净现金流量 352257.75 -1956.00 -27957.30 -19969.50 -18638.19 8452.50 11253.50 折现系数（r=9%） 1.0000 0.9174 0.8417 0.7722 0.7084 0.6499 净现金流量现值 27550.01 -25648.03 -16808.33 -14392.41 5987.75 7313.65 矿业权价值

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