第五章 资本项目投资管理

资本项目投资管理 投资管理的概述 项目投资管理 项目投资决策

第一节 投资管理概述 投资概念 投资是企业将资金或财物投放于一定的对象，希望在未来获得收益的行为 投资的意义 1.企业生存和发展的直接动力 2.企业获取利润的前提条件 3.企业提高竞争力的重要手段 4.企业控制 风险的重要方法

第一节 投资的特点 1.投资目的的多样性 2.投资过程具有长期性 3.投资收益具有不确定性

第一节 投资的分类 1.按投资与企业生产经营的关系划分 2.按投资回收期的长短划分 3.按投资的方向和范围划分 4.按投资的风险程度划分

第一节 投资应当考虑的主要因素 1.投资收益 2.投资风险 3.投资弹性 4.企业的投资管理和控制能力 5.筹资能力 6.投资环境

第一节 投资决策的步骤 确定目标 获取信息 提出方案 第一步 第二步 第三步

第一节 投资决策的步骤 评估方案 决策 执行、控制 第四步 第五步 第六步

第二节项目投资管理 项目投资的概念和特点 一、概念 对企业内部生产经营所需要的各种资产投资，是一种以特定项目为对象与新建项目或更新改造项目有关的长期 投资行为。 一般包括土地的使用权的取得，房屋及机器设备等固定资产的购置。

第二节 项目投资管理 项目投资的概念和特点 二、项目投资的特点 1.投资数额大 2.影响时间长 3.发生次数少 4.不可逆转性

现金流量 一、现金流量的含义 （一）概念 （二）作用 （三）现金流量假设 在项目投资决策中，是指投资项目在其计算期内因资本循环而可 1．投资项目的类型假设 2．财务可行性分析假设 3．全投资假设 4．建设期投入全部资金假设 5．项目投资的经营期与折旧年限一致假设 6．时点指标假设 7．确定性假设 在项目投资决策中，是指投资项目在其计算期内因资本循环而可 能发生或应该发生的各项现金流入量和现金流出量的统称，它是 计算项目投资决策评价指标的重要根据和重要信息之一，也称现 金流动量。

现金流量 1.固定资产投资发生在期初（建设期每期期初） 2.垫付流动资金发生在建设期期末 3.收入发生在期末 4.垫付流动资金回收发生在终结期

现金流量 现金流入量 现金流出量 现金流量 现金净流量 现金净流量＝现金流入量－现金流出量

现金流量 现金流入 营业收入 回收固定资产残值 回收流动资金 其他现金流入

现金流量 现金流出量 建设投资 垫支流动资金 经营成本 各项税款 其他现金流出量

现金流量 现金净流量 现金 净流量 年现金 流入量 年现金 流出量 = -

现金流量 建设期 经营期 终结期 第一阶段 第二阶段 第三阶段

现金流量 第一阶段 项目建设期 现金净流量=-该年投资额 流出 流入 流出 流出 原始固定资产变价收入更新资产后，原固定资产的变现收入 固定资产上的投资 购置、建造、安装 流动资产上的投资流动资产上垫支的资金 原始固定资产变价收入更新资产后，原固定资产的变现收入 原固定资产变价清理费用 其他费用 员工培训费、注册费

现金流量 第二阶段 经营期现金流量 流入 流出 流出 1 2 3 正常营运收入(所有的销售收入)为现金收入 付现营业成本或费用、材料费、工资费用、维修费用 所得税 流入 流出 流出

现金流量 净现金流量＝营业收入-付现成本-所得税 净现金流量＝税后净利润+折旧 现金流入来自两部分，一是利润造成的货币增值、另一部分是以货币形式收回的折旧

现金流量 第三阶段 终结期现金流量 终结期 流入 流出 流入 固定资产报废时的残值收入或变价收入 终结阶段固定资产的清理费用 收回垫支的流动资金 流入 流出 流入

现金流量 终结阶段的现金净流量 营运末期净现金流量 收回垫支的流动资金 清理费用 固定资产残值 - = + +

某项目投资总额为150万，其中固定资产投资110万，建设期为2年，于建设起点，分两年平均投入。无形资产投资20万元，于建设起点投入。流动资金投入，20万，于投产开始垫付。该项目经营期为10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；无形资产于投产开始分5年平均摊销；流动资金在项目终结时一次性收回。预计项目投产后，前5年每年可获得40万元的营业收入，并发生38万的总成本；后5年每年可获得60万元的营业收入，发生25万的变动成本和15万的付现固定成本。 计算该项目投资在项目计算期内各年的现金净流量

1.建设期内现金净流量 第1年初：-550 000-200 000=-750 000（元） 第2年初：-550 000（元） 第3年初：-200 000（元） 2.经营期现金净流量 固定资产年折旧额=(1 100 000-100 000) / 10=100 000 (元) 无形资产年摊销额=200 000 / 5=40 000 (元) 第3至第7年末净现金流量=税后利润+折旧+摊销额 400 000－380 000+100 000+40 000=160 000 (元) 第8至第11年末净现金流量=营业收入-付现成本 600 000－250 000－150 000=200 000(元)

3.项目终结现金净流量 第12年末的现金流量=600 000－250 000－150 000=200 000(元) 回收额=200 000+100 000=300 000(元) 净现金流量=200 000+300 000=500 000(元)

第三节 项目投资决策 项目投资决策的概念及程序 项目投资决策评价指标与应用

项目投资决策概念及程序 （一）概念 （二）步骤 1. 投资项目的预测 4．项目投资的执行 2. 投资项目的设计 5．项目投资的控制 3. 项目投资的决策 6．项目投资的分析 是指企业投资主体在市场调研的基础上，根据企业发展战略，提出项目投资方案，并对项目投资方案进行可行性研究、决策分析、财务控制和财务分析的过程和步骤。

项目投资决策评价指标与应用 一、项目投资决策评价指标 （一）概念 （二）分类 1.是否考虑货币时间价值 贴现指标 非贴现指标 是衡量和比较投资项目可行性并据以进行方案决策的定量化标准 与尺度，它由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指 标构成的。 贴现指标 净现值、现值指数、内含报酬率 非贴现指标 静态投资回收期、投资利润率

项目投资决策评价指标与应用 一、项目投资决策评价指标 （二）分类 2.指标性质 3.指标数量特征 4.指标重要性 5.指标计算的难度 正指标、反指标 绝对量指标 相对量指标 主要指标 次要指标 辅助指标 简单指标 复杂指标

1．非贴现指标 （1）投资利润率 ① 决策标准：投资项目的投资利润率越高越好，低于无风险投资利润率的方案为不可行方案。 ② 计算公式：

例：某企业准备进行 100万的固定资产投资， 有效使用期为5年，无 残值。现有两个方案可 供选择，具体信息如右 表，请计算两方案的投 资利润率 年份 A方案 B方案 利润 1 18 28 2 23 3 4 13 5 8 合计 90 A方案 (18/100×50％)×100％=36% B方案 [(28+23+18+13+8)/5]/100×100％=36%

1．非贴现指标 投资利润率优缺点 优点： 缺点： 简单明了、易于掌握，能说明各投资方案的收益水平 1.没有考虑资金时间价值，没有反映建设期长短及投资时间不同对项目的影响 2.该指标的分子是时期指标，分母是时点指标，可比性较差 3.该指标计算使用会计利润指标，无法直接利用现金流量信息

1.非贴现指标 （2）静态投资回收期 1.评价标准：投资回收期是一个非贴现的反指标，回收期越短，方案就越有利。 2.计算方法：净现金流量相等的计算方法 净现金流量不等的计算方法

则需计算逐年累计的现金净流量，然后用插入法计算出投资回收期。 前提：如果投资项目投产后若干年（假设为M年）内，每年 A. 当经营期年现金净流量相等时 B. 当经营期年现金净流量不相等时 则需计算逐年累计的现金净流量，然后用插入法计算出投资回收期。 前提：如果投资项目投产后若干年（假设为M年）内，每年 的经营现金净流量相等，且M×投产后M年内每年相等的现 金净流量（NCF）≥投资总额。

例：某企业准备进 行100万的固定资产 投资,有效使用期为 5年，按直线法计提 折旧，无残值。 现有两个方案可供 选择,具体信息如右表， 请计算A、B方案的投 资回收期 年份 A方案 B方案 利润 1 18 28 2 23 3 4 13 5 8 合计 90 A方案 100/38=2.63 B方案 2+(100-91)/(130-91)=2.24

静态投资回收期的优缺点 优点： 缺点： 计算简单、易于广泛采用，能一定程度上反映方案的风险程度 1.没有考虑资金的时间价值 2.没有考虑回收期满后继续发生的净现值流量的变化情况，忽视投资方案的获利能力

2．贴现指标 （1）动态投资回收期 动态投资回收期： 是以折现的现金流量作为基础计算的投资回收期。 贴现率以公司要求的最低收益率为标准。

例：某企业准备进 行100万的固定资产 投资，有效使用期为 5年，按直线法计提 折旧，无残值。现有 两个方案可供选择， 具体信息如右表， 年份 A方案 B方案 利润 1 18 28 2 23 3 4 13 5 8 合计 90 例：某企业准备进 行100万的固定资产 投资，有效使用期为 5年，按直线法计提 折旧，无残值。现有 两个方案可供选择， 具体信息如右表， 请计算A、B方案的投 资回收期,贴现率为10%。

（2）净现值（NPV） 决策标准： 净现值（NPV）≥0是项目可行的必要条件。 是指在项目计算期内，按一定贴现率计算的各年现金净流量现 可以是企业的资本成本，也可以是企业所要求的最低报酬率水平。 （2）净现值（NPV） 决策标准： 如果投资方案的净现值大于或等零，该方案为可行方案； 如果投资方案的净现值小于零，该方案为不可行方案； 如果几个方案的投资额相同，项目计算期相等且净现值均 大于零，那么净现值最大的方案为最优方案。 净现值（NPV）≥0是项目可行的必要条件。 是指在项目计算期内，按一定贴现率计算的各年现金净流量现 值的代数和。

净现值（NPV） 计算（建设期为零时）：

例：东方公司现有两投资方案，A方案的初始投 资为10000元，从第一年投产后到第五年末每年 的营业净现金流量为3200。B方案的初始投资为15000元，第一年到第五年末每年的营业净现 金流量分别为3800、3560、3320、3080、7840 分别计算两个方案的净现值，并据此进行取舍。 NPV(A)=3200(P/A,10%,5)-10000=2131(元) NPV(B)= 3800×(P/F,10%,1)+ 3560×(P/F,10%,2) +3320×(P/F,10%,3)+ 3080×(P/F,10%,4) +7840×(P/F,10%,5)-15000 =861(元) NPV(A)>NPV(B)>0

净现值的优缺点： ◆① 优点： ◆② 缺点： 无法直接反映投资项目的实际投资收益率水平； 当各项目投资额不同时，难以确定最优的投资项目。 考虑了资金时间价值，能较合理地反映了投资项目的净收益； 考虑了项目计算期的全部现金净流量；体现了流动性与收益性的统一； 考虑了投资风险性，因为贴现率的大小与风险大小有关。 ◆② 缺点： 无法直接反映投资项目的实际投资收益率水平； 当各项目投资额不同时，难以确定最优的投资项目。 净现值法应用的主要问题是如何确定贴现率，一种方法是根据资本 成本率来确定，另一种方法是根据企业要求的最低报酬率来确定。 前者计算难度大，因此限制其应用，而后者确定比较容易，应用的 范围比较广

（3）净现值率（NPVR）与现值指数（PI） 计算公式： 净现值率与现值指数的关系： ◆现值指数 = 净现值率 + 1 净现值率：是指投资项目的净现值与投资现值合计的比值。 现值指数：是指项目投产后按一定贴现率计算的在经营期内各年 现金净流量的现值合计与投资现值合计的比值。

例：东方公司现有两投资方案，A方案的初始投资为10000元，从第一年投产后到第五年末每年的营业净现金流量为3200。B方案的初始投资为15000元，第一年到第五年末每年的营业净现金流量分别为3800、3560、3320、3080、7840。分别计算两个方案的净现值率和现值指数，并据此进行取舍。 A方案 NPVR(A)＝2131/10000＝0.2131 PI(A)＝1+0.2131＝1.2131 B方案 NPVR(B)＝861/15000＝0.0574 PI(B)＝1+0.0574＝1.0574 NPVR(A)>NPVR(B)

净现值率与现值指数 评价标准： 对于单一方案的项目来说，净现值率大于或等于零，现值指数大于或等于1是项目可行的必要条件。 当有多个投资项目可供选择时，由于净现值率或现值指数越大，企业的投资报酬水平就越高，所以应采用净现值率大于零或现值指数大于1中的最大者。 净现值率与现值指数考虑了时间价值，能够真实 的反映投资项目的盈亏程度，而且体现了现值净 收益与投资现值之间的比率，反映了投资效率。

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