第五章 投资项目的财务状况分析 教学目的： 了解投资项目经济评价的概念和内容，掌握财务分析中的总投资、成本费用、收入及税金的估算方法。 第五章 投资项目的财务状况分析 教学目的： 了解投资项目经济评价的概念和内容，掌握财务分析中的总投资、成本费用、收入及税金的估算方法。 教学重点：投资项目的总投资、成本费用、收入税金的估算 教学难点：项目经济评价中的时间因素 教学方法及手段： 课堂讲授、讨论辅以多媒体教学方式结合案例、习题和作业 教学内容：

第一节 投资项目经济评价概述 一、经济评价的含义 投资项目的经济评价是采用一定的方法和经济参数，对项目投入产出的各种因素进行研究、分析计算和对比论证的工作。 投资项目的经济评价分为财务评价和国民经济评价两个层次，包括财务评价、国民经济评价、不确定性评价、方案评价四个方面工作。 财务评价是指在国家现行财税制度和价格体系的条件下，从项目财务角度分析、计算项目的财务盈利能力和清偿能力，据以判断项目的财务可行性；国民经济评价是从国家整体角度分析、计算项目对国民经济的净贡献，据以判断项目的经济合理性。 准备工作 不确定性分析 财务评价 国民经济评价 方案比较 结论推荐最有方案

二、经济评价的特点和要求 （一）项目经济评价的特点 1. 动态分析与静态分析相结合，以动态为主。 2. 定量分析与定性分析相结合，以定量分析为主 3. 宏观效益分析与微观效益分析相结合，在有必要必须同时进行宏观效益和微观效益分析时，以宏观效益分析为主。 4. 价值量分析与实物量分析相结合，以价值量分析为主。 5. 预测分析与统计分析相结合，以预测分析为主。 6. 全过程经济效益分析与阶段性效益分析相结合，以全过程分析为主。 （二）经济评价的要求 1. 项目经济评价应持公正、科学的态度，基础数据要准确可靠，效益与费用计算口径要对应一致。 2. 经济评价工作应遵循国家统一发布的评价方法和统一的评价参数。 3. 经济评价应与现行财税制度保持一致。 4. 经济评价要与项目的具体特点相吻合。

三、项目的财务评价与国民经济评价 1. 相同点 （1）评价方法相同。它们都是经济效果评价，都使用基本的经济评价理论，即效益与费用比较的理论方法。 （2）评价的基础工作相同。两种分析都要在完成产品需求预测、工艺技术选择、投资估算、资金筹措方案等可行性研究内容的基础上进行。 （3）评价的计算期相同。 2. 不同点 （1）评价的角度不同。 （2）费用和效益的含义和划分范围不同。财务评价只根据项目直接发生的财务收支，计算项目的费用和效益。国民经济评价则从全社会的角度考察项目的费用和效益，这时项目的有些收入和支出,从全社会的角度考虑，不能作为社会费用或收益，例如，税金和补贴、银行贷款利息。 （3）采用的价格体系不同。财务评价用市场预测价格；国民经济评价用影子价格。 （4）使用的参数不同。财务评价用基准收益率；国民经济评价用社会折现率。财务基准收益率依分析问题角度的不同而不同，而社会折现率则是全国各行业各地区都是一致的。 （5）评价的内容不同。财务评价主要包括盈利性评价和清偿能力分析；国民经济评价主要包括盈利能力分析，没有清偿能力分析。 （6）应用的不确定性分析方法不同。盈亏平衡分析只适用于财务评价，敏感性分析和风险分析可同时用于财务评价和国民经济评价。

四、评价指标和基本报表 投资收益率 静态指标 财务状况指标 评价指标体系 动态指标 投资回收期 投资利润率 投资利税率 资本金利润率 财务净现值 财务内部收益率 动态投资回收期 财务外汇净现值 换汇成本或节汇成本 静态指标 投资回收期 投资利润率 投资利税率 资本金利润率 借款偿还期 资产负债率 流动比率 速动比率 投资收益率 财务状况指标

评价内容 基本报表 静态指标 动态指标 盈利能力分析 项目财务现金流量表 静态投资回收期 项目财务内部收益率 财务净现值 动态投资回收期 资本金财务现金流量表 ------ 资本金财务内部收益率 投资各方财务现金流量表 投资各方财务内部收益率 损益和利润分配表 投资利润率 投资利税率 资本金利润率 清偿能力分析 资金来源与运用表 借款偿还计划表 借款偿还期 偿债备付率 利息备付率

一、资金的时间价值 第二节 项目经济评价中的时间因素 第二节 项目经济评价中的时间因素 一、资金的时间价值 资金的时间价值是指资金随着时间的推移而逐渐增值的现象。如某人年初存入银行100元，若年利率为10％，年末可从银行取出本息110元，出现了10元的增值。 从投资者角度看，是资金在生产与交换活动中给投资者带来的利润。 从消费者角度看，是消费者放弃即期消费所获得的利息。

二、资金时间价值的等值计算 （一）几个基本概念 1.单利与复利 单利是指资金只按利息率或利润率计算出其在一定时期内的增值额，而增值额不再作为本金计算以后各旗的增值部分。 复利是指资金在按利息率或利润率计算出其在一定时期内的增值额后，其增值额也作为本金来计算以后各期的增值额的方法，俗称“利滚利”。 复利可分为“普通复利”和“连续复利”。普通复利也称“间断复利”，是指按一定的计息周期如年、月、日来计息；连续复利则是指瞬时计息。 (1)间断复利：计息周期为一定的时间区间（年、月等）的复利计息。 (2)连续复利：计息周期无限缩短（即 0）的复利计息。 2.现在值和将来值 (1)现在值（也称现值）是指将未来不同时点收支的货币资金换算为计算期初的等值资金，一般以P来表示。 (2)将来值（也称终值）是指将各期收支的货币资金换算为计算期末的等值资金，一般以F来表示。 3.年金 年金是指在间隔相等的时期里发生的等额收支的金额，一般以A来表示。 年金按收支方式可分为普通年金、预付年金、永续年金。 4.名义利率和实际利率 所谓“名义利率”，就是我们通常所说的年利率。而“实际利率”则是资金在计息期里使用的利率。 i = r (1+r / m) m—1 式中：i —— 实际利率; r ——名义利率；m —— 1年中的计息周期 在进行分析计算时，对名义利率一般有两种处理方法： (1)将其换算为实际利率后，再进行计算； (2)直接按单位计息周期利率来计算，但计息期数要作相应调整。

（二）资金时间价值的等值计算 1. 一次性支付终值公式 —— 复本利系数 2. 一次性支付复利现值公式 —— 折现系数 3. 等额收付系列年金终值公式 —— 年金终值系数 4. 资金存储值公式 —— 资金年存系数 5. 年金现值公式 —— 年金现值系数 6. 资金回收值公式 —— 资金回收系数

第三节 投资项目总投资的估算 建筑安装工程投资 间接费 直接费 利润 税金 建设期贷款利息 设备购置费 工器具及生产家具购置费 第三节 投资项目总投资的估算 建筑安装工程投资 间接费 直接费 利润 税金 建设期贷款利息 设备购置费 工器具及生产家具购置费 设备及工器具投资 建设投资 工程项目其他费用 土地费用 与项目建设有关的费用 与未来企业生产经营有关的费用 预备费 基本预备费 涨价预备费

一、固定资产投资的估算 （一）固定资产投资的构成 固定资产投资主要是指项目从开始建设到建成为止的这段时间里用于购置和形成固定资产的投资额。主要包括工程费用、工程建设其他费用和预备费。 （二）固定资产投资的估算方法 1.单位生产能力投资估算法 2.生产能力指数估算法 该法中生产规模指数n是一个关键因素，不同行业、性质、工艺流程、建设水平、生产率水平的项目，应取不同的指数值。另外，拟估投资项目生产能力与已建同类项目生产能力的比值应有一定的限制范围，一般这一比值不能超过50倍，而在10倍以内效果较好。

3. 概算指标估算法 ⑴ 建筑工程费 通常采用单位综合指标（每m2、m3、m、km的造价）估算法进行。 ⑵ 安装工程费 安装工程费=设备原价×安装费率 安装工程费=设备吨位×每吨安装费 ⑶ 设备及工器具购置费 设备购置费 ＝ 设备原价（进口设备抵岸价）＋ 设备运杂费 工器具及生产家具购置费 ＝ 设备购置费 × 费率 ① 国产设备原价的确定 1）国产标准设备原价的确定 2）国产非标准设备原价的确定 ② 进口设备抵岸价的确定（以离岸价FOB为例介绍，并且在介绍之前，先简要介绍国际贸易市场中的交货方式和交货价格的内容） 进口设备抵岸价 ＝ 货价 ＋ 国外运费 ＋ 国外运输保险费＋ 银行财务费＋ 外贸手续费 ＋ 进口关税 ＋ （消费税）＋ 进口设备增值税＋（海关监管手续费） ③ 设备运杂费的计算 设备运杂费＝设备原价（进口设备抵岸价）×费率 ⑷ 工程建设其他费用 工程建设其他费用按各项费用科目的费率或者取费标准估算。 ⑸ 预备费 1）基本预备费＝（设备及工器具购置费＋建筑、安装工程费＋工程建设其他费用）×基本预备费率 2）涨价预备费： 式中：PC——涨价预备费； It——第t年的建筑工程费、安装工程费、设备及工器具购置费之和；

【例】 某工程在建设期初的建安工程费和设备工器具购置费为45000万元。按本项目实施进度计划，建设期3年，投资分年使用比例为：第一年25%，第二年55%，第三年20%，投资在每年平均支用，建设期内预计年平均价格总水平上涨率为5%。建设期利息为1395万元，工程建设其他费用为3860万元，基本预备费率为10%。试估算该项目的建设投资。 解：（1）计算项目的基本预备费 ：基本预备费＝(45000＋3860)×10%＝4886（万元） （2）计算项目的涨价预备费 第一年末的涨价预备费= 第二年末的涨价预备费= 第三年末的涨价预备费= 该项目建设期的涨价预备费=277.82+1879.26+1167.54=3324.62（万元） （3）计算项目的建设投资 建设投资＝静态投资＋涨价预备费＋建设期借款利息＝45000＋3860＋4886＋3324.62＋1395＝58465.62（万元）

二、无形资产投资的估算 主要包括专利权、非专利技术、土地使用权、商标、商誉、著作权等。 三、流动资金投资的估算 流动资金是指占用在流动资产上的资金。主要可分为生产领域的流动资金和流通领域的流动资金。其中生产领域的流动资金包括生产储备资金和生产资金。流通领域中的流动资金主要包括成品资金、结算资金和货币资金。 流动资金＝流动资产－流动负债 一般地，其估算方法主要有如下几种： 1. 扩大指标估算法 （1）按建设投资的一定比例估算。 （2）按经营成本的一定比例估算。 （3）按年销售收入的一定比例估算。 （4）按单位产量占用流动资金的比例估算。 2. 分项详细估算法 为简化计算，仅对存货、现金、应收帐款三项流动资产和应付帐款这项流动负债进行估算，计算公式如下： 流动资金 ＝ 流动资产 － 流动负债 式中：流动资产 ＝ 应收帐款 ＋ 存货 ＋ 现金；流动负债＝应付帐款 3. 定额日数法 4. 流动资金估算的简便方法

四、投资借款的偿还 1. 等额摊还法：每期等额偿还本利 式中：Ic —— 建设期末投资借款本息和；n —— 贷款方要求的还款年数 1. 等额摊还法：每期等额偿还本利 式中：Ic —— 建设期末投资借款本息和；n —— 贷款方要求的还款年数 等额本金法：每期等额还本并付相应利息 等额利息法：每期等额付息，期末还本。 一次性偿付法：期末一次偿还本利。 5. 以项目预测的可用于偿还投资借款本金的收益进行偿还 任意偿还本利，到期末全部还清。 在以上建设投资借款的还本付息方式中，最常用的是量入偿付法。对于量入偿付法，建设投资借款在生产期发生的利息计算公式为： 每年支付利息=年初本金累计额×年利率 为简化计算，还款当年按年末偿还，全年计息。

第四节 投资项目成本费用的估算 一、总成本费用 总成本费用 = 制造费用 + 管理费用 + 财务费用 + 销售费用 生产成本 总成本费用 第四节 投资项目成本费用的估算 一、总成本费用 总成本费用 = 制造费用 + 管理费用 + 财务费用 + 销售费用 生产成本 直接支出：生产中实际消耗的直接材料、工资和其他支出 制造费用：为生产产品和提供劳务发生的各项间接费用 总成本费用 管理费用：管理和组织生产经营发生的费用，如工会经费、税金、折旧等 财务费用：企业为筹集资金而发生的各项费用 销售费用：销售过程中发生的各项费用

二、成本费用的估算 （一）直接材料费用的估算 直接材料费用 = 单位产品材料耗用量 × 产品年产量 × 材料单价 （二）燃料及动力费用的估算 燃料动力费 = 单耗量 × 年产量 × 燃料、动力单价 = 全年耗用量 × 燃料、动力单价 （三）职工工资的估算 职工工资 = 同类型项目人均年工资 × 本项目设计定员 （四）职工福利费的估算 职工福利费 = 职工工资总额 × 14%或同类型项目人均年工资 × 14% （五）制造费用的估算 制造费用 = 折旧费 + 修理费 + 其他制造费用 （六）管理费用的估算 管理费用的估算主要是项目的具体情况和项目的建设规模而定。 （七）财务费用的估算 财务费用的估算主要根据项目的投资借款在生产期各年的期初余额及贷款利率进行计算。 （八）销售费用的估算 在项目的经济评价中，其估算方法主要有两种：一是用销售收入乘销售费用率；二是单位产品销售费用乘项目的年产量。 总成本 = 生产成本 + 销售费用 生产成本 = 制造成本 + 管理费用 + 财务费用 制造成本 = 直接材料费 + 燃料、动力费 + 职工工资 + 职工福利费 + 制造费用 制造费用 = 折旧费 + 修理费 + 其他制造费 经营成本 = 总成本费用 — 折旧费 — 摊销费 — 借款利息

第五节 投资项目年收入和年税金的估算 一、项目建成后年收入的估算 第五节 投资项目年收入和年税金的估算 一、项目建成后年收入的估算 对拟建项目建成后年收入的估算，主要是对项目年销售收入的估算。它可根据项目的年设计生产能力、生产能力利用率、产品销售价格及生产产品的种数来进行估算，其假设项目的产销率为100%，即： 项目的年销售收入 = 项目的设计生产能力 × 生产能力利用率 × 产品销售价格 二、项目年税金的估算 项目年税金主要包括项目销售产品或提供劳务应负担的各种流转税金和对经营所得和其他所得征收的所得税。根据我国现行税法，国家向企业征收的税收主要有增值税、消费税、营业税、城市建设维护税、土地增值税、关税、资源税、企业所得税、外商投资企业所得税、城镇土地使用税、房产税、车船使用税等。

第六节 投资项目财务状况的分析与报告 项目财务状况分析的主要内容有：分析项目在建成后的获利能力；估算项目偿还投资借款的能力。 第六节 投资项目财务状况的分析与报告 项目财务状况分析的主要内容有：分析项目在建成后的获利能力；估算项目偿还投资借款的能力。 一、项目损益表、财务平衡表及资产负债表的编制 1. 利润的测算及利润表的编制 项目的税前利润 = 年销售收入 — 年销售成本 — 年销售税金—管理费用 — 财务费用 — 销售费用 2. 财务平衡表（资金来源与运用表）的编制 财务平衡表主要反映项目在整个寿命期内的资金来源与运用情况。 3. 资产负债表 资产负债表能综合反映项目生产期间企业的全部财务状况，较全面地反映项目各年的资产、负债和资本金的增减变化情况和相互间的关系，并据此了解项目拥有的资产总额及其构成，评估项目的偿债能力，预测项目未来的财务状况和财务的安全性，计算项目的资产负债率、流动比率、速动比率等衡量资产结构合理性和资金流动性的指标。

二、项目盈利能力的分析与评估 1. 销售利税率和销售利润率 销售利税率 = 税前利润 / 销售收入 × 100% 销售利润率 = 税后利润 / 销售收入 × 100% 2. 投资利税率和投资利润率 投资利税率 = 税前利润 / 项目的投资总额 × 100% 投资利润率 = 净利润 / 项目的投资总额 × 100% 在项目评估工作中，一般只采用销售利润率和投资利润率指标来进行分析和评估。这是因为，这两个指标是一种净指标，即使用净利来表示的。而净利是项目评估的主体之一的贷款银行最关心的一个指标。净利是偿还贷款资金最主要的资金来源，是真正能反映出项目获利能力的指标。

自学内容：财务状况分析中的各种财务报表具体内容 课外作业：第五章配套习题 参考文献：《投资项目评估》，周惠珍，东北财经大学出版社，2005年