老師 ： 製作 觀光暨餐旅財務管理 ch1

Chapter 10 資本預算 1-2

本章內容 內容： 1. 了解資本預算的定義。 2. 分析資本預算的使用時機。 3. 學習重要的資本預算評估法。

1.資本預算重要性-1 1. 當企業打算購買或更新設備時，會影響到長短 期資金的使用，企業針對長期(一年以上)資本 支出進行規劃，稱為資本預算(Capital Budgeting)。 2. 對企業來說，資本預算影響企業未來的發展， 並影響企業未來的融資計劃，例如一項錯誤的 新購設備，產生過多的折舊費用，然而修復舊 設備往往耗損過多的資金，使得企業營運效率 過差。 3. 在進行各項決策前，必須妥善規劃並評估資金 成本，使融資的資金成本降到最低。

飯店開發成本 就飯店業來說，飯店設備的成本包括：設計、開發與建造成本，設備在不同階段會有不同的成本結構，茲將飯店開發成本分解如表10-1。 表10-1 飯店開發成本分解圖 資料來源：節錄康乃爾大學Richard A. Penner之研究資料。 成本類別 百分比(%) 建設費用(建築本體、能耗娛樂設施及其他附屬設施) 60～65 傢俱、營運器具及設備費用(內裝設計、餐廳設備、後台設備及其他各類設備，偶然性費用) 15～18 開發費用(諮詢費（建築、工程、顧問、法律、財務、項目管理、開發、經營管理顧問費…等）；偶然性費用；顧問費（可行性研究報告、保險、土質測量環境調查…等）。 10～12 資金籌措費用 8～10 籌備期費用(工資、培訓、廣告、推廣、辦公費) 3~4 流動資金 1~2 營運準備金 3~5

2.投資方案類別 企業的資本支出所涉及的投資方案，一般可分成下面二類： 1. 舊設備的維持與成本降低 這裡指汰換老舊或損壞的機器設備，若企業要繼續營運，則此項資本支出是必要的支出，這類資本支出通常不需複雜的決策考量，例如飯店洗衣設備與餐廳的洗滌設備等。亦有因為取得成本降低的好處而更換某些零件，降低原物料、維修與人工費用，這必須要有比較明確的數據後，加以估算。 2.新設備購置 企業為了增強企業競爭力，購置新設備為其重要的一種手段，例如企業為了增加現有產品或市場的擴充、開發新產品或市場，或是為了配合政府法令、勞資協議，以及保險政策，企業所需投資的工業安全與環保設備，有詳盡數據將能更精準分析新設備的效益性。

資本預算的決策方法 在財務評估中，常使用的資本預算的評估法有： (1)回收期間法； (2)折現回收期間法； (3)會計報酬率法； (4)淨現值法； (5)內部報酬率法； (6)獲利指數法。

現金流量之評估 為了方便說明，以Sunday餐廳為例，為了提供消費者更多樣化的產品服務，Sunday餐廳準備增設「日本料理」的餐點，經過估算，需要花費800萬新建廚房設備，預估可使用20年，以直線折舊法進行折舊，每年的折舊費用為40萬，依照保守評估，日本料理能帶來160萬的利潤，Sunday餐廳預計每年的會計稅後純益為120萬，Sunday餐廳現金流量為： 現金流量＝稅後純益＋非現金費用支出 ＝120萬＋40萬(折舊費用) ＝160萬

回收期間法（Payback Method） 回收期間法是資本預算的評估方法當中，最簡單且普遍的判斷法則，係衡量最初投資金額要經過多久的期間才能完全回收，決策準則為：若回收期間小於「最長可接受回收期間」，則接受投資方案；若回收期間大於「最長可接受回收期間」，則拒絕。 回收期間法的公式如下： (10-1)

回收期間法（Payback Method） 其中，T表回收期間(年數)， 表最初投資金額，CF表每年淨現金流入。 我們以Sunday餐廳日本料理的資料為例，回收期間為： （年） 經計算，Sunday餐廳日本料理的回收期間為5年，回收期間越短表示投資風險越低，反之，投資風險越高。然企業如何決定其最適回收期間，則缺乏一個客觀的理論，完全由企業主的主觀認定。這種方法的優點在於計算簡單且容易了解，實務界常使用這種方法，但忽略了貨幣的時間價值，亦即折現的概念，所以並不是一個很精確的方法。

折現回收期間法（Discounted Payback Period）-1 為了修正回收期間法忽略貨幣時間價值，可以使用折現回收期間法來修正，這個方法的概念是先將各期的現金流量折現後，再予以加總與原始投資金額比較後算出來。以Sunday餐廳日本料理為例，該企業的資金成本為5％，則其折現回收期間的計算如表10-2：

折現回收期間法（Discounted Payback Period）-2 表10-2 Sunday餐廳日本料理投資方案累計折現之凈現金流量 年度 年現金流量 年現金流量折現值 累積年現金流量折現值 -8,000,000 1 1,600,000 1523809.524 -6,476,190 2 1451247.166 -5,024,943 3 1382140.158 -3,642,803 4 1316323.96 -2,326,479 5 1253641.866 -1,072,837 6 1193944.635 121,107 7 1137090.128 1,258,197 8 1082942.979 2,341,140 9 1031374.266 3,372,515 10 982261.2057 4,354,776 11 935486.8625 5,290,263 12 890939.8691 6,181,203 13 848514.161 7,029,717 14 808108.7248 7,837,826 15 769627.3569 8,607,453 16 732978.4352 9,340,431 17 698074.7002 10,038,506 18 664833.0478 10,703,339 19 633174.3312 11,336,513 20 603023.1726 11,939,537

折現回收期間法（Discounted Payback Period）-3 折現回收期間為： 由於折現回收期間5.9年，略高於回收期間的5年，這是因為每年的現金流量經折現後而減少，更精準地計算出合理的回收時間。

會計報酬率法（Accounting Rate of Return Method）-1 會計報酬率法係從會計純益的角度來評估投資方案的報酬率，會計報酬率的定義為： 會計報酬率＝平均稅後純益 / 平均投資金額 ＝ (10-2) 決策準則為：若會計報酬率大於「最低可接受的會計報酬率」，則接受投資方案；若會計報酬率小於「最低可接受的會計報酬率」，則拒絕投資方案。

會計報酬率法（Accounting Rate of Return Method）-2 以Sunday餐廳的日本料理為例，每年的稅後純益均為120萬，最初投資金額為800萬，預計殘值為0，故其會計報酬率為： 會計報酬率 會計報酬率法的優點是計算簡單而且容易了解，但其缺點是未考量貨幣的時間價值，而且使用的是會計純益而非現金流量，另外的缺點是「最低可接受的會計報酬率」的決定缺乏客觀的準則。

淨現值法（Net Present Value Method，簡稱NPV法）-1 淨現值法是將預估的現金流量予以折現，求算出各筆現金流量的現值後予以加總，得到投資方案的淨現值。淨現值的公式如下： (10-3) 其中 代表第t期的預期現金流量，k為投資方案的資金成本。現金流出則為負的現金流量，在前述Sunday餐廳的案例中，投資支出發生在時間點0，亦即 為負值。在實務上，多數的產業期初的現金流量幾乎為負值，而且會持續發生一段時間。淨現值決策準則為：若淨現值大於0，則接受；若淨現值小於0，則拒絕；若淨現值為0，接受與否均無差別。

淨現值法案例 以Sunday餐廳的例子來看，其 ，其資金成本假設為5％，故其淨現值為： = -8,000,000 + 1,600,000 ×16.4622 = 11,939,520 由於此投資方案的淨現值為11,939,520，大於零，故Sunday餐廳應接受此日本料理的投資方案。

內部報酬率法 (Internal Rate of Return Method，簡稱IRR法) 內部報酬率可定義為：使投資方案的預期現金流入的現值，等於預期投資成本的折現率。這個概念與淨現值法相同，若用公式表達，則可表示如下： (10-4) 或 (10-4-1) 此處IRR代表可使4-1式成立的數值。 決策準則為：若IRR大於資金成本，則接受投資方案；若IRR小於資金成本，則拒絕投資方案；若IRR等於資金成本，則接不接受沒有差異。

內部報酬率法案例 以Sunday餐廳的數字為例，其IRR為： -800 + 經由財務計算機可算出IRR=19%，由於IRR大於5%資金成本，故接受此投資方案。

獲利指數法（Profitabality Index Method） 上述的淨現值法是將「最初投資金額之現值」減去「現金流入現值合計」，若將兩項由相減改成相除，則可得到每一元「最初投資金額」可獲得的「現金流入現值合計」，此一數值稱為獲利指數法，又稱效益成本比率（Benefit Cost Ratio），其公式可表示如下： (10-5) 決策準則為：若獲利指數大於1，則接受投資方案；若獲利指數小於1，則拒絕投資方案；若獲利指數等於1，則接不接受沒有差異。

獲利指數法案例